傳統中醫講究望聞問(wèn)切，面對如今持續震蕩的“混沌行情”，基金亦希望通過(guò)對近期經(jīng)濟數據的分析和政策制定走向的預期來(lái)給市場(chǎng)“望其色、聞其聲、問(wèn)其癥、切其脈”。本期周刊將關(guān)注各家基金公司“會(huì )診”后開(kāi)出的藥方，探究基金“三看”下的四季度投資策略。
一看經(jīng)濟 數據好于預期≠經(jīng)濟持續性回暖
日前，國家統計局公布8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據，8月份居民消費價(jià)格(CPI)同比上漲3.5%,漲幅比上月擴大了0.2個(gè)百分點(diǎn),其中城市上漲3.4%,農村上漲3.7%。新華基金認為，8月份經(jīng)濟數據好于預期，但經(jīng)濟形勢能否持續向好仍有待觀(guān)察，同時(shí)，房地產(chǎn)和通脹數據仍需特別關(guān)注。
新華基金認為，從8月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì )消費品等數據來(lái)看，經(jīng)濟增速相對上月有所回升，但預計下半年接下來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟增速將穩中有降。在下半年低利率環(huán)境下的房?jì)r(jià)上漲預期和經(jīng)濟增速向下的背景下，政策面仍處于非常兩難的境地。但總體而言，年內經(jīng)濟環(huán)境和政策上仍然會(huì )較為平穩。通脹方面，目前通脹水平溫和偏高，明年將繼續維持這一通脹水平，因此未來(lái)政策松動(dòng)力度有限，市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。
伴隨8月工業(yè)生產(chǎn)反彈、CPI(消費者物價(jià)指數)創(chuàng )出新高、地產(chǎn)熱度不減，及9月PMI(中國采購經(jīng)理指數)
在連續下滑三個(gè)月后回升，業(yè)界對經(jīng)濟回暖的呼聲不斷。對此長(cháng)信基金首席策略分析師安昀認為，經(jīng)濟很可能只是階段性回暖，繼續回落的概率仍然較大。
安昀分析指出，9月PMI回升，主要體現在新訂單和新出口訂單回升，其中新訂單回升更快，說(shuō)明內需回升明顯，生產(chǎn)回升、存貨下降，是典型的需求回暖特征，但不能排除季節因素的影響。8月工業(yè)生產(chǎn)反彈，全部由重工業(yè)貢獻。但值得思考的是，為什么在節能減排導致工業(yè)品明顯減產(chǎn)的背景下，重工業(yè)依然會(huì )反彈，所以工業(yè)很可能只是階段性反彈；房地產(chǎn)雖略有減速跡象，但總體熱度不減，在地產(chǎn)投資增速偏高的情況下，回歸正常是必然需要；8月食品價(jià)格上漲的壓力較大，導致CPI環(huán)比上升0.6%，但PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數）已經(jīng)見(jiàn)頂回落，在總需求回落背景下，預計后期CPI難以沖高。
8月出口回落比較明顯，尤其是對歐洲和日本。目前來(lái)看，前三大貿易伙伴中，只有對美出口還保持了較快的增速，但由于美國經(jīng)濟也不太景氣，所以對美出口也很有可能要下滑。所以，后續出口前景堪憂(yōu)，需警惕出口風(fēng)險。
綜合以上因素，安昀表示，PMI顯示出經(jīng)濟回暖的趨勢，但由于季節性影響，以及地產(chǎn)投資和出口尚未明顯調整，所以還不能判斷經(jīng)濟已經(jīng)調整完畢。
萬(wàn)家基金的投資策略報告預測，未來(lái)中國經(jīng)濟的三駕馬車(chē)增速將全部回落：投資和出口增速將在25%以下；消費增速重新回到15%—18%的范圍。報告指出，經(jīng)濟如果要持續復蘇要靠?jì)蓚�(gè)：一是內需——消費必須保持17%以上的增速；二是出口——必須保持20%以上的增速；這兩個(gè)數據是我們關(guān)于經(jīng)濟預期的心理底線(xiàn)�！霸谡叱霈F積極信號前，證券市場(chǎng)的7、8月份（尤其是房地產(chǎn)反彈）是局部反彈行情，實(shí)體經(jīng)濟（周期性行業(yè)）的復蘇力度還遠遠達不到反轉的要求”。
