經(jīng)歷了上半年的持續調整，2010年下半年伊始，油脂在天氣題材、利好數據等助推下，開(kāi)始了大幅上漲。自7月開(kāi)始了強勢反彈至今，豆油主力上漲15.76%，棕櫚油主力上漲19.93%，菜籽油主力上漲11.5%，基本回收了上半年來(lái)的跌幅，相繼創(chuàng )出09年來(lái)新高；在期貨的影響下，現貨市場(chǎng)價(jià)格也有了大幅走高。目前，天氣題材依舊，外盤(pán)帶動(dòng)下國內油脂繼續攀高，那么，這一題材，還能推動(dòng)油脂價(jià)格走多遠？
 
    1、 經(jīng)濟反復震蕩，未來(lái)或將加強價(jià)格控制

　　歐洲債務(wù)危機的暫時(shí)告一段落，對于市場(chǎng)信心的穩定起到了極大的作用。由于未來(lái)經(jīng)濟的不確定性，導致國家對于經(jīng)濟的調控趨于謹慎，自年初三次緊縮銀根以來(lái)，沒(méi)有太大的政策動(dòng)作。近日央行指出，今年下半年要堅持把處理好經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理好通脹預期的關(guān)系作為宏觀(guān)調控的核心，繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策。而最新公布的CPI數據顯示，在未來(lái)的時(shí)間里，國家在保障經(jīng)濟恢復發(fā)展的同時(shí)，也會(huì )密切地防止物價(jià)出現持續較長(cháng)時(shí)漲勢過(guò)快的上漲。尤其是對于國家調控能力很強的油脂類(lèi)品種而言，一旦價(jià)格傳導至終端的中小包裝食用油市場(chǎng)，很可能會(huì )如09年底再度引發(fā)國家的再度干預。
   

    在市場(chǎng)通脹預期再起、國內調控趨于謹慎的情況下，原油走勢對于商品尤其是油脂的聯(lián)動(dòng)性加強。從原油的圖形來(lái)看，前期低點(diǎn)68-70美元/桶的支撐較強，而原油的持續反彈反彈，對于油脂的價(jià)格上行起到了很好的提振作用。

    2、 天氣影響依然存在，未來(lái)油脂產(chǎn)量仍有下降可能

　　2010年來(lái)，雖然年初南美大豆獲得豐收，產(chǎn)量較去年同期有明顯增加。但進(jìn)入下半年來(lái)，隨著(zhù)新年度國內菜籽的上市，受到天氣因素的影響，油脂油料的產(chǎn)量情況再添變數。
    種植面積的減少，加上干旱、暴雨等不利天氣的影響，國內油菜籽產(chǎn)量出現較之前預期更大幅度的下降，國內不少油廠(chǎng)因無(wú)籽可收而進(jìn)入停工狀態(tài)；馬來(lái)西亞的棕櫚油產(chǎn)量和庫存，也隨著(zhù)MPOB月度報告而給予了市場(chǎng)多頭持續支撐，同時(shí)，市場(chǎng)對拉尼娜天氣下棕櫚油未來(lái)單產(chǎn)表示憂(yōu)慮。即便是在種植面積增加的情況下，國內外大豆的生長(cháng)情況也值得擔心。進(jìn)入7月來(lái)東北地區持續的暴雨天氣，對于目前的大豆生長(cháng)有著(zhù)不利影響，未來(lái)國內大豆產(chǎn)量仍有變數。8月份的油脂油料產(chǎn)量，天氣炒作題材依然較為豐富。

