加息預期或致國債短期低迷
2010-10-15   作者:記者 方家喜/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 

    作為十一長(cháng)假后打頭陣的國債品種,日前發(fā)行的7年期國債并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)多少驚喜。機構分析人士認為,在加息預期下,當前債市觀(guān)望氣氛濃重,短期內國債市場(chǎng)將處于低迷狀態(tài)。

  節后國債市場(chǎng)平淡開(kāi)場(chǎng)

  10月13日,銀行間債券市場(chǎng)新發(fā)7年期國債中標利率落在3.10%,略高于此前市場(chǎng)預測均值。分析人士稱(chēng),盡管資金面恢復寬裕以及估值吸引力有所提升,增添了債券一級市場(chǎng)的“賣(mài)點(diǎn)”,但在謹慎預期之下,一級市場(chǎng)參與熱情短期還難以快速恢復,債市也將受預期作用繼續低迷。
  興業(yè)證券有關(guān)分析師表示,即使收益率的上行提振了估值吸引力,但資金追漲殺跌的心態(tài),注定了債券一級市場(chǎng)一時(shí)間還難以恢復昔日的熱鬧。
  此次發(fā)行的7年期附息國債,計劃招標金額為280億元。由于節假日因素,此前三周基準債呈零供給狀態(tài),作為節后打頭陣的國債品種,市場(chǎng)期待7年期國債能夠帶來(lái)一些積極信號。一方面,在經(jīng)歷了季末的資金緊張之后,銀行間市場(chǎng)資金面重新回歸基本寬松,或許會(huì )帶來(lái)一定的需求;而另一方面,在目前震蕩上揚的行情中,7年期國債收益率處于階段性的高點(diǎn),具有較高的配置價(jià)值。
  不過(guò),最終招標結果顯示,7年期國債最終中標利率為3.10%,稍高于3.08%的市場(chǎng)預測均值;共有464.8億元資金參與了首場(chǎng)投標,對應投標倍率為1.66;首場(chǎng)招標結束后,機構追加認購了7.1億元,使得最終的發(fā)行規模達到287.1億元。整體而言,招標結果沒(méi)有太多的“驚喜”。
  中信證券有關(guān)分析師表示,當前債市觀(guān)望氣氛濃重,在預計市場(chǎng)將繼續下跌的時(shí)候,即便價(jià)格已經(jīng)具有吸引力,也會(huì )因為缺少需求而難以交易。

  加息仍是重要影響因素

  “未來(lái)債券市場(chǎng)可能還不如債券基金那般火熱,加息仍舊是影響債券市場(chǎng)的風(fēng)險因素!迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
  分析人士表示,在經(jīng)歷了一段時(shí)間的牛皮震蕩后,9月的債市終于完成了突破。不過(guò),這種突破并不是市場(chǎng)所期望的——隨著(zhù)CPI的不跌反漲,經(jīng)濟增速的見(jiàn)底回升和政策的不確定性增強,收益率全線(xiàn)上行,債市陷入低迷,同時(shí)市場(chǎng)心態(tài)和預期也逐漸發(fā)生改變,一級市場(chǎng)自然也未能幸免。
  海通證券認為,目前市場(chǎng)普遍預期9月份CPI數據將再創(chuàng )新高,利率政策雖然可能繼續等待,但這種等待卻難以平息通脹預期,而債市也將受預期作用持續低迷,謹慎觀(guān)望的氛圍短期內較難改變。
  中信證券表示,目前債市總體形勢較為不利,因為CPI拐點(diǎn)不明朗并可能再創(chuàng )新高,資金面極度充裕狀況也難再延續。9月初以來(lái)債市收益率已出現全線(xiàn)明顯上行,但上述風(fēng)險因素可能繼續釋放,目前債市暫難直接轉強反彈,甚至收益率存在繼續慣性上行壓力。
  不過(guò),中信證券認為,從更遠來(lái)看,目前市場(chǎng)不利因素并不意味著(zhù)債市的根本轉折。債市收益率上行反而有利于為四季度債市創(chuàng )造合理買(mǎi)點(diǎn),并繼續提供今年以來(lái)往復數次的波段操作機會(huì )。其中關(guān)鍵轉機因素一是通脹壓力能否較快確立拐點(diǎn)信號,二是市場(chǎng)估值能否調整至足夠提前覆蓋一次加息影響。
  德圣基金研究中心則預計,在經(jīng)濟沒(méi)有進(jìn)一步好轉的情況下,加息將會(huì )推遲到明年,這對維持當前債券市場(chǎng)的走勢有較大意義。但長(cháng)期來(lái)看,未來(lái)利率的提高將是大概率事件,這將對債券市場(chǎng)造成較大的負面影響。
  對于短期市場(chǎng),基金經(jīng)理們卻普遍表現樂(lè )觀(guān),國聯(lián)安德盛增利基金經(jīng)理馮俊表示,隨著(zhù)經(jīng)濟數據的陸續公布,加息因素基本已經(jīng)消除,預期企業(yè)債券在未來(lái)一年時(shí)間暴跌的可能性不大。而經(jīng)歷半年多的調整,一些轉債品種的正股處于相對低位,溢價(jià)率也合理,具有良好的投資價(jià)值和安全墊。目前市場(chǎng)基本處在合理的估值點(diǎn)位。
  大成景豐分級債基擬任基金經(jīng)理陳尚前則認為,加息或是新成立債基建倉的一個(gè)契機。他表示,加息對于已成立的債券基金而言,將帶來(lái)債券凈價(jià)的下跌,但對于尚未成立的債券基金而言,加息之后債券收益率將普遍提高。新成立債基或將面臨良好的建倉時(shí)機。

  專(zhuān)家建議合理配置債券

  興業(yè)證券研究人士表示,基于短期內仍存在一定通脹壓力,而中期通脹壓力將逐漸緩解的判斷,對10年期國債收益率波動(dòng)于3.2%至3.6%區間的判斷并未改變。但是,由于市場(chǎng)此前對利率市場(chǎng)定價(jià)存有“二次探底”的預期,在未來(lái)經(jīng)濟增速環(huán)比逐季回升的背景下,考慮到短期通脹壓力可能較高的催化作用,預計10年期國債收益率中軸將會(huì )上升。若10年期國債收益率升至3.5%,則具備一定的風(fēng)險防御能力和投資價(jià)值。
  海通證券表示,基于未來(lái)三個(gè)月央行提升基準利率可能性不大的判斷,利率市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)短端將保持穩定。如是,則收益率曲線(xiàn)在四季度將呈現陡峭化的形變。綜合來(lái)看,目前時(shí)點(diǎn)組合久期應當以低于3年的短久期為宜。
  據分析,投資者出于對股票市場(chǎng)不確定性的擔憂(yōu),仍?xún)A向于配置債券品種。據基金公司透露,一些指數基金近期贖回力度較大,機構似乎已開(kāi)始撤回此前在權益類(lèi)品種上投資的部分資金,而債券品種則很可能是這些資金回撤后選擇的方向。
  中信證券有關(guān)分析師表示,投資最關(guān)鍵在于資金安全,適當配置債券還是有必要的。除了國債之外,投資者還可以購買(mǎi)債券型基金、保本固定收益的理財產(chǎn)品等,將資金的分配做到“有攻有守”。

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