今年以來(lái)，隨著(zhù)IPO的重啟，A股市場(chǎng)上又迎來(lái)了一輪新股密集發(fā)行潮。截至8月31日，今年以來(lái)新股發(fā)行上市已達233家，平均下來(lái)差不多每天上市1只。其中登陸中小企業(yè)板的公司為137家，78家公司搶灘創(chuàng )業(yè)板，僅18家在主板上市。
　　截至8月31日，233家上市公司分別披露了半年報，共有43家價(jià)格跌破了發(fā)行價(jià)�？偟膩�(lái)看，由于今年以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟形勢總體向好，多數新上市的公司上半年業(yè)績(jì)依然不錯，凈利潤穩步增長(cháng)。但是也有一些公司在上市后，業(yè)績(jì)出現了明顯的“反轉”，甚至個(gè)別公司主營(yíng)業(yè)務(wù)還出現虧損。

　　創(chuàng )業(yè)板：華平變臉最兇　兩成新股價(jià)格破發(fā)

　　創(chuàng )業(yè)板上市條件中，對成長(cháng)性要求較為嚴格。企業(yè)想在創(chuàng )業(yè)板上市，必須滿(mǎn)足“最近兩年連續盈利，兩年累計凈利潤不少于1000萬(wàn)元，且持續增長(cháng)；或最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬(wàn)元，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率均不低于30%。
　　而如今，創(chuàng )業(yè)板鼓吹的“高成長(cháng)性”離投資者是越來(lái)越遠了，而股價(jià)破發(fā)卻走近了人們的視野，越來(lái)越常態(tài)化了。據wind數據統計，截至8月31日，77家上市創(chuàng )業(yè)板中有17只股票破發(fā)。
　　不僅是業(yè)績(jì)不利，創(chuàng )業(yè)板的“變臉”也不遜色。經(jīng)記者統計顯示，華平股份榮登了本期中報“變臉王”。依據7月30日公司發(fā)布的半年報顯示，今年1～6月，華平股份僅實(shí)現凈利潤363.81萬(wàn)元，同比下滑76.59%，業(yè)績(jì)下滑幅度在整個(gè)創(chuàng )業(yè)板中僅次于去年10月底上市的寶德股份。在半年報中，華平股份表示，公司業(yè)績(jì)同比下降的主要原因在于，去年同期的營(yíng)業(yè)收入中大客戶(hù)訂單占了較大比例，但本年度的上半年未簽訂超過(guò)1000萬(wàn)元的大訂單，造成業(yè)績(jì)大幅下降。
　　在上市公告書(shū)中，華平股份曾披露，今年一季度公司扣除非經(jīng)常性收益后虧損18.48萬(wàn)元。公司強調，一季度主營(yíng)虧損是由于季節性因素造成的，公司每年第一季度訂單以中小企業(yè)為主，且第一季度主要為訂單洽談階段；大客戶(hù)的訂單一般從第二季度開(kāi)始談判，下半年形成收入。但是有關(guān)人士也指出，其上市前主營(yíng)已現虧損，而且從已發(fā)布的半年報看，華平股份二季度在大客戶(hù)方面仍未取得突破，并且上半年已實(shí)現的收入多數還是依靠放寬信用政策而獲得的。
　　除了華平股份，今年4月21日上市的南都電源也以-69.47%的凈利潤增長(cháng)率緊隨華平股份之后，其上半年實(shí)現凈利潤3262.3萬(wàn)元。公司方面提及的原因主要在于，一是上半年鉛及非鉛原材料價(jià)格大幅上漲，導致毛利率大幅下降；二是公司倚賴(lài)的國內三大運營(yíng)商投資同比下降，市場(chǎng)需求不足。南都電源的兩大困擾，可視作其他業(yè)績(jì)不佳公司的寫(xiě)照。業(yè)績(jì)“變臉”公司的另一共因是上市后銷(xiāo)售費用、管理費用大幅上升。
　　“國聯(lián)水產(chǎn)”也算得上是變臉公司中較為突出的。今年7月8日剛剛掛牌的國聯(lián)水產(chǎn)，去年全年凈利潤9601.79萬(wàn)元，而今年的半年報居然反轉為虧損1336萬(wàn)，凈利潤增長(cháng)率為-15.21%，公司凈利潤現金含量也由-13.86%大比例降為-148.50%。盡管公司方面表示，公司主營(yíng)對蝦和羅非魚(yú)生產(chǎn)，每年上半年都是行業(yè)生產(chǎn)淡季，出現虧損較為正常，并在半年報中表述說(shuō)“自6月開(kāi)始，公司已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)銷(xiāo)旺季，預計本年第三季度將實(shí)現扭虧為盈”，但是要想維持與去年同等的利潤，僅依靠下半年旺季來(lái)盈利10937萬(wàn)元，似乎頗具難度。
　　近期上市的部分創(chuàng )業(yè)板新股業(yè)績(jì)也越發(fā)表現的“離譜”了，有些公司還未上市，業(yè)績(jì)就已經(jīng)出現了“反轉”。7月28日上市的華伍股份中期業(yè)績(jì)下滑了8.77%；8月6日上市的尤洛卡上半年凈利潤下降15.60%。針對這種種現象，一位業(yè)內人士坦言，不排除一些公司為了圈錢(qián)在招股說(shuō)明書(shū)中做手腳，做高業(yè)績(jì)，只強調公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢，弱化不利條件。等到上市錢(qián)到手后，公司真實(shí)業(yè)績(jì)才暴露出來(lái)，出現沖動(dòng)性下降。

