本周三，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布，8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)小幅反彈至51.7%，結束了此前連續三月的跌勢，雖然多數業(yè)內人士稱(chēng)，此次PMI回升更多為季節性因素推動(dòng)，但市場(chǎng)對經(jīng)濟小周期回落的預期已逐步形成，未來(lái)債市在諸多利空作用下或出現走弱行情。
　　截至周四下午，上證所國債指數收盤(pán)下跌0.03%至126.60點(diǎn)，未能回補自8月24日以來(lái)的跌幅，較上周五亦收低0.02%；企債指數在經(jīng)歷了周三的一輪下調之后周四收于143.48點(diǎn)，比前一個(gè)交易日上漲0.04%，與上周五持平。
　　“8月PMI在很大程度上是季節性反彈，該指數在每年8月都會(huì )上漲�！敝薪鸸�司資深固定收益分析師陳健恒認為。
　　工商銀行資產(chǎn)部債券研究員葉小青也表達了相似看法，他認為，8月PMI的漲勢還不足以說(shuō)明經(jīng)濟回升向好，但在一定程度上可以確定中國經(jīng)濟是小周期回落，二次探底的風(fēng)險在降低。
　　在此情形下，債券市場(chǎng)后期或將走弱，因市場(chǎng)此前已透支了對經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)，而且新的不利因素也已浮現，比如短期內仍將存在的通脹壓力，集中爆發(fā)的新債供給潮及趨緊的流動(dòng)性等。
　　據此前陳健恒分析師預測，8月國內消費者物價(jià)指數CPI或攀升至年內新高，同比上漲3.5%左右，將超過(guò)7月3.3%的漲幅，顯示短期內通貨膨脹壓力加大。
　　與此同時(shí)，最新統計數據顯示，8月一級市場(chǎng)債券發(fā)行達6313.3億元，為今年以來(lái)最高單月發(fā)行量，其中信用債供給為2074.23億元，超出7月一倍以上。
　　“下半年，新債發(fā)行增速高于市場(chǎng)預期，9月以后債市的供給壓力還會(huì )有所增大。隨著(zhù)發(fā)改委加速企業(yè)債審批，其中主要是城投債，約為1500億元左右，債市收益率下行空間有限�！鄙虾Ｄ匙C券公司交易員稱(chēng)。
　　而關(guān)于未來(lái)資金面，9月市場(chǎng)流動(dòng)性或許不會(huì )顯著(zhù)收緊。中信證券固定收益分析師王銘峰認為，這是因為本月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量高達5470億元，另一方面，市場(chǎng)普遍預計央行會(huì )在中秋及十一長(cháng)假前投放流動(dòng)性。
　　周四，貨幣市場(chǎng)大幅跳水，在月末效應及工行轉債申購資金解凍之后，過(guò)去短短幾個(gè)交易日的利率飆升戛然而止。截至周四午盤(pán)，銀行間市場(chǎng)7天質(zhì)押式回購利率收于2.5000%，雖較上周五收高28個(gè)基點(diǎn)，但比前一個(gè)交易日回落47個(gè)基點(diǎn)。
　　這或許也與央行結束連續兩周凈回籠，本周向市場(chǎng)凈注入700億元流動(dòng)性有關(guān)。央行周四共發(fā)行130億元3月期央票和50億元91天正回購，收益率皆與上周持平。盡管此前周二已發(fā)行120億元1年期央票，但仍不足以對沖本周1000億元的巨量到期資金。
　　一級市場(chǎng)方面，本周利率產(chǎn)品發(fā)行稀少，在資金面緊張的背景下，機構認購熱情一般。除周四發(fā)行的200億元國開(kāi)行5年期固息債之外，只有一只20年期固息國債發(fā)行。據中債登債券發(fā)行公告顯示，國開(kāi)行5年期債中標利率為3.05%，基本與二級市場(chǎng)持平，而周三招標的280億元20年期國債發(fā)行利率則略低于二級市場(chǎng)，為3.82%，但其邊際中標利率達3.85%，高于周二二級市場(chǎng)收盤(pán)的3.8475%。
　　此外，農發(fā)行周五將發(fā)行150億元10年期定存浮息債，受8月CPI或創(chuàng )新高影響，該債中標利差或落在40至45個(gè)基點(diǎn)的區間內。