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2700點(diǎn)屢屢無(wú)法突破,這到底是為什么？我們不去討論中國股市是否是經(jīng)濟晴雨表的問(wèn)題,這就像討論先有雞還是先有蛋,毫無(wú)意義可言。
我們只需知道,蝴蝶效應影響著(zhù)世界。美國“兩房”在2008年扇動(dòng)了一下左翅膀就讓世界經(jīng)濟顫抖,如今的美國樓市、中國樓市誰(shuí)會(huì )是另一只攪動(dòng)全球經(jīng)濟的翅膀？
這便讓世界憂(yōu)慮、股市憂(yōu)慮。
市場(chǎng)焦慮
農行上演“織布”走勢2.68元破不破成“心病”
未來(lái)到底是上是下？市場(chǎng)對此似乎患上了焦慮癥。農業(yè)銀行近期的“織布”走勢正是市場(chǎng)焦慮最好的一個(gè)縮影。2.68元發(fā)行價(jià)能不能守住,都已成為多空雙方的
“心病”。此外,從上證指數看,近一月來(lái)在2600點(diǎn)已經(jīng)兩上兩下。本周的縮量,更是觀(guān)望氛圍濃厚的表現。
兩大權重板塊上下兩難
梳理2319點(diǎn)以來(lái)這波反彈,率先啟動(dòng)正是房地產(chǎn)板塊,連續的走強,極大帶動(dòng)了市場(chǎng)人氣,從7月初到8月中旬,房地產(chǎn)板塊漲幅超過(guò)20%。
但正當形勢一片大好之時(shí),先是國務(wù)院副總理李克強短時(shí)間內連續提出要抑制房地產(chǎn)投機,緊接著(zhù)國土部清理閑置土地,近期又傳出暫停開(kāi)發(fā)貸,一系列的信號顯示房地產(chǎn)調控似乎一點(diǎn)未放松。
雖然地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A多次力挽狂瀾絕地反擊,但卻無(wú)法挽救整個(gè)房地產(chǎn)板塊。相比8月中旬的高點(diǎn),包括金地、保利等龍頭股回調幅度都超過(guò)10%以上。
調控政策的松與不松,讓房地產(chǎn)個(gè)股走勢極為“糾結”。另一大權重板塊,金融股同樣如此。
工行、中行剛剛公布了業(yè)績(jì),報表可謂極其亮麗。例如中行,凈利潤543.75億元,每股收益0.20元,按照目前股價(jià)3.38元,PE只有8.45倍。
但在地方融資平臺風(fēng)險、未來(lái)增速下滑等等利空打擊下,不少銀行股股價(jià)已經(jīng)逼近2319點(diǎn)的低點(diǎn)。再如中行,7月5日創(chuàng )出收盤(pán)低點(diǎn)為3.37元,而周五中行收盤(pán)價(jià)為3.38元。
一方面有極為亮麗的業(yè)績(jì),另外一方面卻是不可預知的地方融資平臺風(fēng)險。多空因素博弈,讓投資者更是兩難。
農行走出“織布”行情
農行雖失去了綠鞋保護,但2.68元卻屢屢被神秘護盤(pán)資金保護。昨日,截至收盤(pán),在2.68元處,依然有2.27億股買(mǎi)盤(pán)死守發(fā)行價(jià),但與此同時(shí)農行也未向上尋求突破。一個(gè)交易日的波動(dòng)區間只有1分錢(qián),從分時(shí)走勢看,有人將其形象地比喻為“織布機”。
“最近大盤(pán)走勢看不懂,資金都陸續撤回來(lái)了。后面要看農行是否破發(fā),一旦破發(fā),我就重倉下空單”一位在期指市場(chǎng)的投資者向記者說(shuō)。
“農行本身是權重股之一,而且剛上市是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn),它的走勢對市場(chǎng)影響極大,特別是對投資者的心理層面,一旦破發(fā)將是極大的打擊�！碧屯顿Y投資總監王亮向記者表示。
農行“不上不下”的走勢,以及近十個(gè)交易日在幾分錢(qián)區間窄幅波動(dòng)的特點(diǎn),都是市場(chǎng)“糾結”、“焦慮”最直觀(guān)的表現。這種格局結束之日,也許就是大盤(pán)方向明確之時(shí)。
