隨著(zhù)中秋和國慶假日來(lái)臨，市場(chǎng)觀(guān)望情緒日漸濃厚。平日里工作繁忙的白領(lǐng)們，不妨利用假期，好好檢查一下自己持有的基金在今年以來(lái)的表現。今年股市大致經(jīng)歷了多輪下跌、上升、震蕩的過(guò)程，在不同階段，可以細細檢視這些基金的表現，根據對市場(chǎng)的看法調整組合計劃，為節后開(kāi)市做好功課。
新興產(chǎn)業(yè)高估值引爭議
近來(lái)，據券商機構測算，創(chuàng )業(yè)板的平均市盈率達到70倍，中小板平均市盈率達到45倍。從2009年以來(lái)一直風(fēng)生水起的中小盤(pán)，因為其高估值，已經(jīng)引發(fā)了不少基金的擔憂(yōu)。
華泰柏瑞投資部總監汪暉表示：
“新經(jīng)濟、新趨勢是今后較長(cháng)一段時(shí)間的投資主題。進(jìn)入9月份，消費和戰略新興產(chǎn)業(yè)有估值泡沫的跡象，如果出現調整并不意外，但是調整并不意味著(zhù)趨勢變化，我們要做的就是抓住調整機會(huì )，優(yōu)化組合�！�
他表示，如果回顧過(guò)去十年的市場(chǎng)周期變化就會(huì )發(fā)現，
2009年之前，中國經(jīng)濟增長(cháng)的推動(dòng)力來(lái)自于投資，與投資相關(guān)的主要行業(yè)具有周期屬性，因此周期性行業(yè)構成中國股市市值中最大權重。如果將中國股市抽象為一個(gè)公司，該公司具有典型周期性特征，例如地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、有色等。
然而，從2009年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)出現了新的變化——估值的結構性泡沫和結構性壓制。中國開(kāi)始轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式，調整經(jīng)濟結構，鼓勵內需消費和培養戰略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是中國的戰略轉變。因此，消費和戰略新興產(chǎn)業(yè)的政策周期是長(cháng)期向上的，它對受益行業(yè)和公司有顯著(zhù)估值提升作用。這就是估值結構性泡沫的根本原因。相反，產(chǎn)能過(guò)剩和高污染、高能耗的周期性行業(yè)估值將受到壓制。
預判四季度板塊怎么轉
今年市場(chǎng)的特點(diǎn)是板塊輪換迅速，要調整基金組合，有必要了解接下去一段時(shí)間市場(chǎng)的板塊轉換規律。在日前召開(kāi)的博時(shí)基金高峰論壇上，博時(shí)裕隆基金、博時(shí)創(chuàng )業(yè)成長(cháng)基金的基金經(jīng)理孫占軍表示，今年以來(lái)，
“大消費” ＋“新興產(chǎn)業(yè)”成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，其中， “大消費”領(lǐng)域的零售、食品飲料板塊，基本已經(jīng)走到頭�！靶屡d產(chǎn)業(yè)”中的生物育種、
LED、鋰電池等板塊已表現出強弩之末的景象。未來(lái)，通脹受益板塊值得關(guān)注，新興產(chǎn)業(yè)板塊中核電、三網(wǎng)融合、垃圾發(fā)電領(lǐng)域，還能進(jìn)一步挖掘。
孫占軍認為，總體看，由于20多家創(chuàng )業(yè)板公司的30多名高管離職，未來(lái)1-2個(gè)月創(chuàng )業(yè)板和小盤(pán)股回調壓力大，風(fēng)險較大。目前，中小板平均市盈率45倍，市凈率達到5.53倍。相比之下，滬深300市盈率為15倍，市凈率為2.3倍。這表明，大盤(pán)股風(fēng)險不大，銀行、地產(chǎn)、煤炭等板塊基本沒(méi)有下跌動(dòng)力。