　　3、 6月油脂進(jìn)口量?jì)r(jià)均降，未來(lái)走好預期仍在

　　海關(guān)數據顯示，6月份我國進(jìn)口植物油(含棕櫚油硬脂)67.35萬(wàn)噸，比去年6月份減少19萬(wàn)噸，比今年5月份增加2.0萬(wàn)噸。其中豆油進(jìn)口量為6.34萬(wàn)噸，棕櫚油(含硬脂)51.90萬(wàn)噸，菜籽油7.96萬(wàn)噸，葵花油0.69萬(wàn)噸，花生油0.05萬(wàn)噸。本年度前9個(gè)月(2009年10月至2010年6月)，我國累計進(jìn)口植物油(含棕櫚油硬脂)615.44萬(wàn)噸，同比減少5.77萬(wàn)噸。港口庫存水平有所下降，從80萬(wàn)噸減少到約50萬(wàn)噸。
　　據官方統計，由于國際市場(chǎng)豆油價(jià)格上漲，9月船期南美毛豆油到我國CNF報價(jià)945美元/噸，比一周前上漲39美元/噸，折合完稅價(jià)格8050元/噸，比沿海地區四級豆油價(jià)格高400-650元/噸，比一級豆油價(jià)格高150-400元/噸，目前訂購進(jìn)口豆油無(wú)論分銷(xiāo)還是精煉，均會(huì )出現虧損。6、7月份我國裝運毛豆油數量較多，但多是前期簽訂合同，到港成本較低。國際市場(chǎng)豆油價(jià)格的上漲使國內價(jià)格與國際市場(chǎng)明顯倒掛，9月份之后裝運數量很可能下降，4季度豆油到貨量預計受到影響，豆油到貨量的下降反過(guò)來(lái)又會(huì )支撐國內價(jià)格。目前不僅豆油價(jià)格與國際市場(chǎng)倒掛，國內棕櫚油、大豆、油菜籽等價(jià)格均低于國際市場(chǎng)。也就是說(shuō)，采購近月裝船的豆油、棕櫚油、大豆、油菜籽，國內當前的價(jià)格還不能彌補成本，未來(lái)油脂油料到貨成本的上升對價(jià)格走勢的影響會(huì )進(jìn)一步得到市場(chǎng)重視，市場(chǎng)天平還會(huì )向看漲一方傾斜。

    4、豆油現貨購銷(xiāo)情況好轉，未來(lái)市場(chǎng)仍可期待

　　近期沿海地區豆油價(jià)格顯著(zhù)上漲，市場(chǎng)購銷(xiāo)活躍程度一度活躍，沿海一級豆油出廠(chǎng)價(jià)格7650-7900元/噸，比一周前上漲200-360元/噸。上周末至本周初，豆油成交比較活躍，但隨著(zhù)價(jià)格的上漲，貿易商開(kāi)始出貨，市場(chǎng)成交趨于謹慎。東北內陸地區豆油價(jià)格上漲，一級豆油出廠(chǎng)價(jià)格7600-7800元/噸，比一周前上漲50-150元/噸，與沿海價(jià)格差距進(jìn)一步縮小。
    就目前來(lái)看，持續上漲后，短期價(jià)格存在回調風(fēng)險，這主要是因為中間環(huán)節積累了大量盈利，一些貿易商會(huì )兌現利潤。此外，隨著(zhù)植物油價(jià)格全線(xiàn)上漲，市場(chǎng)擔心儲備植物油會(huì )流向市場(chǎng)，近期就有傳聞稱(chēng)約20萬(wàn)噸臨儲菜籽油可能出售�？傮w來(lái)看，由于進(jìn)口油脂油料訂貨成本不斷上升，油廠(chǎng)對后期市場(chǎng)繼續持看好預期，但后期價(jià)格的上漲空間很大程度上受購銷(xiāo)量影響，如果購銷(xiāo)量不濟，油廠(chǎng)可能會(huì )采取高報價(jià)低成交的方式銷(xiāo)化庫存，一旦需求量回升，油廠(chǎng)會(huì )迅速提高成交價(jià)格。
　　雖然市場(chǎng)對于中秋、國慶兩節消費抱有良好預期，但筆者從歷年兩節消費的影響來(lái)看，中秋國慶兩節對于實(shí)際消費的提振效果往往不是很大；加上下半年豆粕行情有走強趨勢，在一定程度上會(huì )影響豆油。因此，8、9月份的豆油行情，更趨向于調整蓄勢。

　　5、CFTC基金持倉：凈多將繼續增加，創(chuàng )09年來(lái)高位

　　CFTC報告顯示，截止8月3日，基金增持大豆19911多單手，同時(shí)減持空單1593手，基金凈多單由上周的90151手增至111655手。投機基金在大豆上的期貨和期權上的凈多單由上周的90795手增至本周的113662手；指數基金在大豆期貨和期權上的凈多單由上周的180626手增至本周的187097手。
　　就豆油持倉情況而言，基金繼續大幅增倉，在豆油上的凈多單由上周的5210手增至本周的24551手。值得注意的是，今年以來(lái)，目前豆油基金持倉水平已突破09年來(lái)持倉主要震蕩區間的高位水平，對應期價(jià)也將突破09年來(lái)高位。
　　整體來(lái)看，油脂利好題材仍在，但持續、過(guò)快的上漲不利于豆油后市行情，從基本面情況來(lái)看，如果豆油繼續快速沖高，未來(lái)將面臨的調整時(shí)間將持續更久。就目前價(jià)位而言，油脂有調整的需要，預計8月油脂沖高回落概率較大，時(shí)間上大概出現在第三周；8、9月份很可能進(jìn)入調整蓄勢期，4季度油脂依然趨于上漲。