此外,另一個(gè)特征,也能體現出市場(chǎng)的焦慮。上證指數近一個(gè)月以來(lái)已經(jīng)在2600點(diǎn)兩上兩下,7月28日向上突破2600點(diǎn),8月10日大陰線(xiàn)又跌破;8月13日、16日,連續兩根陽(yáng)線(xiàn)似乎重新站穩,但經(jīng)過(guò)連續下跌后在本周三報收2596點(diǎn),一個(gè)月內第二次跌破2600點(diǎn)。雖然本周五報收2610點(diǎn),勉強站穩2600點(diǎn),但連續萎縮的成交量表明,這種平衡是短暫、脆弱的。
宏觀(guān)焦慮
世界與中國都陷入困惑中
7月,美國房地產(chǎn)數據給美國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟套上了焦慮的帽子。
信心焦慮:8月份美國住房建筑商信心指數連續三個(gè)月下滑,創(chuàng )09年4月來(lái)的新低;
開(kāi)工焦慮:7月份美國實(shí)際新屋開(kāi)工數、建筑許可數均出現下滑;
銷(xiāo)售焦慮:7月份美國成屋銷(xiāo)售環(huán)比猛降27.2%,同比下降25.5%,降幅遠高于14.1%的預測值,創(chuàng )下有統計以來(lái)的最高紀錄;
庫存焦慮:銷(xiāo)售不暢導致存銷(xiāo)比繼續大幅攀升,7月成屋存銷(xiāo)比為12.5,環(huán)比飆升40.45%;
房?jì)r(jià)焦慮:7月美國新房均價(jià)則下跌至23.5萬(wàn)美元,跌幅增至5.24%。
而除了房地產(chǎn)市場(chǎng),就業(yè)問(wèn)題也讓人焦慮。截至8月14日當周美國首次申請失業(yè)救濟的人數達50萬(wàn)人,為去年11月14日以來(lái)最高。
然而,焦慮不僅僅在美國,歐亞市場(chǎng)的情況也不容樂(lè )觀(guān)。新的數據表明,歐元區綜合PMI指數回落至56.1,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分項指數分別從56.7和55.8回落到55和55.6;日本二季度實(shí)際國內生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(cháng)0.4%,增幅為三個(gè)季度以來(lái)的最低水平。
國金證券認為,歐洲二季度GDP環(huán)比增長(cháng)1%將是今年高點(diǎn),未來(lái)歐洲經(jīng)濟亦將如期放緩。長(cháng)江證券則認為,若單純以單季度GDP增長(cháng)率小于零來(lái)作為二次探底的標志來(lái)說(shuō),日本可謂已經(jīng)身處懸崖邊。
兩難境地中的中國
轉到國內,各方焦慮正在升溫。
7月份當月城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)22.3%,增幅比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn),光大證券預計實(shí)際投資同比增速還將回落;
7月份工業(yè)增加值同比增長(cháng)13.4%,光大證券預計8月份工業(yè)增加值會(huì )下降到12~12.5%左右,四季度則下降到10%左右。
在企業(yè)盈利方面,前7月,國有企業(yè)總收入同比增長(cháng)38.8%;實(shí)現利潤同比增長(cháng)50.1%;但成本同比增長(cháng)37.2%,存貨同比增長(cháng)24.1%。東莞證券指出,國有企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速放緩,環(huán)比下降,表明政府經(jīng)濟刺激計劃的放緩與退出對央企有較大影響。
更值得關(guān)注的是,CPI和PPI呈現出背離走勢。
7月份,居民消費價(jià)格指數CPI同比增長(cháng)3.3%,較6月份的2.9%環(huán)比上漲0.4%。不過(guò),7月工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數PPI同比增長(cháng)4.8%,環(huán)比下降0.4%。這已是PPI連續兩個(gè)月下滑,CPI和PPI連續兩個(gè)月出現背離走勢。有專(zhuān)家預計,這種背離走勢還將延續到8月份。
