一則美聯(lián)儲將實(shí)施定量寬松2.0的傳言,讓國際金價(jià)輕松再創(chuàng )歷史新高。
9月14日,出乎大多數人年初的意料,金價(jià)突破了每盎司1265美元的歷史新高,創(chuàng )出1282.9美元新紀錄。自2008年國際金融危機以來(lái),黃金已成為最佳投資品,是唯一的三度創(chuàng )出歷史新高的投資品,比2008年3月的1032美元,上漲了24.2%。排在第二位的是白銀,已逼近歷史高點(diǎn)。
黃金為什么不受金融危機影響,反而屢創(chuàng )歷史新高？貴金屬緣何成為最強勁的投資板塊？
兩次新高與兩次主權債務(wù)危機
作為世界第一黃金消費（主要用于打造首飾作為嫁妝）大國,印度在金融危機之后,黃金消費量大減,以前每年印度購買(mǎi)黃金在600噸上下,2008年下降到501.6噸,而2009年降到405.8噸。在消費需求減少的同時(shí),黃金的投資需求,特別是標準投資金條卻在快速上升。
為什么金融危機以來(lái),投資者減少了黃金消費,卻增加了黃金投資呢？為什么投資者相對減少持有股票、債券、石油和糧食,而加大了對黃金的投資力度呢？因為黃金表現出了特別明顯的主權債務(wù)危機的避風(fēng)港效應。
國際黃金價(jià)格在危機以來(lái)的二次新高,與兩場(chǎng)主權債務(wù)危機密切相關(guān)。
金融危機后,各國發(fā)行了巨量紙幣,美聯(lián)儲甚至采取了定量寬松政策,即直接印刷紙幣,主權信用貨幣（純信用紙幣）的信譽(yù)被嚴重透支,這種沒(méi)有任何真實(shí)財富抵押的紙幣令投資者越來(lái)越?jīng)]有安全感。紙幣越來(lái)越虛,而黃金作為“實(shí)”的物質(zhì)財富,又是商品貨幣時(shí)代人類(lèi)公認的一般等價(jià)物,其貨幣金融屬性正在回歸。
第三次新高與美元主權債務(wù)陰霾加重
最新一輪金價(jià)的強勁上漲,除了中國六部委促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)外,另一大主要動(dòng)力是美元主權債務(wù)危機的陰霾加重。
2008年美國金融危機爆發(fā)的一個(gè)前提事實(shí)是:2006年美國的GDP是13.2萬(wàn)億美元,美國的資產(chǎn)證券（債券）化約90萬(wàn)億美元,其金融衍生品是518萬(wàn)億美元。即資產(chǎn)證券化總量約是GDP的6.8倍,金融衍生品是GDP的近40倍。2007年美元利率提升到5.25%,刺破了次貸和CDS泡沫,導致了金融衍生品泡沫的坍塌,迅速收縮了巨量的流動(dòng)性,使得諸多金融機構現金斷流,財務(wù)出現黑洞,破產(chǎn)倒閉。
為應對次貸危機,美國以財政部和美聯(lián)儲為首,推出了一系列的救市方案。根據統計,各類(lèi)救市計劃涉及的資金已經(jīng)高達7.8萬(wàn)億美元,大體可以分為三部分:作為擔保人、作為投資人和作為資金出借人。
美國試圖通過(guò)救市計劃,刺激美國經(jīng)濟復蘇,使美國金融機構和實(shí)體經(jīng)濟重現內生盈利能力,消化掉前期的金融衍生品危機。但這并不成功,救市近兩年后,美國的失業(yè)率仍然在10%上下的高位,房地產(chǎn)價(jià)格仍在下跌,經(jīng)濟和金融緊縮局面并未真正扭轉。
然而,前期美聯(lián)儲和政府不惜代價(jià)救市已經(jīng)產(chǎn)生了很大的副作用,大量發(fā)行國債,甚至直接印刷鈔票——定量寬松,向金融機構緊急輸血,本質(zhì)上是透支政府信用,即將金融機構的債務(wù)轉嫁到政府頭上。這致使美國的貨幣發(fā)行急劇增長(cháng),在金融危機以來(lái)的兩年里,M0增長(cháng)一萬(wàn)多億美元,超過(guò)了美聯(lián)儲成立前95年的總和（8000多億美元）。
賣(mài)出美國國債已成美國頭等大事
