歷史天量釋放短期震蕩信號
節后的這波由資金推動(dòng)的行情，既沒(méi)有宏觀(guān)經(jīng)濟的強勁支撐，也沒(méi)有政策層面的暖風(fēng)吹拂，卻日日散發(fā)出強烈的逼空味道。本周一滬綜指一度突破3000點(diǎn)大關(guān)，成交量也隨之創(chuàng )出歷史天量3075億元。然而，行至3000點(diǎn)關(guān)口前，無(wú)論是根據“天量天價(jià)”的歷史規律，還是從本輪行情自身的演繹進(jìn)程來(lái)看，短期市場(chǎng)都有震蕩調整的要求。
回顧滬綜指歷史上的天量行情，史上第二大成交量是2009年7月29日創(chuàng )出的3028億元，當日滬綜指大跌5%，報收3266.43點(diǎn)；且在隨后的第四個(gè)交易日，滬綜指創(chuàng )出階段行情的頂點(diǎn)3478點(diǎn)。而史上第三大成交量則是2009年11月24日創(chuàng )出的2951億元，此后滬綜指在維持了一個(gè)多月的震蕩行情后掉頭向下，直到2010年7月初才止跌回穩。本輪行情以來(lái)，滬綜指急速飆漲，成交量一路急劇放大，盡管目前還不能判斷未來(lái)成交量會(huì )否繼續放大，但至少天量天價(jià)的歷史規律會(huì )制約指數短線(xiàn)的上漲速度及幅度。
另外，短時(shí)間內指數接連跳空上漲，本身也隱藏著(zhù)回調風(fēng)險。據統計，短短7個(gè)交易日，滬綜指飆漲11.28%，其中資源類(lèi)板塊更是大放異彩；期間申萬(wàn)采掘指數漲勢最猛，累計上漲22.60%，緊隨其后的金融服務(wù)、有色金屬指數漲幅也分別為17.43%及15.43%。個(gè)股方面，最近7個(gè)交易日，國陽(yáng)新能(600348,股吧)等8只煤炭股累計漲幅超過(guò)30%，漲幅超過(guò)30%的金融股及有色股也分別有7家及8家。顯然，短時(shí)間內過(guò)快的上漲，并不利于行情健康向上，在資金的推動(dòng)下，短線(xiàn)市場(chǎng)或難逃調整格局。值得注意的是，一旦美聯(lián)儲公布的二次刺激計劃金額低于預期，則不排除市場(chǎng)以急速下跌的方式完成調整。
自上周二開(kāi)始，一天上一個(gè)臺階的成交量，為行情的演繹起到了推波助瀾的作用。本周一，滬市成交創(chuàng )出3075億元的歷史天量，除了進(jìn)一步印證了當前股市交投熱情的空前高漲外，也帶來(lái)了“天量天價(jià)”的擔憂(yōu)。分析人士指出，根據歷史天量之后行情的演繹來(lái)看，天量往往意味著(zhù)一個(gè)階段性的頂部正在到來(lái)；目前雖然無(wú)法預測此次天量之后會(huì )否迎來(lái)更大的成交量，但成交創(chuàng )歷史天量至少意味著(zhù)市場(chǎng)的分歧開(kāi)始加大。短期而言，大盤(pán)的快速上行節奏或將改變，此前市場(chǎng)的逼空格局也會(huì )隨之發(fā)生變化。
結構分化或進(jìn)入休整期
今年以來(lái)，行情的運行格局總是以一邊倒的方式進(jìn)行演繹。今年年初至9月份，吃“藥”喝“酒”的潮流持續火熱，而買(mǎi)“房”存“錢(qián)”的潮流卻暫被人遺忘，由此小盤(pán)股與大盤(pán)股之間的估值差距不斷被拉大，其溢價(jià)率水平也達到近十年的新高。而國慶節后的短短7個(gè)交易日，在美、日再度釋放量化寬松信號的背景下，有色、煤炭等資源股集體發(fā)飆，并帶動(dòng)金融、地產(chǎn)等權重板塊進(jìn)行估值修復，而此前的吃“藥”喝“酒”之風(fēng)卻驟然降溫，小盤(pán)股正式開(kāi)啟集體補跌的征程。
