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銅價(jià)上沖動(dòng)能減弱 面臨下行壓力
2010-08-10   作者:金瑞期貨 符彬  來(lái)源:期貨日報
 

    與之前的單邊上揚不同,8月2日當周?chē)鴥韧忏~價(jià)走勢明顯偏弱,LME銅03多次向上測試7500美元/噸未果,價(jià)格波動(dòng)區間略微下移。8月6日,LME銅03報收于7374美元/噸,當周漲幅僅為1.01%。而滬銅表現低迷使得國內外比價(jià)進(jìn)一步下滑。前期連續上漲之后,支撐價(jià)格走高的因素是否依然存在??jì)r(jià)格的高位盤(pán)整是上漲途中的修整還是趨勢生變的信號?
   
    全球經(jīng)濟復蘇繼續放緩

  8月2日當周,主要地區公布制造業(yè)采購經(jīng)理人指數,其中7月份美國、歐元區和中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數PMI分別為55.5、56.7和51.2。主要國家和地區制造業(yè)采購經(jīng)理人指數依然處于50上方預示著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程仍在繼續,但經(jīng)濟增長(cháng)放緩的趨勢依然未變。
  首先,美國和中國PMI均較上月出現一定程度的下滑。美國和中國生產(chǎn)分項指數也分別下滑4.4和3.1個(gè)百分點(diǎn),降幅均較前期有所放大,預示著(zhù)當前制造業(yè)已經(jīng)弱化。而新訂單指數分別下滑5個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn),表明這種放緩趨勢后期仍將繼續。
  其次,中國經(jīng)濟結構調整仍將延續。中國制造業(yè)和非制造業(yè)PMI數據顯示中國政府經(jīng)濟結構調整政策已逐步發(fā)揮作用。而商業(yè)銀行停止對部分地區第三套房貸貸款,房地產(chǎn)調控以及經(jīng)濟結構調整力度或將進(jìn)一步加大。
  再次,歐元區PMI增長(cháng)或難以持久。7月份歐元區PMI數據的意外好轉主要得益于德國PMI數據的強勁,其他國家制造業(yè)情況均沒(méi)有出現明顯好轉。削減赤字政策,使得經(jīng)濟增長(cháng)放緩的其他國家難以跟上德國的步伐,而獨自前行的德國能走多遠無(wú)疑是個(gè)未知數。7月PMI數據顯示,經(jīng)濟短期內出現“二次探底”的可能性不大,但經(jīng)濟增長(cháng)逐步放緩已是不爭的事實(shí)。在主要國家無(wú)法或者不愿提供新的刺激政策的情況下,將導致投資者樂(lè )觀(guān)情緒的減退以及減弱經(jīng)濟增長(cháng)對包括銅在內的基本金屬的消費預期。

  消費下滑跡象明顯

  自7月份以來(lái),銅市場(chǎng)進(jìn)入傳統的消費旺季,國內日益增長(cháng)的加工材產(chǎn)能使得銅消費淡旺季特征逐步減弱。然而,最新市場(chǎng)調研數據顯示國內銅消費面臨下滑。根據上海有色網(wǎng)市場(chǎng)調研結果,8月份國內電線(xiàn)電纜企業(yè)開(kāi)工率僅為77.9%,較前期下滑8.4個(gè)百分點(diǎn),調研企業(yè)表示開(kāi)工率下滑的情況預計在8月份難以改變。據調查,包括銅管和漆包線(xiàn)行業(yè)的開(kāi)工率也出現不同程度的下滑。各加工材行業(yè)開(kāi)工率下滑表明國內銅消費情況惡化,在消費下滑的背景下,下游消費企業(yè)采購積極性明顯不足,這與貿易商較高的出貨意愿形成鮮明的對比。采購和銷(xiāo)售雙方的博弈使得長(cháng)江市場(chǎng)現貨總體處于貼水狀態(tài),貼水幅度在100—150元/噸。在現貨貼水的同時(shí),8月2日當周市場(chǎng)整體交投明顯偏于清淡,周末這種狀況體現得尤為明顯,F貨市場(chǎng)的疲弱還可以從滬銅各合約價(jià)格的對比中得出,8月6日,滬銅1008合約收盤(pán)價(jià)格較1009合約低60元/噸,滬銅反向市場(chǎng)結構或將發(fā)生變化,現貨市場(chǎng)對期貨價(jià)格的作用將從前期的上漲動(dòng)能轉變?yōu)楹笃谙陆档膭?dòng)力。

