當前,中國資本市場(chǎng)存在的投資機遇,無(wú)論是商品、貨幣還是資本品市場(chǎng),都因政策性原因或者自然條件的變化出現結構性行情的條件,其中地產(chǎn)、鋼鐵、有色、金融、煤炭等“五朵金花”可能直接影響行情的未來(lái)趨勢。
首先,從商品供求看,根據自然周期規律,2011年旱災導致糧食減產(chǎn)的可能性增加,減產(chǎn)又將導致通貨膨脹的投資主題突出,消費性行業(yè)仍然是資金的好去處,國際資本也將涌入。當前人民幣正處于價(jià)格分裂狀態(tài),通貨膨脹壓力導致對內貶值;美國正在重新推行的定量寬松政策,將導致人民幣對外升值,這將直接對資本市場(chǎng)形成影響。
一是外資的滲透與涌入將導致人民幣資產(chǎn)價(jià)值重估,對資源類(lèi)、資本品類(lèi)相關(guān)行業(yè)上市公司形成利多,從而推動(dòng)相關(guān)行業(yè)業(yè)績(jì)上升。近期國際大宗商品價(jià)格上升,已經(jīng)顯著(zhù)影響國內有色、種子行業(yè)的業(yè)績(jì)預期。H股對A股的溢價(jià),就是國際資本賭人民幣升值的具體動(dòng)作的結果。
二是通貨膨脹將直接影響農林牧漁業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jì),上游化肥、種子,中游種養殖、下游的經(jīng)營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jì)都將向好,或者群體心理認為這些與吃相關(guān)的行業(yè)業(yè)績(jì)會(huì )向好,從而繼續推動(dòng)這些行業(yè)股價(jià)上升。
三是與大農業(yè)行情繼續向好對應的商業(yè)流通領(lǐng)域,特別是能夠不斷復制的商業(yè)連鎖業(yè)有可能得到資本的特別關(guān)注,從而再創(chuàng )造出新行情。家電、汽車(chē)行業(yè)因比價(jià)與估值的關(guān)系而出現投資性機遇。
其次,從貨幣供求看,相對寬松的流動(dòng)性再現將成為推動(dòng)藍籌股行情的“起重機”。
一是流動(dòng)性緊張局面將改變。2010前8個(gè)月新增信貸規模5.7萬(wàn)億元,如果原來(lái)設定的2010年度7.5萬(wàn)億元貸款規模不變,后面4個(gè)月月均新增貸款4511億元,同比月均高出25%左右,流動(dòng)性寬松形勢因為地產(chǎn)新政到位而得以實(shí)現。根據對M1與A股PE的比較研究,流動(dòng)性與股市估值存在90%以上的對稱(chēng)性與關(guān)聯(lián)度,流動(dòng)性寬松度上升將直接提升A股的估值回升。
二是銀行業(yè)風(fēng)險降低為行情穩定發(fā)展提供機會(huì )。2010年以來(lái),銀行業(yè)通過(guò)IPO、增發(fā)、配股、可轉債、次級債等方式迅速提升了資本充足率,政策性銀行和中小銀行資本充足率已經(jīng)達11%、10.5%的監管要求。截至9月份,五大國有商業(yè)銀行撥備率指標全部超過(guò)2.5%,應對可能存在的壞賬風(fēng)險比較充分,銀行業(yè)對大盤(pán)行情的壓抑作用將減弱,在條件轉變時(shí)可能反過(guò)來(lái)將成為行情轉向的推動(dòng)力量。
三是調結構、擴內需的政策取向,使新興行業(yè)成為前期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn),相關(guān)行業(yè)的市盈率不斷創(chuàng )造新高,風(fēng)險不斷積聚,資本的風(fēng)險厭惡與逐利本性決定了市場(chǎng)未來(lái)向低估值行業(yè)或產(chǎn)業(yè)轉移資金的要求。故而,投資者既要掌握地區域振興特別是中西部大開(kāi)發(fā)的機會(huì ),在有色、金融、鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)上尋找保增長(cháng)提供的機會(huì );又要關(guān)注七大新興產(chǎn)業(yè)特別是社會(huì )保障制度推動(dòng)下醫療、商業(yè)、家電、農業(yè)等擴消費的機會(huì )。當然,是否存在機會(huì ),主要看業(yè)績(jì)與政策能否同時(shí)對行情起正面作用。
最后,從資本品角度看,地產(chǎn)新政導致中國資本市場(chǎng)資金重新布局,為前期低估與市場(chǎng)拋棄的大藍籌行情回歸提供機遇。資金布局的主導方向有以下三個(gè)方面:
一是低估值、低風(fēng)險領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)十多年的上升,地產(chǎn)現貨價(jià)格存在一定的價(jià)值泡沫,但地產(chǎn)股卻因為政策打壓處于價(jià)值壓縮狀態(tài)。隨著(zhù)地產(chǎn)利空政策的逐步出盡,地產(chǎn)股存在強烈的價(jià)值回歸要求。由于上市地產(chǎn)業(yè)處于資金相對容易融資的地位,宏觀(guān)調控剛好為地產(chǎn)業(yè)龍頭進(jìn)行兼并重組提供了新機遇。近來(lái)新商品房屋開(kāi)工的減少,將導致在未來(lái)一定時(shí)段商品地產(chǎn)供求出現緊張情況,也為上市地產(chǎn)公司未來(lái)業(yè)績(jì)提供了保障。
二是低稅收、低風(fēng)險行業(yè)。地產(chǎn)新政導致部分資金從地產(chǎn)投機性操作中轉向稅收較低的股市。由于地產(chǎn)調控、銀行風(fēng)險防范,鋼鐵、金融、煤炭等行業(yè)估值接近歷史低位,已經(jīng)處于低風(fēng)險低稅收領(lǐng)域。保障性住宅的建設全面展開(kāi),為相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jì)提供了一定保障,政策性風(fēng)險隨著(zhù)業(yè)績(jì)的提升因此下降,低稅收低風(fēng)險的部分大盤(pán)股行情有可能重新啟動(dòng)。
三是高流動(dòng)、好隱蔽。與地產(chǎn)可以貸款融資相比,股市雖然融資杠桿低,但流動(dòng)性好,隱蔽性甚至比投資地產(chǎn)還好,有利于大資本在藍籌股中及時(shí)進(jìn)出,因此,從地產(chǎn)轉移資金到低估值的藍籌行業(yè)將是部分資金的首選。市場(chǎng)預期,被調控政策壓抑的地產(chǎn)、鋼鐵、有色、金融、煤炭等“五朵金花”可能是新資金的相中,由于這些行業(yè)占股市指數的比重大,有可能直接影響行情的未來(lái)趨勢。