每一次世界經(jīng)濟的風(fēng)起云涌都將期貨市場(chǎng)置于險境，隨著(zhù)全球經(jīng)濟一體化的不斷深入，流動(dòng)性的無(wú)序擴張已波及到世界的每個(gè)角落，縱使各國政府絞盡腦汁，還是無(wú)力擺脫失業(yè)、赤字等頑疾的糾纏，政策調控（加息）更是頻頻失靈，同時(shí)G20財長(cháng)及央行行長(cháng)會(huì )議議題未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性突破，國際統一戰線(xiàn)難以達成。筆者認為，分化的區域性貨幣政策將成為下一階段市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，在各國意識形態(tài)之爭的推動(dòng)下，匯率之爭已經(jīng)不再是“美國式”的合理避戰，而將演變成一場(chǎng)非美國家的“單相思”。由此，美元與非美貨幣之間的分庭抗禮必將引發(fā)更加廣義的量化寬松，大宗商品或在流動(dòng)性的悉心呵護下“梅開(kāi)二度”。
競相量化寬松 海外經(jīng)濟體慌不擇路
面對美元與非美貨幣無(wú)法平衡的尷尬局面，自布林頓森林體系建立以來(lái)一直占據主導地位的美元貨幣國，必然放棄利他主義情懷，肆無(wú)忌憚地向世界輸出衰退。通俗來(lái)講，量化寬松體現在兩大方面：第一，只要美國經(jīng)濟沒(méi)有復蘇前景，非美貨幣的升值壓力就會(huì )有增無(wú)減，日本等國的外匯政策雖由匯市干預轉向資本管制，但效果甚微；第二，在美國褐皮書(shū)這個(gè)“合理外衣”的包容下，美元仍將持續貶值，還有英美GDP本周出爐，也將為重啟量化寬松贏(yíng)得更多理由。
與此同時(shí)，G20財長(cháng)及央行行長(cháng)會(huì )議表面文章過(guò)多：首先，雖誓言避免貨幣競爭性貶值，卻并未作出任何實(shí)質(zhì)性約束力的承諾；其次，增加新興經(jīng)濟體在IMF中的話(huà)語(yǔ)權（中國增加至6%），卻仍與具有真正話(huà)語(yǔ)權的15%相距甚遠；再次，雖提及削減過(guò)度失衡和確�？沙掷m的經(jīng)濟賬，但既未就美國力推的經(jīng)常項目赤字或盈余制定明確目標，更未宣布全球經(jīng)濟增長(cháng)的“再平衡”目標。
由此可見(jiàn)，面對步履蹣跚的全球經(jīng)濟，各國政府已無(wú)回天之力，只想從貨幣外交戰的局部博弈中，攫取別國的經(jīng)濟碩果。筆者認為，美國再次推倒了量化寬松的國際“多米諾骨牌”，挑戰著(zhù)全球金融市場(chǎng)承受經(jīng)濟泡沫的“二次”極限，而肥沃的“通脹土壤”或將大宗商品再次推向高峰。
“中國因素”風(fēng)生水起 加息重拳“鞭長(cháng)莫及”
據國家統計局數據顯示，9月份CPI同比上漲3.6%，創(chuàng )下21個(gè)月新高，PPI同比上漲4.3%，環(huán)比亦大幅上升，此外，成品油價(jià)格上調，棉糖油等農產(chǎn)品價(jià)格“全面開(kāi)花”，同時(shí)后危機時(shí)期的國際自然災害與熱錢(qián)炒作，不斷催生出商品市場(chǎng)“相對利好”的基本面和資金面，面對外圍市場(chǎng)商品價(jià)格上漲的傳導作用以及我國原材料對外依存度高的現狀，“中國因素”必然風(fēng)生水起，輸入性通脹已由預期變?yōu)椴粻幍氖聦?shí)，短期內即使加息也難以抑制。
據央行統計數據顯示，9月份新增外匯占款高達2895億，外匯儲備增1050億元，達到了有史以來(lái)的峰值，隨著(zhù)人民幣升值和國內資產(chǎn)價(jià)格重估，后市料將仍有大筆熱錢(qián)源源流入。筆者認為，地產(chǎn)、能源等“調結構”政策觸動(dòng)著(zhù)“國際熱錢(qián)”的底線(xiàn)，央行加息意在試探國際資金（熱錢(qián)）熱情的概率較大，而且人民幣的走低也從正面擊穿了加息引發(fā)熱錢(qián)的主觀(guān)臆斷�？梢�(jiàn)，簡(jiǎn)單的供需經(jīng)濟理論已經(jīng)不能獨立解釋世界經(jīng)濟的復雜走勢，在重商主義盛行以及國際投機資金超強預期的今天，加息反而燃起了市場(chǎng)對經(jīng)濟增長(cháng)的信心，商品、股市本周一的強悍上攻也說(shuō)明市場(chǎng)人氣不斷高漲。
綜上所述，在全球實(shí)體經(jīng)濟缺乏新增長(cháng)源泉的大前提下，以鄰為壑的貨幣戰爭仍將持續，各國政府在匯率之間的斡旋最終將演變成量化比拼，筆者認為。海外金融市場(chǎng)泡沫的放大勢必倒逼國內增大政策運行區間。為保持適度寬松政策的連續性與穩定性，四季度政府既要加大“調結構”力度，又要確�！鞍菪栽鲩L(cháng)”，故加息預期市場(chǎng)炒作成分較大，海內外量化寬松仍為當前主基調，大宗商品或將踏著(zhù)流動(dòng)性的階梯，不斷刷新年內新高。