全球股市和大宗商品市場(chǎng)在過(guò)去的一周都經(jīng)歷了大幅上漲，擺脫了自8月中旬以來(lái)的疲軟走勢。其中道指上周累計上漲2.9%，納指和標普500指數上周分別上漲3.7%和3.8%，代表大宗商品走勢的CRB指數也有3.5%左右的漲幅。市場(chǎng)從上周開(kāi)始發(fā)生逆轉主要得益于近期美國部分利好經(jīng)濟數據的公布以及投資者對于市場(chǎng)資金面將繼續寬松的預期。
    備受關(guān)注的美國8月就業(yè)數據在上周五正式出爐，數據顯示，8月份美國非農業(yè)部門(mén)失業(yè)率從前一個(gè)月的9.5%升至9.6%，就業(yè)崗位數量減少5.4萬(wàn)個(gè)，但降幅明顯低于市場(chǎng)預期。與此同時(shí)，私營(yíng)領(lǐng)域就業(yè)超預期增長(cháng)。本周二，美國總統奧巴馬公布了一項500億美元的交通基礎設施更新及擴建計劃。時(shí)隔兩日，奧巴馬又宣布將在本周內提出為美國中產(chǎn)階級的永久性減稅計劃。美國政府近期提出的這些重要刺激經(jīng)濟舉措，旨在提振正在復蘇之路艱難攀爬的美國經(jīng)濟。
　　之前道瓊斯指數在整個(gè)8月里下跌了將近500點(diǎn)，其罪魁禍首正是此前疲軟的經(jīng)濟數據，其中包括ISM非制造業(yè)指數從7月份的54.3下降至8月份的51.5；耐用品訂單上升幅度低于預期以及房?jì)r(jià)指數四個(gè)月來(lái)首次下降等等。此番非農數據的向好確保了市場(chǎng)多頭不至于潰敗離場(chǎng)，加上之前伯南克在美聯(lián)儲年會(huì )上關(guān)于可能繼續加大量化寬松貨幣政策規模以推動(dòng)經(jīng)濟快速復蘇的言論使得多頭逐漸有了進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)上漲的信心。
　　回歸到商品市場(chǎng)，從2010年整體的情況來(lái)看，大宗商品雖然跑贏(yíng)了股市，但與2009年的走勢相比，其疲軟的態(tài)勢還是十分明顯。除了黃金作為避險資產(chǎn)繼續被資金所追捧，小麥、玉米等農產(chǎn)品由于全球頻發(fā)的災難天氣導致其價(jià)格屢創(chuàng )新高之外，其他大部分大宗商品價(jià)格較2009年底出現了下跌，其中“商品之王”原油的價(jià)格更是從接近90美元的高位下跌到8月底最低的70美元附近。按一般常理來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟復蘇的過(guò)程中，大宗商品是最值得投資的品種之一，但2010年在整體供需基本面沒(méi)有發(fā)生重大改變的前提下，大宗商品的走勢為何會(huì )如此地疲軟，而在今年接下來(lái)的4個(gè)月中其走勢到底將如何演繹？接下來(lái)我們從以下幾個(gè)方面來(lái)為投資者進(jìn)行具體的解讀。
　　首先我們從美國國債的收益率來(lái)看，三個(gè)月期國債收益率自2009年初以來(lái)便一直維持在0.1%—0.2%左右的區間內振蕩，與期間美聯(lián)儲0—0.25%的超低利率互現對應，表明市場(chǎng)自2009年初以來(lái)基本上沒(méi)有遇到過(guò)流動(dòng)性緊縮的擔憂(yōu)。最近的一段時(shí)間，美國三個(gè)月期國債收益率的變化幅度仍然不大，基本維持在0.15%的超低水平左右。美聯(lián)儲“印發(fā)的鈔票”正在源源不斷地流入市場(chǎng)，即使是2010年市場(chǎng)遇到幾次風(fēng)險事件以及股市或商品市場(chǎng)出現大跌，其原因也并不是流動(dòng)性不足。
