近期，記者就債市未來(lái)走勢對北京、上海各大市場(chǎng)機構進(jìn)行了調查采訪(fǎng)，機構總體認為，節后債券市場(chǎng)政策面上整體偏空，四季度債市難有大行情，但信用債的機會(huì )仍然存在。
六成機構看空后市
記者從對市場(chǎng)機構的采訪(fǎng)中了解到，六成機構對后市較為謹慎，雖認為本輪收益率上漲并非趨勢性，但觀(guān)望氣氛仍然濃厚。對于四季度，七成投資者認為不會(huì )有較大的行情，但也不排除有小幅波動(dòng)的可能，未來(lái)走勢還要看宏觀(guān)經(jīng)濟數據。
對于未來(lái)經(jīng)濟走勢，市場(chǎng)仍存分歧。對未來(lái)經(jīng)濟持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的投資者認為，8月份經(jīng)濟數據好于預期，降低了市場(chǎng)對經(jīng)濟增速放緩的預期。華富基金固定收益部總監曾剛認為，從工業(yè)增加值、投資和消費等幾個(gè)數據來(lái)看，不能認可經(jīng)濟增速放緩的說(shuō)法。他同時(shí)指出，經(jīng)濟增速放緩不能單純從GDP增速來(lái)看，“應從正面理解經(jīng)濟增速放緩，這是個(gè)主動(dòng)調整的結果。我們對未來(lái)經(jīng)濟偏樂(lè )觀(guān)”。
而對于下半年經(jīng)濟走勢較為悲觀(guān)的投資者，則多擔心房地產(chǎn)調控加劇、出口明顯回落等因素導致經(jīng)濟增速再度放緩。有分析人士認為，這輪經(jīng)濟增速放緩的持續時(shí)間長(cháng)、速度慢，復蘇不會(huì )是“V”型，而是“U”型。中信證券有關(guān)分析師指出，雖然仍存在一些不確定因素，但經(jīng)濟增速放緩已基本確定，不過(guò)回落幅度不一定會(huì )太大。
“對于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，短期內經(jīng)濟增速下滑和通脹上行的趨勢難以改變，資金面和政策面走向對債市整體影響偏空�！迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
興業(yè)證券的有關(guān)研究報告稱(chēng)，整體來(lái)看，供需層面在向著(zhù)不利于債市的方向發(fā)展，政策面走勢對于債市的作用則略偏空。
四季度難有大行情
在近期收益率上行較快的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)分析大多對于債券四季度的行情并不樂(lè )觀(guān)。根據中國債券信息網(wǎng)的統計，節前債券市場(chǎng)各券種收益率仍是以上行為主，銀行間固定利率國債曲線(xiàn)各期限平均上行0.08個(gè)基點(diǎn)。此外，近期可轉債市場(chǎng)的火爆也從側面印證了這一點(diǎn)。一位債券基金經(jīng)理對記者表示，一些債基正通過(guò)可轉債和“打新股”來(lái)規避債市的短期風(fēng)險。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，今年四季度，債市的行情還要特別留意股市的表現，若股市上漲，基金、保險和券商等跨市場(chǎng)資金或對債市資金產(chǎn)生分流�！半m然不會(huì )有太大影響，但總會(huì )使債市收益率產(chǎn)生波動(dòng)�！比赏顿Y者仍認為資金面不會(huì )太寬松，12月底的銀行年度考核、未來(lái)信用債供給加速及再融資的頻率增多也是他們較為擔心的理由。
機構分析人士總體認為，四季度債市可能沒(méi)有大的行情。他們認為，四季度債市或遇小幅調整，而不是所謂的“牛皮市”，未來(lái)走勢取決于加息是否會(huì )落實(shí)。不過(guò)，加息對債市影響不會(huì )太大，不管加息與否，只要明確是否會(huì )加息了，債市就會(huì )有個(gè)明確的方向。
