你或許還在空倉,等著(zhù)股指第二浪下探時(shí)再勇猛殺進(jìn)？是否又感覺(jué)到這個(gè)機會(huì )怎么看怎么有點(diǎn)遠？
　　8月19日,上證綜指一舉突破2700點(diǎn)盡顯強勢。面對此種欲罷不能行情如何是好？本周“基金經(jīng)理面對面”云集5位總監級人物,分別是銀華A股投資總監陸文俊、諾安投資總監楊谷、光大保德信首席投資官袁宏隆、富國固定收益研究部總監饒剛、國泰固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資總監劉夫及金元比聯(lián)消費基金經(jīng)理黃奕。
    他們有悲觀(guān)也有樂(lè )觀(guān),措辭微妙。除去PK股市外,還會(huì )討論本周另一熱點(diǎn)——第一只引入分級機制的富國匯利債券基金,這是基金審批5條通道制啟用來(lái),創(chuàng )新通道中獲批的第一個(gè)產(chǎn)品。目前國內分級杠桿基金產(chǎn)品共7只,但無(wú)一為債基。饒剛和劉夫將會(huì )對此創(chuàng )新進(jìn)行介紹。

　　兩位投資總監領(lǐng)銜新基金

　　《投資者報》:從最近獲批發(fā)行的新基金看,不少基金公司為了對抗發(fā)行難,都使出了殺手锏,投資總監親自領(lǐng)銜新基金經(jīng)理。如銀華成長(cháng)先鋒混合型基金由陸文俊與另一基金經(jīng)理李宇家共同管理,諾安主題精選股票型基金經(jīng)理由楊谷擔任。

　　客觀(guān)的說(shuō),兩位投資總監的戰績(jì)都不錯,陸文俊管理的銀華核心價(jià)值優(yōu)選去年以116.08%的年度凈值增長(cháng)率在124只標準股基中列冠軍;楊谷帶領(lǐng)的諾安靈活配置最近一年和兩年的排名均列第二,諾安中小盤(pán)在今年1至4月成立的股基中以6.8%的凈值收益率列第一。二位能否先透露下對投資大環(huán)境的判斷？
　　陸文俊:可以先透露下,銀華成長(cháng)先鋒基金將采取股債混合投資策略,其投資組合中股票占基金資產(chǎn)的比例為30%~80%,其中投資于成長(cháng)型行業(yè)和公司股票的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80%;固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比為15%~65%。這可一定程度上反映我們的市場(chǎng)判斷。
　　我們認為,在中國經(jīng)濟持續快速發(fā)展的過(guò)程中,由于經(jīng)濟結構優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結構升級和技術(shù)創(chuàng )新,將會(huì )使得成長(cháng)型行業(yè)和公司面臨更大的發(fā)展機會(huì )。因此,我們希望通過(guò)投資這些行業(yè)和公司,分享他們的成長(cháng)性收益。
　　楊谷:最近討論最多的莫過(guò)于中國經(jīng)濟轉型。在此大勢下,過(guò)去的資源消耗、出口導向、投資拉動(dòng)型增長(cháng)將逐步轉變,轉向質(zhì)量提升、軟實(shí)力增強、啟動(dòng)消費的可持續性增長(cháng),而過(guò)程中,一系列受益行業(yè)和領(lǐng)先企業(yè)將浮出水面。
　　我們認為,由于市場(chǎng)參與者對于宏觀(guān)經(jīng)濟的悲觀(guān)預期已經(jīng)得到一定釋放,下半年市場(chǎng)的表現將好于上半年,從行業(yè)選擇來(lái)看,目前市場(chǎng)的估值結構體現了對于宏觀(guān)經(jīng)濟前景相對較為悲觀(guān)的預期,導致周期類(lèi)品種的估值與非周期類(lèi)品種的估值日益分化,若地產(chǎn)調控導致的預期變化與經(jīng)濟實(shí)際運行發(fā)生一定差異,則上述分化有望得到一定緩解。同時(shí),醫藥、商業(yè)等消費類(lèi)行業(yè)由于契合目前的經(jīng)濟發(fā)展趨勢,預計將具有長(cháng)期的配置價(jià)值。
　　《投資者報》:我們發(fā)現來(lái)自上海的兩家基金公司對市場(chǎng)的判斷分歧不小。如光大保德信相對中性,認為下半年力圖靈活操作,而金元比聯(lián)相對樂(lè )觀(guān)。是否可以詳細闡述一下各自的依據？
　　袁宏隆:雖然最近股票首次發(fā)行的日均成交量不斷放大,我們依然認為,在目前市場(chǎng)情緒相對偏弱的前提下,下半年投資應強調倉位控制,同時(shí)力圖靈活操作。
　　靈活操作可以體現在投資方法上,下半年應堅持“一主一次”�！耙恢鳌笔侵肛灤�2010年全年的投資邏輯,堅持“α”的尋找,這主要涉及中小市值為主的大消費領(lǐng)域、新材料新能源、節能環(huán)保、科技創(chuàng )新行業(yè)。盡管這些行業(yè)會(huì )出現階段性高估及系統性回調風(fēng)險,但展望更長(cháng)時(shí)間,仍需在經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵期把握其中的成長(cháng)股和主題投資機會(huì );“一次”是注意把握階段性的周期性行業(yè)的表現,特別把握在美元匯率變動(dòng)、股指期貨和人民幣升值等大事件預期下的投資機會(huì )。
　　黃奕:我們認為對市場(chǎng)不必過(guò)于悲觀(guān)。目前滬深300指數未來(lái)12月的動(dòng)態(tài)市盈率為12.5倍,處于歷史均值20倍一個(gè)標準差之下,具有一定的安全邊界�？紤]到今年企業(yè)的盈利增速可能下調至10%的悲觀(guān)預期,相對應的,滬深300指數15倍估值對應的指數點(diǎn)位約為2500點(diǎn)。
　　下半年的投資機會(huì )在哪？我們最看好消費類(lèi)股票,因為消費品行業(yè)正面臨行業(yè)增長(cháng)高峰期。目前中國高度依賴(lài)投資與出口的經(jīng)濟增長(cháng)模式將不得不改變,消費拉動(dòng)經(jīng)濟效應將在未來(lái)數年越來(lái)越明顯。轉型之際,依靠產(chǎn)業(yè)升級,實(shí)施進(jìn)口替代和科技進(jìn)步的產(chǎn)業(yè)將有一定超額收益,如新能源、新材料、生物醫藥、節能環(huán)保、電動(dòng)汽車(chē)、信息通訊、電子信息和先進(jìn)裝備制造業(yè)。此外高鐵制造業(yè)也能有相對收益。