　　主板、中小板：利潤不樂(lè )觀(guān)　機械設備板塊成破發(fā)重災

　　主板和中小板的新上市公司業(yè)績(jì)表現的也不盡如人意。其中，中國一重、華泰證券等凈利潤都出現了下滑。根據各家半年報中披露的情況來(lái)看，盡管這些新股業(yè)績(jì)下滑的原因各不相同，但大致可以歸因于季節性因素、行業(yè)環(huán)境不佳、需求疲軟導致價(jià)格下降且成本上升這幾類(lèi)。
　　部分公司雖然凈利潤在增加，但是全年的業(yè)績(jì)也未必如意，急速下降的凈利潤現金含量在某種程度上折射出公司收益質(zhì)量和現金流動(dòng)性。際華集團盡管去年凈利潤45320.70萬(wàn)元，今年上半年凈利潤28521.16萬(wàn)元，但是其凈利潤現金含量卻自去年的67.02%下降為-94.53%。鄭煤機去年凈利潤63041.41萬(wàn)元，今年上半年45059.52萬(wàn)元，而凈利潤現金含量由去年的45.61%下降至-11.24%。
　　此外，像龍江交通上半年凈利潤僅為4998.89萬(wàn)元，與其去年10972萬(wàn)元凈利潤相去甚遠；華泰證券亦是如此，公司去年凈利潤379529.15萬(wàn)元，而今年上半年利潤僅為142034.76萬(wàn)元；皖新傳媒的凈利潤也不容樂(lè )觀(guān)，去年全年12983.71萬(wàn)元的凈利潤，今年中報時(shí)只有27647.03萬(wàn)元；二重重裝上半年凈利潤只有10254.33萬(wàn)元，而去年凈利潤逾38024萬(wàn)元。
　　記者統計發(fā)現，今年1-8月，登陸滬上主板的18只新股中有5家公司破發(fā)，并集中于由證監會(huì )劃分的機械、設備、儀表板塊。破發(fā)的5只股票分別為機械、設備、儀表板塊的中國一重、中國西電和正泰電器，以及交通運輸、倉儲業(yè)板塊的唐山港和金融保險板塊的華泰證券。截至8月31日收盤(pán)時(shí)，唐山港由最初發(fā)行價(jià)格8.2元跌至7.84元，其去年凈利潤25295.17萬(wàn)元，中報凈利潤為18662.61萬(wàn)元；中國一重由最初發(fā)行價(jià)格5.7元，跌至5.27元，公司去年凈利潤118921.83萬(wàn)元，今年上半年實(shí)現凈利潤僅30047.30萬(wàn)元；中國西電截至8月末的收盤(pán)價(jià)為7.08，跌破了發(fā)行價(jià)7.9元，公司上半年業(yè)績(jì)凈利潤54406.75萬(wàn)元，未及去年全年115507.65萬(wàn)元凈利潤的一半；正泰電器以21.56元的收盤(pán)價(jià)跌破其23.98的發(fā)行價(jià)格；作為新上市的金融保險股，華泰證券也大幅跌破其最初20元的發(fā)行價(jià)格，以13.71慘淡收官8月。除了主板市場(chǎng)上機械、設備、儀表板塊的表現欠佳，位于中小企業(yè)板的康生股份、森源電氣、浩寧達、賽象科技4只股票在截止到8月底的統計中，均低于最初的發(fā)行價(jià)格。
　　據不完全統計，機械設備行業(yè)一年來(lái)新上市個(gè)股67只，占滬深A股市場(chǎng)新股總數的22.48%，但是行業(yè)上半年的業(yè)績(jì)卻不容樂(lè )觀(guān)。行業(yè)中約有20只新股業(yè)績(jì)出現變臉，中期凈利潤出現不同幅度的下降，13只新股的2010年中期凈利潤的下降幅度都超過(guò)了10%。其中，浩寧達-74.91%、南都電源-69.48%、漢威電子-49.78%、中國一重-40.41%、中原特鋼-38.91%、理工監測-28.44%、北京科銳-24.86%、泰爾重工-23.09%、中恒電氣-19.08%、賽象科技-18.86%、神開(kāi)股份-18.70%、尤洛卡-15.61%和中聯(lián)電氣-14.57%。

