白酒行業(yè)一直是重要的抗通脹板塊，經(jīng)常會(huì )對大盤(pán)漲跌起到重要作用。券商認為，雖然下半年白酒企業(yè)收入增速將會(huì )放緩，相關(guān)政策制約白酒行業(yè)發(fā)展，但投資者依然要關(guān)注長(cháng)假臨近帶來(lái)的交易性機會(huì )。中長(cháng)期來(lái)看，“少喝酒、喝好酒”是大勢所趨，白酒行業(yè)中長(cháng)期產(chǎn)品結構調整仍將深化。

　　白酒企業(yè)收入增速漸放緩

　　海通證券對白酒上市公司的中報進(jìn)行分析稱(chēng)，上半年白酒上市公司收入利潤合計增速維持高位，主要在于2009年上半年基數較低：13家白酒上市公司上半年實(shí)現收入257.5億，同比增長(cháng)34%，其中一季度收入增長(cháng)35%，二季度收入增長(cháng)33%，上半年實(shí)現凈利潤83億，同比增長(cháng)30.7%，其中一季度凈利潤同比增長(cháng)28%，二季度凈利潤增長(cháng)34.5%。
　　報告預計今年下半年白酒企業(yè)收入將逐步放緩至平穩狀態(tài)10%左右，但下半年合計凈利潤增速仍將維持高位，同比增長(cháng)將達約35%左右。預計全年13家白酒上市公司合計收入和凈利潤增速分別為19%和29%左右，這個(gè)增長(cháng)速度仍舊足以讓白酒股獲取超額收益。從6—7月份高檔白酒終端零售價(jià)的普漲來(lái)看，估計很多白酒公司三季度的發(fā)貨量將得到可靠保障，經(jīng)銷(xiāo)商補庫存的過(guò)程可能將一直延續到明年春節。
　　海通證券認為，上半年白酒企業(yè)凈利潤增速低于收入增速主要是因為消費稅率提高了2—3個(gè)百分點(diǎn)，但下半年翹尾因素逐步減弱，凈利潤增速將逐步恢復。中國政府從2009年下半年開(kāi)始提出從嚴增收消費稅，而公安部門(mén)也在去年底從嚴打擊酒駕，并于今年4月份嚴格規范交通法。中長(cháng)期來(lái)看，無(wú)論是酒精飲料的消費稅，還是其他行政、法律，對酒精飲料消費的限制力度都會(huì )提高。中長(cháng)期來(lái)看，“少喝酒、喝好酒”是大勢所趨，白酒業(yè)中長(cháng)期產(chǎn)品結構調整仍將深化。

　　政策影響白酒行業(yè)發(fā)展

　　大同證券發(fā)布的分析報告則稱(chēng)，近年來(lái)，有關(guān)白酒行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)發(fā)展形成制約。而且，一些地方針對白酒行業(yè)的監督管理和行政執法存在問(wèn)題，主要表現為輕管理、重處罰，以罰代管，加重了企業(yè)負擔。
　　大同證券認為，影響白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體產(chǎn)業(yè)政策包括以下幾點(diǎn)：
　　白酒消費稅在執行中出現事與愿違的現象。2001年4月，國家開(kāi)始對白酒計征每斤0.50元的從量消費稅，其目的在于透過(guò)稅收調節，淘汰弱小企業(yè)，扶持骨干企業(yè)和名優(yōu)產(chǎn)品，但時(shí)至今日，其負面影響日漸顯現，原本一些大中型骨干企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多年，市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)品質(zhì)量和品牌聲譽(yù)較好地的低價(jià)產(chǎn)品，由于稅負增加，導致盈利甚微，或出現虧損，不得不退出市場(chǎng)或降低產(chǎn)量。而靠偷逃稅收盈利的非法酒廠(chǎng)乘勢而起，大肆搶占中低檔產(chǎn)品市場(chǎng)，一些原本經(jīng)濟效益較好的企業(yè)也直線(xiàn)下滑甚至虧損，行業(yè)不正當競爭加劇。
　　取消外購酒抵扣使白酒企業(yè)稅負加重。對已經(jīng)完稅的外購原材料抵扣已納稅額，是增值稅保證企業(yè)公平稅負的一個(gè)基本特點(diǎn)；但是，在從量稅出臺的同時(shí)，白酒企業(yè)外購已稅產(chǎn)品不準抵扣，這一規定，對白酒企業(yè)顯失公平，不僅加重了企業(yè)稅負，也不利于具有優(yōu)越的自然和技術(shù)條件的白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)達地區充分發(fā)揮區域優(yōu)勢，增加經(jīng)濟效益，不利于整個(gè)白酒行業(yè)整體產(chǎn)品質(zhì)量水平的改進(jìn)和提高。同時(shí)，表面看增加了稅收，實(shí)際上制約了白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，總體稅收基數降低了。
　　白酒廣告費稅后列支減少了企業(yè)應得利潤。在市場(chǎng)競爭日趨激烈的今天，廣告促銷(xiāo)是白酒產(chǎn)品參與市場(chǎng)競爭的必要手段，適當開(kāi)展產(chǎn)品的宣傳廣告，特別是新產(chǎn)品上市的廣告活動(dòng)，可以為企業(yè)增加經(jīng)濟效益，也可以為國家增加稅收。限制白酒企業(yè)過(guò)度投入宣傳廣告費用的初衷，并無(wú)不妥，但采取不同于其它產(chǎn)品的全部廣告費用稅后列支，對白酒行業(yè)增加的負擔過(guò)重，降低了企業(yè)盈利水平，等于減少了企業(yè)擴大再生產(chǎn)的資金。