　　分級杠桿債基首次出爐

　　《投資者報》:上周我們報道了有史以來(lái)規模最大的債基工銀瑞信雙利以超140億的首發(fā)規模掀起債基發(fā)行高潮,這周還有更猛的料,就是開(kāi)篇提及的首只創(chuàng )新分級債基——富國匯利債券,能否解釋下,債基為何也要做分級杠桿？同時(shí),債基發(fā)行創(chuàng )歷史是否意味著(zhù)投資機會(huì )見(jiàn)頂？
　　饒剛:與股票型分級基金追求杠桿博弈不同,債基分級的首要目的是分拆信用風(fēng)險,以同時(shí)滿(mǎn)足愿意獲取高收益并承擔相應風(fēng)險的投資者需求。目前,國內債基尚無(wú)有效的手段來(lái)規避信用風(fēng)險。因此,我們考慮在享受封閉優(yōu)勢的基礎上,通過(guò)信用風(fēng)險分級,讓較低風(fēng)險級別投資者實(shí)際風(fēng)險更低、高風(fēng)險級別在承擔主要信用風(fēng)險的同時(shí),也獲得更高杠桿收益的可能。
　　同時(shí),我們認為,債券分級產(chǎn)品的推出,有利于改進(jìn)場(chǎng)內市場(chǎng)過(guò)于厚重的高風(fēng)險特征。目前,股票等高風(fēng)險資產(chǎn)品種已超1800只,是場(chǎng)內交易的主體;固定收益類(lèi)可交易基金產(chǎn)品僅7只。
　　劉夫:從我們的研究看,未來(lái)股票市場(chǎng)的不確定性仍然不小,下半年股票市場(chǎng)出現震蕩市的可能性很大,經(jīng)濟整體增長(cháng)在趨緩,加之下半年的物價(jià)水平在8月之后有望回落,這會(huì )適合債基利用股市和債市的反向運動(dòng)做股債平衡配置,增強收益,因而下半年二級債基投資具備投資價(jià)值。但二級債基的表現需考量多個(gè)方面,也需關(guān)注基金公司二級債基過(guò)往的業(yè)績(jì)是否穩定。
　　諸多因素來(lái)看,大的債券投資環(huán)境支持債基在下半年很可能會(huì )延續上半年向好的趨勢。但下半年的債券型基金的投資收益不僅僅取決于債市基本面,更應該取決于基金的管理者和團隊能力。