最近兩日頻頻出臺的經(jīng)濟數據，讓人們對市場(chǎng)走向的判斷明朗了不少。不管是已經(jīng)揭開(kāi)面紗的7月進(jìn)出口數據，還是“猶抱琵琶半遮面”的CPI，都可能讓大宗商品看多氣氛更為濃郁。
  
    7月CPI高企利空有限

　　商品市場(chǎng)總體升勢將延續

　　對于11日公布的7月份CPI，市場(chǎng)普遍認為將超過(guò)國家警戒線(xiàn)（3%），而11日的國內商品市場(chǎng)也將受其利空影響。但是，短期回調并不能改變長(cháng)期走勢，除有色金屬外，商品市場(chǎng)大多品種仍有望維持總體升勢。
　　油脂：目前各品種期價(jià)只是接近2010年初價(jià)格水平，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，今年油脂價(jià)格并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性上漲，價(jià)格還不到歷史最高值的50%，仍處于歷史偏低位置。由于近兩年來(lái)極端天氣頻頻出現以及部分油籽播種面積的減少，導致全球油籽及植物油產(chǎn)量增長(cháng)緩慢，甚至部分植物油及油籽出現減產(chǎn)，而全球人口卻呈現爆發(fā)式增長(cháng)，這勢必導致未來(lái)油脂需求的倍級增長(cháng)。長(cháng)期來(lái)看，油脂價(jià)格上漲是大勢所趨，每一次回調都是買(mǎi)入時(shí)機。
　　大豆：除調控政策外，還要關(guān)注持倉量和成交量的變化，一旦出現放量增倉，往往預示著(zhù)大行情的到來(lái)。國家糧油信息中心預計2010年中國大豆總產(chǎn)量將達到1,450萬(wàn)噸，較去年下滑3.3%；大豆種植面積減少4.6%至840萬(wàn)公頃。產(chǎn)量及種植面積雙雙下滑使今年大豆供應形勢趨緊，而這將刺激大豆進(jìn)口量攀升，進(jìn)而支撐美豆價(jià)格再攀新高。目前，美豆主力11月合約突破1050美分壓力后將有望上拉至1100美分整數大關(guān)，而臨近中秋國慶雙節，隨著(zhù)壓榨高峰的來(lái)臨，大豆1105合約上破4200元大關(guān)應該不會(huì )太難。在CPI高企帶來(lái)的通脹預期下，對于大豆依舊可以保持偏多的思路。
　　白糖：目前偏緊的供應格局為糖價(jià)提供有力支撐，不過(guò)由于糖價(jià)已處于5300元的高位，距5500元的警戒線(xiàn)已經(jīng)不遠，而且有國儲糖和進(jìn)口糖的補充，8、9月糖價(jià)不可能出現大漲的局面，溫和上揚將是糖價(jià)上漲的主旋律。整體上對下半年糖價(jià)持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
　　化工品：目前基本處于漲勢中，塑料和PVC的漲幅較大。此輪塑料和PVC的上揚是受?chē)鴥華股市場(chǎng)帶動(dòng)以及基本面的好轉影響。對7月份CPI超過(guò)3%的預期，在一定程度上使得加息預期升溫，對市場(chǎng)情緒有一定打壓作用，市場(chǎng)可能會(huì )出現一波調整，但調整之后各品種將回歸自身基本面。塑料方面，國內石化以及部分國外裝置進(jìn)入檢修，下游農膜廠(chǎng)開(kāi)工情況有好轉跡象，供大于求的格局有所改善。因此，預計L1101后市仍有一定上行空間，操作上建議中長(cháng)期保持多頭思路。
　　鋼材：從7月中旬開(kāi)始，期鋼累計漲幅近10%，而隨著(zhù)市場(chǎng)的轉暖，前期停產(chǎn)或減產(chǎn)的鋼廠(chǎng)也大多恢復生產(chǎn)，這將對短期內的供需產(chǎn)生不利影響，但隨著(zhù)國家淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，供需的平衡或將得到修復。本周寶鋼等鋼廠(chǎng)將出臺九月價(jià)格政策，考慮到近期市價(jià)已大幅反彈，部分鋼廠(chǎng)也相繼上調出廠(chǎng)價(jià)，預計鋼廠(chǎng)九月份繼續上調出廠(chǎng)價(jià)的可能性很大，再加上近一個(gè)月來(lái)鐵礦石價(jià)格超跌反彈近20%，而九、十月份又是鋼材的傳統消費旺季，因此下半年鋼價(jià)將獲有力支撐。值得一提的是，我國7月份PMI雖連續第三個(gè)月回落，但是回落速度已放緩，且仍在50%以上，顯示經(jīng)濟總體還處于擴張階段。在此背景下，下半年鋼材需求不會(huì )大幅減少。
　　有色金屬：從6月初以來(lái)，有色金屬經(jīng)歷了一波顯著(zhù)的觸底反彈行情，目前已進(jìn)入高位震蕩整理格局。從基本面看，目前價(jià)格已離開(kāi)冶煉邊際成本區間，各品種的庫存下降周期也似乎進(jìn)入到尾聲，假設幾大經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI等領(lǐng)先指標跟隨經(jīng)濟增速回落而持續環(huán)比下滑，則無(wú)疑將會(huì )拖累有色金屬的消費。近期現貨貼水開(kāi)始出現也證明，消費市場(chǎng)實(shí)際并不接受目前期貨價(jià)格的高位。據此預計，有色金屬近期仍將維持高位震蕩格局，上方空間有限。

