ICE11號原糖近日在基金買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)下持續向上突破，其中主力10月期價(jià)月內站穩19美分/磅之后，再次回到年內3月初的高位附近并進(jìn)一步試探20美分/磅上方。根據CFTC的報告，截至8月17日，基金在原糖上增持7851手多單，同時(shí)增持183手空單，基金凈多單由上周的115520手增至本周的123188手。
    國內鄭糖連續8周陽(yáng)線(xiàn)報收之后，自高位展開(kāi)技術(shù)性回調。隨著(zhù)9月合約交割期的臨近，資金由近月1101合約移倉進(jìn)入遠月1105合約動(dòng)作明顯，1105合約期價(jià)在5200元/噸點(diǎn)位附近時(shí)多空雙方互有大單量換手，顯示期價(jià)上行至此雙方分歧繼續加大。
　　國內現貨市場(chǎng)總體報價(jià)較為堅挺，雖然此前期貨市場(chǎng)及批發(fā)市場(chǎng)糖價(jià)有所回調，但時(shí)臨夏季消費旺季，產(chǎn)銷(xiāo)區糖價(jià)易漲難跌。其中，主產(chǎn)區廣西南寧集團周一繼續保持5480元/噸以上報價(jià)，中間商報價(jià)在5450元/噸，銷(xiāo)區方面較上周五報價(jià)總體持穩，成交情況與去年同期相比均為正常。
　　目前，國內外糖市呈現內弱外強格局，令國內外糖價(jià)走強的重要因素依然存在。

　　宏觀(guān)面——中國下半年經(jīng)濟走勢持續向好

　　國家統計局公布的上半年數據顯示，二季度比一季度GDP增速回落1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟增速放緩。中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的6、7月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數（PMI）為52.1%、51.2%，環(huán)比繼續回落，經(jīng)濟擴張勢頭減弱。人民日報社論指出——當前，我國經(jīng)濟正處在由回升向好向穩定增長(cháng)轉變的關(guān)鍵期。一方面，經(jīng)濟基本面持續向好，GDP繼續保持較快增速，財政收入穩步增長(cháng)，城鄉居民收入穩步提高；另一方面，經(jīng)濟運行中面臨諸多困難和問(wèn)題，表現出前所未有的曲折性和復雜性。筆者認為，由于國內當下處于經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵期，經(jīng)濟結構、體制改革以及經(jīng)濟發(fā)展模式的轉變都需要一個(gè)相對穩定的貨幣政策，因此，年內仍不具備人民幣大幅度升值的條件。
　　國際市場(chǎng)，美國自5月以來(lái)公布的經(jīng)濟數據普遍弱于市場(chǎng)預期，因此，美聯(lián)儲在8月中旬的利率會(huì )議上毫無(wú)意外地決定繼續將利率維持在極低水平，同時(shí)宣布一項再投資國債計劃，把按揭貸款支持證券到期后所得的資金再用于購買(mǎi)長(cháng)期美國國債，以犧牲資產(chǎn)負債表來(lái)尋求經(jīng)濟復蘇的持續。美元走勢自8月中旬開(kāi)始自此前低位反彈，筆者認為美元的走強很可能將持續。
　　從上個(gè)世紀70年代布雷頓森林體系解體之后的近40年中，美元曾經(jīng)數次走強，其主要依靠的因素大致有這幾種：一是美聯(lián)儲大幅加息，拉大美元與其他貨幣息差；二是美國經(jīng)濟真正出現高速增長(cháng)，如90年代的互聯(lián)網(wǎng)科技；三是各種危機來(lái)臨之際，投資者出于避嫌需求而選擇美元，使得美元“被走強”，如亞洲金融危機、歐債危機時(shí)期等

　　供應面——新榨季國內外不同幅度存在增產(chǎn)預期

　　國際糖業(yè)組織（ISO）最新預估2010/2011年度全球糖市預期供應過(guò)剩約300萬(wàn)噸，而2009/2010年度為存在供應缺口約600萬(wàn)噸。其中，主產(chǎn)國巴西以及印度的產(chǎn)量增加是2010/2011年度糖市過(guò)剩的主要原因。
　　盡管印度方面日前降水量低于正常水準，但與其新增的甘蔗種植面積相比，由于降水不足導致的出糖率下降幾乎微不足道。印度糖廠(chǎng)協(xié)會(huì )此前估計擬于10月1日開(kāi)始的制糖年印度甘蔗種植面積可能增長(cháng)18.7%，達到了528萬(wàn)公頃，甘蔗產(chǎn)量將從當前制糖年的3.13億噸增加到3.7億噸。其中，將有2.5億噸用于生產(chǎn)食糖，其余則用于甜味劑的生產(chǎn)和留種。如果出糖率能達到10.2%，估計2010/2011制糖年印度食糖產(chǎn)量有望達到2550萬(wàn)噸。
　　國內方面，在已經(jīng)結束的2009/2010榨季里累計1073.83萬(wàn)噸的總產(chǎn)量較去年減少469萬(wàn)噸，連續減產(chǎn)之后的下個(gè)榨季同樣將出現擴種。具體來(lái)說(shuō)，除海南種植甘蔗面積下降之外，廣西、云南、廣東都出現擴種勢頭。如果后期天氣配合，則初步估計新榨季國內食糖產(chǎn)量將達到1300萬(wàn)噸以上。
　　在新榨季開(kāi)始前，還有兩個(gè)月時(shí)間用于庫存消化。中秋以及國慶雙假的來(lái)臨刺激著(zhù)月餅等用糖企業(yè)的備貨需求。在減產(chǎn)年份庫存不足的情況下，市場(chǎng)有傳言7月進(jìn)口食糖超過(guò)30萬(wàn)噸。不過(guò)，有一點(diǎn)需要明確的就是——外盤(pán)糖價(jià)的高企未必能刺激國內企業(yè)出口。除制法與品級的不同外，國家在減產(chǎn)周期內容易提高關(guān)稅以抑制出口也是其常用的調控手段之一。因此，國內外糖價(jià)其實(shí)不存在客觀(guān)上的可比性，但這似乎并不妨礙投機資金藉此炒作糖價(jià)。

　　結論

　　綜上所述，筆者認為在下個(gè)榨季開(kāi)始之前，前期庫存不足以及中秋、國慶節日來(lái)臨之前的用糖需求，使得國內糖價(jià)總體仍處在一個(gè)易漲難跌的階段，而國際糖價(jià)繼續上試20美分/磅高位，刺激投機資金持續入市。不過(guò)，在經(jīng)歷連續8周的上漲后，盤(pán)面存在技術(shù)性回調需求。目前，主力資金已遷倉進(jìn)入遠月1105合約，其上檔阻力位在5472元/噸，下檔支撐位在5200元/噸。