10月份銅價(jià)走勢可謂高歌猛進(jìn),其中,倫銅不僅開(kāi)盤(pán)便登上2008年8月以來(lái)久違的8000美元高位,之后更是節節攀升,最高升至8554美元。與倫銅相比,滬銅大部分時(shí)間滯漲抗跌,滬倫比值一度下探至7.47,創(chuàng )2008年10月以來(lái)最低。我們認為,全球供應趨緊和中國需求預期會(huì )在年內支撐銅價(jià)高位運行,但短期而言,銅價(jià)上漲動(dòng)能很可能會(huì )有所減弱。
歐美需求淡季不淡
究其原因,從基本面上分析主要有三點(diǎn):第一,歐美需求不僅淡季不淡而且旺季需求得以持續,使得全球精銅供應趨緊是銅價(jià)(尤其是倫銅)上漲的根本原因;第二,中國節能減排、工業(yè)限電措施抑制短期需求,致使滬銅上漲乏力;第三,市場(chǎng)展望中國“十二五”建設期間金屬需求前景向好,中國在第四季度去庫存化之后將重回國際市場(chǎng),因此,在全球精銅供應趨緊的背景下,銅市看漲。
金融屬性拉漲倫銅
但是,我們認為導致銅價(jià)外強內弱——倫銅已接近歷史高位,而滬銅距歷史高位仍有很大距離——的直接原因,是國外基金在上述基本面利多因素的基礎上對美聯(lián)儲二次量化寬松(即美元貶值預期)和人民幣升值預期大肆炒作,也就是金融屬性推動(dòng)倫銅強勁上漲。
我們從8月以來(lái)多次觀(guān)察發(fā)現,滬倫比值每每接近(或達到)無(wú)套利均衡時(shí),倫銅總有拉漲動(dòng)作,以制造反套空間促使滬銅跟進(jìn)做多,從而令銅價(jià)保持高位運行,最終目的則是當預期發(fā)生變化時(shí)高位獲利了結。
基金高位獲利回吐
近期美國上修9月?tīng)I建許可年率,9月新屋銷(xiāo)售和耐用品訂單增長(cháng)并好于預期,經(jīng)濟數據趨好令市場(chǎng)對美聯(lián)儲二次量化寬松規模的預期發(fā)生變化,美元反彈企穩,同時(shí),人民幣升值步伐再度放緩。于是,在兩大貨幣因素出現逆預期變動(dòng)、倫銅接近歷史高位的情況下,基金出現獲利回吐意愿。10月27日,倫銅從8520美元直降240美元至8280美元。
滬銅或將比倫銅抗跌
我們認為,全球供應趨緊和中國需求預期會(huì )在年內支撐銅價(jià)高位運行,但短期而言,銅價(jià)上漲動(dòng)能很可能減弱,因利多因素正在逐步消化,美聯(lián)儲量化寬松規?赡艿陀陬A期,而中國去庫存化實(shí)實(shí)在在拖累滬銅漲勢。金融屬性撐漲的銅價(jià)超過(guò)基本面支撐,如果回調,倫銅回調幅度很可能大于滬銅,而滬銅將表現抗跌。預計11月份倫銅震蕩區間為8000至8600,滬銅60000至65000。