9月21日，SR1105下跌106元，持倉量大幅減持8萬(wàn)手，多空爭執有退潮的跡象。參照以往交易經(jīng)驗，一旦出現大規模減倉，則有可能是一波行情的終結。從目前情況看歷史很可能會(huì )重復。
SR1105周缺口有回補壓力
SR1105在8月27日形成一個(gè)19點(diǎn)的跳空缺口至今未被回補，此缺口同時(shí)也是周跳空缺口，一般來(lái)說(shuō)，這種缺口是應該回補的。9月21日的這根百點(diǎn)長(cháng)陰，或許是一次預演，或許是一個(gè)信號。但對于缺口是否能夠順利回補，需要考慮的因素還有很多。例如，目前SR1105正運行于一個(gè)上升通道之中，大幅下跌需要面對上升通道下軌和30天均線(xiàn)的支撐，另外，現貨方面還有銷(xiāo)區庫存薄弱、ICE原糖強勢反彈等利好因素的支持。當然，國儲糖剩余部分是否會(huì )持續拋售更是一個(gè)大利空，因為這代表著(zhù)一種決心——國家調控糖價(jià)的決心。
投機方向未明 套利機會(huì )顯現
鄭糖SR1105與SR1201分屬兩個(gè)不同榨季，前者屬于2010/2011榨季，后者屬于2011/2012榨季，是一個(gè)跨年度的品種組合。
2010/2011榨季與2011/2012榨季的食糖無(wú)論是在產(chǎn)量上還是在消費量上都是大不相同的。2010/2011榨季是即將開(kāi)始的新榨季，預計將于年內11月中旬開(kāi)榨時(shí)開(kāi)始。由于今年甘蔗產(chǎn)區普遍受到旱災等極端天氣的影響，甘蔗生長(cháng)情況不太理想，盡管種植面積有所擴大，但食糖產(chǎn)量預計也只是比2009/2010榨季微增或微減，變化不大。并且，從8月開(kāi)始，國內食糖市場(chǎng)便出現了食糖短缺的恐慌，盡管?chē)疫B續8次拋售國儲糖170萬(wàn)噸，但缺口依然存在，SR1105后市上漲的動(dòng)力是充足的。
由于今年食糖現貨價(jià)格一直高企5000元/噸之上，這是歷史上第一次。高的食糖銷(xiāo)售價(jià)格必然導致高的甘蔗收購價(jià)格，高的甘蔗收購價(jià)也必然引起大規模的擴種。2010/2011榨季由于甘蔗種植戶(hù)對高甘蔗收購價(jià)尚有疑慮，加上天氣因素影響，因此產(chǎn)量與2009/2010榨季相比變化不大。但2010/2011榨季的甘蔗基準收購價(jià)估計可達380元/噸，相比2009/2010榨季的290元/噸上漲了90元/噸，漲幅達30%多。這一甘蔗收購價(jià)，勢必會(huì )大大刺激2011/2012榨季甘蔗種植戶(hù)對甘蔗種植的積極性�？梢灶A見(jiàn)，2011/2012榨季食糖產(chǎn)量將會(huì )出現爆發(fā)性增長(cháng)，或有可能恢復2007/2008榨季1484萬(wàn)噸的產(chǎn)量（正常氣象情況下），那么SR1201將有下跌的動(dòng)力。
根據供求原理，SR1105品種上漲的幅度將遠遠大于SR1201，或SR1105下跌的幅度將遠遠小于SR1201。因此，選擇SR1105與SR1201作為套利組合從理論上看是合適的，屬于反向市場(chǎng)正向套利的內因套利模式�；赟R1105有上漲動(dòng)力，SR1201有下跌的動(dòng)力，價(jià)差因此會(huì )擴大，投資者可以選擇買(mǎi)入SR1105同時(shí)賣(mài)出SR1201，進(jìn)行跨期套利。
箱體振蕩 高拋低吸
