目前，紡織企業(yè)庫存充裕，國儲拋售在即，新棉也即將上市，后期國內棉花供給將較為充裕，而下游紡織企業(yè)由于成本壓力加大，其采購積極性或將降低。在歐美經(jīng)濟恢復舉步維艱、國內經(jīng)濟增速放緩的背景下，預計下半年紡織品銷(xiāo)售增速放緩的可能性較大，因此棉花期價(jià)繼續上行的空間較為有限。
　　鄭棉CF1101合約價(jià)格在觸及16100的低點(diǎn)后，于7月中旬開(kāi)始從低位反彈，這一方面緣于外盤(pán)棉價(jià)強勁反彈的帶動(dòng)，另一方面也有不少投資者認為近日拋儲消息終趨明朗，鄭棉短期內存在利空出盡的可能。目前鄭棉CF1101合約價(jià)格已接近前期高點(diǎn)，距離17000整數關(guān)口也僅一步之遙。結合目前國內市場(chǎng)狀況來(lái)看，筆者認為鄭棉上行空間有限，期價(jià)很難上破17000整數關(guān)口。
   
    一、現貨振蕩偏弱格局或將延續

　　此前，由于市場(chǎng)關(guān)于國儲拋售的傳聞此起彼伏，國內棉花現貨價(jià)格停滯不前，各存棉企業(yè)也對此表現出一定恐慌，甚至不惜降價(jià)促銷(xiāo)。截止到8月4日，國家棉花價(jià)格B指數為18179元/噸，較18373的歷史最高價(jià)回落了近200元/噸，而部分棉區3級棉報價(jià)已經(jīng)跌破18000元/噸。在目前紡企儲備充足、國儲拋售在即、新棉即將上市的背景下，我們認為這種振蕩偏弱的格局還將延續。
　　為應對不斷走高的棉價(jià)，國內不少紡織企業(yè)前期都有所準備，皮棉儲備較為充足。國家棉花市場(chǎng)監測系統《中國棉花工業(yè)庫存調查報告》顯示，7月初，企業(yè)棉花平均庫存使用天數比近3年平均水平增加16.4%；7月初準備采購原料的企業(yè)較6月初降低了兩個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)�了解，目前一些規模較大的紡企庫存一般都在1—2個(gè)月，少數大的企業(yè)能用到10月份甚至更長(cháng)時(shí)間。
　　關(guān)于市場(chǎng)傳聞已久的國儲拋售問(wèn)題，目前已基本得到確定，從棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的公告來(lái)看，此次購買(mǎi)對象限定為紡織用棉企業(yè)，按照最多購買(mǎi)1個(gè)月的紡棉用量的原則核定其最大購買(mǎi)數量，并要求購買(mǎi)的儲備棉限于企業(yè)自用，不得倒賣(mài)。這也從一定程度上保證了國儲棉最終能流入到最急需用棉的紡企手中，防止了中間商屯棉投機拉抬棉價(jià)。據了解，目前國儲棉大約有150萬(wàn)噸左右，應該說(shuō)后期對棉價(jià)還具有一定調控能力，拋儲一旦實(shí)施，無(wú)論在數量上、還是質(zhì)量上，國內棉花的供給形勢將得到改善，尤其是部分企業(yè)采購高等級棉的需求將得到有效滿(mǎn)足。
　　此外，目前距離新棉上市僅有1個(gè)多月時(shí)間，國家棉花市場(chǎng)監測系統根據6月份調查情況預計，今年全國棉花總產(chǎn)量大約為697.67萬(wàn)噸，較上年增加3.26%。雖然產(chǎn)量仍然處于低位，相對于每年超過(guò)1000萬(wàn)噸的用棉需求來(lái)說(shuō)缺口仍然較大，但是隨著(zhù)新棉逐漸上市、庫存持續增加，年度初期棉價(jià)大幅走高的可能性仍然較小。
　　雖然年初由于春播期間各地氣溫偏低，棉花播種普遍推遲，不排除今年棉花相比往年將推遲上市的可能，但是由于此次拋儲時(shí)間可能將持續兩個(gè)月左右，總體來(lái)看，年度后期國內棉花供給仍然較為充裕。

