伴隨7月份以來(lái)A股結構性行情的，是股票型基金不斷增倉的凌厲攻勢。德圣基金研究中心的最新測算顯示，在連續幾周加倉后，主動(dòng)型股票基金的平均倉位已經(jīng)高達85%，處在歷史高位。不過(guò)，在收獲了可觀(guān)的利潤后，近期各種不利因素的重疊讓許多基金經(jīng)理嗅到了令人不安的氣息，進(jìn)攻的腳步開(kāi)始放緩，對風(fēng)險的關(guān)注度明顯增高。其中，倉位較高的基金已經(jīng)開(kāi)始小幅減倉以控制風(fēng)險，而更多的基金則是在觀(guān)望中試探著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)向。
預期“被落空”
在7月初展望下半年行情時(shí)，許多基金公司在投資策略報告中都表現了相當樂(lè )觀(guān)的情緒。而受這種情緒支配，基金公司的倉位在隨后的一個(gè)多月內不斷攀升，中小盤(pán)股則成為最受青睞的加倉對象。就目前而言，這種策略很成功，股票型基金們普遍在此輪結構性行情中嘗到了甜頭。
支持基金發(fā)動(dòng)凌厲進(jìn)攻的信心在于，彼時(shí)經(jīng)濟二次探底的論調正濃，房地產(chǎn)價(jià)格也在嚴厲調控下漸顯不支，從過(guò)往經(jīng)驗中許多基金經(jīng)理推斷，為了保證經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，政府有可能會(huì )在下半年放松宏觀(guān)調控，甚至不排除出現新一輪的刺激經(jīng)濟政策。由于市場(chǎng)普遍將A股上半年弱勢表現的原因歸于宏觀(guān)調控政策的出臺，因此，這些基金經(jīng)理們認為，如果預期成真，那么下半年A股將出現一波反彈行情。
但時(shí)鐘走到9月后，這種預期與現實(shí)的偏差明顯加大。在8月份經(jīng)濟數據公布后，多家基金公司表示，8月數據較大程度打消了經(jīng)濟“二次探底”的擔憂(yōu)，而且隨著(zhù)經(jīng)濟走穩和物價(jià)維持高位，使對緊縮性政策的擔憂(yōu)加重，尤其是房地產(chǎn)的突然走熱可能會(huì )引發(fā)更嚴厲的調控，而CPI的走高也再度引發(fā)市場(chǎng)對央行加息或進(jìn)一步出臺信貸調控政策的猜測。
預期的落空，使得基金們的主動(dòng)進(jìn)攻失去了理論支持，重新思考行情演變的趨勢、擬定下一步的投資策略成為基金經(jīng)理們必須再度啟動(dòng)的功課。
風(fēng)險正襲來(lái)
正在考慮“下一步”的基金經(jīng)理們，對風(fēng)險的敏感度正越來(lái)越高。
“現在市場(chǎng)形勢變化太快了，隔幾天沒(méi)盯盤(pán)，心里就覺(jué)得很不安�！币晃怀霾顜滋旌缶图贝掖亿s回上海的基金經(jīng)理說(shuō)，“在這種行情里，很難有固定的投資策略，要不斷跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)變化進(jìn)行調整，而且時(shí)不時(shí)地還要做些波段，不然到手的收益突然間又變沒(méi)了�！�
讓許多基金經(jīng)理們最不安的是，當前市場(chǎng)的熱點(diǎn)集中在中小盤(pán)個(gè)股上，而這些個(gè)股的市盈率卻高得令人咋舌，其中蘊含的風(fēng)險不言而喻。盡管追逐這些中小盤(pán)股讓基金們獲取了不少收益，但越來(lái)越高而且明顯脫離了基本面的股價(jià)，還是讓許多基金經(jīng)理覺(jué)得不踏實(shí)，在投資決策上左右為難�！白罱鼈鞒龅摹戳睢�，其實(shí)已經(jīng)把風(fēng)險擺到桌面上了，雖然目前市場(chǎng)反應不劇烈，但從以往的經(jīng)驗來(lái)看，這其實(shí)就是短期風(fēng)險要釋放的信號�！蹦郴鸾�(jīng)理向記者表示，“這種時(shí)候，還是盡量控制一下風(fēng)險，不要撞在槍口上了�！�
德圣基金研究中心9月9日倉位測算數據則顯示，在股票型基金平均倉位迅速攀升至85%以上后，基金進(jìn)一步增倉的動(dòng)力明顯下降。德圣基金研究中心指出，基金倉位水平快速上升并不能簡(jiǎn)單地認為基金已經(jīng)對后市高度樂(lè )觀(guān)；相反，在股指震蕩中持續發(fā)酵的結構性行情也醞釀著(zhù)結構性風(fēng)險，而不少基金也選擇了波段操作，倉位變動(dòng)較為頻繁。