新華社發(fā)

　　基本面有待改觀(guān)

　　8月11日，國家統計局發(fā)布了7月份國民經(jīng)濟運行數據，其中7月份居民消費價(jià)格指數(CPI)同比上漲3.3%，漲幅創(chuàng )下年內新高。
　　“從長(cháng)期看通貨膨脹存在一定壓力，但短期內可能問(wèn)題不大。工業(yè)增速略有回落，該數據表明我國經(jīng)濟增長(cháng)速度正在放緩�！眹�海富蘭克林研究總監徐荔蓉表示。
　　航空證券認為，雖然數據基本與市場(chǎng)預期相符，也基本上處于可承受范圍之內，但不可忽視的是，下半年的通脹動(dòng)力依然存在。由于去年天量放貸形成的流動(dòng)性旺盛的格局并沒(méi)有產(chǎn)生根本性變化，富余資金可能尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力依然存在。另外，今年以來(lái)國內多個(gè)地區遭遇嚴重自然災害加快了包括農產(chǎn)品在內的一系列資產(chǎn)價(jià)格的上漲，將可能繼續推高國內CPI數值。通脹預期使市場(chǎng)對于政策放松的預期降溫，對投資者心理形成較大影響。
　　海通證券最新研究報告稱(chēng)，目前國內經(jīng)濟基本面和政策面上不支持股市反轉的一個(gè)重要信號是，政策轉向預期降溫。首先，從6月工業(yè)增加值滑落至13.70%以及PMI連續三個(gè)月回落來(lái)看，經(jīng)濟在補庫存近尾聲、“調結構”壓力以及出口動(dòng)力減緩格局下減速明顯。這種減速是前期政策實(shí)施效果的一定體現，而這并不能構成政策后續轉向的基礎和前提。其次，保增長(cháng)不等于松房產(chǎn)。即便經(jīng)濟不管是由于內部還是外部原因出現大幅度放緩，從而迫使政府再度出手刺激經(jīng)濟，房地產(chǎn)行業(yè)也應該不再會(huì )是首選。第三，信貸放松幅度有限。盡管強調適度寬松的貨幣政策，但是預計信貸放松幅度有限，流動(dòng)性整體上呈現向下走態(tài)勢。
　　海通證券等機構認為，外圍經(jīng)濟也難以支持A股反轉。由于美國自主復蘇動(dòng)力不足，政策刺激邊際效果式微，且政策刺激空間受掣肘，美國復蘇前景異常不明確。不排除美國經(jīng)濟二次探底的可能性，美國經(jīng)濟亦不構成支撐A股反轉的理由。此外，歐元區還要經(jīng)歷財政緊縮過(guò)程以應對歐債危機，經(jīng)濟下滑和失業(yè)率上升風(fēng)險并未消除，因此，歐元區經(jīng)濟同樣不構成支撐A股反轉的理由。

　　市場(chǎng)重回區間震蕩

　　中信建投認為，市場(chǎng)情緒在經(jīng)歷了從悲觀(guān)極端向樂(lè )觀(guān)極端的轉變之后，將重新回到對政策和經(jīng)濟基本面的冷靜審視上來(lái)。8月份政策轉向預期如投資者所愿兌現的可能性較小，而經(jīng)濟增速下降趨勢已經(jīng)比較明顯地顯露出來(lái)，在房地產(chǎn)政策沒(méi)有根本性轉向前提下，市場(chǎng)上行力量不會(huì )太強。隨著(zhù)政策轉向預期的消減，估值修復性質(zhì)的反彈行情將告一段落，市場(chǎng)重回區間震蕩的可能性較大。
　　興業(yè)證券表示，中國和世界經(jīng)濟在這樣的價(jià)格水平下展開(kāi)一輪有力度的中期上升是有相當難度的，短期來(lái)看，滯脹之后的衰退特征才是檢驗經(jīng)濟和企業(yè)二次探底程度的起點(diǎn)，也是市場(chǎng)預期逐步轉向庫存重建和中周期波動(dòng)的開(kāi)始，那么就8月份市場(chǎng)所面臨的經(jīng)濟和政策環(huán)境而言，市場(chǎng)將重回震蕩尋底的態(tài)勢。
　　機構總體認為，從市場(chǎng)趨勢看，反彈格局仍在延續。市場(chǎng)已從反彈第一階段的估值修復進(jìn)入第二階段的結構分化。在結構分化階段中，典型特征就是震蕩幅度加大、投資機會(huì )從個(gè)股普漲變?yōu)榻Y構性的投資機會(huì )。最近的市場(chǎng)表現充分表明這種特征。從短期看，市場(chǎng)大幅向上和向下的動(dòng)力都不是很足，銀行是整個(gè)市場(chǎng)的穩定劑，一定程度上使股指呈現區間震蕩的特征。

　　投資者可圍繞結構調整確定投資方向

　　機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者以保持適中倉位為宜，保持策略的靈活性。高倉位者可適度降低，太低的倉位也不必要。對于投資機會(huì )，銀河證券有關(guān)分析師認為，在估值修復之后，經(jīng)濟調整方向就是投資主導方向，主要有四個(gè)方面：一是以新能源、新能源汽車(chē)、信息技術(shù)、生物醫藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，二是以農業(yè)、食品、商業(yè)、旅游等為代表的消費行業(yè)，三是央企重組投資機會(huì )，四是以西部開(kāi)發(fā)為代表的區域振興投資機會(huì )。
　　中信建投表示，就配置而言，底部的復雜性使得配置的前提是行業(yè)比較下的相對收益。首先，就當前二次去庫存的進(jìn)程來(lái)看，二次去庫存階段中下游的投資品行業(yè)是最早觸底的，下游的消費類(lèi)行業(yè)將滯后回落，而上游行業(yè)則往往表現出反復的特征。對于二次去庫存過(guò)程中的領(lǐng)先行業(yè)，典型的如中游投資品行業(yè)，尤其是設備類(lèi)企業(yè)在這個(gè)階段有明顯的相對配置價(jià)值。對于滯后回落的消費品行業(yè)和上游的重化工類(lèi)行業(yè)，基于短期產(chǎn)品價(jià)格上漲的投資邏輯持續性值得懷疑，而布局式投資的重點(diǎn)依然在產(chǎn)業(yè)升級和中低端消費領(lǐng)域。
　　海通證券認為，行業(yè)配置建議以防御為主。配置重點(diǎn)一是穩定增長(cháng)的行業(yè)，如食品飲料、醫藥、零售；二是政策鼓勵行業(yè)，如高鐵、醫藥、TMT新興產(chǎn)業(yè)。主題投資機會(huì )在于消費品行業(yè)和農業(yè)，消費品領(lǐng)域的通脹(高端消費品)和收入分配制度改革(低端消費品)令該行業(yè)受益。建議規避出口制造類(lèi)和周期類(lèi)行業(yè)，因為外圍經(jīng)濟復蘇前景異常不明確，國內調結構大趨勢不會(huì )改變。