　　二、下游需求或趨于放緩

　　近期，國內棉紗、坯布價(jià)格走軟現象引人注目，產(chǎn)品銷(xiāo)售進(jìn)度較前期放緩，庫存趨于增加，價(jià)格有所下跌。國家統計局數據顯示，1—6月份我國紗、布、服裝等紡織品產(chǎn)量同比增速分別較1—5月份放緩0.45、0.98和4.75個(gè)百分點(diǎn)，表明下游的需求動(dòng)力正在減弱。這一方面是因為目前正處于國內紡織品消費淡季，另一方面也是由于前期棉價(jià)持續上漲帶來(lái)的壓力并未被終端市場(chǎng)完全消化。
　　今年以來(lái)國內棉花價(jià)格較去年上漲了40%以上，受此驅動(dòng)，國內棉紗價(jià)格漲幅也超過(guò)40%，中游產(chǎn)品坯布價(jià)格漲幅約為20%，而終端產(chǎn)品服裝的出廠(chǎng)價(jià)格同比僅上漲約2%，其零售價(jià)格則同比下降了1%。此外，由于用工需求增加，東南沿海地區紡織企業(yè)用工短缺現象嚴重，從而使得企業(yè)用工成本大幅增加。據了解，今年以來(lái)，紡織企業(yè)用工成本較2009年普遍提高了20%左右。
　　生產(chǎn)要素價(jià)格上漲使企業(yè)成本壓力明顯增加，其中棉價(jià)上漲過(guò)快，加大了紡織企業(yè)的原料采購困難和庫存風(fēng)險，而且成本壓力難以通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向終端消費傳導。此外，隨著(zhù)人民幣升值壓力的加大，國內紡織企業(yè)面臨的國際競爭壓力也日趨增強，多方面不利因素使得紡織產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的生存壓力，從而也增加了其后期運行的不確定性。
　　而且從宏觀(guān)形勢來(lái)看，歐美經(jīng)濟復蘇勢頭雖未中斷，但仍是步履維艱，國內經(jīng)濟增速則出現放緩跡象，加上外國采購商補庫活動(dòng)逐漸結束，下半年紡織內外銷(xiāo)及用棉需求增長(cháng)速度也有可能放緩。

　　三、美棉繼續上漲可能性較小

　　受美元持續下跌、近期國際棉花資源供給緊張、以及活躍的市場(chǎng)需求等多重利好引發(fā)投機賣(mài)盤(pán)入場(chǎng)推動(dòng)，美棉自7月下旬開(kāi)始逐步反彈，目前美棉12月合約價(jià)格已從74美分左右的低位反彈至80美分附近。
　　雖然投資者對于歐洲債務(wù)危機的憂(yōu)慮目前已經(jīng)趨于平靜，但對于經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)仍然沒(méi)有完全緩解，美國二季度GDP增速低于市場(chǎng)預期，表明美國經(jīng)濟復蘇期還會(huì )延長(cháng)，因此近期支撐棉價(jià)大幅反彈的外部市場(chǎng)環(huán)境目前仍不容樂(lè )觀(guān)。此外，從技術(shù)圖形上看，美棉經(jīng)過(guò)持續大幅反彈后，近期也將面臨調整。
　　由于目前紡織企業(yè)庫存充裕，再加上國儲拋售在即，新棉也即將上市，后期國內棉花供給將較為充裕；此外，下游紡織企業(yè)由于面臨原材料成本、人工成本、人民幣升值壓力，生存壓力較大，或降低其采購積極性；而在歐美經(jīng)濟恢復舉步維艱、國內經(jīng)濟增速放緩的背景下，下半年紡織品銷(xiāo)售增速放緩的可能性增大。綜上所述，我們認為近期鄭棉持續反彈的行情可持續性較弱，期價(jià)繼續上行的空間較為有限。