二看政策 房產(chǎn)政策變身達摩克利斯之劍
如果要問(wèn)下階段市場(chǎng)最大的變數來(lái)自哪里，相信多數基金經(jīng)理的回答都會(huì )是“房地產(chǎn)”。房產(chǎn)政策的取向儼然成了近期懸在市場(chǎng)頭頂上的達摩克利斯之劍，牽動(dòng)著(zhù)投資者敏感的神經(jīng)。
萬(wàn)家基金“預言”，房產(chǎn)政策在年底前調控力度不會(huì )放松，下一步政策的力度是判斷市場(chǎng)的關(guān)鍵：如果價(jià)格不跌反漲，政策一定更緊。所以接下來(lái)的關(guān)鍵是觀(guān)察房?jì)r(jià)。
海富通股票組合管理部總監蔣征也認為，房地產(chǎn)政策是否會(huì )出現微調可能和房?jì)r(jià)是否會(huì )出現調整緊密相關(guān)。目前是房地產(chǎn)政策的觀(guān)察期，未來(lái)或許存在微調的可能。如果房?jì)r(jià)出現偏離政府調控的目標，繼續緊縮信貸和房地產(chǎn)稅收方面的政策可能會(huì )出臺。事實(shí)上，如果這輪房地產(chǎn)調控能夠取得成功，未來(lái)幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)反而能夠健康發(fā)展，相信未來(lái)房地產(chǎn)上市公司的盈利模式會(huì )面臨改變，不再是靠貸款、囤地賺錢(qián)掙錢(qián)，而是真正賺取房產(chǎn)商應該掙的錢(qián)。
新華基金認為，在房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)量齊升難以持續，未來(lái)一兩個(gè)月內，房?jì)r(jià)的上漲壓力增大，但更長(cháng)時(shí)間來(lái)看，房?jì)r(jià)維持高位并不樂(lè )觀(guān)。未來(lái)半年，房地產(chǎn)庫存量增速較快，但銷(xiāo)售量不會(huì )出現同比明顯增長(cháng)，同時(shí)，保障房數量增加，這些因素都難以支持房?jì)r(jià)繼續上漲。
近期不少新聞報道一、二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)有所抬頭，當前又進(jìn)入金九銀十的旺季，萬(wàn)科八月銷(xiāo)售首破百億創(chuàng )紀錄。對此，海富通基金表示，9月初房地產(chǎn)成交量已經(jīng)抬頭，目前看來(lái)房?jì)r(jià)重拾升勢存在較大可能，所以會(huì )引發(fā)投資者擔憂(yōu)新的調控政策來(lái)臨。近期地產(chǎn)股整體防守，雖未有大跌，但股價(jià)總體上震蕩下移，這也是制約股指近期一直未能有所表現的一個(gè)重要原因。
天治基金投研人士表示，從實(shí)體經(jīng)濟來(lái)看，通脹仍然是政府重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題，而且政府對房地產(chǎn)的打壓政策仍然沒(méi)有放松，市場(chǎng)預期的政策放松短期內應該看不到，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)還出現了價(jià)量齊升的局面，市場(chǎng)擔心如果價(jià)格繼續上漲，政府可能還會(huì )出更嚴厲的政策，所以在完成行業(yè)的估值修復之后，很難再走強。目前基本還認為經(jīng)濟仍然在下滑，雖然8月份的PMI數據比預期的好，但是經(jīng)濟下滑的趨勢仍然沒(méi)有改變，，所以周期性行業(yè)短期可能難以大幅上漲。但是鑒于小盤(pán)股的風(fēng)險在不斷聚積，所以也會(huì )關(guān)注這其中的風(fēng)險。
三看市場(chǎng) 關(guān)注“大行業(yè)、小公司”
