最近，境外機構進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)工作正在密集展開(kāi)。市場(chǎng)機構都在密切關(guān)注債券市場(chǎng)特別是銀行間債券市場(chǎng)的資金面變化。機構分析人士表示，人民幣債市的開(kāi)放將會(huì )吸引境外套利資金，這將會(huì )給我國的宏觀(guān)調控帶來(lái)難度，但這一政策可以為銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展引入新的需求并改變境內債券市場(chǎng)需求同質(zhì)化的格局，長(cháng)期看將對債市形成多重利好。

　　債市開(kāi)放引機構熱議

　　近日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類(lèi)機構運用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》(下稱(chēng)《通知》)，允許相關(guān)境外機構進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)。
　　試點(diǎn)期間，香港、澳門(mén)地區人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當局均可申請進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行投資。經(jīng)中國人民銀行同意后，境外機構可在核準的額度內，以其開(kāi)展央行貨幣合作、跨境貿易和投資人民幣業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場(chǎng)。
　　業(yè)內人士認為，人民幣獲準回流，使得離岸人民幣投資渠道更加豐富，在進(jìn)一步推進(jìn)跨境貿易結算的同時(shí)，增強境外投資人持有人民幣資產(chǎn)的意愿，進(jìn)而推進(jìn)人民幣的國際化。
　　工商銀行投行部研究中心的有關(guān)分析人士表示，中國正在嘗試補上人民幣國際化進(jìn)程中相對滯后的一課。允許境外機構投資銀行間債市，標志著(zhù)人民幣回流內地的投資機制正式形成，滿(mǎn)足了離岸人民幣資金回流境內投資的需求。
　　對于政策推出的時(shí)機，招商銀行債券分析師劉俊郁認為，這一方面體現了央行的政策意圖，即初步開(kāi)放市場(chǎng)，另一方面，也與近三個(gè)月以來(lái)熱錢(qián)的持續流出有關(guān)。分析人士表示，政策的實(shí)施具有一定的替代作用，不會(huì )使得熱錢(qián)出現過(guò)快的流出。
　　一位債券市場(chǎng)資深人士在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，只要境外機構持有的人民幣作為一個(gè)主要幣種，就希望它保值增值。由于人民幣本身就是一個(gè)定價(jià)基準，隨著(zhù)其國際地位越來(lái)越高，對市場(chǎng)的影響也將更加深遠。
　　一家大型券商的債券分析師坦言，人民幣債市的開(kāi)放將會(huì )吸引境外套利資金，這將會(huì )給我國的宏觀(guān)調控帶來(lái)難度，貨幣政策制定不僅要考慮國內因素，還要更多地考慮國際因素。
　　機構大多認為，這一政策可以為銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展引入新的需求并改變境內市場(chǎng)需求同質(zhì)化的格局，促進(jìn)境內市場(chǎng)運行機制的轉變和發(fā)展。

　　可望形成多重利好

　　多家機構的研究報告認為，人民幣債市的開(kāi)放將對債市產(chǎn)生多方面的利好。與股市相比，債券市場(chǎng)并不是一個(gè)適于炒作的市場(chǎng)，其定價(jià)受到收益率曲線(xiàn)或者說(shuō)資金成本的影響，同時(shí)資金投資也會(huì )受到GDP、CPI以及貨幣政策的左右。因此，率先開(kāi)放債券市場(chǎng)也體現了穩定市場(chǎng)的意圖。
　　中信證券的研究報告認為，境外機構投資銀行間債市，有利于債券市場(chǎng)的資金供給，對于國債等利率產(chǎn)品利好作用明顯。外資機構為實(shí)現保值增值的目標，主要還是投資于國債等產(chǎn)品，市場(chǎng)開(kāi)放后，有可能進(jìn)一步推動(dòng)國債收益率水平的下降。
　　興業(yè)證券則表示，銀行間債市的開(kāi)放將使得人民幣債市與國外債券市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，導致我國債市與國外債市如美國債市的聯(lián)動(dòng)性增強。同時(shí)，該政策也將使得兩國的投資者情緒能更有效地傳導，近期美國10年期國債收益率降至2.67%的新低，國內債券收益率有望在其推動(dòng)下進(jìn)一步下行。
　　“該政策將使得中國貨幣政策的國際聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強，從而在央行采取加息等手段的同時(shí)，需要更多地考慮國際因素，由此可能會(huì )延后加息時(shí)間點(diǎn)，利好債市�！焙ＭㄗC券分析師楊洋表示，未來(lái)我國與國際金融市場(chǎng)在貨幣政策、利率變化等方面的一致性將會(huì )增強。人民幣債市的開(kāi)放將會(huì )吸引境外套利資金，這將會(huì )給中國的宏觀(guān)調控帶來(lái)難度，貨幣政策制定不僅要考慮國內因素，還要更多地考慮國際因素。
　　國新證券的研究報告認為，該政策可以避免熱錢(qián)過(guò)快流出，從而利好債市。從已公布的各月份金融數據來(lái)看，近三個(gè)月以來(lái)熱錢(qián)持續流出。而政策的實(shí)施將具有一定的替代作用，不會(huì )使得熱錢(qián)出現過(guò)快流出的現象。

　　短期對債市影響有限

　　“不過(guò)，雖然對債市有多方面利好，但是短期內可能難以產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果�！迸d業(yè)證券分析師李林表示。他說(shuō)，由于跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)工作開(kāi)展時(shí)間較短，境外人民幣存量規模有限，試點(diǎn)初期核準額度預計并不高，再加上人員、設備、聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)問(wèn)題還需很長(cháng)時(shí)間磨合，該政策對債市推動(dòng)作用的顯現也可能比較慢。
　　業(yè)內資深人士表示，值得注意的是，《通知》允許境外機構委托具備國際結算業(yè)務(wù)能力的銀行間債券市場(chǎng)結算代理人進(jìn)行債券交易和結算�！爸苯釉谥醒雵鴤�登記結算公司開(kāi)設債券賬戶(hù)，然后通過(guò)委托代理行購買(mǎi)國債，這樣會(huì )比較快�！鄙鲜鲑Y深人士表示。