45%——這是一款花旗銀行今年發(fā)行的結構性理財產(chǎn)品的預期最高收益率。然而，即使銷(xiāo)售該產(chǎn)品的人員也無(wú)法提供，有多大的概率投資者可以獲得45%的回報，以及與之相對需要承擔的風(fēng)險是多大。
　　這也許就是結構性理財產(chǎn)品備受詬病的“死穴”。
　　數據機構普益財富統計顯示，今年共有1155款結構性理財產(chǎn)品發(fā)行，預期收益率最高可達45%。到期且公布收益率的480款產(chǎn)品中，也有79款未實(shí)現預期收益。

    “朦朧”的投資

　　重慶投資者劉華強就是那些不清楚這些“概率”問(wèn)題的投資者之一，與前荷蘭銀行糾葛長(cháng)達兩年的時(shí)間，仍然沒(méi)讓他對于自己買(mǎi)入的產(chǎn)品心知肚明。
　　2008年1月，劉華強購買(mǎi)了前荷蘭銀行發(fā)行的“IPOX指數籃子”掛鉤結構性存款第五期（到期保本型）—歐元，期限7年，到期100%本金保障。
　　據他說(shuō)，當時(shí)便已經(jīng)告知銀行在2010年會(huì )有使用該筆資金計劃，所以希望理財產(chǎn)品風(fēng)險低。但在2008年12月，當該投資者查詢(xún)時(shí)，卻發(fā)現將近虧損了15%。
　　該產(chǎn)品申請表資料顯示，結構存款的到期收益與3只IPOX指數的潛在正向表現掛鉤，上述3只指數分別由美國、歐洲和中國地區首次公開(kāi)發(fā)行股票和分拆上市的股票組成，并作為衡量單個(gè)地區新股的表現基準，比例分別是25%、25%、50%。結構存款采用動(dòng)態(tài)配置方法——恒定比例組合保險策略（CPPI）參與標的籃子。
　　指數價(jià)值，也就是每100歐元本金對應的指數的價(jià)值，以歐元計價(jià)，并由荷蘭銀行有限公司倫敦分行負責計算。期初指數價(jià)值為100歐元，指數則包含三個(gè)組成部分：表現部分投資于標的籃子；保本部分投資于零息債券組合；杠桿部分貸款及融資成本，為杠桿投資之用。
　　在起始日，表現部分預期占整個(gè)指數價(jià)值的90%，保本部分占整個(gè)指數價(jià)值的10%，杠桿部分占整個(gè)指數價(jià)值為0。隨后，三者的比例在每一計算日根據CPPI策略進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。
　　一位銀行業(yè)人士認為，完全理解這些名詞需要金融工程方面的不少知識背景。
　　另外，也有多名投資者投訴華僑銀行的結構性產(chǎn)品。該產(chǎn)品以歐元和美元分別作為基礎貨幣和備選貨幣�？蛻�(hù)以基礎貨幣存入本金購買(mǎi)產(chǎn)品，雙方協(xié)定固定匯率，到期后銀行則有權以備選貨幣支付本金和利息。
　　“這個(gè)外匯掛鉤的產(chǎn)品，一般都是投資者賣(mài)出期權，而投資者永遠拿到一個(gè)弱勢貨幣，同時(shí)還必須承擔未來(lái)匯率下跌的風(fēng)險，收益僅限于一個(gè)賣(mài)出期權的回報，除非投資者對匯率市場(chǎng)很熟悉，否則比較難把握�！鄙虾７�茂投資管理有限公司董事黃昊杰表示。
　　往往在虧損發(fā)生后，投資者一致將矛頭指向銀行，稱(chēng)其未能認真提示風(fēng)險，存在銷(xiāo)售誤導行為。
　　對此，8月19日，故事主角之一荷蘭銀行相關(guān)人士表示，產(chǎn)品設置保本機制，屬于穩健型的，上述投資者在購買(mǎi)產(chǎn)品前，理財經(jīng)理已經(jīng)做完風(fēng)險提示以及風(fēng)險測試等程序，并且也告知只有持有到期才能獲得保本。
　　“虧損發(fā)生后，我們也明確告知此時(shí)贖回并不能保本，但該投資者由于有其他的資金需求以及覺(jué)得虧損尚可接受，所以選擇贖回�！鄙鲜龊商m銀行人士表示。