目前的問(wèn)題在于，在創(chuàng )出歷史天量之后，市場(chǎng)格局是否還會(huì )延續此前資源股一邊倒的情形。分析人士普遍表示，此前的結構分化或暫時(shí)進(jìn)入休整期。鑒于節后的逼空行情迅速而兇猛，基金幾乎沒(méi)有時(shí)間來(lái)完成調倉動(dòng)作，且臨近3000點(diǎn)大關(guān)，基金的調倉動(dòng)力也不如市場(chǎng)預期的那么強。而在假設基金的調倉行為沒(méi)有那么大規模的前提下，有色、煤炭等資源股再繼續此前的急速上攻舉動(dòng)，動(dòng)力也并不充足，故短期難逃調整的命運，其實(shí)本周一多只有色股的集體跌停便是一個(gè)信號。
與此同時(shí)，在節后小盤(pán)股這波泥沙俱下的下跌中，不排除存在一些成長(cháng)性較好的品種確實(shí)也有彈升的需求，尤其是近日遭遇急跌的醫藥股及白酒類(lèi)個(gè)股。此外，即將公布的十二五規劃也將催生市場(chǎng)熱點(diǎn)。預計該規劃可能會(huì )涉及培育新興產(chǎn)業(yè)、收入分配制度改革等熱點(diǎn)問(wèn)題，其中對新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)已有一定預期，更值得期待的可能是收入分配制度改革，而該政策將對消費類(lèi)行業(yè)形成一定的刺激。在此背景下，預計與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的個(gè)股以及消費股都可能出現階段性機會(huì )。
增量資金進(jìn)場(chǎng)僅是傳說(shuō)？
本輪由資金推升的行情，市場(chǎng)普遍認為不可能由場(chǎng)內資金完成，多數可能是由場(chǎng)外的增量資金所推動(dòng)。然而，從交易所公布的近期資金流向的統計情況來(lái)看，只有9月30日、10月8日和11日3個(gè)交易日存在較大規模的資金凈流入。值得注意的是，幾乎所有的凈流入資金都集中購入了大盤(pán)藍籌股，因此可以看到幾乎所有的凈流入資金基本都集中于滬深300成分股之中，而其他的主板和中小板、創(chuàng )業(yè)板個(gè)股，均呈現為資金持續凈流出的狀態(tài)。
中金公司指出，股市大漲背后的資金更多的并不是表現為大量的增量資金流入，而更多的是存量資金在不同板塊上的重新配置。這似乎也就能夠解釋為何上周市場(chǎng)成交量急劇變大，因為如果重新配置資金，需要完成的是兩筆交易動(dòng)作，即賣(mài)出手上的中小盤(pán)股票和消費等非周期股，再買(mǎi)入大盤(pán)股和周期股。而對于新增資金而言，其所需要執行的操作動(dòng)作卻只有一次，因此增量資金導致的市場(chǎng)換手率反而要相對低一些。此外，從近期的基金申購贖回量以及開(kāi)戶(hù)量來(lái)看，也沒(méi)有呈現大量資金凈流入的跡象。這可能意味著(zhù)不少場(chǎng)外散戶(hù)資金或依然處于觀(guān)望狀態(tài)。而基金此前普遍倉位水平已經(jīng)接近歷史最高水平，因此基本可以排除當前的增量資金主要來(lái)自于散戶(hù)和基金的可能。
當然，場(chǎng)外的確還有巨額的增量資金可供入市，如大家想象中的“熱錢(qián)”和“房地產(chǎn)市場(chǎng)轉出資金”，而且本周也仍然會(huì )有不少投資者會(huì )繼續“倒戈”投入到大盤(pán)周期股的陣營(yíng)中，場(chǎng)外增量資金還會(huì )對這一趨勢起到推波助瀾的作用。而如果場(chǎng)外增量資金真的如預期一樣大規模進(jìn)場(chǎng)，則除近期漲幅較大的銀行、保險、券商、地產(chǎn)、有色及煤炭板塊外，年內跌幅較大且絕對估值偏低的機械設備及鋼鐵等板塊也將逐步迎來(lái)投資機會(huì )。