8月下旬以來(lái)，在季節性供給壓力和下游需求預期較好的博弈下，連豆整體呈現區間振蕩行情，其中主力1105合約在4000—4100元/噸區間振蕩整理。近期，受美豆強勁上漲帶動(dòng)，連豆突破前期振蕩區間并創(chuàng )出4254元/噸年內新高，期價(jià)上行通道被打開(kāi)。從連豆市場(chǎng)基本面來(lái)看，前期壓制期價(jià)的利空因素已逐漸被市場(chǎng)消化，而受南美產(chǎn)區天氣不佳影響，加上國產(chǎn)大豆收儲預期和下游需求預期較好等因素的作用，筆者認為大豆的季節性上漲行情將展開(kāi)，連豆中期走勢向好。
市場(chǎng)炒作南美產(chǎn)區天氣，資金做多意愿較強
目前，美國和中國新作大豆已進(jìn)入收割期，一些早熟品種已少量上市，從新作大豆生長(cháng)狀況來(lái)看，北半球大豆豐產(chǎn)基本確定。在此情況下，南美產(chǎn)區新作大豆的種植情況將直接影響新的市場(chǎng)年度全球大豆的供應。巴西大豆一般在每年的9月末開(kāi)始陸續播種，整個(gè)南美產(chǎn)區大豆的播種會(huì )持續到12月份。而當前巴西大豆主產(chǎn)區正受拉尼娜天氣主導，干旱天氣使得市場(chǎng)憂(yōu)慮新作大豆播種前景。據歐洲氣象模型9月27日預測，未來(lái)14天內巴西中北部產(chǎn)區區維持干旱少雨天氣，巴西新作大豆播種延遲將不可避免。
南美產(chǎn)區不利天氣使得市場(chǎng)重獲炒作題材，在全球充裕的流動(dòng)性的支持下，投資者仍具有做多豆類(lèi)品種的意愿。據CFTC最新公布的數據顯示，截至9月21日，不包括期權合約在內，基金增持了17765手大豆和14430手豆油多單，增持了1084手大豆和減持了6476手豆油空單。中期來(lái)看，投資者的做多意愿仍將維持。自7月起，由于市場(chǎng)預期全球玉米供需將趨緊，國際玉米價(jià)格大幅上漲，農戶(hù)的種植收益明顯提高。在南美新作農作物播種之際，玉米和大豆的收益比率將直接影響農戶(hù)的播種意愿，為保障全球新作大豆供應，投資者傾向于做多豆類(lèi)以吸引農戶(hù)種植。這也將對連豆期價(jià)產(chǎn)生提振作用。
下游需求預期較好有利于期價(jià)上行
自7月以來(lái)，國際大豆價(jià)格大幅上漲，國內進(jìn)口大豆成本不斷提高，進(jìn)口大豆相對于國產(chǎn)大豆的成本優(yōu)勢逐漸弱化。據了解，當前10月到岸的巴西大豆完稅成本為4250元/噸左右，11月到岸的美國大豆完稅成本在4180元/噸左右。受此影響，國產(chǎn)大豆的壓榨收益逐步改善，油廠(chǎng)壓榨意愿也明顯回升，良好的下游需求預期有利于期價(jià)上行。
豆油方面，第四季度是豆油的傳統消費旺季，國內傳統節日將陸續到來(lái)，各種婚慶等活動(dòng)也將日益頻繁，這將加大油脂類(lèi)產(chǎn)品的消耗。與此同時(shí)，國內大部分地區近期都出現了降溫天氣，部分港口地區日平均氣溫已下降到20度以下，24度棕櫚油因勾兌問(wèn)題將漸漸退出植物油消費市場(chǎng)，國內的油脂需求將轉向豆油等替代品。
