8月份，滬膠走勢呈現寬幅振蕩格局。在經(jīng)歷了8月20日開(kāi)始的快速下跌后，期價(jià)在近幾日大漲，再次逼近26000元/噸整數關(guān)口。目前滬膠站在一個(gè)十字路口，面臨方向的選擇。筆者認為，后期市場(chǎng)供應仍將偏緊，需求逐漸好轉，因此滬膠后市上行概率偏大，但受經(jīng)濟面因素的制約，其漲幅將會(huì )受到限制。

　　供應偏緊為膠價(jià)堅挺提供了有力支撐

    8月份是傳統的供應高峰期，同時(shí)也是下游傳統的消費淡季。按照往年規律，8月份膠價(jià)下跌的概率很大。事實(shí)上，從2000年到2009年，滬膠在8月份出現上漲的年份只有3年。從今年滬膠走勢來(lái)看，除非本月最后兩個(gè)交易日連續跌停，否則滬膠上漲已成定局。顯然今年的情況較為特殊，其中一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)供應始終偏緊。
　　第一，天氣因素導致了持續的供應短缺。前期西南地區爆發(fā)大規模旱災，云南、海南主產(chǎn)區受干旱影響，開(kāi)割期推遲。5月份開(kāi)割以來(lái)，產(chǎn)量雖然沒(méi)有大幅增加，但從各方情況來(lái)看，旱災并沒(méi)有造成重大損失。然而，始料未及的是在原本的供應旺季，東南亞主產(chǎn)區出現了持續降雨，割膠進(jìn)程一再受阻，這也導致從年初至今供應始終維持偏緊的狀態(tài)。第二，8月中旬，主產(chǎn)國印尼、馬來(lái)西亞以及泰國南部進(jìn)入齋月，原料供應量減少，而且9月中旬開(kāi)始的開(kāi)齋節還將帶來(lái)兩周假期，假期期間，船運公司都會(huì )放假，從而導致產(chǎn)區橡膠(資訊,行情)產(chǎn)量進(jìn)一步緊張。
　　ANRPC數據顯示，其成員國的天然橡膠供應量將在2010年增長(cháng)5.4%，多數橡膠生產(chǎn)國在8月份和9月份產(chǎn)量同比將有所增加。表面來(lái)看，未來(lái)兩月供應量將會(huì )上升，但事實(shí)并非如此。由于2008年下半年膠價(jià)狂跌60%以上，2009年天膠主產(chǎn)國為了穩定價(jià)格，曾經(jīng)大幅聯(lián)合減產(chǎn)。也就是說(shuō)，去年的數據并未反映出其真正的生產(chǎn)能力。將未來(lái)兩月的產(chǎn)量預測與2008年的情況相比，產(chǎn)量并未表現出明顯的上升�？紤]到后期即使天氣好轉，開(kāi)齋節等因素也將會(huì )限制產(chǎn)量增加，所以供應偏緊的局面將會(huì )得到延續。供應持續偏緊，為膠價(jià)提供了有力的支撐，膠價(jià)難以深幅調整。