　　新股發(fā)行升溫　新一輪制度改革在即

　　據統計數據顯示，加上下周一首次公開(kāi)發(fā)行的3家中小板公司，8月IPO數量合計將達到32家，最近3個(gè)月來(lái)首現顯著(zhù)上升。此前的6月和7月均只有23家。從單月新股發(fā)行密度比，8月低于1月、3月及5月，位居第4位，且與排行第三的3月僅相差一家。
　　然而今年以來(lái)，圍繞新股的話(huà)題一直不斷涌現。號稱(chēng)“高成長(cháng)性”新股上市的創(chuàng )業(yè)板儼然已成為“造富板”，新股發(fā)行中的“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額”的三高問(wèn)題一直存在，新股的半年報也不分板塊的頻頻變臉，還有約43只今年新出爐的股票截止到8月31日，價(jià)格仍處于發(fā)行價(jià)之下……這些“熱鬧”反映出的是新股從籌備上市到發(fā)行，再到后續操作等等的一系列弊端，因而對于體制上的改革與完善的需求也日漸強烈。
　　8月20日，中國證監會(huì )就發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)，開(kāi)始啟動(dòng)新股發(fā)行后續改革，推出進(jìn)一步完善報價(jià)申購和配售約束體制等四大改革措施。
　　證監會(huì )表示，自2009年6月10日推出新股發(fā)行體制改革以來(lái)，在具體實(shí)施方式上，改革采取分步實(shí)施、逐步完善的方式，分階段逐步推出各項改革措施。第一階段新股發(fā)行體制改革的各項措施已得到落實(shí)，市場(chǎng)化的改革方向得到了社會(huì )的普遍認同，把發(fā)行體制改革向縱深推進(jìn)成為市場(chǎng)共識，推出下一步改革措施的市場(chǎng)條件已基本具備。
　　針對第二階段改革，南京證券研究員溫麗君指出，此次新股發(fā)行制度的后續改革中，主要涉及四個(gè)方面，一則為促進(jìn)新股，尤其是中小型新股的合理定價(jià)；二則擴大詢(xún)價(jià)范圍，由主承銷(xiāo)商自主選擇及推薦機構投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，有利于改變主承銷(xiāo)商單邊為發(fā)行方服務(wù)的利益關(guān)系；三則增強定價(jià)信息透明度，提高對機構定價(jià)的“軟約束”；最后是完善回撥機制與中止發(fā)行機制，重點(diǎn)依舊在于打破“新股不敗”的神話(huà)，提高承銷(xiāo)商的自主發(fā)行責任，為未來(lái)的完全市場(chǎng)化發(fā)行進(jìn)一步奠定基礎。
　　不過(guò)，與此前曾經(jīng)被市場(chǎng)廣泛預期存量發(fā)售不同的是，《指導意見(jiàn)》中表示主承銷(xiāo)商配售權以及存量發(fā)售等條件尚不成熟，暫不推出。對此，上海證券分析師曾小勇認為，此次改革力度明顯要低于預期。從第二階段的舉措來(lái)看，缺乏存量發(fā)售這個(gè)直接擴大供給的殺手锏，對“三高”的化解短期仍難見(jiàn)效果。畢竟新股發(fā)行后仍然是小部分股份流通，這種杠桿性是“三高”的重要原因。此外，對于高超募資金現象未有直接對應的措施，是這次政策的一個(gè)缺憾。政策的邏輯可能在于，如果定價(jià)回歸合理，則超募問(wèn)題自然解決，但這意味著(zhù)超募的解決過(guò)程將非常漫長(cháng)，不如規定相應的縮減發(fā)股數量效果更為明顯。從審批制徹底走向注冊制的新股發(fā)行在我國仍將有很長(cháng)的路要走。