海通證券分析人士表示，事實(shí)上，由于今年前三個(gè)季度債市的收益較好，近期下跌令市場(chǎng)觀(guān)望氣氛濃厚�，F在機構的“不作為”也是可以理解的，上半年漲得不錯，短期收益該兌現的也已兌現了。
值得注意的是，近期可轉債市場(chǎng)的過(guò)熱也許能提供些許信號。節前登陸深交所的塔牌轉債，首日漲幅高達34%，成了今年轉債市場(chǎng)上首日漲幅最大的個(gè)券。這正是因為目前債市短期風(fēng)險加大，一些債基加大了對可轉債的投資和“打新”的力度作為過(guò)渡。
不過(guò)也有分析人士認為，雖然四季度沒(méi)有大的行情，但由于資金面相對寬松，債市四季度走勢也不可能太差。分析人士表示，上半年財政收入大幅超過(guò)財政支出，在赤字一定的情況下，意味著(zhù)下半年財政存款釋放更多。盡管下半年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金逐月減少，12月的單月資金到期量更是為全年最低，但是財政存款釋放則可有效彌補資金的短缺。機構分析師認為，從銀行體系來(lái)看，四季度流動(dòng)性寬松的可能性較大。
信用債機會(huì )較多
機構分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然四季度債市整體上沒(méi)有大的行情，但信用債仍然存在機會(huì )。分析人士認為，雖然現在供給預期同樣結構性上升，但區別在于剛性需求仍強，銀行理財、新發(fā)基金的承接能力值得期待；而且債市基本面和資金面更為重要，當前環(huán)境有利于投資者穩定持有信用債；此外，四季度利率產(chǎn)品供給也小，一部分需求將分流向信用債。
興業(yè)證券的有關(guān)研究報告稱(chēng)，從供給方面看，非信用債發(fā)行節奏將有所放緩，但供給規模仍將維持高位，隨著(zhù)城投債新規的出臺，信用債的潛在供給壓力也在增加。
另外，機構認為，四季度債市發(fā)行規模的縮小，也為信用債創(chuàng )造了機會(huì )。中金公司在最新發(fā)布的10月債市策略報告中表示，在債券供給方面，8、9月份是新債供給高峰(8月份利率產(chǎn)品供給達到峰值，而9月份信用產(chǎn)品供給達到年內峰值)，進(jìn)入10月份，債券供給量會(huì )因為工作日減少也相應下降。根據中金公司的預測，10月份債市將有400億元至600億元的短融發(fā)行，而企業(yè)債、中票等其他信用債發(fā)行規模約在700億元至1000億元，全月信用債供應總量在1100億元至1600億元左右，這一預測值明顯低于9月份的發(fā)行規模。中金公司認為，10月份利率產(chǎn)品和信用債整體供給壓力將較前幾個(gè)月有所下降。
分析人士表示，近期信用債收益變動(dòng)已經(jīng)部分體現了供給放量的影響，考慮到其間有多只大盤(pán)新債發(fā)行，后期信用債供應規模環(huán)比可能縮減，一級市場(chǎng)對收益率產(chǎn)生的壓力或將逐步趨弱。
機構人士認為，雖然目前還很難判斷四季度信用債發(fā)行是否會(huì )延續三季度的勢頭，但城投債的發(fā)行可能還會(huì )繼續增加。對于信用債高密集供應下的收益率走向，此間一些分析觀(guān)點(diǎn)認為，近期信用債井噴式發(fā)行已經(jīng)帶動(dòng)市場(chǎng)收益率水平出現較大幅度的走高，考慮到后期供應規模環(huán)比可能萎縮，信用債發(fā)行對市場(chǎng)產(chǎn)生的壓力或將逐步趨弱。
中信證券則認為，可轉債市場(chǎng)存在較大的投資機會(huì )。隨著(zhù)大盤(pán)轉債的發(fā)行，可轉債市場(chǎng)的流動(dòng)性轉好，而且新發(fā)大盤(pán)轉債估值水平較低，對應正股處在底部區域。目前的市場(chǎng)結構為可轉債市場(chǎng)孕育了很好的潛在投資機會(huì )，未來(lái)將給投資者帶來(lái)很好的回報。