不僅中國，全球經(jīng)濟都被綁在房地產(chǎn)戰車(chē)上。作為投資品的房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰后，市場(chǎng)進(jìn)入分裂狀態(tài)：源源不斷制造出的貨幣不能挽救房貸衍生品市場(chǎng)的黑洞，實(shí)體經(jīng)濟與資本市場(chǎng)總體而言疲乏不振；另一方面，過(guò)多的流動(dòng)性在債券等領(lǐng)域制造出一個(gè)又一個(gè)泡沫。最新的極端例證是，鐵路運營(yíng)商NorfolkSouthern發(fā)行的100年期債券，收益率只有5.95%，市場(chǎng)照樣趨之若鶩，以至該公司將發(fā)債規模擴大一倍達到2.5億美元。國際投資者厭倦了高風(fēng)險的衍生品市場(chǎng)，紛紛躲入債券與股息中尋找安慰。
    美國低迷的樓市使崩潰的虛擬經(jīng)濟無(wú)法復蘇，這也就意味著(zhù)投資機構與投資者修補資產(chǎn)負債表的工作根本無(wú)法完成。
　　美國房地產(chǎn)市場(chǎng)在退稅政策的刺激下，一度出現和緩跡象。6月份的數據顯示，美國房地產(chǎn)在緩慢的復蘇通道之中。美國標準普爾/CS機構2010年7月27日公布的數據顯示，受益于銷(xiāo)售旺季和住房稅收優(yōu)惠政策，美國5月20個(gè)大中城市房?jì)r(jià)指數環(huán)比上升1.3%，同比上升4.6%。2010年6月份美國舊房銷(xiāo)售量環(huán)比增長(cháng)了3.6%，為連續第三個(gè)月出現正增長(cháng)，銷(xiāo)售量也達到2009年10月份以來(lái)的新高，同時(shí)當月積壓待售住房數量下降了0.7%。6月美國新屋銷(xiāo)售量也高于市場(chǎng)預期，較5月上漲11%，漲幅創(chuàng )8年來(lái)最高，成屋簽約銷(xiāo)售指數連續第五個(gè)月上升。
　　但7月份卻又令人沮喪。美國商務(wù)部8月25日公布的數據顯示，美國7月份新屋銷(xiāo)售月率下降12.4%，新屋銷(xiāo)售總數年化僅27.6萬(wàn)戶(hù)，低于經(jīng)濟學(xué)家此前預期的33萬(wàn)戶(hù)，為1963年該數據開(kāi)始編撰以來(lái)最低水平。7月的房?jì)r(jià)中位數也下跌了4.8%至20.4萬(wàn)美元。此前一天，美國房地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(huì )宣布，7月份的二手房銷(xiāo)售數字劇降，達到創(chuàng )紀錄的27.2%，將近市場(chǎng)平均預期值的兩倍。美國二手房庫存量由6月份的890萬(wàn)幢攀升至1250萬(wàn)幢，7月份的二手房庫存量為10多年來(lái)最高水平，使原本就在低位運行的房?jì)r(jià)有繼續下降的壓力。
　　房?jì)r(jià)下降與房地產(chǎn)作為投資品的周轉速度，直接影響了貨幣的松緊。房地產(chǎn)周轉率上升可以刺激貨幣增長(cháng)，既產(chǎn)生通脹預期，又產(chǎn)生虛幻的財富效應通過(guò)抵押貸款增加消費，索羅斯對此有過(guò)分析。房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰之后，賬面財富煙消云散，真實(shí)負債浮出水面，現在的美國與當年的日本如出一轍，只不過(guò)美國的衍生品規模更加龐大，財富幻象更令人著(zhù)迷。
　　中國房地產(chǎn)調控政策沒(méi)有改變的跡象。國務(wù)院副總理李克強8天內兩次強調抑制房地產(chǎn)投機炒作。8月24日，國家發(fā)改委財政金融司司長(cháng)徐林表示，我國計劃實(shí)施一系列稅收體制改革，其中包括推進(jìn)房產(chǎn)稅改革；兩天之后，國家發(fā)改委主任張平在第十一屆全國人大常委會(huì )會(huì )議上表示，目前部分大中城市房地產(chǎn)價(jià)格仍然較高，調控房地產(chǎn)市場(chǎng)任務(wù)仍然繁重，將穩定房地產(chǎn)調控政策，進(jìn)一步落實(shí)遏制部分住房?jì)r(jià)格過(guò)快上漲的措施，堅決抑制投資投機性購房需求。
　　與美國不同，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)是主動(dòng)調控的結果，房地產(chǎn)作為信貸投放過(guò)程中最重要的抵押品，周轉率的下降可以導致貨幣周轉率的下降，更重要的是可以直接減少信貸從而減少基礎貨幣的發(fā)放。
　　不僅如此，中國央行正在從源頭上減少基礎貨幣的發(fā)放。從2003年以后，中國發(fā)放基礎貨幣的主要渠道是外匯占款，央行決定通過(guò)人民幣國際化的方式減少外匯占款。8月27日，國家外匯管理局決定，自2010年10月1日起，在京、粵、魯、蘇四個(gè)地區開(kāi)展出口收入存放境外政策試點(diǎn)，不必返回國內強制結算，試點(diǎn)期限一年。如此一來(lái)貿易順差就不會(huì )變成國內到處泛濫的人民幣。如果將來(lái)人民幣都不必返回國內，那就意味著(zhù)沒(méi)有外匯占款發(fā)放貨幣一說(shuō)，人民幣國際化大功告成。
　　為了促進(jìn)人民幣國際化，之前中國人民銀行計劃開(kāi)放外國央行和商業(yè)銀行購買(mǎi)國債的試點(diǎn)，人民幣資本市場(chǎng)必然國際化，否則人民幣不可能成為國際投資者的儲備貨幣與投資貨幣。
　　考慮到上百萬(wàn)億美元的衍生品市場(chǎng)崩塌，房地產(chǎn)市場(chǎng)還在下行，歐美央行不可能加息。中國央行則通過(guò)人民幣國際化、提高存款準備金率、表外資產(chǎn)表內化等辦法。目前加息的國家都是資源貨幣國，或者被農產(chǎn)品價(jià)格上漲所苦的國家，受到衍生品沖擊的國家全都按兵不動(dòng)。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)作為貨幣泡沫的載體若不復存在，加息的必要性不大。