  庫存下降,支撐力度減弱

  前期庫存持續下降給價(jià)格帶來(lái)明顯的上漲動(dòng)力。LME銅庫存自6月30日的451100噸下降至7月30日的413500噸,降幅達37600噸。亞洲、歐洲和北美LME銅庫存全面下降,降幅分別為21400、7175和9025噸。而上海期貨交易所庫存在7月16日之后也處于連續下滑狀態(tài)。從目前的情況來(lái)看,庫存持續大幅下降的情況或將發(fā)生變化。
  進(jìn)入8月份以來(lái),LME庫存下降幅度明顯收窄,8月2日當周LME庫存降幅僅為875噸。在庫存下降速度放緩的同時(shí),LME注銷(xiāo)倉單占庫存的比例也從之前的超過(guò)9%逐步下滑至6.45%。注銷(xiāo)倉單占庫存比例的下滑預示著(zhù)庫存下降潛力逐步縮小。同時(shí),在前期庫存的變化中,亞洲地區庫存下降最為明顯,這在一定程度上得益于之前偶爾出現的滬倫銅高比價(jià)。隨著(zhù)國內消費的疲弱,滬倫銅比價(jià)長(cháng)期處于均衡比價(jià)之下,使得貿易商進(jìn)口無(wú)利可圖。在LME銅庫存下降的同時(shí),上海期貨交易所庫存較上周增加1861噸。LME銅庫存下降幅度的收窄以及上海期貨交易所銅庫存的增加預示著(zhù)現貨市場(chǎng)供求狀況較前期出現一定程度的惡化,銅價(jià)上漲動(dòng)能減弱。當國內外庫存由于后期消費的疲弱而出現增長(cháng)時(shí),國內外銅價(jià)將因此而承壓。

  美元繼續下跌利多有限

  美元持續下跌給銅價(jià)帶來(lái)一定的上漲動(dòng)能。近期美元貶值在很大程度上是由于美國疲弱的經(jīng)濟數據所致。美國7月非農就業(yè)人口減少13.1萬(wàn)人,明顯高于市場(chǎng)預期的減少6.5萬(wàn)人,使得歐元兌美元觸及1.33美元上方的3個(gè)月高位,而英鎊兌美元觸及6個(gè)月高點(diǎn),美元兌日元更是分別觸及15年低點(diǎn)。從外匯市場(chǎng)持倉情況來(lái)看,美元下行趨勢仍將延續。最新數據顯示,美元隱含凈頭寸較上周大幅增加一倍多至139571,為連續第四周凈空,投機者對美元信心大幅下降。而歐元凈空頭從21339下降至7297份,歐元投機多頭增加和投機空頭減少均較為明顯。從持倉情況來(lái)看,美元短期仍將繼續下跌,然而美元下行對商品價(jià)格的推動(dòng)作用將逐步減弱。一方面,8月2日當周,美元的持續貶值并未導致LME銅價(jià)進(jìn)一步上沖,在前期價(jià)格利多作用之后,美元的推動(dòng)作用正逐步減弱;另一方面,近期美元貶值主要體現為美國經(jīng)濟數據疲弱而不是其他地區經(jīng)濟增長(cháng)的強勁,對銅消費存在不利影響。因此,后期即使美元指數延續下滑趨勢,其對銅價(jià)的支撐力度將逐步減弱。

  結論

  近期宏觀(guān)經(jīng)濟數據再次證實(shí)了全球經(jīng)濟增長(cháng)逐步放緩,經(jīng)濟增長(cháng)短期內難以向金融市場(chǎng)提供大幅上漲動(dòng)能。而國內淡季效應逐步顯現對現貨市場(chǎng)構成壓力。此外,持續下跌的美元對銅價(jià)的支撐力度將逐步減弱,銅價(jià)將面臨較大的下行壓力,國內外銅價(jià)或將向下測試之前振蕩區間下沿。
  技術(shù)上,LME銅03連續向上測試7500美元一線(xiàn)均未能有效突破,預示著(zhù)7500美元一線(xiàn)阻力較為明顯。隨著(zhù)時(shí)間的推移,倫銅技術(shù)形態(tài)逐步弱化,倫銅將向下測試7300美元一線(xiàn)支撐。而滬銅1011合約將向下測試56400—56800元/噸一線(xiàn)支撐。如果突破,價(jià)格的下跌幅度或將大于市場(chǎng)預期。

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