隨著(zhù)8月經(jīng)濟數據的公布，不難發(fā)現宏觀(guān)面對債市的支撐作用開(kāi)始出現減弱跡象。盡管目前資金面仍然寬裕，但在通脹預期管理有望逐步加強的情況下，債市第四季度收益率水平存在較大上行風(fēng)險。
　　分析人士認為，8月宏觀(guān)經(jīng)濟數據對債市整體影響偏空，短期內弱市震蕩的格局依舊不會(huì )改變。

　　債市調整壓力逐步增大

　　從8月宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，物價(jià)基本符合預期，經(jīng)濟增長(cháng)類(lèi)數據除出口低于預期外，其他數據幾乎全部超出預期，尤其是固定資產(chǎn)投資基本止住下跌，零售和工業(yè)增加值甚至出現顯著(zhù)反彈，顯示出經(jīng)濟下滑勢頭暫時(shí)有所放緩。
　　有業(yè)內分析師表示，鑒于經(jīng)濟基本面開(kāi)始出現回暖跡象，債市收益率也就失去了維持于低位的支撐。
　　一位商業(yè)銀行交易員指出，在經(jīng)濟繼續下火的過(guò)程中，政府更容易保持寬松的貨幣政策，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟的企穩使貨幣政策的尺度有了更大的彈性空間，對債市或將產(chǎn)生不利影響。
　　事實(shí)上，多位接受記者采訪(fǎng)的固定收益研究員均認為，9月份債市調整壓力正逐漸增大。雖然資金面的寬裕仍對債市收益率水平構成了一定支撐，可短期弱市震蕩的格局不會(huì )改變。
　　不過(guò)，市場(chǎng)也無(wú)需過(guò)于悲觀(guān)，來(lái)自申銀萬(wàn)國的最新研究報告指出，中期來(lái)看，經(jīng)濟回落的趨勢并沒(méi)有發(fā)生改變，且未來(lái)潛在的風(fēng)險點(diǎn)在于政策調控力度再加大、出口回落、海外經(jīng)濟二次下探，這些因素都將利好債市發(fā)展，而債市的整體環(huán)境沒(méi)有發(fā)生根本性的轉折。

　　資金面整體保持平穩

　　9月份的前兩周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中均實(shí)現了資金的凈投放，累計投放額度為1410億元，資金緊張情況得到大幅緩解。
　　從歷史操作情況來(lái)看，5月底至7月下旬，央行為緩解資金面壓力，連續8周實(shí)施了凈投放操作，共計投放9570億元，資金面逐漸由緊轉松。而7月下旬至8月底，央行又逐步收緊流動(dòng)性，公開(kāi)市場(chǎng)6周有5次凈回籠，共回籠資金3040億元。
　　不過(guò)，隨著(zhù)長(cháng)假的臨近，市場(chǎng)對資金的需求也將有所增多。業(yè)內普遍認為，9月份受中秋、國慶假日和資金跨季因素影響，央行應會(huì )繼續在公開(kāi)市場(chǎng)上投放資金，以保持流動(dòng)性平衡，短期內資金面估計整體平穩，或略有緊張。

　　債市投資應由攻轉守

　　“工業(yè)增加值環(huán)比增速已經(jīng)見(jiàn)底反彈，同時(shí)，CPI季調環(huán)比折年率呈現出企穩向上的態(tài)勢，基本面已經(jīng)由‘多’轉‘空’，這將給估值偏高的利率品種帶來(lái)較大的調整壓力�！辈澈ＷC券分析師徐華預計，利率市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)9月份震蕩向上是大概率事件，建議投資者警惕債市調整風(fēng)險。
　　徐華坦言，近期利率產(chǎn)品的投資策略應逐步轉為防御，減持5年及以上長(cháng)期利率品種，縮短久期至1-3年，具體可關(guān)注1-3年期的利率品種，尤其是國債。
　　而在信用市場(chǎng)方面，目前中短期票據、企業(yè)債、公司債、分離債存債估值均已顯著(zhù)偏高，估值偏高也導致了信用債投資價(jià)值大降，安全邊際有限。
　　“信用債市場(chǎng)正面臨著(zhù)來(lái)自估值和基本面的多重調整壓力，”徐華建議，投資者可降低倉位，減持5年及以上中票、企業(yè)債，減持交易所高收益債，將剩余倉位久期縮短至3年及以?xún)取?/P>