　　后期需求狀況有望好轉

　　8月份公布的汽車(chē)數據顯示汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)繼續下滑，其中商用車(chē)降幅明顯大于乘用車(chē)。7月份，汽車(chē)生產(chǎn)128.58萬(wàn)輛，環(huán)比下降7.54%，同比增長(cháng)15.67%；銷(xiāo)售124.40萬(wàn)輛，環(huán)比下降11.90%，同比增長(cháng)14.42%。這是國內汽車(chē)銷(xiāo)量連續第3個(gè)月出現環(huán)比下降，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下滑顯然會(huì )對橡膠需求造成影響，但這一狀況將在后市發(fā)生改變。
　　第一，今年9月份是歷年放假最零碎的一個(gè)月。中秋及國慶長(cháng)假的來(lái)臨，將會(huì )刺激貿易商和下游廠(chǎng)家增加采購補充庫存，天膠需求隨之上升。第二，泰國將在10月1日上調橡膠出口稅率，從而導致出口價(jià)格上漲。泰國作為天膠出口大國，關(guān)稅的上調將會(huì )使眾多企業(yè)面臨成本上升的局面。因此，企業(yè)在國慶節前采取大量采購措施的概率很大。
　　雖然汽車(chē)數據不盡人意，但是橡膠進(jìn)口數據卻出現利好。海關(guān)總署公布的數據顯示，中國7月份天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比大增30%，進(jìn)口量增至15萬(wàn)噸。事實(shí)上，即使8月份汽車(chē)數據再次下降，對滬膠的影響也很有限�；仡櫄v史我們發(fā)現，橡膠需求整體上一直在逐年增加，即使其間個(gè)別時(shí)段出現下降，也不會(huì )改變大趨勢。相比之下，橡膠的供給卻很不穩定。雖然近幾年產(chǎn)膠國都在擴大種植面積，但是橡膠的最終產(chǎn)量卻很大程度上依賴(lài)于天氣，厄爾尼諾、拉尼娜等異常天氣給產(chǎn)量帶來(lái)了極大的不確定性。需求量的變化趨勢相對穩定，供給量的變化卻很不穩定，這就導致了膠價(jià)其實(shí)主要取決于供給因素，而不是需求因素。所以，在供應偏緊的環(huán)境下，即使需求疲軟，膠價(jià)也很可能會(huì )維持高位。

　　宏觀(guān)環(huán)境制約期膠漲幅

　　天然橡膠供求關(guān)系的發(fā)展決定了滬膠后期上漲概率較大，但其漲幅將會(huì )受限。由于去年滬膠巨幅上漲，今年期價(jià)的波動(dòng)起點(diǎn)已經(jīng)被拉高至24000元/噸的高位。上周五滬膠主力1101合約最終收于25630元/噸，滬膠后市如果大幅上漲，則意味著(zhù)期價(jià)很可能突破27000元/噸，直逼30000元/噸整數關(guān)口，從而演繹出一波超級行情。事實(shí)上，這種情況發(fā)生的概率不大。
　　歷史上，滬膠站上27000元/噸高位的次數只有兩次。第一次發(fā)生在2006年，主要原因是2005年全球橡膠產(chǎn)區都遭遇了嚴重的災害，旱災、持續降雨、臺風(fēng)接踵而至，天膠供應量大幅下降。第二次發(fā)生在2008年，當時(shí)全球流動(dòng)性過(guò)剩，原油史無(wú)前例地突破了140美元的高位，滬膠受原油帶動(dòng)再次沖上歷史高位。而在今年，主產(chǎn)區連續發(fā)生巨災的概率微乎其微，唯一有可能助推膠價(jià)演繹超級行情的就是經(jīng)濟形勢和流動(dòng)性泛濫。
　　雖然歐元區銀行壓力測試結果顯示其債務(wù)危機緩解，但是全球經(jīng)濟復蘇放緩依然引起市場(chǎng)擔憂(yōu)。美國方面，7月份美國失業(yè)率維持在9.5%，美國非農業(yè)部門(mén)就業(yè)崗位減少13.1萬(wàn)個(gè)，連續出現負增長(cháng)。美聯(lián)儲明確表示，美國經(jīng)濟復蘇步伐已經(jīng)放緩，并表示從8月17日起，把來(lái)自機構債和機構抵押貸款債券的本金付款用于購買(mǎi)美國長(cháng)期國債。中國方面，中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩已經(jīng)為市場(chǎng)所共識，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為51.2%，連續3個(gè)月出現回落。另一方面，去年全球貨幣政策極度寬松，今年各國對于通脹都表現出極高的警惕性，大規模釋放流動(dòng)性基本上是不可能的。未來(lái)的經(jīng)濟形勢不確定性極大，流動(dòng)性泛濫的局面又難以出現，這就決定了滬膠后期難以沖擊歷史高位。
　　綜上所述，天膠供求基本面決定了后市滬膠易漲難跌，但經(jīng)濟形勢的復雜性以及各國對于流動(dòng)性的控制，使得滬膠漲幅受到限制。操作上，建議投資者以短多為主。