豆粕方面，由于飼料廠(chǎng)集中備貨已結束，國內豆粕消費轉入相對淡季，但受?chē)鴥冗M(jìn)口大豆成本提高影響，國內油廠(chǎng)挺價(jià)意愿強烈，而國內養殖業(yè)效益回暖和玉米等相關(guān)替代品價(jià)格高企也使得豆粕價(jià)格易漲難跌。據了解，當前國內生豬養殖的利潤已達80—200元/頭，肉雞利潤為3—5元/只，雞蛋利潤為0.8—1.2元/斤。
國產(chǎn)大豆收儲預期對豆價(jià)構成支撐
目前，黑龍江主產(chǎn)區新季大豆收獲及上市數量逐漸增加，來(lái)自主產(chǎn)區的調研信息顯示，該省新作大豆整體質(zhì)量較好，水分適中且結莢數量高于去年，這使得農民形成普遍的惜售盼漲心態(tài)，當前農民的心理預售價(jià)在3.80—4.00元/公斤。但對于加工企業(yè)而言，即使是按照3.74元/公斤的價(jià)格來(lái)加工，企業(yè)依然虧損50—100元/噸，因而黑龍江油廠(chǎng)對于大豆收購成本的心理預期低于3.60元/公斤，當前油廠(chǎng)的收購價(jià)格集中在3.50—3.54元/公斤。
整體來(lái)看，隨著(zhù)國內新作大豆的上市，豆農將再次面臨賣(mài)糧難的問(wèn)題，這無(wú)疑將打擊農戶(hù)的種植積極性。由于國產(chǎn)大豆種植收益較低，受?chē)獾土倪M(jìn)口大豆沖擊，國內農戶(hù)種植大豆意愿逐漸降低。黑龍江省農委前期公布的一組農情調查數據顯示，今年該省玉米等高產(chǎn)糧食作物面積均創(chuàng )歷史最高水平，但大豆的種植面積卻較2009年減少了692萬(wàn)畝。從國家保護農民收益的一貫政策來(lái)看，國產(chǎn)大豆收儲政策在今年有可能繼續實(shí)施。
國內大豆供應充足會(huì )限制連豆上行空間
自7月份開(kāi)始，受前期創(chuàng )紀錄的大豆進(jìn)口量和低迷的下游產(chǎn)品價(jià)格影響，我國進(jìn)口大豆步伐有所放緩，但仍顯緩慢的大豆消耗速度使得國內港口大豆庫存居高不下。據最新的統計數據顯示，當前我國港口大豆庫存仍維持在620萬(wàn)噸左右。與此同時(shí)，隨著(zhù)國內豆油和豆粕價(jià)格的上漲，國內油廠(chǎng)進(jìn)口大豆意愿有回升趨勢。中國商務(wù)部9月26日預估中國9月份大豆進(jìn)口量為491萬(wàn)噸，而兩周前其對9月份大豆進(jìn)口量預估僅為373萬(wàn)噸。如果該預估實(shí)現，9月份大豆進(jìn)口量將較上年同期增加79%。這無(wú)疑將對國內豆價(jià)構成壓制。
回顧2003年以來(lái)我國月度進(jìn)口大豆數據可以發(fā)現，每年第四季度國內進(jìn)口量整體均呈現遞增趨勢。其實(shí)隨著(zhù)美國和中國新作大豆的逐步上市，國內油廠(chǎng)和貿易商等企業(yè)為保證自身經(jīng)營(yíng)計劃會(huì )季節性搶購豆源，但由于國產(chǎn)大豆在國內壓榨行業(yè)所占比例很少，國內的搶購主要體現在進(jìn)口大豆方面，這無(wú)疑將進(jìn)一步加強國內大豆供應預期，進(jìn)而會(huì )限制連豆上行空間。
綜上所述，南美產(chǎn)區干旱天氣使得全球大豆供應仍存在不確定性，市場(chǎng)投資者在充裕的貨幣流動(dòng)性支持下仍具有做多意愿，國內充足的大豆供應雖壓制期價(jià)上行，但良好的下游需求預期和國產(chǎn)大豆收儲政策延續預期均支撐期價(jià)走高，因此，連豆中期更趨向于振蕩上行。