記者經(jīng)初步統計近年來(lái)三大商品交易所持倉數據發(fā)現,從2006年至今,大宗商品期貨市場(chǎng)各個(gè)品種的總持倉量整體呈現增長(cháng)態(tài)勢,2006年初,總持倉量約為180萬(wàn)手,2010年9月中旬的總持倉量近900萬(wàn)手,創(chuàng )下歷史新高,較2006年初增加4倍。
業(yè)內人士表示,產(chǎn)業(yè)資本洶涌進(jìn)入期貨市場(chǎng),是造成近年來(lái)持倉量劇增的主要原因。而又是什么原因導致大量資金入場(chǎng),是避險者的恐慌,抑或投機者的狂歡？
解讀一:企業(yè)避險需求在增加
記者采訪(fǎng)多家期貨公司發(fā)現,近年來(lái)企業(yè)要求利用期貨進(jìn)行套期保值的需求在不斷增加,企業(yè)避險需求成為持倉量高居不下的重要原因之一。據長(cháng)江期貨內部人士透露,近期做套保的企業(yè)有所增加,并且在未來(lái)一月將繼續增加,未來(lái)保值盤(pán)至少增長(cháng)20%。
“企業(yè)避險需求在增加,目前公司有很多企業(yè)客戶(hù)吵著(zhù)要做套保,因為商品價(jià)格漲幅較大,客戶(hù)害怕再漲,都要買(mǎi)入套保�！币患倚⌒推谪浌緝炔咳耸客嘎�。
為何目前企業(yè)的避險需求增加了？長(cháng)江期貨分析師黃駿飛告訴記者,目前部分商品與現貨價(jià)差較大,有利于企業(yè)建倉;當前市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險加大,企業(yè)避險需求增加;另外,部分商品（尤其是農產(chǎn)品當前存在供需兩旺的季節性特征。
記者了解到,以往,不少棉花加工企業(yè)并沒(méi)有做期貨的打算,但現在也在考慮參與期市進(jìn)行套保。一位紡織加工企業(yè)負責人表示,“現在棉花價(jià)格很高,我們擔心在高價(jià)收了籽棉以后,價(jià)格就下跌了,這樣的虧損承擔不起,但又不能不收籽棉,那樣就沒(méi)了生意。如果進(jìn)行套期保值,就可以避免過(guò)大的損失�！�
一位鋼材業(yè)資深人士告訴記者,雖然鋼廠(chǎng)因為現貨銷(xiāo)售環(huán)節出現問(wèn)題,而抱著(zhù)投機目的進(jìn)入期市,但是大多數鋼廠(chǎng)都是出于避險需求入市,目前鋼廠(chǎng)碰到合適的機會(huì )都偏向于賣(mài)出套保合約。
“其實(shí),任何階段企業(yè)都希望原料或者產(chǎn)品售價(jià)穩定,”時(shí)富金融商品研究經(jīng)理邵濤表示,“雖然企業(yè)不能通過(guò)套保來(lái)盈利,但是為了維持價(jià)格穩定,不少企業(yè)是愿意做套保的�！�
套保操作是無(wú)法盈利的,僅僅提供鎖定采購價(jià)與鎖定銷(xiāo)售價(jià)的功能。正因為套期保值不能為企業(yè)帶來(lái)直接的利潤,以往一些中小企業(yè)并不樂(lè )衷于此,但是隨著(zhù)企業(yè)對期貨功能的越來(lái)越了解,套保需求逐漸增加。
上海中期分析師見(jiàn)驚雷表示,如果我國商品市場(chǎng)持倉量的增加主要是由于企業(yè)套保需求帶來(lái)的,那么說(shuō)明國內各行業(yè)越來(lái)越重視期貨市場(chǎng)的作用,利用其價(jià)格信號和避險功能,來(lái)實(shí)現穩定經(jīng)營(yíng),這樣也有利于發(fā)揮國內期貨品種在國際市場(chǎng)中的影響力和定價(jià)權。
解讀二:游資大舉涌入期市
根據彭博社和業(yè)內人士提供的數據,記者發(fā)現,最近30日,商品期貨名義持倉資金增加超過(guò)377億元;最近10日,商品期貨名義持倉資金增加超過(guò)120億元。而且目前商品價(jià)格處于反彈高位,資金是實(shí)實(shí)在在有所增加。
今年以來(lái),上期所持倉量穩中有升,天膠、螺紋鋼和鋅是持倉上升最為顯著(zhù)的三個(gè)品種;大商所持倉量先降后升,持倉增加的品種主要有豆粕、豆油和LLDPE;鄭商所持倉量也呈上升狀態(tài),主要是白糖和棉花的持倉增加。
從具體品種來(lái)看,上海天膠的持倉量從2006年初至今已經(jīng)增加了6倍多。隨著(zhù)新品種的上市,期市整體持倉量增速愈快,如螺紋鋼2009年上市初期持倉量?jì)H為360228手,如今已升至2475164手。
業(yè)內人士稱(chēng),由于流動(dòng)性充裕、期市存在投資機會(huì )等多種原因,近期大量游資流入期市,這也是促使期市持倉量劇增的原因之一。
見(jiàn)驚雷認為,由于目前流動(dòng)性較為充裕,資金無(wú)處可去�！胺康禺a(chǎn)國家加大了調控力度;股市從6000點(diǎn)一路下跌后,完全恢復元氣還有待時(shí)日,所以更多資金選擇進(jìn)入商品市場(chǎng)當中�！�
