45%——這是一款花旗銀行今年發(fā)行的結構性理財產(chǎn)品的預期最高收益率。然而,即使銷(xiāo)售該產(chǎn)品的人員也無(wú)法提供,有多大的概率投資者可以獲得45%的回報,以及與之相對需要承擔的風(fēng)險是多大。 這也許就是結構性理財產(chǎn)品備受詬病的“死穴”。 數據機構普益財富統計顯示,今年共有1155款結構性理財產(chǎn)品發(fā)行,預期收益率最高可達45%。到期且公布收益率的480款產(chǎn)品中,也有79款未實(shí)現預期收益。
“朦朧”的投資
重慶投資者劉華強就是那些不清楚這些“概率”問(wèn)題的投資者之一,與前荷蘭銀行糾葛長(cháng)達兩年的時(shí)間,仍然沒(méi)讓他對于自己買(mǎi)入的產(chǎn)品心知肚明。 2008年1月,劉華強購買(mǎi)了前荷蘭銀行發(fā)行的“IPOX指數籃子”掛鉤結構性存款第五期(到期保本型)—歐元,期限7年,到期100%本金保障。 據他說(shuō),當時(shí)便已經(jīng)告知銀行在2010年會(huì )有使用該筆資金計劃,所以希望理財產(chǎn)品風(fēng)險低。但在2008年12月,當該投資者查詢(xún)時(shí),卻發(fā)現將近虧損了15%。 該產(chǎn)品申請表資料顯示,結構存款的到期收益與3只IPOX指數的潛在正向表現掛鉤,上述3只指數分別由美國、歐洲和中國地區首次公開(kāi)發(fā)行股票和分拆上市的股票組成,并作為衡量單個(gè)地區新股的表現基準,比例分別是25%、25%、50%。結構存款采用動(dòng)態(tài)配置方法——恒定比例組合保險策略(CPPI)參與標的籃子。 指數價(jià)值,也就是每100歐元本金對應的指數的價(jià)值,以歐元計價(jià),并由荷蘭銀行有限公司倫敦分行負責計算。期初指數價(jià)值為100歐元,指數則包含三個(gè)組成部分:表現部分投資于標的籃子;保本部分投資于零息債券組合;杠桿部分貸款及融資成本,為杠桿投資之用。 在起始日,表現部分預期占整個(gè)指數價(jià)值的90%,保本部分占整個(gè)指數價(jià)值的10%,杠桿部分占整個(gè)指數價(jià)值為0。隨后,三者的比例在每一計算日根據CPPI策略進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整。 一位銀行業(yè)人士認為,完全理解這些名詞需要金融工程方面的不少知識背景。 另外,也有多名投資者投訴華僑銀行的結構性產(chǎn)品。該產(chǎn)品以歐元和美元分別作為基礎貨幣和備選貨幣?蛻(hù)以基礎貨幣存入本金購買(mǎi)產(chǎn)品,雙方協(xié)定固定匯率,到期后銀行則有權以備選貨幣支付本金和利息。 “這個(gè)外匯掛鉤的產(chǎn)品,一般都是投資者賣(mài)出期權,而投資者永遠拿到一個(gè)弱勢貨幣,同時(shí)還必須承擔未來(lái)匯率下跌的風(fēng)險,收益僅限于一個(gè)賣(mài)出期權的回報,除非投資者對匯率市場(chǎng)很熟悉,否則比較難把握!鄙虾7顿Y管理有限公司董事黃昊杰表示。 往往在虧損發(fā)生后,投資者一致將矛頭指向銀行,稱(chēng)其未能認真提示風(fēng)險,存在銷(xiāo)售誤導行為。 對此,8月19日,故事主角之一荷蘭銀行相關(guān)人士表示,產(chǎn)品設置保本機制,屬于穩健型的,上述投資者在購買(mǎi)產(chǎn)品前,理財經(jīng)理已經(jīng)做完風(fēng)險提示以及風(fēng)險測試等程序,并且也告知只有持有到期才能獲得保本。 “虧損發(fā)生后,我們也明確告知此時(shí)贖回并不能保本,但該投資者由于有其他的資金需求以及覺(jué)得虧損尚可接受,所以選擇贖回!鄙鲜龊商m銀行人士表示。
銀行“三宗罪”
盡管不能排除投資者本身的道德風(fēng)險,但是銀行在銷(xiāo)售結構性理財產(chǎn)品中確實(shí)存在多宗漏洞。 首先,監管部門(mén)要求理財產(chǎn)品的宣傳和介紹材料中應在首頁(yè)最醒目位置揭示風(fēng)險,說(shuō)明最不利的投資情形和投資結果。 記者獲得的某香港銀行匯率掛鉤人民幣理財產(chǎn)品宣傳材料,其“最醒目”位置標明的是100%保本、理想回報3%(6個(gè)月)、保證收益1.8%(6個(gè)月),風(fēng)險提示則只是附加其后而已。 其次,理財經(jīng)理在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí),對風(fēng)險選擇性忽略。 以某外資行的股票掛鉤產(chǎn)品為例,該產(chǎn)品以中石油在香港掛牌的股票為掛鉤標的,設定該波動(dòng)區間下限為股票初始價(jià)格的81%,上限則是115%。如果在任何觀(guān)察日內,任意掛鉤標的的平均價(jià)格等于或高于其各自的初始價(jià)格的115%,則提前終止事件視為已經(jīng)發(fā)生。 理財經(jīng)理強調,除了保本優(yōu)勢外,最高亦可獲得6.5%投資收益,而風(fēng)險方面則簡(jiǎn)單提及存在利率、匯率、市場(chǎng)等風(fēng)險。隨即記者要求重點(diǎn)介紹風(fēng)險問(wèn)題時(shí),其才表示,由于資本市場(chǎng)的波動(dòng),實(shí)際上難以把握該產(chǎn)品獲得最高收益的概略有多大。 再者,未能充分披露預期收益率的由來(lái),這一點(diǎn)以?huà)煦^類(lèi)產(chǎn)品尤為突出。而監管部門(mén)之前的要求是,對于無(wú)法在宣傳和介紹材料中提供科學(xué)、準確的測算依據和測算方式的理財產(chǎn)品,不得在宣傳和介紹材料中出現“預期收益率”或“最高收益率”字樣。 一家剛上市中資銀行的理財經(jīng)理在推銷(xiāo)一款掛鉤國際農產(chǎn)品期貨的產(chǎn)品時(shí)則表示,預期收益是銀行規定的,具體怎么算出來(lái)的其也無(wú)法說(shuō)清楚,但只要掛鉤品種符合一定的表現,肯定能獲得。 如此模糊不清的說(shuō)明,只能給投資者留下“銀行說(shuō)收益率是多少,就是多少”的印象。 “有的銀行可能會(huì )在最下邊標明預期收益率僅作參考,但這都是銀行在打擦邊球,是不符合監管部門(mén)的要求的!秉S昊杰說(shuō)。 大成律師事務(wù)所唐陸枝表示,部分銀行在銷(xiāo)售過(guò)程中的不規范行為,確實(shí)會(huì )被指為誤導銷(xiāo)售,但事后想要取證很難。 “在理財產(chǎn)品市場(chǎng),各家銀行的競爭比較激烈,銀行不嚴格按照監管部門(mén)的要求執行,也是受利益驅動(dòng)!背啥家患页巧绦匈Y金運營(yíng)部人士說(shuō),如果在首頁(yè)提示風(fēng)險或者沒(méi)有預期收益,估計沒(méi)人愿意買(mǎi)。
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