近期零售股表現強勁，呈現百花齊放的態(tài)勢，展望后市，如果大盤(pán)走勢穩健，零售板塊的良好表現有望持續。今年下半年和明年零售板塊的主要看點(diǎn)是中西部零售商的快速增長(cháng)，此外重組整合、通脹受益、管理層持股比例提升、公司的業(yè)績(jì)釋放、長(cháng)三角經(jīng)濟轉型等也會(huì )是熱點(diǎn)。
　　總體來(lái)看，國家鼓勵區域經(jīng)濟發(fā)展和城鄉消費政策進(jìn)一步落實(shí)，有望推動(dòng)零售市場(chǎng)的可持續增長(cháng)。我國城鄉居民的消費熱情將惠及零售市場(chǎng)的繁榮，特別是中西部區域有望復制東部消費市場(chǎng)由小而大、由低到高的升級趨勢。

    關(guān)注商業(yè)物業(yè)富裕型公司

　　歷史數據顯示，我國商業(yè)物業(yè)長(cháng)期以來(lái)保持升值趨勢，能夠在CPI下降時(shí)穩中有升，在CPI上升時(shí)加速提升，是非常好的保值、升值型投資標的。
　　擁有商業(yè)物業(yè)對零售商業(yè)績(jì)和基本面也有實(shí)質(zhì)性的拉動(dòng)。首先，具備優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)的公司往往在其所在城市消費者評價(jià)的排名中也非常領(lǐng)先，占據優(yōu)勢商圈本身就是零售商的核心競爭力之一；其次，租金與CPI有著(zhù)明顯的正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系，擁有較多自有商業(yè)物業(yè)的公司能夠較好規避這一成本壓力，物業(yè)多的公司在通脹階段經(jīng)營(yíng)利潤率還會(huì )有所提升；另外，很多百貨公司在各個(gè)門(mén)店劃出部分區域出租給餐飲、電影院等經(jīng)營(yíng)者，以豐富商圈內的服務(wù)組合，通脹等因素會(huì )帶動(dòng)物業(yè)價(jià)格和租金的提高，體現為零售商其它業(yè)務(wù)利潤率的提高。
　　A股的大商股份、百聯(lián)股份、小商品城、歐亞集團物業(yè)資產(chǎn)存量遙遙領(lǐng)先。重慶百貨、王府井、銀座股份、友誼股份、鄂武商、新世界等擁有超過(guò)20萬(wàn)平米的物業(yè)，也值得關(guān)注。

　　CPI拉動(dòng)零售商利潤率

　　物價(jià)上漲能夠促進(jìn)零售商的同店銷(xiāo)售和利潤率，在上一輪通脹期，零售板塊顯著(zhù)跑贏(yíng)大市并體現出較好的正收益。
　　通脹與零售板塊收入的關(guān)系表現為，CPI高漲時(shí)消費者購物熱情也會(huì )隨之提升，各類(lèi)零售商普遍受益；超市公司業(yè)績(jì)表現與食品價(jià)格指數有明顯的正相關(guān)性，超市同店增速在食品價(jià)格指數上升至5％時(shí)有望達到兩位數水平，物價(jià)下降時(shí)超市同店銷(xiāo)售增速下滑較多。
　　歷史數據顯示，當中游產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，零售企業(yè)毛利率并未出現被壓縮的現象，加之商品結構的調整，毛利率反而穩中有升，這得益于零售企業(yè)的特性和良好的定價(jià)能力。
　　除非經(jīng)濟有意想不到的下滑，零售板塊業(yè)績(jì)增速仍有上調空間。在上一個(gè)通脹周期，平均同店增長(cháng)率達到20%以上，現在才10%以上，分析表明百貨和超市公司均受益。
　　隨著(zhù)百聯(lián)、友誼、西單、民生等公司的停牌，板塊整體重組預期增強。而華聯(lián)綜超向集團的定增也體現出了大股東對未來(lái)市場(chǎng)的良好預期和個(gè)股價(jià)格在低位的判斷。重慶百貨和新世紀百貨的重組整合、上海其它本地股重組等事件也將更加為市場(chǎng)所關(guān)注。

　　關(guān)注8只商業(yè)零售股

　　友好集團、重慶百貨、合肥百貨、武漢中百可以稱(chēng)為中西部四朵金花。目前中部地區經(jīng)濟最活躍的安徽和湖北、西部地區最受政策關(guān)注的新疆和重慶的領(lǐng)軍零售商，其業(yè)績(jì)增速有望領(lǐng)先于板塊，且目前2011年市盈率只有24倍左右，PEG（市盈率相對盈利增長(cháng)比率）值顯著(zhù)低于1倍。它們在當地市場(chǎng)的壟斷地位、競爭環(huán)境寬松也是我們選股的參考因素�？傮w來(lái)看，中西部市場(chǎng)普遍潛力巨大，新華百貨、鄂武商、友阿股份等也值得關(guān)注。
　　大商股份、百聯(lián)股份、歐亞集團、小商品城可以稱(chēng)為商業(yè)物業(yè)四強。這四家公司的自有商業(yè)物業(yè)面積顯著(zhù)領(lǐng)先，按物業(yè)價(jià)值測算的資產(chǎn)凈值高于目前股價(jià)，進(jìn)可攻、退可守。此外，友誼股份等公司雖持有物業(yè)面積沒(méi)有這4家公司多，但物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值也高于市值，值得關(guān)注。
　　其他特色品種有天音控股，目前是我國最大的3G手機分銷(xiāo)商，華聯(lián)綜超，集團現金定增顯現信心，廣州友誼，公司定位高檔，進(jìn)入擴張期。
　　在上一輪通脹時(shí)期，零售板塊顯著(zhù)跑贏(yíng)大盤(pán)、百貨和超市公司顯著(zhù)跑贏(yíng)板塊。通脹率提升對零售板塊基本面和股價(jià)表現會(huì )有強有力的支持，很好的一個(gè)例證是，在2007年第4季度~2008年第3季度經(jīng)濟已經(jīng)下滑的情況下，零售板塊普遍走強，獲得正收益。零售板塊2010上半年凈利潤增速搶眼，下半年表現會(huì )更好。