作為十一長(cháng)假后打頭陣的國債品種，日前發(fā)行的7年期國債并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)多少驚喜。機構分析人士認為，在加息預期下，當前債市觀(guān)望氣氛濃重，短期內國債市場(chǎng)將處于低迷狀態(tài)。
節后國債市場(chǎng)平淡開(kāi)場(chǎng)
10月13日，銀行間債券市場(chǎng)新發(fā)7年期國債中標利率落在3.10%，略高于此前市場(chǎng)預測均值。分析人士稱(chēng)，盡管資金面恢復寬裕以及估值吸引力有所提升，增添了債券一級市場(chǎng)的“賣(mài)點(diǎn)”，但在謹慎預期之下，一級市場(chǎng)參與熱情短期還難以快速恢復，債市也將受預期作用繼續低迷。
興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，即使收益率的上行提振了估值吸引力，但資金追漲殺跌的心態(tài)，注定了債券一級市場(chǎng)一時(shí)間還難以恢復昔日的熱鬧。
此次發(fā)行的7年期附息國債，計劃招標金額為280億元。由于節假日因素，此前三周基準債呈零供給狀態(tài)，作為節后打頭陣的國債品種，市場(chǎng)期待7年期國債能夠帶來(lái)一些積極信號。一方面，在經(jīng)歷了季末的資金緊張之后，銀行間市場(chǎng)資金面重新回歸基本寬松，或許會(huì )帶來(lái)一定的需求；而另一方面，在目前震蕩上揚的行情中，7年期國債收益率處于階段性的高點(diǎn)，具有較高的配置價(jià)值。
不過(guò)，最終招標結果顯示，7年期國債最終中標利率為3.10%，稍高于3.08%的市場(chǎng)預測均值；共有464.8億元資金參與了首場(chǎng)投標，對應投標倍率為1.66；首場(chǎng)招標結束后，機構追加認購了7.1億元，使得最終的發(fā)行規模達到287.1億元。整體而言，招標結果沒(méi)有太多的“驚喜”。
中信證券有關(guān)分析師表示，當前債市觀(guān)望氣氛濃重，在預計市場(chǎng)將繼續下跌的時(shí)候，即便價(jià)格已經(jīng)具有吸引力，也會(huì )因為缺少需求而難以交易。
加息仍是重要影響因素
“未來(lái)債券市場(chǎng)可能還不如債券基金那般火熱，加息仍舊是影響債券市場(chǎng)的風(fēng)險因素�！迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
分析人士表示，在經(jīng)歷了一段時(shí)間的牛皮震蕩后，9月的債市終于完成了突破。不過(guò)，這種突破并不是市場(chǎng)所期望的——隨著(zhù)CPI的不跌反漲，經(jīng)濟增速的見(jiàn)底回升和政策的不確定性增強，收益率全線(xiàn)上行，債市陷入低迷，同時(shí)市場(chǎng)心態(tài)和預期也逐漸發(fā)生改變，一級市場(chǎng)自然也未能幸免。
海通證券認為，目前市場(chǎng)普遍預期9月份CPI數據將再創(chuàng )新高，利率政策雖然可能繼續等待，但這種等待卻難以平息通脹預期，而債市也將受預期作用持續低迷，謹慎觀(guān)望的氛圍短期內較難改變。
中信證券表示，目前債市總體形勢較為不利，因為CPI拐點(diǎn)不明朗并可能再創(chuàng )新高，資金面極度充裕狀況也難再延續。9月初以來(lái)債市收益率已出現全線(xiàn)明顯上行，但上述風(fēng)險因素可能繼續釋放，目前債市暫難直接轉強反彈，甚至收益率存在繼續慣性上行壓力。
不過(guò)，中信證券認為，從更遠來(lái)看，目前市場(chǎng)不利因素并不意味著(zhù)債市的根本轉折。債市收益率上行反而有利于為四季度債市創(chuàng )造合理買(mǎi)點(diǎn)，并繼續提供今年以來(lái)往復數次的波段操作機會(huì )。其中關(guān)鍵轉機因素一是通脹壓力能否較快確立拐點(diǎn)信號，二是市場(chǎng)估值能否調整至足夠提前覆蓋一次加息影響。
德圣基金研究中心則預計，在經(jīng)濟沒(méi)有進(jìn)一步好轉的情況下，加息將會(huì )推遲到明年，這對維持當前債券市場(chǎng)的走勢有較大意義。但長(cháng)期來(lái)看，未來(lái)利率的提高將是大概率事件，這將對債券市場(chǎng)造成較大的負面影響。
對于短期市場(chǎng)，基金經(jīng)理們卻普遍表現樂(lè )觀(guān)，國聯(lián)安德盛增利基金經(jīng)理馮俊表示，隨著(zhù)經(jīng)濟數據的陸續公布，加息因素基本已經(jīng)消除，預期企業(yè)債券在未來(lái)一年時(shí)間暴跌的可能性不大。而經(jīng)歷半年多的調整，一些轉債品種的正股處于相對低位，溢價(jià)率也合理，具有良好的投資價(jià)值和安全墊。目前市場(chǎng)基本處在合理的估值點(diǎn)位。
大成景豐分級債基擬任基金經(jīng)理陳尚前則認為，加息或是新成立債基建倉的一個(gè)契機。他表示，加息對于已成立的債券基金而言，將帶來(lái)債券凈價(jià)的下跌，但對于尚未成立的債券基金而言，加息之后債券收益率將普遍提高。新成立債基或將面臨良好的建倉時(shí)機。
專(zhuān)家建議合理配置債券
興業(yè)證券研究人士表示，基于短期內仍存在一定通脹壓力，而中期通脹壓力將逐漸緩解的判斷，對10年期國債收益率波動(dòng)于3.2%至3.6%區間的判斷并未改變。但是，由于市場(chǎng)此前對利率市場(chǎng)定價(jià)存有“二次探底”的預期，在未來(lái)經(jīng)濟增速環(huán)比逐季回升的背景下，考慮到短期通脹壓力可能較高的催化作用，預計10年期國債收益率中軸將會(huì )上升。若10年期國債收益率升至3.5%，則具備一定的風(fēng)險防御能力和投資價(jià)值。
海通證券表示，基于未來(lái)三個(gè)月央行提升基準利率可能性不大的判斷，利率市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)短端將保持穩定。如是，則收益率曲線(xiàn)在四季度將呈現陡峭化的形變。綜合來(lái)看，目前時(shí)點(diǎn)組合久期應當以低于3年的短久期為宜。
據分析，投資者出于對股票市場(chǎng)不確定性的擔憂(yōu)，仍?xún)A向于配置債券品種。據基金公司透露，一些指數基金近期贖回力度較大，機構似乎已開(kāi)始撤回此前在權益類(lèi)品種上投資的部分資金，而債券品種則很可能是這些資金回撤后選擇的方向。
中信證券有關(guān)分析師表示，投資最關(guān)鍵在于資金安全，適當配置債券還是有必要的。除了國債之外，投資者還可以購買(mǎi)債券型基金、保本固定收益的理財產(chǎn)品等，將資金的分配做到“有攻有守”。