農行建行中石油解禁潮接踵 A股情緒押后四季度爆發(fā)
一個(gè)歷史上交易日最少的9月，且交易日分布頗為復雜——兩個(gè)因素疊加，讓機構投資者不大可能、也無(wú)從下手發(fā)動(dòng)風(fēng)格轉換以實(shí)現股指的向上突破。三季度由此成為一個(gè)預期、情緒和時(shí)間都被壓縮的時(shí)間區間，這種壓抑在今年最后一個(gè)季度會(huì )否有所爆發(fā)？
記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，基金經(jīng)理、券商分析師對當前A股估值高低爭鋒激烈，他們多數認為，“雙節”之后，A股將陸續迎來(lái)大盤(pán)股解禁狂潮，以及創(chuàng )業(yè)板首批上市的28家公司小非流通，對流動(dòng)性的擔心可能會(huì )提前反映在股市上。這些機構投資者比較一致的看法是，四季度前半段，股市存在一定的壓力，但如果四季度前半段市場(chǎng)出現調整，后半段就會(huì )出現調整之后的反彈。
A股估值近歷史底部之惑
“有錢(qián)寧可買(mǎi)樓，也不買(mǎi)股”——三季度歷史鮮見(jiàn)的上證指數長(cháng)達兩個(gè)多月的橫盤(pán)震蕩，嚇退了大部分散戶(hù)。延續今年以來(lái)的市場(chǎng)表現，三季度A股市場(chǎng)一直呈現冰火兩重天的狀態(tài)：一方面金融地產(chǎn)等傳統產(chǎn)業(yè)跌跌不休，另一方面成長(cháng)股和主題投資不斷受到追捧。
對于上證指數不漲或表現很弱的原因，東吳基金進(jìn)取策略基金經(jīng)理朱昆鵬向記者分析，主要原因在于上證指數70%的公司是周期性行業(yè)，對宏觀(guān)經(jīng)濟的敏感度非常高�！癎DP從10%到11%，看起來(lái)僅有一個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)，但對有些周期性企業(yè)而言，盈利增長(cháng)可能達50%；反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果GDP由10%下行到8%，很多行業(yè)就會(huì )出現行業(yè)性虧損�！�
在他看來(lái)，從數據層面看，三、四兩個(gè)季度的經(jīng)濟數據還會(huì )往下走，到明年一季度開(kāi)始才會(huì )逐級往上走。
博時(shí)特許價(jià)值基金經(jīng)理湯義峰指出，指數中最大的權重板塊——金融地產(chǎn)相關(guān)板塊的估值水平越來(lái)越低，很大程度上緣于對未來(lái)監管政策不確定的預期�！皬牡胤饺谫Y平臺的清理，到貸款撥備政策的變化，再到資本充足率的變化和利率市場(chǎng)化，市場(chǎng)傳言甚囂塵上，各執一詞�；蛟S市場(chǎng)最憂(yōu)慮的不是政策標準的嚴或松，而是類(lèi)似于當前這種各方揣測的不確定性�！�
瑞銀證券財富管理研究部主管高挺也向記者表示，在宏觀(guān)方面，包括政策、經(jīng)濟走勢、通脹等不確定性，在四季度不會(huì )很快消失，所以大盤(pán)的走勢還是一種比較糾結、區間震蕩的格局。同時(shí)，從估值的角度來(lái)說(shuō)，A股的結構性非常強，在總體估值低的同時(shí)又可以看到部分股票的估值非常高。
“最近很多人提到A股估值非常便宜。目前估值確實(shí)已經(jīng)接近歷史的底部。但有兩點(diǎn)需要思考：一是A股歷史底部有多少參考性？幾年前金融股還沒(méi)有上市，那時(shí)的估值底部和現在是否完全可比？另外，大盤(pán)的估值結構分化非常強，總體的估值便宜對市場(chǎng)指數來(lái)說(shuō)有一定的支撐，但它并沒(méi)有顯示可能的結構性走勢�！备咄M(jìn)一步分析說(shuō)。
興業(yè)全球基金投資總監王曉明也向記者特別強調了估值因素。他認為，目前A股正在逐漸消化全流通存量所帶來(lái)的壓力，在整體估值水平方面，處于相對合理水平�！坝胁糠中袠I(yè)在今年6月時(shí)，其PE、PB已接近2008年金融危機最低迷的時(shí)候，甚至還要更低�！�
