基金投資策略由進(jìn)攻變防守
2010-09-15   作者:  來(lái)源:中國證券報
 

    伴隨7月份以來(lái)A股結構性行情的,是股票型基金不斷增倉的凌厲攻勢。德圣基金研究中心的最新測算顯示,在連續幾周加倉后,主動(dòng)型股票基金的平均倉位已經(jīng)高達85%,處在歷史高位。不過(guò),在收獲了可觀(guān)的利潤后,近期各種不利因素的重疊讓許多基金經(jīng)理嗅到了令人不安的氣息,進(jìn)攻的腳步開(kāi)始放緩,對風(fēng)險的關(guān)注度明顯增高。其中,倉位較高的基金已經(jīng)開(kāi)始小幅減倉以控制風(fēng)險,而更多的基金則是在觀(guān)望中試探著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)向。
 
    預期“被落空”

  在7月初展望下半年行情時(shí),許多基金公司在投資策略報告中都表現了相當樂(lè )觀(guān)的情緒。而受這種情緒支配,基金公司的倉位在隨后的一個(gè)多月內不斷攀升,中小盤(pán)股則成為最受青睞的加倉對象。就目前而言,這種策略很成功,股票型基金們普遍在此輪結構性行情中嘗到了甜頭。
  支持基金發(fā)動(dòng)凌厲進(jìn)攻的信心在于,彼時(shí)經(jīng)濟二次探底的論調正濃,房地產(chǎn)價(jià)格也在嚴厲調控下漸顯不支,從過(guò)往經(jīng)驗中許多基金經(jīng)理推斷,為了保證經(jīng)濟平穩較快發(fā)展,政府有可能會(huì )在下半年放松宏觀(guān)調控,甚至不排除出現新一輪的刺激經(jīng)濟政策。由于市場(chǎng)普遍將A股上半年弱勢表現的原因歸于宏觀(guān)調控政策的出臺,因此,這些基金經(jīng)理們認為,如果預期成真,那么下半年A股將出現一波反彈行情。
  但時(shí)鐘走到9月后,這種預期與現實(shí)的偏差明顯加大。在8月份經(jīng)濟數據公布后,多家基金公司表示,8月數據較大程度打消了經(jīng)濟“二次探底”的擔憂(yōu),而且隨著(zhù)經(jīng)濟走穩和物價(jià)維持高位,使對緊縮性政策的擔憂(yōu)加重,尤其是房地產(chǎn)的突然走熱可能會(huì )引發(fā)更嚴厲的調控,而CPI的走高也再度引發(fā)市場(chǎng)對央行加息或進(jìn)一步出臺信貸調控政策的猜測。
  預期的落空,使得基金們的主動(dòng)進(jìn)攻失去了理論支持,重新思考行情演變的趨勢、擬定下一步的投資策略成為基金經(jīng)理們必須再度啟動(dòng)的功課。

  風(fēng)險正襲來(lái)

  正在考慮“下一步”的基金經(jīng)理們,對風(fēng)險的敏感度正越來(lái)越高。
  “現在市場(chǎng)形勢變化太快了,隔幾天沒(méi)盯盤(pán),心里就覺(jué)得很不安!币晃怀霾顜滋旌缶图贝掖亿s回上海的基金經(jīng)理說(shuō),“在這種行情里,很難有固定的投資策略,要不斷跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)變化進(jìn)行調整,而且時(shí)不時(shí)地還要做些波段,不然到手的收益突然間又變沒(méi)了!
  讓許多基金經(jīng)理們最不安的是,當前市場(chǎng)的熱點(diǎn)集中在中小盤(pán)個(gè)股上,而這些個(gè)股的市盈率卻高得令人咋舌,其中蘊含的風(fēng)險不言而喻。盡管追逐這些中小盤(pán)股讓基金們獲取了不少收益,但越來(lái)越高而且明顯脫離了基本面的股價(jià),還是讓許多基金經(jīng)理覺(jué)得不踏實(shí),在投資決策上左右為難!白罱鼈鞒龅摹戳睢,其實(shí)已經(jīng)把風(fēng)險擺到桌面上了,雖然目前市場(chǎng)反應不劇烈,但從以往的經(jīng)驗來(lái)看,這其實(shí)就是短期風(fēng)險要釋放的信號!蹦郴鸾(jīng)理向記者表示,“這種時(shí)候,還是盡量控制一下風(fēng)險,不要撞在槍口上了!
  德圣基金研究中心9月9日倉位測算數據則顯示,在股票型基金平均倉位迅速攀升至85%以上后,基金進(jìn)一步增倉的動(dòng)力明顯下降。德圣基金研究中心指出,基金倉位水平快速上升并不能簡(jiǎn)單地認為基金已經(jīng)對后市高度樂(lè )觀(guān);相反,在股指震蕩中持續發(fā)酵的結構性行情也醞釀著(zhù)結構性風(fēng)險,而不少基金也選擇了波段操作,倉位變動(dòng)較為頻繁。

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