今年6月以來(lái)，農產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，天膠、棉花、白糖和小麥等紛紛創(chuàng )出歷史新高。目前漲勢依然強勁，25日白糖、棉花、天膠期貨等主力合約再度漲停。
筆者認為，今年以來(lái)行情既有供需基本面變化形成的價(jià)格恢復性上漲，也存在明顯的流動(dòng)性充裕條件下的資金炒作。且在某種意義上，資金炒作所占成分可能更多一些。據統計，國內天膠、棉花與白糖在短短的三至四個(gè)月內分別上漲了61%、59%和45%，直讓一些從事經(jīng)營(yíng)多年的業(yè)務(wù)員看不懂，也多了一分對游資的敬畏。
本輪牛市有點(diǎn)“虛”
不妨從今年這波行情與2006年—2008年的牛市行情作一分析。
在“911”事件后美國經(jīng)濟恢復增長(cháng)，2003-2006年平均增長(cháng)率達到2.7%，而同期以中國為代表的新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟快速增長(cháng)，特別是中國經(jīng)濟年均增長(cháng)速度達到9.6%，使得全球商品需求猛增，特別對資源性商品的需求空前高漲，所以原油上漲到近150美元/桶，倫銅漲到8940美元/噸，農產(chǎn)品中大豆、玉米、小麥等紛紛創(chuàng )出歷史新高。在某種意義上，那一波價(jià)格上漲是基于經(jīng)濟發(fā)展、社會(huì )需求的擴張而形成的。而今年以來(lái)的這波行情，盡管需求也有回升，且部分品種甚至創(chuàng )出歷史紀錄，但均出現在金融危機爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟尚在復蘇之中，前景也不甚明朗，甚至在年中時(shí)候還有不少機構、經(jīng)濟學(xué)家在喊全球經(jīng)濟二次探底，總體上社會(huì )需求并不像上一輪牛市那樣充實(shí)，從該意義上講，這一波上漲有點(diǎn)底氣不足，也就是有點(diǎn)“虛”。
當然,這一波漲勢也有它的特色，主要有兩方面：
一是問(wèn)題出在供應上。特別對農產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，歷來(lái)市場(chǎng)對供應減少給以很大關(guān)注。而今年以來(lái)恰恰是老天發(fā)威,農產(chǎn)品普遍減產(chǎn)。從全球氣候看，從“厄爾尼諾”演變成“拉尼娜”，對南美大豆播種、生長(cháng)帶來(lái)不利天氣影響，現在美國大豆庫存已降至歷史較低水平，市場(chǎng)寄希望于南美能生產(chǎn)更多大豆來(lái)滿(mǎn)足全球需要，南美播種天氣不好當然會(huì )使風(fēng)險升水增加；另外，歐洲和俄羅斯罕見(jiàn)干旱使得俄羅斯小麥減少近30%，且俄羅斯總理下令禁止谷物出口，使得全球小麥供需格局發(fā)生巨大改變，市場(chǎng)將進(jìn)口來(lái)源地轉向美國，就像中國豆油進(jìn)口在暫停阿根廷進(jìn)口后轉向美國進(jìn)口豆油和增加進(jìn)口大豆一樣，使得美國國內小麥、大豆供需格局明顯趨緊，也必然要在價(jià)格上反映出來(lái)；第三，過(guò)多降雨影響了馬來(lái)西亞棕櫚油的生產(chǎn)，影響了巴西白糖產(chǎn)量�？傮w而言，天氣因素導致農產(chǎn)品減產(chǎn)，使供需格局向利多方向發(fā)展。從國內來(lái)看，不利的天氣導致我國棉花、白糖大幅減產(chǎn)，擴大了產(chǎn)需缺口，提供了價(jià)格上漲的基礎條件。
其實(shí)，在天氣影響產(chǎn)量的同時(shí)，也影響了農民的出售情緒。產(chǎn)量少了，要維持一定的收益，勢必需要價(jià)格上漲，農民朋友惜售與收購商搶購形成新的博弈，最終導致價(jià)格越來(lái)越高，像籽棉收購價(jià)格從開(kāi)秤時(shí)的3.9-4元/斤漲到近期的5.9-6元/斤，幅度達到50%以上。