美國救市籌資主要靠發(fā)行債券,2009年美國債券發(fā)行凈規模達1.75萬(wàn)億美元,2010年更是達到2.22萬(wàn)億美元。
如何如期賣(mài)掉這2.22萬(wàn)億美元的美國債券,遂成為美國頭等大事。其中,需要市場(chǎng)購買(mǎi)的債券發(fā)行量比2009年多了10倍。
2009年美國債券發(fā)行凈規模是1.75萬(wàn)億美元,其中美聯(lián)儲各種救市計劃大舉買(mǎi)進(jìn)約1.54
萬(wàn)億美元,留給市場(chǎng)購買(mǎi)的只有1900億美元。
2010年美國債券發(fā)行凈規模是2.22萬(wàn)億,其中美聯(lián)儲可購買(mǎi)的限額只有2000億美元,多項救市計劃今年3月到期,留給市場(chǎng)自己消化的有2萬(wàn)億美元以上。這就意味著(zhù),今年市場(chǎng)要消化比去年多出10倍的債券。
美國國債2010年的凈發(fā)行額是1.695萬(wàn)億美元。美國國債有8個(gè)買(mǎi)家,從大到小依次是:外國購買(mǎi)者、美國家庭部門(mén)、美國商業(yè)銀行、債券交易商、養老金和保險公司、共同基金和ETF、貨幣市場(chǎng)基金、地方政府。
這8大買(mǎi)家需求的上限是1.297萬(wàn)億美元,下限是0.972萬(wàn)億美元。這樣一來(lái),美國國債資金缺口就很清楚了:少則4000億美元,多則7000億美元。
定量寬松2.0將進(jìn)一步刺激金價(jià)上漲
美國2010年前兩期國債銷(xiāo)售比較順利,與迪拜危機和希臘危機密切相關(guān),大量熱錢(qián)逃離中東和歐元區,為避險購入美國國債,幫助美國國債的發(fā)行渡過(guò)了難關(guān)。
但是,歐元區在5月8日宣布了7500億歐元的拯救計劃,并暗示在歐元區國家主權債務(wù)危機再次發(fā)生時(shí),將無(wú)條件接手危機國的國債,這使得歐元區的貨幣籬笆扎得更緊。而中國在過(guò)去7個(gè)月中曾經(jīng)減持了853億美元的美國國債。美國2010年第三期國債發(fā)行難度大增。
進(jìn)入8月,美國第二輪經(jīng)濟拯救又起:
8月6日,奧巴馬宣布了一項耗資500億美元的基礎設施投資計劃;8日,奧巴馬又宣布將向國會(huì )提出兩套總額2000億美元的企業(yè)稅收減免政策。至此,該計劃總額達到3500億美元,接近第一輪總額7870億美元經(jīng)濟刺激計劃的一半。
救市資金不斷加碼,美國國債發(fā)行量不斷擴大,而市場(chǎng)承受能力已達極限,美聯(lián)儲將不得不直接印刷鈔票來(lái)購買(mǎi)美國國債。這將使美元進(jìn)一步失去信用紙幣的合法性。
純信用紙幣的最后合法性在于:一、紙幣相對于黃金而言,是有利息的,但是自美聯(lián)儲將美元利率降低到了0～0.25%區間后,這個(gè)底線(xiàn)已失;二、紙幣的發(fā)行必須是有國家財政信譽(yù)擔保的,即市場(chǎng)愿意購買(mǎi)國債,而政府能夠以稅收來(lái)償還國債利息。而美聯(lián)儲作為紙幣發(fā)行者,又成為國債購買(mǎi)者,就完全成了美聯(lián)儲發(fā)行紙幣和購買(mǎi)債務(wù)的自我循環(huán)膨脹的獨角戲。美元正在失去最后一點(diǎn)遮羞布。
在紙幣喪失最后的合法性之時(shí),在主權債務(wù)危機愈演愈烈之際,資金從一種信用貨幣中逃到另一種信用貨幣中只是權宜之計,聰明的投資者將會(huì )恍然大悟,并回歸貨幣的最基本職能——購買(mǎi)能夠真實(shí)提供物質(zhì)和文化價(jià)值的商品,而它的一般等價(jià)物是黃金。
當然,如果中國經(jīng)濟崩潰和歐元區瓦解,美國二次復興,美元二次崛起,黃金作為主權債務(wù)危機的避風(fēng)港效應才會(huì )喪失,但這種概率相當低。
簡(jiǎn)言之,中華元智庫認為:主權債務(wù)危機將愈演愈烈,而黃金牛市方興未艾。