四因素影響鄭糖本輪"翹尾"高度
2010-10-14   作者:經(jīng)易期貨 鐘金傳  來(lái)源:期貨日報
 

    國慶長(cháng)假過(guò)后,受美原糖和倫敦白糖再創(chuàng )反彈新高及周邊大宗商品表現強勢影響,國內白糖現貨市場(chǎng)、批發(fā)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)袂大幅上漲。其中,白糖現貨市場(chǎng)和柳州白糖批發(fā)市場(chǎng)的2009/2010榨季合約全線(xiàn)站在6000元/噸歷史高位之上,鄭糖主力合約SR1105也上漲至6000元/噸整數關(guān)下方強勢整理,白糖市場(chǎng)的“翹尾”行情愈演愈烈。那么這種“翹尾”行情何處是終點(diǎn)?6000元/噸整數關(guān)是否就是本輪“翹尾”行情的高點(diǎn)?
    首先從季節性特點(diǎn)看,在接下來(lái)的11月份,白糖市場(chǎng)將迎來(lái)2010/2011新榨季。在正常情況下,隨著(zhù)新榨季的開(kāi)始,以甘蔗糖為代表的新糖的規模上市將越來(lái)越近,白糖現貨供求緊張局面將大為緩解。因此,新榨季的開(kāi)始也就意味著(zhù)上榨季的以白糖現貨供求緊張為特點(diǎn)的“翹尾”行情將結束。在新榨季到來(lái)之前,通常會(huì )出現“翹尾”高點(diǎn)。但是,今年市場(chǎng)的四個(gè)特點(diǎn)為“翹尾”高點(diǎn)出現的時(shí)間及位置增添變數。
  第一,受春季干旱天氣和夏初連續降雨導致的低溫寡照影響,前期甘蔗長(cháng)勢多呈現“稀、細、矮”特點(diǎn),雖然甘蔗后期長(cháng)勢有所恢復,但是,基于出糖率和產(chǎn)量考慮,各制糖企業(yè)集團今年是否會(huì )推遲規模開(kāi)榨時(shí)間,從而導致新糖的規模上市時(shí)間延遲?下表數據顯示,通常在榨季初的12月份末,白糖產(chǎn)量約達30%。
  當前制糖企業(yè)的工業(yè)庫存量?jì)H次于2005/2006年度的庫存量,為近年來(lái)的次低水平。另外,在未來(lái)的幾個(gè)月,甘蔗生長(cháng)仍處于天氣敏感期。因此,在當前庫存水平偏低且預期2010/2011供求仍然偏緊的條件下,如果新糖產(chǎn)量達到30%的時(shí)間有所延誤,則可能延長(cháng)“翹尾”行情持續時(shí)間,或將提升“翹尾”的高點(diǎn)水平。
  第二,關(guān)于國儲白糖的拋儲進(jìn)度。當前,國儲已經(jīng)拋儲約170.2萬(wàn)噸白糖,根據榨季初相關(guān)部門(mén)透露的拋儲200萬(wàn)噸白糖的計劃,那么,仍有近30萬(wàn)噸國儲白糖可能投放市場(chǎng)。如果國儲拋儲按計劃進(jìn)行,那么將改善市場(chǎng)供求狀況,或將導致“翹尾”行情結束和限制“翹尾”高點(diǎn)。
  第三,2010/2011年度廣西甘蔗收購指導價(jià)格的上漲幅度及其水平將為2010/2011榨季的期價(jià)運行空間提供指引。根據《中國糖業(yè)》最新一期刊發(fā)文章《深度調查:2009/2010榨季廣西制糖生產(chǎn)成本分析》一文披露,在2009/2010榨季末實(shí)行二次結算后,估計廣西新臺糖系列品種甘蔗整體收購價(jià)格將達到355元/噸,同比上漲80元/噸,漲幅達29%。由此估算,廣西2009/2010年度噸糖完全含稅成本在4163—4283元之間。眾多研究表明,當前與種植玉米、花生、木薯等競爭性農作物和經(jīng)濟作物相比,廣西種植甘蔗缺乏比較優(yōu)勢。因此,為了保護蔗農的種植甘蔗積極性,相關(guān)部門(mén)將提高甘蔗收購指導價(jià)格是大概率事件。但其中最大變數是甘蔗收購指導價(jià)格的提高幅度及水平,如果折算噸糖完全含稅成本在4500—5000元一線(xiàn),則對當前期貨價(jià)格存在一定支撐。如果高于或低于上述價(jià)格區間,則可能刺激期價(jià)遠離當前價(jià)格區間。
  第四,當前國內期價(jià)處于價(jià)格洼地,在這種市場(chǎng)結構特點(diǎn)未發(fā)生根本改變之前,期價(jià)仍是易漲難跌,相對有利于提升“翹尾”的高點(diǎn)水平。
  當前市場(chǎng)結構呈現如下特點(diǎn):一是在國內外市場(chǎng)價(jià)差方面,國內白糖價(jià)格偏低。據廣西糖網(wǎng)最新測算,截至13日,泰國糖的進(jìn)口成本約在8659元/噸,巴西糖的進(jìn)口成本約7546元/噸,遠高于當前國內現貨價(jià)格。如果美原糖繼續向前期30美分/磅高點(diǎn)進(jìn)發(fā),國內糖價(jià)則有再創(chuàng )新高潛力。二是,在期現價(jià)差方面,自今年2月份以來(lái)的大部分時(shí)間,期價(jià)呈現貼水狀態(tài)。截至12日,期價(jià)貼水自高點(diǎn)回落至152元/噸。三是在期貨市場(chǎng)與批發(fā)方面價(jià)差方面,以鄭糖SR1101合約與柳糖11014合約為例,10月12日前者收于5801元/噸,后者收于5826元/噸,期價(jià)繼續保持貼水。四是,在期貨市場(chǎng)跨期合約方面,總體升水結構,限制了近月合約的下跌空間。
  但是,隨著(zhù)期價(jià)上揚,主多積極減持,主力推高意愿趨弱或將限制“翹尾”的高點(diǎn)水平。數據顯示,自5月份以來(lái),市場(chǎng)排名前20名總持倉凈多頭數量由最高128535手下降至12日的36073手,凈多比例由最高17.54%下降至12日的5.89%。
  從技術(shù)走勢看,當前趨勢維持強勢,但經(jīng)過(guò)連續拉升以后,調整要求趨強。從K線(xiàn)組合看,6000元/噸的整數關(guān)存在壓力。如果有效向上突破,則未來(lái)可能測試6200元/噸的前期高點(diǎn)。否則,則有回試近期5742突破位或回補上漲缺口的要求。
  綜上分析,本輪“翹尾”行情的高點(diǎn)將取決于市場(chǎng)預期的新糖規模上市時(shí)間、國儲拋儲計劃和廣西甘蔗收購指導價(jià)格水平以及外部市場(chǎng)表現,市場(chǎng)仍存在變數。
  在操作策略上,對于穩健的投資者和買(mǎi)入套期保值者而言,在當前強勢格局之下,宜持謹慎的多頭思維。但是,鑒于期價(jià)位于歷史性高位,且不是上漲初期,因此,多單宜逢高減持,等待充分調整后再回補。對于賣(mài)出套期保值者,則視甘蔗收購指導價(jià)水平,在6000整數關(guān)重要阻力未失守之前,嘗試進(jìn)行階段性賣(mài)出,采取靈活的短線(xiàn)套保策略,以攤低賣(mài)出套期保值的成本。

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