二是貨幣流動(dòng)性充裕帶來(lái)的通脹預期。全球金融危機后，世界各主要經(jīng)濟體紛紛推出歷史罕見(jiàn)的經(jīng)濟刺激計劃，就像汽車(chē)陷在泥潭里，要用油門(mén)轟上去。年初，市場(chǎng)都在預測什么時(shí)候各國退出經(jīng)濟刺激計劃，但年中經(jīng)濟復蘇形勢惡化，美總統聲明要推行新的3500億美元的刺激方案，日本前期也要執行5萬(wàn)億日元（合614億美元）的刺激計劃，中國推出西部二十三個(gè)重點(diǎn)工程、新能源等促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的措施，流動(dòng)性過(guò)于充裕了，已成為全球面臨的大問(wèn)題，主要國家實(shí)際上正在進(jìn)行貨幣貶值競賽。美元指數從6月初后一直滑向接近2009年11月份低位，商品價(jià)格則紛紛走高。而國內，從最近國家統計局公布的三季度經(jīng)濟數據看，9月CPI達到3.6%，連創(chuàng )23個(gè)月新高,前三季度則達2.9%,三季度GDP同增9.6%,前三季度則增10.6%,可見(jiàn)我國在經(jīng)濟增長(cháng)保持較快增長(cháng)的同時(shí),通脹壓力越來(lái)越大。從實(shí)質(zhì)性角度看，3%與3.2%、3.5%的CPI有沒(méi)有質(zhì)的區別呢？事實(shí)上，目前不少經(jīng)濟學(xué)家已談到要提高CPI的容忍度。在某種程度上，這種思路也給投資者特別是一些主力資金增強了信心，認為價(jià)格還有一定上漲允許空間。
在價(jià)格上漲過(guò)程中總是能看到基金的影子。然而，從心態(tài)上看，本輪上漲與2006年—2008年那輪上漲可能存在差異�；鹄嬖谝欢ㄒ饬x上也是代表著(zhù)國家利益。芝加哥大豆盡管起到了全球大豆定價(jià)的作用，但更多的是反映美國國內的供求關(guān)系，并且經(jīng)常發(fā)生不可思議的事情，就像2003年下半年，連續幾個(gè)月美國農業(yè)部的報告數據與市場(chǎng)大多數人的預期相左，一味向多。這里有沒(méi)有國家利益，有沒(méi)有“狩獵”說(shuō)不清。不過(guò)數據后來(lái)作了修正，價(jià)格也出現大幅下跌，美豆從1064美分/蒲式耳跌到2005年2月的502美分/蒲式耳。那一輪漲跌過(guò)后，中國油脂加工業(yè)拱手讓出控制權。市場(chǎng)上沖鋒陷陣的基金在金融危機中受到了傷害，現在正是撈本時(shí)候！從總體上看，2009年市場(chǎng)關(guān)注的是經(jīng)濟復蘇與通脹預期，因此很明顯，金融屬性強的品種包括有色金屬（特別是銅）和天膠價(jià)格回升幅度較大，而除天膠外的其他農產(chǎn)品則漲幅相對有限。而今年有色、原油等品種，由于經(jīng)濟復蘇勢頭不確定較多，暫時(shí)有被冷落的跡象，基金已在6、7月份全線(xiàn)轉向農產(chǎn)品，特別是中國進(jìn)口需求大、中國國內生產(chǎn)出現狀況的品種�；鹞缚诤艽�，也很生猛，硬拼肯定是不行的。對基金的動(dòng)向還是要多關(guān)注一些。
警惕謝幕時(shí)刻到來(lái)
市場(chǎng)有漲就有落，任何精彩的演出都有謝幕的時(shí)刻。就像上文所說(shuō)的2004年-2005年大豆價(jià)格可以跌到對折，就像2006年-2008年金融危機中原油價(jià)格可以跌到高點(diǎn)的不足30%。特別對農產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，一年生的特性、東西半球輪回供應的特性讓農產(chǎn)品價(jià)格存在漲跌有致的規律，任何逆流而動(dòng)、一意孤行的市場(chǎng)參與者終將會(huì )受到懲罰。上周央行出臺加息措施，意在加強通脹預期管理。在經(jīng)濟增長(cháng)這個(gè)第一要務(wù)得到基本保證后，加強通脹預期管理、采取各種措施控制物價(jià)上漲將成為政府的重要工作。目前市場(chǎng)已呈現一些非理性跡象，生產(chǎn)商、貿易商及下游需求企業(yè)都在買(mǎi)入、都在持有、都在惜售，異�？浯罅斯┬杳�，相反一旦行情逆轉，想找下家肯定難了。見(jiàn)好就收，安全第一，永遠是立于不敗之地的基本法則。
很難說(shuō)，價(jià)格還能漲多少，還將持續多長(cháng)時(shí)間。但至少有一點(diǎn)，已進(jìn)入瘋狂的行情離終點(diǎn)應該不遠了。高價(jià)抑制需求、高價(jià)促進(jìn)生產(chǎn)、政策干預甚至基金獲利平倉，多種因素必將匯成扭轉牛頭的合力。