近期大宗商品走勢強勁，引發(fā)市場(chǎng)人士對其未來(lái)走勢的再度關(guān)注。國際原油、基本金屬等大宗商品價(jià)格持續反彈，原油期貨自6月份低點(diǎn)反彈已超過(guò)25%，銅、鋁、鉛、鋅等基本金屬反彈幅度也在20%以上，而黃金價(jià)格重新回到1200美元的高位。
　　與此同時(shí)，9月份到期的CBOT小麥期貨合約價(jià)格飆升，最近兩個(gè)月以來(lái)累計漲幅超過(guò)60%，帶動(dòng)其他農產(chǎn)品價(jià)格集體上漲。
    大宗商品在經(jīng)歷了2009年單邊上漲的牛市、2010年上半年震蕩下挫后，又走出了一波強勁的升勢。我們不禁要問(wèn)，這輪反彈意味著(zhù)什么？
　　觀(guān)察大宗商品本輪上漲，筆者認為，不同品種的上漲原因不盡相同。對原油和基本金屬而言，市場(chǎng)對歐債危機的擔憂(yōu)減輕，對全球經(jīng)濟復蘇重拾信心，是支撐其價(jià)格走高的一大因素；此外，由于金屬和原油期貨均以美元計價(jià)，使得美元指數與大宗商品價(jià)格之間呈現一定的反向關(guān)系，近期歐元持續走強，使得美元指數從最高的88.7點(diǎn)快速回落至81點(diǎn)附近，也是原油和基本金屬價(jià)格快速上漲的一大誘因。黃金價(jià)格居高不下則是市場(chǎng)對于前期過(guò)于寬松的貨幣政策可能在未來(lái)導致惡性通脹的擔憂(yōu)仍十分強烈；而小麥等農產(chǎn)品價(jià)格快速上漲則是俄羅斯和亞洲部分地區持續高溫天氣，導致接近20%的麥田絕收，俄羅斯出臺小麥出口禁令，進(jìn)而引起市場(chǎng)對小麥供給的擔心所致。
　　眾所周知，中國已經(jīng)成為大宗商品的最大買(mǎi)家。作為金屬最大消費國之一的中國，其需求占各類(lèi)基本金屬總需求量的30%-40%，超過(guò)美國和歐洲兩大經(jīng)濟體之和。盡管中國政府對地產(chǎn)的嚴厲調控可能在四季度延續，進(jìn)而導致四季度國內經(jīng)濟增速放緩，但硬著(zhù)陸的可能性較小，中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的確定性較大。而從美國近期公布的經(jīng)濟數據來(lái)看，盡管就業(yè)數據仍有波動(dòng)，但保持緩慢復蘇態(tài)勢的可能性較大。此外，歐元區主權債務(wù)危機的后續影響雖仍不確定，但最困難的時(shí)候已過(guò)，籠罩在歐洲上空的歐債危機烏云已開(kāi)始逐漸散去。因此，盡管種種矛盾因素交織，但全球經(jīng)濟保持整體緩慢復蘇態(tài)勢的可能性較大，預計原油及基本金屬需求將緩慢復蘇，拉動(dòng)價(jià)格長(cháng)期走強。
　　此外，由于美元指數與大宗商品價(jià)格之間的反向關(guān)系，隨著(zhù)美國作為頭號經(jīng)濟大國地位的動(dòng)搖，美元指數長(cháng)期走弱確定性較大，這也是我們看好大宗商品價(jià)格長(cháng)期走勢的一大理由。
　　看好大宗商品未來(lái)長(cháng)期牛市的同時(shí)，筆者認為寬松政策退出與通脹預期落空將使金屬和原油價(jià)格中短期面臨壓力。次貸危機爆發(fā)前的6-7年間，由于美國及歐洲國家實(shí)施寬松貨幣政策，世界主要基礎貨幣每年同比增長(cháng)約10%-15%。次貸危機爆發(fā)后，定量寬松貨幣政策的實(shí)施使得全球基礎貨幣增速急劇攀升至20%-30%，全球范圍內流動(dòng)性極度寬裕，對高通脹的預期進(jìn)一步升溫�；�于大宗商品兼具金融屬性和商品屬性，在目前需求尚未全面復蘇的情況下，此次原油和金屬能低點(diǎn)大幅反彈更多地體現其金融屬性，原因即在于充裕的流動(dòng)性與通脹預期。而隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇，寬松貨幣政策的退出與通脹預期落空有可能會(huì )使原油和金屬價(jià)格在中短期內面臨回調壓力。
　　對于農產(chǎn)品而言，我們認為本次期貨價(jià)格的快速上漲已經(jīng)過(guò)度反映了惡劣天氣對供給造成的影響，盡管東歐和西亞地區小麥減產(chǎn)，但仍不足以造成全球供需關(guān)系失衡，除非惡劣天氣延續造成其他地區的產(chǎn)量進(jìn)一步大幅惡化，否則隨著(zhù)市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒的減輕，小麥等農產(chǎn)品價(jià)格將逐步回調。
　　概括來(lái)說(shuō)，對于原油和金屬而言，在寬松政策逐步退出、全球流動(dòng)性退潮和通脹預期落空的影響下，中短期此類(lèi)大宗商品價(jià)格存在回調壓力，而我們認為農產(chǎn)品價(jià)格在未來(lái)將回調是由于市場(chǎng)對惡劣天氣等突發(fā)因素的過(guò)度擔憂(yōu)減輕。長(cháng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟復蘇拉動(dòng)需求回升以及作為計價(jià)貨幣的美元長(cháng)期走弱，仍將推動(dòng)大宗商品價(jià)格長(cháng)期走牛�！奥菪�式上升很可能是大宗商品價(jià)格的未來(lái)走勢”。