    CPI變動(dòng) 進(jìn)出口變動(dòng)情況

　　7月出口額再創(chuàng )新高 商品調整過(guò)后或重拾升勢

　　海關(guān)總署8月10日公布的數據顯示，7月份月度出口值及進(jìn)出口總值好于市場(chǎng)預期并創(chuàng )歷史新高，表明我國經(jīng)濟企穩向好的大方向沒(méi)有改變�；�于這一利好，我們認為10日國內期市走弱只是對前期持續上漲的正常調整，之后大宗商品有望重拾升勢。

    經(jīng)濟復蘇強勁 商品走強有戲

　　海關(guān)統計數據顯示，今年7月份，我國進(jìn)出口總值為2623.1億美元，同比增長(cháng)30.8%，環(huán)比增長(cháng)3%。其中，出口達到1455.2億美元，增長(cháng)38.1%；進(jìn)口1167.9億美元，增長(cháng)22.7%。繼6月份之后，我國月度出口值及進(jìn)出口總值再次創(chuàng )出歷史新高。進(jìn)出口數據全面超越2008年同期水平，顯示我國對外貿易經(jīng)受住了金融危機的沖擊，經(jīng)濟高速增長(cháng)的勢頭有望延續，這為大宗商品繼續走強奠定了基礎。
　　中國出口再創(chuàng )新高是歐美經(jīng)濟繼續復蘇的結果。今年前7個(gè)月，中國與歐盟之間的雙邊貿易總值為2631.6億美元，同比增長(cháng)36.6%，并未因歐洲主權債務(wù)危機而受到嚴重影響。在歐元區危機救助方案已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施的情況下，后期我國對歐出口形勢有望繼續好轉。另外，今年前7個(gè)月中美雙邊貿易總值為2072.3億美元，增長(cháng)了30.6%，美國經(jīng)濟復蘇力度減弱也未對中美之間的貿易構成威脅，美國作為金融危機的重災區，經(jīng)濟前景雖然面臨較強的不確定性，但陷入長(cháng)期衰退的風(fēng)險不大。歐美經(jīng)濟復蘇是我國外貿形勢繼續好轉的重要原因，同時(shí)也是推動(dòng)大宗商品走強的主要力量。
　　在出口創(chuàng )出歷史新高的同時(shí)，今年前7個(gè)月，我國進(jìn)口值達到7665.6億美元，同比增長(cháng)了47.2%。這一方面反映出我國內需強勁，另一方面也使得我國貿易順差縮小，緩解了人民幣升值的壓力，這又有利于促進(jìn)國內商品出口�？傮w來(lái)看，我國外貿數據良好是全球經(jīng)濟形勢繼續好轉的體現，下半年國際、國內經(jīng)濟形勢惡化的風(fēng)險仍然處于可控的范圍之內，政策調控足以應對新出現的問(wèn)題，大宗商品市場(chǎng)面臨的系統性風(fēng)險已經(jīng)大大下降。

