既要對付通脹 又要避免經(jīng)濟受損
美國即將重啟定量寬松政策。下周二，美聯(lián)儲將舉行議息會(huì )議。市場(chǎng)普遍預計，美聯(lián)儲屆時(shí)將宣布第二次定量寬松計劃。這意味著(zhù)美元印鈔機將再次加劇全球流動(dòng)性泛濫，作為全球流動(dòng)性重要出口的中國市場(chǎng)必將再度承受壓力。
但是，在外部流動(dòng)性帶來(lái)通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，國內經(jīng)濟還因需求約束和政策調整而放緩。這一現狀致使國內貨幣政策陷入兩難。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當局有必要連續加息，但這不僅給本幣帶來(lái)更大的升值壓力，還會(huì )使平穩復蘇的中國經(jīng)濟承受壓力。如果不對外部流動(dòng)性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進(jìn)一步加劇。
加息直指“輸入性通脹”
隨著(zhù)美聯(lián)儲議息會(huì )議的臨近，市場(chǎng)上也出現各種版本的寬松總量預測，這些預測從5000億美元至2萬(wàn)億美元不等。高盛認為，美聯(lián)儲將分批進(jìn)行量化寬松，并預期短期內總量為1萬(wàn)億美元，首次為5000億美元。美聯(lián)儲已在第一輪量化寬松中投入1.7萬(wàn)億美元。
由于以中國為首的新興經(jīng)濟體復蘇預期較歐美樂(lè )觀(guān)，美歐等發(fā)達經(jīng)濟體定量寬松投放的資金大量流入新興市場(chǎng)，美國的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢。
“在全球貨幣流動(dòng)性泛濫的情況下，警惕新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，貨幣從緊已經(jīng)勢在必行�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，由于國內持續高位的通脹壓力，央行也有必要繼續加息以控制通脹預期。如果10月份CPI突破4%，那么，很可能央行會(huì )再度加息。第四季度預計還可能出現1至2次準備金率的全面調整。魯政委認為，四季度可能會(huì )有更為頻繁的政策舉動(dòng)，以確保全年7.5萬(wàn)億信貸和M2增長(cháng)17%的目標最終實(shí)現。
中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也認為，若CPI繼續升高，不排除年內央行繼續采用數量型工具來(lái)抑制通脹，加息和調整存款準備金率的可能性都是存在的，發(fā)改委等有關(guān)部門(mén)也有可能通過(guò)調控農產(chǎn)品價(jià)格等方式來(lái)抑制通脹。
加息或加大實(shí)體經(jīng)濟壓力
但是，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩定物價(jià)”這一目標的同時(shí)，有可能對其他貨幣政策目標造成傷害�！叭绻x擇加息，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實(shí)體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增�！敝袊嗣胥y行鄭州培訓學(xué)院教授王勇撰文指出。
更重要的是，持續加息不利于我國經(jīng)濟結構的調整�！凹酉�(huì )抑制潛在的消費和投資，而我國經(jīng)濟調結構是鼓勵消費，增加內需，因此持續加息會(huì )和這樣的政策預期相悖�！敝袊ㄐ秀y行高級研究員趙慶明說(shuō)。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院于澤指出，國內需要緊縮流動(dòng)性，貨幣政策從寬松轉向穩健，逐步收緊，但短時(shí)間內不宜進(jìn)一步加息。進(jìn)一步加息對于經(jīng)濟有一定的抑制作用，不利于當前經(jīng)濟的回穩。
但是，若央行不加息呢？如果不對外部流動(dòng)性有所控制，中國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫必將進(jìn)一步加劇，而這些，會(huì )給中國經(jīng)濟的長(cháng)久發(fā)展埋下更大的隱患。民族證券宏觀(guān)策略分析師陳偉日前在接受媒體訪(fǎng)談時(shí)曾引用了當年日本的一個(gè)例子——由于日元當時(shí)處在升值壓力下，日本為了保證升值不對出口企業(yè)造成太大的壓力，保持寬松貨幣政策。結果證明，這種情況時(shí)間延續越長(cháng)，導致日本企業(yè)投機心態(tài)越強，所以上世紀80年代伴隨著(zhù)日元快速升值，日本企業(yè)大肆投資房地產(chǎn)、股市，到后來(lái)加息為時(shí)已晚，留下了很大災難，導致日本走向失落的十年。
此外，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的一些經(jīng)濟學(xué)家也預期，美國不僅將再次推出“定量寬松”政策，還會(huì )在較長(cháng)時(shí)間內維持低利率政策，故新興經(jīng)濟體還面臨加息和防熱錢(qián)的兩難選擇。
專(zhuān)家認為，在央行加息后，中美兩國的利差已進(jìn)一步擴大，若美國繼續推行定量寬松，更多熱錢(qián)將通過(guò)套利交易牟取利潤。加息初衷是有利于控制通脹預期，防止形成資產(chǎn)泡沫，但也許導致新一輪短期資本流入，更大程度地增加通脹壓力與資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力。
社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，要通過(guò)加息以實(shí)現抑制通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格泡沫的目的，央行應加強對資本項目管制，否則容易導致熱錢(qián)流入，即短期資本的流入。中國正大力推進(jìn)人民幣國際化，而人民幣國際化，就必須在資本項目管制的某些領(lǐng)域有所放松，無(wú)形中加大了對資本監管的難度，為熱錢(qián)提供了可乘之機。
不過(guò)，對大家所疑惑的加息是否會(huì )導致熱錢(qián)進(jìn)一步加速流入，魯政委持否定的態(tài)度。他表示，利率差不會(huì )引發(fā)熱錢(qián)大規模流入，真正引起熱錢(qián)流入的是人民幣升值預期不斷增強。這需要在匯率方面推出新的針對性措施，如擴大人民幣兌美元波動(dòng)幅度。