9月份，受需求調高和玉米上漲推動(dòng)，美豆呈震蕩上揚之勢，但創(chuàng )記錄的美豆產(chǎn)量和季節性因素使得其上漲壓力逐步加大�？傮w上，美豆仍維持震蕩之中。隨著(zhù)供需報告的出臺，季節性回調壓力漸現，筆者認為可關(guān)注沽空機會(huì )。
　　首先，9月10日，美國農業(yè)部公布了大豆供需報告，報告小幅上調09/10年出口量，使得期末庫存下降1000萬(wàn)蒲式耳至1.5億蒲式耳；報告較上月繼續調高10/11年度單產(chǎn)為44.7蒲式耳/英畝和產(chǎn)量為34.83億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預測的34.06億蒲，但報告繼續上調新年度的出口量，使得期末庫存較上月下調了1000萬(wàn)蒲式耳至3.5億蒲式耳，高于市場(chǎng)平均預測的3.04億蒲式耳。同時(shí)，從全球大豆供需來(lái)看，全球產(chǎn)量較上月繼續調高120萬(wàn)噸，全球使用量繼續調高163萬(wàn)噸，使得期末庫存較上月有所下調。
    其次，從最新公布的生長(cháng)狀況來(lái)看，截止到9月5日，美豆種植優(yōu)良率為64%，和上周持平，但低于去年同期的68%，且短期內霜凍威脅不大，美豆單產(chǎn)大幅下滑的可能性較小，天氣升水將繼續削弱。此外，從季節性來(lái)看，由于中美大豆即將上市，供給因素會(huì )使得美豆有回調的壓力，一般在9－10月份形成季節性收割低點(diǎn)。
　　再次，前期油廠(chǎng)壓榨利潤豐厚，油廠(chǎng)開(kāi)工正常，按照目前7700－7800元/噸的四級豆油、3150－3200元/噸的豆粕和7－8月的進(jìn)口大豆成本3700－3800元/噸來(lái)計算，油廠(chǎng)的壓榨利潤在100元/噸以上，這促使進(jìn)口需求保持旺盛，但由于港口大豆的庫存壓力仍存，截止到9月10日，進(jìn)口大豆港口庫存為607萬(wàn)噸，較上月結轉庫存繼續增加17萬(wàn)噸，且未來(lái)美豆進(jìn)口成本不斷提升，在庫存沒(méi)有得到有效消化的前提下進(jìn)口需求將有所放緩，從而抑制美豆價(jià)格。
　　最后，隨著(zhù)國慶和中秋節的來(lái)臨，油脂消費有望增加，豆油庫存壓力有望減輕。截止到9月10日，國內豆油庫存為113－116萬(wàn)噸，其中商業(yè)庫存為87－90萬(wàn)噸，國儲庫存為30－32萬(wàn)噸。但值得關(guān)注的是，市場(chǎng)對拋儲傳聞?dòng)兴�顧忌。目前大豆儲備約為500－600萬(wàn)噸，轉化為豆油為90－108萬(wàn)噸，加上儲備豆油30－32萬(wàn)噸和菜籽油200萬(wàn)噸，這幾乎相當于1個(gè)半月的油脂消費量，菜籽油去年順價(jià)銷(xiāo)售價(jià)格為8500元/噸，今年加上利息和倉儲費用的話(huà)，大概為8700-8800元/噸。因此，拋儲的壓力將限制上漲空間，但是在期價(jià)未能達到這一高度之前拋儲無(wú)實(shí)質(zhì)性壓力。
　　因此，外圍環(huán)境將表現為外松內緊，國內商品走勢較弱。供需報告整體上呈中性偏空影響，季節性回調壓力漸現，且由于港口庫存壓力仍存，未來(lái)進(jìn)口需求將有所放緩，促使美豆價(jià)格回調。雖然雙節促使豆油去庫存化，但拋儲壓力限制上漲空間。操作上，建議投資者在前期高點(diǎn)附近以沽空為主。