工銀瑞信固定收益總監杜海濤認為,造成背離的原因是“錢(qián)太多”。他指出,前幾年貨幣投放量大,但工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能普遍過(guò)剩,供大于求,把貨幣與價(jià)格的通道阻隔了。投錢(qián)多了造成物價(jià)上漲,形成通脹壓力;但產(chǎn)能過(guò)剩又造成工業(yè)品價(jià)格無(wú)法提升。
一面是CPI帶來(lái)的通脹壓力,另一面又是經(jīng)濟增長(cháng)下滑的困惑。簡(jiǎn)單的加息,已經(jīng)不能應對當前這種復雜的局面,政策在兩難中焦慮。
樓市風(fēng)暴第二波或來(lái)襲
自“國十條”頒布以來(lái),樓市交易量逐步回穩,近期有近75%地區的樓市成交環(huán)比回升。不過(guò),這或許是政策新的調控開(kāi)始。8月初,銀監會(huì )建議暫停北京等四個(gè)城市的第三套房貸;8月19日,國土資源部披露全國閑置土地達2815宗,并設定10月底為清理完畢的大限;近日,李克強副總理8天內兩談保障房和堅決抑制投機炒作行為……
中投證券認為,調控政策目標是促成房產(chǎn)價(jià)跌、量升,并可持續,顯然目前遠沒(méi)有達到這個(gè)結果。而此波反彈的邏輯,是對調控政策趨緩的預期及經(jīng)濟悲觀(guān)預期修正引發(fā)的估值重新修復。行情若要進(jìn)一步拓展,關(guān)鍵是需要房產(chǎn)價(jià)跌量升效果兌現,否則調控政策趨緩的預期可能被破壞。
冷靜之后重選投資品種
“伴隨著(zhù)就業(yè)、消費等等主要數據的同步下滑,地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑的幅度遠超出我們和整個(gè)市場(chǎng)的預期。"長(cháng)江證券海外市場(chǎng)研究員沈楠表示告訴記者。
國內的機構同樣開(kāi)始焦慮。國投瑞銀優(yōu)化增強債券基金擬任基金經(jīng)理李怡文表示,1~7月,CPI同比上漲2.7%,而1年期存款利率僅為2.25%,“負利率”已經(jīng)很明顯。未來(lái)2~3個(gè)月CPI可能會(huì )繼續上行,不排除央行為抑制通脹預期而小幅加息。
隨著(zhù)思考的深入,先知先覺(jué)的避險資金開(kāi)始行動(dòng)。近段時(shí)間,全球的焦慮情緒導致高風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格再度出現大幅下挫的現象,美國及歐洲主要股指連續下跌,逼近前期低點(diǎn)位置;美國債收益率再創(chuàng )新低,10年期收益率再度跌破2.5％這個(gè)心理關(guān)口;美元開(kāi)始觸底反彈,黃金價(jià)格高歌猛進(jìn),臨近新高。
相比外圍市場(chǎng)的風(fēng)聲鶴唳,國內市場(chǎng)更像是“溫水煮青蛙”。樂(lè )觀(guān)者還在期待,焦慮者已經(jīng)看出8月份以來(lái)的平臺漸有雙頂的意味。
機構焦慮
中信VS中金機構多空分歧嚴重
雖然以基金為首的機構在市場(chǎng)中的“話(huà)語(yǔ)權”逐漸減弱,但他們對市場(chǎng)的看法,對投資者依然存在參考意義。本報梳理了各類(lèi)機構的觀(guān)點(diǎn),可以看出目前機構間分歧十分嚴重。
比如中金是“死空頭”,中信則是“死多頭”;公募基金有的正在快速建倉,有的則是減倉;私募基金有空倉許久的,也有堅決滿(mǎn)倉的。這種種表現,都表明機構目前也是極為焦慮的。
大券商多空分歧嚴重
從各大券商最近的策略報告看,賣(mài)方間的分歧十分明顯,其中中信是看多派的帶頭大哥;中金則是空方的絕對主力。
“震蕩不改上行趨勢”、“短期猶豫不改大盤(pán)上升趨勢”,這是中信最近的觀(guān)點(diǎn),本周中信證券首席策略分析師于軍在合肥更是公開(kāi)表示,下半年看多到3000點(diǎn)。
中信證券認為支持行情走好的因素主要包括以下幾個(gè)方面:政府重視保障房建設推進(jìn)的程度超出預期,未來(lái)將可能支撐投資使其難以大幅回落;地方融資平臺的監管模式和力度開(kāi)始逐步明朗,最壞的預期已經(jīng)消除;新興產(chǎn)業(yè)政策有加快推進(jìn)的信號,新能源產(chǎn)業(yè)、節能減排產(chǎn)業(yè)規劃可能會(huì )在近期推出。同時(shí)中信還認為通脹、房地產(chǎn)和出口的趨勢將推動(dòng)大盤(pán)繼續上行。