目前SR1105與SR1201套利組合價(jià)差203元/噸，是擴大至287元/噸后的再次回落，顯示出250元/噸價(jià)差位置阻力是很強的，短期內不容易突破。加上目前市場(chǎng)氛圍也不配合，因此后市可能在150—250元/噸價(jià)差區間作箱體振蕩，時(shí)間跨度可能在兩個(gè)月左右。屆時(shí)合約價(jià)差有可能在現貨緊張的消息刺激下向上突破287元/噸，拉開(kāi)價(jià)差擴大的序幕。
從SR1105和SR1201的疊加圖可以看出，SR1201是跟隨SR1105波動(dòng)的，屬被動(dòng)品種。SR1105目前正處于一個(gè)上升通道之中，曾經(jīng)有兩次觸及通道下軌均被多方強力拉起，因此通道下軌支撐力量是非常強的，可以作為價(jià)格變化關(guān)鍵點(diǎn)。當價(jià)格還處于上升通道之內時(shí)，SR1105與SR1201價(jià)差波動(dòng)不會(huì )太大，但當SR1105價(jià)格向上突破上升通道上軌或價(jià)格跌破上升通道下軌時(shí)，價(jià)差就會(huì )由于SR1105“能量”充足價(jià)格變動(dòng)較快、SR1201價(jià)格遲緩變動(dòng)較慢造，導致差出現劇烈波動(dòng)，這是一個(gè)大的變化點(diǎn)，150—250元/噸的箱體區間平衡將被打破�？紤]到時(shí)間周期，這種瞬間被打破的平衡狀態(tài)不具備可持續性，反而有可能是建倉或平倉的難得良機。
真正的價(jià)差持續擴大時(shí)機是在SR1105合約因2010/2011榨季現貨供應出現緊張，技術(shù)上突破上升通道上軌進(jìn)入主升浪那期間�，F貨出現緊張的因素之一是，2010/2011榨季我國食糖產(chǎn)量預計1200萬(wàn)噸，消費量是1480萬(wàn)噸，缺口280萬(wàn)噸，古巴原糖、淀粉糖可以補充190萬(wàn)噸，國儲糖已經(jīng)不足30萬(wàn)噸，因此需求缺口依然很大。由于糖廠(chǎng)開(kāi)榨期間，原糖加工能力是不足的，將影響到短期供應量，預計12月至明年1月期間會(huì )出現局部缺糖現象。這一因素，已經(jīng)足夠多方大做文章了。
具體操作上，宜在SR1105與SR1201價(jià)差接近150—250元/噸價(jià)差箱底，即150元/噸時(shí)開(kāi)始建倉操作，買(mǎi)入SR1105同時(shí)賣(mài)出SR1201，由于是套利交易，因此多空倉位應該是相等的。止損位選取以箱體箱底價(jià)150—20=130元/噸作為止損點(diǎn)。因為一旦跌入130元/噸的價(jià)差內，就意味著(zhù)已經(jīng)跌入另一個(gè)箱體17—150元/噸區間，從而進(jìn)入另一個(gè)箱體循環(huán)，應該堅決止損；建倉后出現盈利，以SR1105上升通道的中軌作為加倉標準，SR1105價(jià)格回升到上升通道中軌上方，應該加倉。價(jià)差接近箱頂250元/噸時(shí)，SR1105沒(méi)有突破上升通道上軌跡象時(shí)全部平倉，實(shí)行高拋低吸、滾動(dòng)方式操作；但倘若是SR1105突破上升通道上軌，意味著(zhù)可能進(jìn)入主升浪，價(jià)差由此進(jìn)入擴大階段，此時(shí)則不應再進(jìn)行平倉操作。止盈點(diǎn)則以還處于主升浪的SR1105合約的30日移動(dòng)平均線(xiàn)作為參考，跌穿30日移動(dòng)平均線(xiàn)止盈，止盈后不再操作。如果是出現極端行情，如連續漲停板等等，此時(shí)應該擇機止盈。因為在利潤最大化的時(shí)候也是風(fēng)險最大化的時(shí)候。