回顧今年以來(lái)，在工業(yè)品低迷不振、能源化工板塊持續弱勢的市場(chǎng)中，農產(chǎn)品以其紅火表現不啻給多頭投資者點(diǎn)燃了一盞明燈。即使當前面臨調整，也不能從根本上逆轉農產(chǎn)品的牛市行情，最多只是表現出震蕩整理和品種分化的走勢特征。
　　2008年，通脹升溫過(guò)程中原油飆升通過(guò)生物燃料途徑傳導給玉米、油脂類(lèi)產(chǎn)品，進(jìn)而引發(fā)農產(chǎn)品尤其是油脂產(chǎn)品一輪罕見(jiàn)的超級大牛市行情。但在本輪牛市行情里，原油弱勢自顧不暇，顯然難以擔當牛市引領(lǐng)者的重擔。在此情況下，農產(chǎn)品雖有望整體維持牛市特征，但震蕩整理和品種分化必將成為市場(chǎng)關(guān)鍵詞。

　　天氣和通脹炒作退潮

　　探討此輪農產(chǎn)品整體顯著(zhù)上漲行情的根源，我們認為季節性天氣升水是主要誘因，而由寬松流動(dòng)性政策引發(fā)的通脹升溫預期則是本輪反彈行情得以深化的根本性因素。充裕的流動(dòng)性對應缺乏投資價(jià)值的實(shí)體經(jīng)濟，令商品尤其是具備價(jià)值洼地的農產(chǎn)品成為投機資金較為理想的場(chǎng)所。
　　但隨著(zhù)8月6日以來(lái)CBOT小麥漲勢出現退潮勢頭以及隨著(zhù)時(shí)間的推移，我們認為農產(chǎn)品的天氣升水行情已經(jīng)進(jìn)入衰竭期。另外，農產(chǎn)品價(jià)格的上漲已經(jīng)對通脹升溫預期進(jìn)行了較大程度的釋放，而從發(fā)達國家反映的經(jīng)濟數據看，各國經(jīng)濟復蘇之路坎坷，發(fā)達國家仍在考慮是否出臺新的救市政策。從這個(gè)角度我們認為市場(chǎng)對于通脹的憂(yōu)慮已經(jīng)透支，發(fā)達國家目前面臨更多的可能是通縮而非通脹問(wèn)題。因此，我們認為天氣、通脹兩大因素對盤(pán)面的推動(dòng)作用已經(jīng)趨于衰竭。

    原油弱勢自顧不暇

　　在天氣、通脹等因素輪番炒作充當農產(chǎn)品牛市推手之后，原油能否如上輪牛市行情表現，拿過(guò)接力棒充當新的動(dòng)力源？我們認為，農產(chǎn)品工業(yè)屬性可能會(huì )有所激發(fā)，但幅度相對有限，因此依靠油價(jià)走高帶動(dòng)農產(chǎn)品牛市的想法不太現實(shí)。原因主要有以下幾方面。
　　其一，生物柴油降溫。2008年金融危機原油暴跌后，生物柴油的概念炒作猶如美麗的肥皂泡被刺破，隨后被市場(chǎng)逐步遺忘，同時(shí)由于原油價(jià)格維持相對低位區域，生物柴油加工收益持續不佳，市場(chǎng)對生物柴油能源替代作用的關(guān)注熱情消退。尤其是美國政府決定從2009年的最后一天開(kāi)始廢除生物柴油的稅費減免（即生產(chǎn)每加侖柴油補貼1美元）政策，此舉令美國生物柴油業(yè)遭遇寒流，2010年上半年美國生物柴油產(chǎn)量出現大幅下降。
　　不過(guò)，生物柴油的發(fā)展盡管在美國2010年遭遇一定遏制，但從整個(gè)發(fā)展前景以及美國農業(yè)部對美生物柴油發(fā)展信心看，生物柴油仍然具備較大的發(fā)展市場(chǎng)，只是與2009/2010年度相比，其對植物油的提振作用將更多地體現在2010/2011年度。
　　其二，原油在顯著(zhù)突破走高前，其對農產(chǎn)品激發(fā)作用有限。從最近一段時(shí)間原油、美元以及商品三者的關(guān)聯(lián)程度看，三者之間的關(guān)聯(lián)度在減弱。原油與農產(chǎn)品的聯(lián)動(dòng)性也在減弱。究其原因，主要是美原油較長(cháng)一段時(shí)間在箱體內震蕩，對整體商品形成的影響力相對有限。而且，從原油自身中長(cháng)期基本面以及資金的流向上看，原油中期仍然不具備突破4月底5月初的階段性頂部（87.15美元）的動(dòng)能。經(jīng)濟復蘇一波三折導致全球市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟更多的是通縮擔憂(yōu)而非通脹，在這種背景下，供需基本面缺乏顯著(zhù)亮點(diǎn)的原油市場(chǎng)對資金吸引力度不夠，難以形成大漲行情。
　　盡管油價(jià)在75美元附近將遭遇強支撐，后期整體以震蕩反彈為主，但由于暫未有宏觀(guān)資金或投機資金顯著(zhù)入場(chǎng)的跡象，未來(lái)較長(cháng)一段時(shí)間突破5月初創(chuàng )下的階段性高位難度較大。其對商品所能形成的提振作用將相對有限，對農產(chǎn)品工業(yè)屬性的激發(fā)作用也有限。

　　農產(chǎn)品走勢分化

　　在新的動(dòng)力源出現之前，農產(chǎn)品雖然有望整體維持牛市特征，但震蕩整理必將成為市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，且具體品種的表現也可能出現較大的分化。
　　其中，小麥市場(chǎng)由于供應受到較為嚴重的威脅，可能已經(jīng)步入牛市的征途。但大豆類(lèi)產(chǎn)品由于后續推動(dòng)力量的逐步減弱，我們認為有效突破1050-1060美分/蒲式耳階段性頂部的阻力較大，除非有實(shí)質(zhì)性的利多題材刺激。從豆類(lèi)產(chǎn)品的運行時(shí)間規律上看，2010年下半年仍只是震蕩蓄勢期的延續，為未來(lái)一輪農產(chǎn)品牛市積蓄充足的量能。隨著(zhù)大豆2010年美豆產(chǎn)量的明朗化，供應性壓力以及最大程度反彈動(dòng)能釋放后積聚的做空動(dòng)能，有可能將美豆價(jià)格快速重新打壓回900美分并再次徘徊較長(cháng)時(shí)間，以等待下年度新一輪農產(chǎn)品牛市周期的啟動(dòng)。