　　根據美國3個(gè)月/10年期國債收益率曲線(xiàn)，2009年初其收益率到達了接近2%的底部，之后隨著(zhù)美國經(jīng)濟的逐步恢復，10年期收益率也不斷地上漲，在今年4月歐債危機爆發(fā)之前一度沖高至4%以上的水平。這一方面說(shuō)明市場(chǎng)資金不斷地從避險的債券市場(chǎng)中撤出轉入股市以及商品等高風(fēng)險市場(chǎng)，市場(chǎng)的風(fēng)險偏好程度不斷增加；另一方面也表示市場(chǎng)對接下來(lái)美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期在不斷地增強，當時(shí)大行普遍預測聯(lián)儲會(huì )在2010年底之前進(jìn)行至少一次加息。然而該收益率曲線(xiàn)在4月初觸頂后卻再度開(kāi)始下跌，原因之前也說(shuō)到過(guò)，歐洲債務(wù)危機以及一系列不盡如人意的經(jīng)濟數據再度對市場(chǎng)造成打擊，股市和商品開(kāi)始遭到拋售，資金再度轉入長(cháng)期國債尋求避險，而目前的情況時(shí)，幾乎沒(méi)有分析師預計美聯(lián)儲會(huì )在2011年之前上調利率。也就是說(shuō)，與今年4月前相比，目前市場(chǎng)對于資金面的預期已經(jīng)出現了180度的大轉彎，這也必將對接下來(lái)大宗商品市場(chǎng)的走勢提供強勁的支撐。
　　另外從資金流入的情況來(lái)看，雖然我們沒(méi)有拿到截至目前的一些具體數據，但根據巴克萊資本的數據顯示，有管理的大宗商品資產(chǎn)（AUM）在上半年增長(cháng)146億美元，至2920億美元，雖然增長(cháng)速度較2009年同期放緩，但需要看到的是這是在整體大勢疲軟下跌的過(guò)程中錄得的漲幅，表明的是對沖資金繼續表現出對于大宗商品的青睞。而可以想象得到的是，一旦中長(cháng)期內繼續寬松貨幣政策的信號被市場(chǎng)所認可，則必將有更多的資金轉入大宗商品市場(chǎng)以尋求財富的保值。
　　因此，對于整個(gè)市場(chǎng)在今年接下來(lái)4個(gè)月里的資金面情況，筆者認為繼續寬松的可能性極大。這與在今年年初時(shí)市場(chǎng)的預期恰好相反，當時(shí)由于對全球經(jīng)濟的復蘇報有樂(lè )觀(guān)的預期，市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲將會(huì )在今年三季度或者最晚在年底開(kāi)始加息之路。而在國內方面，當時(shí)由于有通脹抬頭的跡象，以及央行數次上調了存款準備金率，國內市場(chǎng)對貨幣政策收緊的預期也是比較強烈。但沒(méi)有想到的是，歐洲在今年4月陷入了債務(wù)危機的泥潭，美國經(jīng)濟復蘇的腳步也并未有市場(chǎng)預期的那樣迅速。這些都直接導致了各國央行繼續將量化寬松的政策持續下去甚至是繼續加大規模。其中美聯(lián)儲準備在必要的時(shí)候采取進(jìn)一步的措施，提振止步不前的經(jīng)濟。具體的措施包括聯(lián)儲直接買(mǎi)入長(cháng)期證券令融資狀況進(jìn)一步寬松等非傳統措施提供進(jìn)一步寬松的貨幣政策。日本央行則是將其針對銀行的固息供應操作規模從20萬(wàn)億日元擴大到30萬(wàn)億日元，另外在原有3個(gè)月貸款計劃的基礎上，增設了6個(gè)月的融資操作。本周日本央行、澳洲聯(lián)儲、加拿大央行以及英國央行也陸續召開(kāi)議息會(huì )議，歐洲方面短期內貨幣政策不會(huì )有太大的改變，但是從中長(cháng)期來(lái)看，不排除歐洲央行以及英國央行繼續加大寬松的規模。由于歐洲債務(wù)危機的爆發(fā)，歐盟各國在財政以及債務(wù)上的赤字問(wèn)題被市場(chǎng)發(fā)掘出來(lái)，因此一旦后市出現了意料之外的風(fēng)險事件，歐盟各國在財政政策上的挽救手段必將受到極大的抑制，救市措施還將落到貨幣政策上來(lái)。
　　綜合來(lái)看，目前市場(chǎng)各方面的形勢對大宗商品來(lái)說(shuō)整體還是趨于利好的。市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性為其下方奠定了一個(gè)較為堅實(shí)的底部。也就是說(shuō)，只要各國流動(dòng)性不收緊，至少大宗商品的價(jià)格不會(huì )出現太大的跌幅，CRB指數在480點(diǎn)附近應該說(shuō)具備強勁的支撐。而接下來(lái)全球經(jīng)濟的復蘇情況以及股市的表現則可能成為商品市場(chǎng)整體上漲的一個(gè)推動(dòng)力。當然，不可否認的是，全球目前施行這樣一種前所未有的寬松貨幣政策必然會(huì )給商品市場(chǎng)帶來(lái)巨大的泡沫，既然是泡沫就終歸有破滅的那一天，但在這之前，筆者仍然認為商品在未來(lái)3—6個(gè)月里是值得投資的。