　　銀行“三宗罪”

　　盡管不能排除投資者本身的道德風(fēng)險，但是銀行在銷(xiāo)售結構性理財產(chǎn)品中確實(shí)存在多宗漏洞。
　　首先，監管部門(mén)要求理財產(chǎn)品的宣傳和介紹材料中應在首頁(yè)最醒目位置揭示風(fēng)險，說(shuō)明最不利的投資情形和投資結果。
　　記者獲得的某香港銀行匯率掛鉤人民幣理財產(chǎn)品宣傳材料，其“最醒目”位置標明的是100%保本、理想回報3%（6個(gè)月）、保證收益1.8%（6個(gè)月），風(fēng)險提示則只是附加其后而已。
　　其次，理財經(jīng)理在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)，對風(fēng)險選擇性忽略。
　　以某外資行的股票掛鉤產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品以中石油在香港掛牌的股票為掛鉤標的，設定該波動(dòng)區間下限為股票初始價(jià)格的81%，上限則是115%。如果在任何觀(guān)察日內，任意掛鉤標的的平均價(jià)格等于或高于其各自的初始價(jià)格的115%，則提前終止事件視為已經(jīng)發(fā)生。
　　理財經(jīng)理強調，除了保本優(yōu)勢外，最高亦可獲得6.5%投資收益，而風(fēng)險方面則簡(jiǎn)單提及存在利率、匯率、市場(chǎng)等風(fēng)險。隨即記者要求重點(diǎn)介紹風(fēng)險問(wèn)題時(shí)，其才表示，由于資本市場(chǎng)的波動(dòng)，實(shí)際上難以把握該產(chǎn)品獲得最高收益的概略有多大。
　　再者，未能充分披露預期收益率的由來(lái)，這一點(diǎn)以?huà)煦^類(lèi)產(chǎn)品尤為突出。而監管部門(mén)之前的要求是，對于無(wú)法在宣傳和介紹材料中提供科學(xué)、準確的測算依據和測算方式的理財產(chǎn)品，不得在宣傳和介紹材料中出現“預期收益率”或“最高收益率”字樣。
　　一家剛上市中資銀行的理財經(jīng)理在推銷(xiāo)一款掛鉤國際農產(chǎn)品期貨的產(chǎn)品時(shí)則表示，預期收益是銀行規定的，具體怎么算出來(lái)的其也無(wú)法說(shuō)清楚，但只要掛鉤品種符合一定的表現，肯定能獲得。
　　如此模糊不清的說(shuō)明，只能給投資者留下“銀行說(shuō)收益率是多少，就是多少”的印象。
　　“有的銀行可能會(huì )在最下邊標明預期收益率僅作參考，但這都是銀行在打擦邊球，是不符合監管部門(mén)的要求的�！秉S昊杰說(shuō)。
　　大成律師事務(wù)所唐陸枝表示，部分銀行在銷(xiāo)售過(guò)程中的不規范行為，確實(shí)會(huì )被指為誤導銷(xiāo)售，但事后想要取證很難。
　　“在理財產(chǎn)品市場(chǎng)，各家銀行的競爭比較激烈，銀行不嚴格按照監管部門(mén)的要求執行，也是受利益驅動(dòng)�！背啥家患页巧绦匈Y金運營(yíng)部人士說(shuō)，如果在首頁(yè)提示風(fēng)險或者沒(méi)有預期收益，估計沒(méi)人愿意買(mǎi)。