對于四季度乃至未來(lái)更長(cháng)一段時(shí)間的市場(chǎng)投資機遇，不少基金公司著(zhù)眼于國家經(jīng)濟調結構的背景，傾向于關(guān)注那些在A(yíng)股市場(chǎng)中“普遍具有稀缺性特點(diǎn)”的“大行業(yè)、小公司”。
信達澳銀投資副總監、信達澳銀中小盤(pán)基金經(jīng)理黃敬東坦言，未來(lái)一段時(shí)間比較關(guān)注三個(gè)因素：一是“十二五規劃”，可以從中尋找結構性的投資機會(huì )；二是社會(huì )收入再分配的制度或者新的設想；三是國家對新興產(chǎn)業(yè)的具體產(chǎn)業(yè)政策扶持的出臺。在經(jīng)濟“調結構”的過(guò)程中，除了醫藥、食品飲料、商業(yè)零售等消費類(lèi)行業(yè)值得看好以外，一些具有“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)的領(lǐng)域也非常值得關(guān)注，比如，裝飾行業(yè)、園林行業(yè)、家紡行業(yè)、珠寶行業(yè)等。
事實(shí)上，此類(lèi)具有“大行業(yè)、小公司”特點(diǎn)的上市公司在七月份以來(lái)的反彈中已走出一波驚艷的行情。數據顯示，截至九月初，裝飾行業(yè)的洪濤股份七月以來(lái)漲幅達到34%，園林行業(yè)的棕櫚園林、東方園林、綠大地同期漲幅分別達到118%、78%、45%。家紡行業(yè)景氣度的提升也使得相關(guān)個(gè)股受到追捧，夢(mèng)潔家紡、羅萊家紡、富安娜七月以來(lái)漲幅分別為21%、17%、26%。而在珠寶行業(yè)，經(jīng)營(yíng)珠寶玉石產(chǎn)銷(xiāo)一體化的東方金鈺雖然是一只上市十余年的主板個(gè)股，但其價(jià)值也在這一波“大行業(yè)、小公司”行情中被資金挖掘，東方金鈺七月以來(lái)的漲幅達到114%。
景順長(cháng)城投資總監、景順長(cháng)城內需增長(cháng)基金經(jīng)理王鵬輝則將目光投向了消費和新興產(chǎn)業(yè)。他認為海外經(jīng)濟趨勢對A股市場(chǎng)有較大影響，如果全球經(jīng)濟步入二次探底的步伐中，則中國將難以獨善其身，并且將之前的危機更加難以對應，中國經(jīng)濟轉型的決心將受到挑戰，對市場(chǎng)產(chǎn)生較大的沖擊。其次是通脹，通脹如果維持較高的水平，將會(huì )對貨幣政策產(chǎn)生較大壓力，從而對經(jīng)濟和市場(chǎng)都會(huì )有較大影響。在此背景下，正是消費行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)這兩個(gè)行業(yè)都能順應中國經(jīng)濟轉型的大趨勢。隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)結構升級以及人均收入及城市化率達到一定水平，消費升級的趨勢不可逆轉；而新興產(chǎn)業(yè)掌握技術(shù)、資源能耗低、有市場(chǎng)需求前景，是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。消費和新興產(chǎn)業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)將會(huì )誕生新的一批優(yōu)秀企業(yè)。
大成策略回報基金經(jīng)理周建春與王鵬輝觀(guān)點(diǎn)不謀而合，他表示“十二五”規劃中強調的領(lǐng)域自然會(huì )成為主要受益者，也就是說(shuō)在節能環(huán)保、新能源、新材料以及一些符合經(jīng)濟轉型的技術(shù)升級等等領(lǐng)域。此外，周期類(lèi)個(gè)股中一些關(guān)鍵的資源品的投資價(jià)值也會(huì )逐步放大，以前買(mǎi)有色品種是買(mǎi)中國缺少的，像鉛、銅、鋅在中國的儲藏量就不多，而現在要關(guān)注中國擁有較大儲藏量的，包括鋰、銻、鎢、稀土等戰略性資源品種的價(jià)值已被政府充分認識到，此類(lèi)品種的銷(xiāo)售價(jià)格未來(lái)可能繼續走高。