　　銅價(jià)大跌風(fēng)險基本化解

　　從具體商品來(lái)看，機電產(chǎn)品主導出口，對有色金屬構成利好。今年前7個(gè)月，我國機電產(chǎn)品出口達到5006.9億美元，同比增長(cháng)了36.2%，比同期我國總體出口增速高出0.6個(gè)百分點(diǎn)，占同期我國出口總值的58.9%。其中電器及電子產(chǎn)品出口2026.3億美元，增長(cháng)34.7%；機械設備出口1696.7億美元，增長(cháng)36.6%。機電產(chǎn)品出口形勢保持強勁有利于促進(jìn)我國有色金屬銅、鋁、鋅等的消費。雖然國內正處于銅消費的淡季，但銅價(jià)大幅下挫的風(fēng)險基本上已經(jīng)化解。
　　另外，傳統大宗商品出口增速普遍較上半年有所加快，服裝、紡織紗線(xiàn)、織物及制品出口增速加快有助于國內棉花、PTA等商品價(jià)格維持在高位；汽車(chē)進(jìn)口增長(cháng)1.5倍達到45.9萬(wàn)輛，將為天然橡膠價(jià)格提供強力支撐；鞋類(lèi)、塑料制品、箱包出口保持強勁，將促進(jìn)國內PVC、LLDPE等化工品的消費，有助于緩解其庫存壓力。
　　綜合以上分析，7月份外貿數據良好是國際、國內經(jīng)濟復蘇的體現，全球經(jīng)濟形勢穩定有助于大宗商品價(jià)格繼續上行。
 
    原油進(jìn)口及其均價(jià) 3月以來(lái)原油進(jìn)口均價(jià)漲60%

　　中國對原油等大宗商品進(jìn)口大幅增加，將推動(dòng)原油價(jià)格上漲，并推高整體大宗商品價(jià)格。
　　海關(guān)數據顯示，我國7月份進(jìn)口原油1900萬(wàn)噸，較6月份進(jìn)口量2227萬(wàn)噸下降327萬(wàn)噸，同比下降3%，環(huán)比下降15%。7月份原油進(jìn)口均價(jià)540.86美元/噸（約合74.09美元/桶），較6月份進(jìn)口均價(jià)下降122美元/噸（16.71美元/桶），同比增加11%，環(huán)比下降4%。1-7月份累積原油進(jìn)口1.37億噸，同比增加24%，累積進(jìn)口原油金額770億美元，同比增加89%。
    在對以往數據研究后發(fā)現，我國原油進(jìn)口和原油進(jìn)口均價(jià)存在較強的正向關(guān)性。不妨將目光投至更遠一點(diǎn)：自2009年3月份以來(lái)，中國原油進(jìn)口量大幅增加，從月平均進(jìn)口1500萬(wàn)噸上升至2010年的月平均1900萬(wàn)噸的水平，而進(jìn)口原油均價(jià)則從335美元/噸（45.89美元/桶）上升至540.86美元/噸（74.09美元/桶）左右，上漲60%。
　　以此邏輯來(lái)看，國際油價(jià)重心顯然還將上行，并帶動(dòng)大宗商品價(jià)格揚升。這是因為，隨著(zhù)中國對能源消費的不斷提高，原油進(jìn)口量必將不斷攀升。雖然5月份中國進(jìn)口原油從2117萬(wàn)噸下降至1784萬(wàn)噸，需求減少導致進(jìn)口價(jià)格從600美元/噸下降至563美元/噸，但整體來(lái)看，中國能源需求和原油進(jìn)口呈現不斷向上的趨勢，能源價(jià)格長(cháng)期將走高。
　　這一規律也存在于其他商品市場(chǎng)。我們注意到，除原油外，7月份大部分主要大宗商品進(jìn)口量均有不同程度增長(cháng)，并伴隨著(zhù)進(jìn)口均價(jià)的同比快速回升。海關(guān)統計顯示，今年前7個(gè)月，鐵礦砂進(jìn)口3.6億噸，增長(cháng)1.5%，進(jìn)口均價(jià)為每噸116美元，上漲53.3%；大豆進(jìn)口3076萬(wàn)噸，增長(cháng)16.2%，進(jìn)口均價(jià)為每噸439美元，上漲4%。此外，進(jìn)口機電產(chǎn)品3602.8億美元，增長(cháng)42.8%，其中進(jìn)口汽車(chē)45.9萬(wàn)輛，增長(cháng)1.5倍。