隔夜美盤(pán)原糖連續6周以陽(yáng)線(xiàn)報收。伴隨增倉放量，主力10月合約期價(jià)再次回到今年3月初的高位附近。此一輪升勢主要源于美元持續走弱帶動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)回暖，而巴西港口當前運力不足，使得正處于消費旺季的中東地區糖市出現短期的供應緊張，由此吸引投機基金買(mǎi)盤(pán)入市推高國際糖價(jià)。根據CFTC的報告，截至7月27日當周，基金在原糖上增持4002手多單，同時(shí)減持80手空單，基金凈多單由上周的104921手增至109003手，同時(shí)指數基金在原糖上的凈多單由上周的180514手減至178201手。
    國內期現貨糖市跟隨外盤(pán)同步走強。時(shí)值夏季用糖旺季，在糖價(jià)已經(jīng)處于高位區間的情況下，周一各地現貨市場(chǎng)繼續上調報價(jià)50-100元/噸，其中主產(chǎn)區廣西集團報價(jià)為5370-5380元/噸，云南昆明報價(jià)為5280-5300元/噸，東北、西北、華東等主銷(xiāo)區報價(jià)聯(lián)動(dòng)上調，各地成交情況正常。另外，中間商自2007年以來(lái)已放棄囤貨行為，迄今仍以隨購隨銷(xiāo)為主。
　　鄭糖周一高開(kāi)高走且全線(xiàn)上揚，主力1101合約輕松越過(guò)5200元/噸關(guān)口，隨后一路增倉上行。整體來(lái)看，國內外普遍實(shí)行的寬松貨幣政策，催生了整個(gè)商品市場(chǎng)的價(jià)格上揚。下面我們來(lái)簡(jiǎn)要分析一下近期影響糖市的幾個(gè)要素。

　　宏觀(guān)面——寬松貨幣政策在年底前將繼續助漲商品市場(chǎng)

　　筆者認為，美元近期的走軟是推高全球商品價(jià)格的主要原因。自5月以來(lái)，美國公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據大大低于市場(chǎng)預期。而反觀(guān)歐元區，西班牙、希臘等經(jīng)過(guò)成功推銷(xiāo)國債使得各自債務(wù)危機暫時(shí)得以緩解。綜合來(lái)看，美聯(lián)儲在6月貨幣政策會(huì )議上調降今年經(jīng)濟增長(cháng)預期至3%—3.5%，低于4月會(huì )議3.2%-3.7%的預測值，同時(shí)推遲美元加息，使得美元的這一輪貶值成為階段性的趨勢，即年底之前很有可能繼續維持弱勢。
　　這一方面是基于美國經(jīng)濟出現惡化的跡象，美聯(lián)儲已明確表態(tài)可能進(jìn)一步推出貨幣刺激政策；另一方面則是歐元區國家財政緊縮計劃從明年開(kāi)始執行，其負面影響可能在今年年末才會(huì )顯現。在此之前，即使美元加息預期形成的漲勢盡數回吐也不會(huì )令人感到意外。
　　國內方面，筆者認為隨著(zhù)中國經(jīng)濟實(shí)力的增強，貨幣的國際化以及市場(chǎng)化將不可回避。但當前階段人民幣尚不具備大幅度升值的條件。我國對外出口為主的經(jīng)濟增長(cháng)模式大大制約著(zhù)人民幣升值的空間。國內已經(jīng)提出了分配制度改革以及收入倍增計劃等增加工資收入的政策措施以拉動(dòng)內需，但勞動(dòng)力價(jià)格的上漲也將直接削弱本國的對外出口商品競爭力。
　　至于市場(chǎng)此前關(guān)注的“熱錢(qián)”問(wèn)題，筆者認為盡管人民幣未來(lái)存在一定的升值預期，但考慮到國內資產(chǎn)（股市及房地產(chǎn)）價(jià)格有所回落，而中國當下仍屬于實(shí)行資本管制的國家，“熱錢(qián)”大規模流入的成本不容忽視。如未來(lái)加息導致中美息差擴大并吸引過(guò)多“熱錢(qián)”的情況出現，也必定為監管當局重點(diǎn)考慮的問(wèn)題，進(jìn)而會(huì )影響到央行的實(shí)際加息力度。
　　
　　供應面——階段性供應不足，未來(lái)全球產(chǎn)量面臨過(guò)剩