　　漲價(jià)預期帶來(lái)交易性機會(huì )

　　盡管?chē)�家政策對行業(yè)有所制約，但是券商認為，長(cháng)假臨近、白酒提價(jià)都會(huì )帶來(lái)交易性機會(huì )，白酒板塊值得關(guān)注。
　　海通證券發(fā)布的報告表示，“雙節”黃金檔日漸臨近，由于今年雙節間隔時(shí)間極短，不少市民計劃將兩個(gè)假期“打包”成16天的“超長(cháng)假期”。以往“十一”期間，零售額較多的黃金時(shí)段大多為8天—10天，而今年市場(chǎng)普遍預期零售業(yè)的高峰期將延續12天—15天，超長(cháng)假期將推動(dòng)釀酒食品板塊形成交易性機會(huì )。
　　國泰君安則強調，農產(chǎn)品價(jià)格上漲，也在一定程度上將成本傳導給了白酒。該券商發(fā)布的報告稱(chēng)，白酒與農產(chǎn)品的不同之處在于，白酒并非生活必需品，它有較高的需求彈性。而需求彈性較高使得白酒的品牌效應更強，全國知名的一線(xiàn)白酒品牌具有壟斷效應，這些企業(yè)掌握了漲價(jià)的主動(dòng)權。
　　上游原材料價(jià)格的上漲雖然會(huì )增加白酒企業(yè)的生產(chǎn)成本，但如果看一下白酒企業(yè)尤其是一線(xiàn)白酒品牌的生產(chǎn)情況就會(huì )知道，原材料買(mǎi)入成本其實(shí)只占白酒銷(xiāo)售價(jià)格中較少部分，原材料價(jià)格上升并不會(huì )大幅擠占白酒企業(yè)利潤，相反，上游原材料價(jià)格的上漲反而給白酒企業(yè)帶來(lái)漲價(jià)預期，甚至有利于提升企業(yè)利潤。
　　統計數據顯示，每年7月份以后我國白酒的產(chǎn)量都較上半年出現明顯提升。中秋以及春節前后是白酒消費旺季，而銷(xiāo)售商往往在每年下半年開(kāi)始大量進(jìn)貨，因此白酒上市公司的股價(jià)在下半年也往往比上半年表現得更好。
　　由于漲價(jià)的預期，釀酒食品板塊在9月份也被資金普遍看好。國泰君安發(fā)布的報告顯示，上半年釀酒行業(yè)的上市公司業(yè)績(jì)表現出眾，仍保持快速增長(cháng)勢頭，部分企業(yè)業(yè)績(jì)均超過(guò)預期，下半年白酒行業(yè)景氣度仍將持續。白酒消費稅稅基可能統一按出廠(chǎng)價(jià)的60%，明顯好于市場(chǎng)預期，這對白酒股構成利好，可重點(diǎn)關(guān)注酒類(lèi)股回調買(mǎi)入的機會(huì )。