從經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，一個(gè)完整的經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時(shí)間，而擴張期普遍要長(cháng)于收縮期，也就是持續4至6年左右的時(shí)間。根據9月公布的最新報告，美國經(jīng)濟已于2009年6月走出衰退，按此算來(lái)，本輪經(jīng)濟上升期至少持續到2013年才會(huì )結束。
從10月公布的最新PMI數據來(lái)看，主要經(jīng)濟體依然處于經(jīng)濟擴張期，而各國在下半年將會(huì )繼續維持積極的財政政策和寬松的貨幣政策，確保了經(jīng)濟復蘇的持續性，也為未來(lái)的通貨膨脹埋下了伏筆，這無(wú)疑會(huì )對商品市場(chǎng)構成強勁支撐。從目前的大宗商品市場(chǎng)運行來(lái)看，多數商品處于高位橫盤(pán)震蕩走勢，預計經(jīng)過(guò)充分蓄勢后，仍會(huì )選擇繼續向上運行。
在經(jīng)過(guò)了2009年的V型上漲之后，2010年，大宗商品市場(chǎng)普遍進(jìn)入了一個(gè)高位寬幅震蕩走勢。在此期間，關(guān)于經(jīng)濟未來(lái)走向的各種爭論不絕于耳，樂(lè )觀(guān)派認為經(jīng)濟V型反轉已成定局，而悲觀(guān)派認為經(jīng)濟二次探底不可避免。根據歷史的統計資料以及目前的宏觀(guān)經(jīng)濟運行指標來(lái)看，我們認為，現在的寬幅震蕩，只是前期快速上漲之后的一個(gè)蓄勢休整期，整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟走勢依然向好，而大宗商品的中長(cháng)期牛市格局依然未變。
未來(lái)三五年宏觀(guān)經(jīng)濟走勢依然向好
從經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，一個(gè)完整的經(jīng)濟周期都要經(jīng)歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可分為擴張期和收縮期兩個(gè)階段。根據成熟的發(fā)達國家的經(jīng)濟統計數據，比如美國的歷史資料來(lái)看，一個(gè)完整的經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時(shí)間，而擴張期普遍要長(cháng)于收縮期，也就是持續4至6年左右的時(shí)間。
2010年9月，美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)宣布美國于2009年6月走出衰退，開(kāi)始進(jìn)入復蘇階段，從這個(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始算起，美國經(jīng)濟的擴張期至少要持續到2013年才會(huì )結束，而美國自二次世界大戰以來(lái)只有在20世紀80年代初經(jīng)歷了二次衰退，并且自90年代以來(lái)美國歷次經(jīng)濟周期的擴張期持續時(shí)間普遍超過(guò)了6年，而美國是世界經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎，由此看來(lái)，美國以及世界經(jīng)濟再次探底的可能性微乎其微，未來(lái)3至5年的時(shí)間里宏觀(guān)經(jīng)濟走勢依然向好。
從另外一個(gè)角度講，美國國家經(jīng)濟研究局公布的宏觀(guān)經(jīng)濟周期數據從來(lái)都具有滯后性，比如2001年11月，其對外公布美國2001年3月開(kāi)始進(jìn)入衰退，而2003年7月才公布美國于2001年11月開(kāi)始復蘇，最近一期的對于經(jīng)濟周期低谷的公布時(shí)間也是延后了一年之久。由此看來(lái)，美國國家經(jīng)濟研究局對于經(jīng)濟周期的統計數據是一個(gè)滯后指標，并且滯后時(shí)間非常之長(cháng)，并不能以其作為大宗商品市場(chǎng)上進(jìn)行投資的依據，只能是作為我們先期對市場(chǎng)判斷的一個(gè)印證。
制造業(yè)回落只不過(guò)是結構性調整
從經(jīng)濟的先行指標PMI來(lái)看，作為世界經(jīng)濟增長(cháng)發(fā)動(dòng)機之一的中國9月PMI為53.8%，環(huán)比上升了2.1%，而另一發(fā)動(dòng)機美國雖然環(huán)比小幅下降，但依然高于50%臨界點(diǎn)，為54.4%。世界主要經(jīng)濟體PMI指數值均高于50%臨界點(diǎn)，顯示其經(jīng)濟依然處于擴張期。
從這一先行指標我們也可以清晰地看到，世界經(jīng)濟自2009年初已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)底回升，并呈V型反轉走勢，雖然近期有些經(jīng)濟體該指標有所回落，打擊了市場(chǎng)對于經(jīng)濟復蘇的信心，讓投資者擔心世界經(jīng)濟會(huì )二次探底，但這次的制造業(yè)指標放緩與2008年金融危機時(shí)存在明顯的差異。
2008年系統性風(fēng)險出現，流動(dòng)性在歐美金融系統出現了問(wèn)題，導致股市、商品等資本市場(chǎng)出現瀑布式的下跌；而當前制造業(yè)回落，只不過(guò)是在2009年取得了一定的成績(jì)之后出現的結構性調整，這并不能否定經(jīng)濟的中長(cháng)期向好趨勢。經(jīng)濟的復蘇不可能是一帆風(fēng)順的，總是在懷疑和猶豫中逐漸上行，盤(pán)整或者回調則是為了未來(lái)更好地上漲。
圖1：2008年1月-2010年9月主要經(jīng)濟體PMI指數走勢圖
宏觀(guān)經(jīng)濟晴雨表未現二次探底跡象
從各主要經(jīng)濟體的宏觀(guān)經(jīng)濟政策來(lái)看，2009年，為了應對金融危機，各國聯(lián)手救市，成功地使經(jīng)濟步入了復蘇，也使市場(chǎng)上充斥了大量的貨幣。2010年下半年，各國依然延續了積極的財政政策和寬松的貨幣政策。
美國8月6日推出了500億美元的基建計劃，并把聯(lián)邦基金利率繼續維持在歷史最低水平0.25%。中國財政部在7月底也明確表示，下半年要把“穩定政策”作為宏觀(guān)調控的主基調，繼續落實(shí)好積極的財政政策；中國人民銀行在8月發(fā)布的《2010年第二季度中國貨幣政策執行報告》中指出，下一階段，中國人民銀行將繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策。這些政策無(wú)疑確保了經(jīng)濟增長(cháng)的持續性，也為未來(lái)通貨膨脹的到來(lái)埋下了伏筆，在這兩方面政策的支撐下，大宗商品價(jià)格未來(lái)也必然會(huì )繼續上行。
圖2：2008年1月-2010年8月中國貨幣供應(M2)與CPI走勢
從市場(chǎng)自身的運行情況來(lái)看，各主要經(jīng)濟體作為宏觀(guān)經(jīng)濟晴雨表的股市，也均呈現良好的上升趨勢，絲毫沒(méi)有二次探底的跡象，即使遭受了債務(wù)危機的歐洲，其代表國家德國、法國等的股指走勢也是非常健康，看不出任何轉勢跡象，而作為世界經(jīng)濟發(fā)動(dòng)機的美國，其道瓊斯指數更是穩穩站在萬(wàn)點(diǎn)之上，由此看來(lái)，世界經(jīng)濟走勢依然良好，不存在二次探底的問(wèn)題。
總體說(shuō)來(lái)，從實(shí)體經(jīng)濟的角度來(lái)看，盡管全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢或有波折，但總體看中、美、歐經(jīng)濟均處在復蘇的大通道中，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟數據均表現良好，不會(huì )出現二次探底的問(wèn)題，而大宗商品目前也處于一個(gè)高位震蕩的階段，在經(jīng)過(guò)充分的盤(pán)整之后，將會(huì )選擇繼續上行。