　　連續兩個(gè)榨季減產(chǎn)之后，在印度和巴西新榨季增產(chǎn)的作用下，國際糖業(yè)組織最新預計2010/2011榨季全球糖市將出現450萬(wàn)噸的過(guò)剩，5月份的預計過(guò)剩量為250萬(wàn)噸。其中的變數在于印度。而全球的食糖消費量總體將有2%-3%的增速，需求增長(cháng)主要來(lái)自于中國以及印度。
　　巴西方面，當前中南部地區累積入榨2.15億噸甘蔗，同比增加21%，累積產(chǎn)量1160萬(wàn)噸，同比增加32.2%，酒精產(chǎn)量90億升，同比增加19.7%。由于同期油價(jià)走低，制糖用蔗比例上升至43.9%，高于去年同期的41.6%。不過(guò)，近期港口降雨天氣增多，貨物集中裝運工作受到較大影響。與此同時(shí)，隨著(zhù)穆斯林齋月的結束，國際市場(chǎng)對于食糖的需求進(jìn)一步趨旺，巴西糖的出運受阻，則階段性推高了期現貨市場(chǎng)糖價(jià)。
　　印度方面，作為僅次于巴西的第二大產(chǎn)糖國以及最大的食糖消費國，其產(chǎn)量波動(dòng)一直較大，由此其食糖進(jìn)出口政策的變化也較多。2009/2010榨季印度進(jìn)口食糖預計總量在500萬(wàn)噸。當前印度降雨充沛，利于甘蔗生長(cháng)，預計下個(gè)榨季印度的產(chǎn)糖量將由本榨季的1880萬(wàn)噸增至2500萬(wàn)噸，整個(gè)進(jìn)出口形勢將由進(jìn)口國向出口國轉變，但出口情況尚不可確定。
　　中國方面，2009/2010榨季累計1073.83萬(wàn)噸的總產(chǎn)量較上個(gè)榨季減少469萬(wàn)噸。截至6月末，全國銷(xiāo)糖783.7萬(wàn)噸，低于去年同期的912.73萬(wàn)噸�？傮w而言，筆者認為當前的產(chǎn)銷(xiāo)情況較為正常，由于2009/2010榨季供求一直較為緊張，截至6月末國儲糖已投放市場(chǎng)132萬(wàn)噸，這有效地彌補了需求缺口。針對2010/2011榨季而言，甘蔗產(chǎn)區除海南種植面積下降以外，廣西、云南、廣東都出現擴種勢頭，2010/2011榨季南方甘蔗將增產(chǎn)。另外，甜菜糖產(chǎn)區也出現一定程度的增產(chǎn)。后期如果產(chǎn)區天氣配合，初步估計新榨季國內食糖產(chǎn)量將達到1300萬(wàn)噸以上。
　　綜上所述，筆者認為隨著(zhù)美元走弱，國際糖價(jià)跟隨大宗商品市場(chǎng)整體升勢未盡。而階段性的供應緊張還將在未來(lái)的一個(gè)季度內吸引投機買(mǎi)盤(pán)介入，并高位支持國際糖價(jià)。從技術(shù)上來(lái)看，10月合約期價(jià)上檔阻力位在21.4美分/磅，下檔支撐位在16.1美分/磅。鄭糖相對國際糖價(jià)更為抗跌。時(shí)值國內夏季用糖高峰，加之5月收榨以來(lái)庫存消耗增多，全國各地近期出現的旱災、洪澇天氣為資金炒作天氣市提供了一定的素材，因此，現貨市場(chǎng)5200元/噸以上的堅挺報價(jià)在11月新榨季大規模開(kāi)榨之前還將繼續有效支撐期價(jià)。值得一提的是，國儲糖連續拋售132萬(wàn)噸之后，后期的政策動(dòng)向仍需要投資者給予關(guān)注。估計鄭糖主力1101合約上行至5300元/噸之后技術(shù)指標將超買(mǎi)，短線(xiàn)回調風(fēng)險將加大，其下檔支撐位在5150元/噸，目標位在5440元/噸。