“反彈接近尾聲”,則是以中金為首看空派的普遍觀(guān)點(diǎn)。
“估值修復”是市場(chǎng)對7月以來(lái)反彈行情的普遍看法,但中金公司卻認為,本輪反彈的本質(zhì)并非估值修復,而是借估值修復為名的題材炒作,內在的主要支撐動(dòng)力來(lái)自上市公司中報超預期。
中金通過(guò)分析歷史數據得出結論:“A股估值水平基本處于25倍~45倍之間,998點(diǎn)和1664點(diǎn)對應都是約25倍左右,而2008年以來(lái)的歷次反彈均在市場(chǎng)達到45倍時(shí)見(jiàn)頂回落。目前市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率中值水平約44倍,顯示繼續上行空間有限。因此,目前判斷指數能否繼續上行的關(guān)鍵,在于權重板塊是否能夠拉動(dòng)市場(chǎng)上漲。但我們從板塊自身因素、市場(chǎng)因素、經(jīng)濟因素等角度加以分析認為,目前市場(chǎng)中的大盤(pán)權重股并不具備大幅上升基礎�！�
跟中金一樣看空的券商不在少數,比如宏源證券認為“大盤(pán)將進(jìn)入新一輪的調整周期”；長(cháng)江證券最新策略就認為“上漲動(dòng)能已然枯竭,調整無(wú)法避免”；招商證券也認為“反彈或已到后端”；國泰君安觀(guān)點(diǎn)則是“近期市場(chǎng)行情或已臨近尾聲”。
公、私募基金倉位差別大
買(mǎi)方之間分歧也同樣如此,這從公募、私募基金之間,不同的倉位變化就能看出一些端倪。
銀河證券最新報告顯示,本周華夏基金大幅減倉超過(guò)3%,目前旗下的平均倉位已低于70%,這已是華夏系基金連續第四周減倉,倉位已經(jīng)接近年內的低點(diǎn)。嘉實(shí)系也同樣選擇了減倉,上周該基金主動(dòng)減倉0.76%,旗下8只產(chǎn)品的平均倉位降至65%。除此之外,還有華商、興業(yè)全球、融通等倉位下降明顯。
有人減倉的同時(shí),有人卻在趁調整之機加倉,比如諾德、上投摩根、招商和海富通倉位上升極為明顯。此外,易方達、南方近期雖然倉位變化不大,但整體依然較高,保持在8成左右。
目前各大私募基金的分歧依然極為明顯,由于沒(méi)有倉位限制,不少私募現在保持輕倉,甚至是空倉,這以北京星石為代表。倉位較重的則以廣東新價(jià)值為典型。
第三只眼
警惕熱錢(qián)撤離中國
日前,大通證券發(fā)出警告:中國下半年經(jīng)濟增長(cháng)將放緩,熱錢(qián)可能大規模外流。要做好隨時(shí)向金融系統大規模注入流動(dòng)性的準備,要防范國際熱錢(qián)大規模集中離境。
這種焦慮不是空穴來(lái)風(fēng)。有數據表明,7月份外匯占款增加1709億元,規模較上月增加538億元。但是,扣除7月當月的貿易順差和FDI之后,不可解釋部分為負707億元——這是外匯占款扣除貿易順差和FDI之后連續三個(gè)月出現負值。表明盡管勢頭有所放緩,但熱錢(qián)已持續三個(gè)月流出。
值得注意的是,這種熱錢(qián)外流發(fā)生在6月份重新啟動(dòng)匯改之后,也就是說(shuō),有更嚴重的焦慮勝過(guò)了對人民幣升值利益的追逐�！斑@是國際市場(chǎng)對中國經(jīng)濟質(zhì)量表示擔憂(yōu)�！本科湓�,第一創(chuàng )業(yè)研究所研究員王皓宇認為,09年近10萬(wàn)億爆炸式的信貸投放,以及10年上半年4.6萬(wàn)億的跟進(jìn)信貸,推動(dòng)了中國經(jīng)濟的高速增長(cháng),但同時(shí)也埋下了“地雷”,即經(jīng)濟質(zhì)量的隱憂(yōu)。這體現在:一是對房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快泡沫化的隱憂(yōu)；二是地方政府債務(wù)導致中國商業(yè)銀行的撥備風(fēng)險陡然加大。
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