“中國投資渠道缺乏,房地產(chǎn)有國家調控政策限制,股市又相對低迷,錢(qián)找不到一個(gè)好的出路,而期貨市場(chǎng)是個(gè)相對不錯的投資市場(chǎng)�！焙暝雌谪浄治鰩熗跤卤硎�,“國家最近針對房地產(chǎn)加大調控力度,而且加息預期似利劍高懸,導致股市大跌。而期貨市場(chǎng)并非單邊機制,可以做空,從房地產(chǎn)和股市轉移出來(lái)的資金自然愿意選擇期貨市場(chǎng)�！�
國泰君安期貨分析師黃志強認為,股市和期市聯(lián)動(dòng)性在增強,資本市場(chǎng)規模在擴大,資金跨市場(chǎng)操作比例逐步增加。比如,相關(guān)商品價(jià)格波動(dòng)會(huì )影響企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)以及盈利,進(jìn)而影響相關(guān)股票估值及價(jià)格走勢,部分投資者開(kāi)始關(guān)注或者介入期貨市場(chǎng)。另外,近期農產(chǎn)品商品期貨品種波動(dòng)性較大,吸引了大量投機資金介入。
邵濤稱(chēng),用成交量除以持倉量就可以評估交易的投機程度,我國這個(gè)比值很高,這表明了我國的期市投機者較多,游資的短期入場(chǎng)也將推高持倉量。
解讀三:多空雙方分歧大
對于近期期市持倉量的總體上升,業(yè)內人士在肯定了其合理性的同時(shí),也指出這體現了多空雙方的分歧較大。
邵濤向記者表示,“近年來(lái)期市持倉量的增長(cháng)是自然合理的,反映了期貨市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程,其他國家的相似數據也是增長(cháng)的�！�
見(jiàn)驚雷認為,多空持倉劇增,一般表明多空分歧較大,即多空各不相讓。作為宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表,大宗商品市場(chǎng)這種表現,也折射出當前市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟走向的看法有分歧。
見(jiàn)驚雷進(jìn)一步分析稱(chēng),目前市場(chǎng)存在的分歧主要是:看多商品和股市的觀(guān)點(diǎn)認為,經(jīng)過(guò)上半年國內貨幣政策的適當緊縮,下半年采取加息政策的可能性很小,當前國內以確保經(jīng)濟持續復蘇為主要任務(wù)�？纯辗絼t認為,最新公布的通脹率太高,國家今年CPI控制在3%有難度,因此可能會(huì )很快加息,而加息意味著(zhù)宏觀(guān)政策收緊。
華安期貨分析師黃成寶表示:“若持倉量劇增,價(jià)格滯漲的話(huà),說(shuō)明有大量空頭入場(chǎng)做空,使得價(jià)格上行乏力。到了一波趨勢難以持續的時(shí)候,多空雙方分歧加大,進(jìn)行拉鋸戰,勝者為王。如果持倉驟減,價(jià)格不漲或不跌的話(huà),說(shuō)明原先的趨勢暫時(shí)難以持續,主力會(huì )選擇暫時(shí)減倉或退出�！�
解讀四:大行情或在醞釀
對于持倉量的突然劇增,業(yè)內人士表示,按照以往的經(jīng)驗,持倉量越大意味著(zhù)后市的行情越大。南華期貨南方大區總經(jīng)理虞琬茹向記者表示,“持倉量的突增,預示著(zhù)大行情的到來(lái)�！�
邵濤認為,近期持倉量的增加或許又是建立了一個(gè)波峰,期貨持倉量的增加反映了市場(chǎng)上持不同意見(jiàn)(漲或跌)的規模加強,后市大行情或在醞釀。
“持倉量突然劇增,意味著(zhù)分歧加大,可能出現大漲大跌的行情。如果價(jià)格在底部,上升概率較大;如果價(jià)格在頂部,大幅下跌概率則更大;如果價(jià)格在中間位置,那么上下皆有可能了�！币�(jiàn)驚雷表示。
另外,今年的中秋國慶假期歷時(shí)較長(cháng),投資者出于避險要求,紛紛在節前減倉清倉。新湖期貨分析師柳青表示,按照之前的經(jīng)驗,期貨公司都會(huì )建議投資者減倉以規避長(cháng)假風(fēng)險。
事實(shí)上,最近5日,商品期貨名義持倉資金確實(shí)有流出跡象。上海期貨交易所近期在6地召開(kāi)長(cháng)假期間風(fēng)險警示研討會(huì ),多家期貨公司也在近日先后發(fā)布了長(cháng)假期間風(fēng)險規避的通知。上海中期風(fēng)險總監張勇向記者表示,長(cháng)假期間希望客戶(hù)適當減倉,公司也將根據品種活躍的程度適當提高保證金。
分析人士表示,隨著(zhù)假期臨近,客戶(hù)持倉會(huì )因交易所和期貨公司提高保證金而回落,但只是暫時(shí)的,從大趨勢上來(lái)看,持倉量有望繼續增加。