對新興產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )，東方基金相關(guān)人士指出，七大產(chǎn)業(yè)中，一些產(chǎn)業(yè)在政策的刺激下將大幅增長(cháng)，如核電未來(lái)幾年將迎來(lái)建設的高峰期，智能電網(wǎng)即將進(jìn)入全面建設階段，三網(wǎng)融合已進(jìn)入試點(diǎn)階段，物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，動(dòng)力電池也將在新能源汽車(chē)鼓勵政策下迎來(lái)機遇，
LED產(chǎn)業(yè)下游背光源需求強勁增長(cháng)，通用照明一旦普及，成長(cháng)也更為迅速，太陽(yáng)能的相關(guān)環(huán)節甚至出現了產(chǎn)能過(guò)剩。因此，東方基金認為，不同行業(yè)對政策推動(dòng)的敏感度有所區別，如節能環(huán)保、新能源受到政策的推動(dòng)力度會(huì )大一些。而新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料和高端制造業(yè)的政策效應可能間接一些。
“風(fēng)格轉換”仍難實(shí)現
對于未來(lái)股市走勢，孫占軍分析說(shuō)，最重要的指標就是地產(chǎn)的指標。如果樓市價(jià)格回調，哪怕回調10%-20%，政府停止出臺新的調控政策，則股市有望迎來(lái)一波大的行情；若樓市價(jià)格繼續向上，恐怕會(huì )引發(fā)新一輪的購房潮，這對資本市場(chǎng)將帶來(lái)極為不利的影響。
由于中小盤(pán)高估值和大盤(pán)藍籌的低估值分化明顯，關(guān)于
“市場(chǎng)將從中小盤(pán)轉向大盤(pán)藍籌”的聲音也重新出現。對此，德圣基金研究中心分析師認為，由于地產(chǎn)和銀行近期的政策預期不利于兩個(gè)行業(yè)的股價(jià)走高，必然拖累整個(gè)市場(chǎng)的點(diǎn)位，然而國內市場(chǎng)的流動(dòng)性充足，資金必然會(huì )尋找相對合理的投資機會(huì )。相對政策風(fēng)險，雖然中小盤(pán)個(gè)股存在估值水平較高的風(fēng)險，但是依舊有較多資金參與炒作，因此，預計在市場(chǎng)穩定之前，中小盤(pán)的市場(chǎng)風(fēng)格轉換較為困難。
對投資者而言，從長(cháng)期來(lái)看，
8月份的經(jīng)濟數據表明，地產(chǎn)對中國經(jīng)濟的推動(dòng)作用依舊十分明顯，未來(lái)的經(jīng)濟調控的復雜程度較高，長(cháng)期市場(chǎng)走勢還需要等待政策明確；而在短期的操作策略上，維持寬幅震蕩的判斷，投資者可以在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，分階段提升倉位。
具體到基金組合的調整上，投資者可以考慮以下思路。
中小盤(pán)適度減持，大盤(pán)藍籌型基金可適當增配。從滬深300指數與中小板指數的市盈率比較可以看出，大盤(pán)藍籌股風(fēng)險更低，中小板個(gè)股風(fēng)險仍在累積。由于受到11月高管減持套現潮影響，一些前期業(yè)績(jì)好的基金風(fēng)險因素也在加大。穩健的投資者應規避以中小盤(pán)為持股風(fēng)格的基金，可以二線(xiàn)藍籌為持股風(fēng)格、資產(chǎn)規模較小的選股型基金為重點(diǎn)。
指數基金保持中低比例，靈活風(fēng)格基金仍是首選。盡管在近期反彈中，指數基金略有表現，但指數基金并不是今年最具優(yōu)勢的基金種類(lèi)。德圣基金研究中心表示，風(fēng)格適度靈活、規模中小，在各種市場(chǎng)環(huán)境下業(yè)績(jì)表現均較為穩健的選股型基金仍然是基金組合的主要配置重點(diǎn)。
同時(shí)，在進(jìn)行大類(lèi)和業(yè)績(jì)的評判之后，不妨到基金公司網(wǎng)站上，檢視基金組合所涉及的基金公司高層近期有無(wú)變動(dòng)，基金經(jīng)理有無(wú)更換。人員變動(dòng)將直接對基金業(yè)績(jì)帶來(lái)影響。團隊穩定的公司，其業(yè)績(jì)表現將更為穩健。