王曉明指出，從年初至今，市場(chǎng)所表現出的差異性較為明顯，這與投資者結構的變化有著(zhù)密切關(guān)系，基金所掌控的資產(chǎn)占整個(gè)股票市場(chǎng)流通市值的比重從30%下降到了12%。出現這樣一個(gè)現象主要是因為，一方面，基金份額減少；另一方面，整個(gè)市場(chǎng)的流通市值不斷增加，基金占的比重降低。而這一變化，也帶來(lái)了市場(chǎng)結構的變化。
“目前，市場(chǎng)上出現了明顯的兩極分化，中小板指數創(chuàng )出新高，但是上證指數依然比較低。兩極分化的狀態(tài)到了某一個(gè)時(shí)期會(huì )發(fā)生變化，即使不發(fā)生變化，投資估值相對比較低的股票，要比那些估值水平現在處于極高水平的股票風(fēng)險小得多�！�
四季度股指行情前低后高
讓這些機構投資者關(guān)注的是，自7月份行情反彈以來(lái)，盡管股市活躍程度逐步加大，成交量也在明顯回升，但與以往行情比較，市場(chǎng)流動(dòng)性仍顯不足。
而這種情況在四季度尤其是四季度前期還將持續。
在“雙節”之后，A股將迎來(lái)解禁高潮。10月15日，農行50多億股首發(fā)機構配售股份將上市流通，屆時(shí)農行流通盤(pán)將擴容50%；10月27日，建行1332.6億首發(fā)原始股東限售股將上市流通，建行流通盤(pán)將由此擴大14.8倍；11月5日，中石油1830.2億首發(fā)原始股東限售股將流通，其流通盤(pán)將擴大45.76倍。
此外，在去年10月30日創(chuàng )業(yè)板首批上市的28家公司的小非將集中上市流通，其套現壓力可能提前戳破創(chuàng )業(yè)板行情已有的泡沫，并波及到中小板，促使小盤(pán)股行情整體回落。
高挺指出，在創(chuàng )業(yè)板近70倍市盈率的估值之下，股權投資者、高管和公司共同創(chuàng )始人等“小限”股東“抬腿走人”幾乎沒(méi)有懸念。
國泰金鷹增長(cháng)基金經(jīng)理張瑋則認為，這種擔心可能會(huì )提前反映在股市上，中小市值股票在四季度的前半段會(huì )受解禁的影響，股價(jià)受到壓制。
而從大盤(pán)股方面來(lái)看，張瑋認為同樣存在缺乏利好因素的情況，“四季度前半段按時(shí)間安排會(huì )召開(kāi)十七大五中全會(huì )，將主要對十二五計劃進(jìn)行前瞻性部署，基調依然是強調未來(lái)經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變，這對于大市值股票在政策方面的推動(dòng)力依然是不足的�！�
從這兩個(gè)角度來(lái)看，中小市值和大市值股票四季度前半段都缺乏上漲的動(dòng)力，所以四季度前半段市場(chǎng)存在著(zhù)一定的壓力。不過(guò)，張瑋強調，如果四季度前半段市場(chǎng)出現調整的話(huà)，后半段就會(huì )出現調整之后的反彈。
上投摩根雙息平衡基金經(jīng)理王振州也認為，從目前的市場(chǎng)面來(lái)看，向下的空間已非常有限，每一次回調可以說(shuō)都是買(mǎi)入的機會(huì )。另外，由于和整個(gè)經(jīng)濟狀況的相關(guān)性較高，一直以來(lái)低市盈率的大盤(pán)藍籌股的機會(huì )也將顯現，“今年四季度末和明年初將是大盤(pán)藍籌股票彰顯風(fēng)采之時(shí)�！�
記者在采訪(fǎng)中發(fā)現一個(gè)有趣的現象，盡管股指在區間內窄幅波動(dòng)，但不少機構投資者很愿意接受這種現實(shí)——因為個(gè)股行情十分活躍，“不看指數看個(gè)股”成為很多市場(chǎng)參與者的操作策略。
王曉明也向記者強調，投資者想通過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟形勢對股票市場(chǎng)做出判斷，從而捕捉一些個(gè)股投資機會(huì )的難度相當大。因此，今年四季度及明年，更多應強調自下而上的個(gè)股挖掘和對上市公司的跟蹤判斷，并以此去尋找投資機會(huì )才是更好的方法。