10月份銅價(jià)走勢可謂高歌猛進(jìn)，其中，倫銅不僅開(kāi)盤(pán)便登上2008年8月以來(lái)久違的8000美元高位，之后更是節節攀升，最高升至8554美元。與倫銅相比，滬銅大部分時(shí)間滯漲抗跌，滬倫比值一度下探至7.47，創(chuàng )2008年10月以來(lái)最低。我們認為，全球供應趨緊和中國需求預期會(huì )在年內支撐銅價(jià)高位運行，但短期而言，銅價(jià)上漲動(dòng)能很可能會(huì )有所減弱。

　　歐美需求淡季不淡

　　究其原因，從基本面上分析主要有三點(diǎn)：第一，歐美需求不僅淡季不淡而且旺季需求得以持續，使得全球精銅供應趨緊是銅價(jià)(尤其是倫銅)上漲的根本原因；第二，中國節能減排、工業(yè)限電措施抑制短期需求，致使滬銅上漲乏力；第三，市場(chǎng)展望中國“十二五”建設期間金屬需求前景向好，中國在第四季度去庫存化之后將重回國際市場(chǎng)，因此，在全球精銅供應趨緊的背景下，銅市看漲。

　　金融屬性拉漲倫銅

　　但是，我們認為導致銅價(jià)外強內弱——倫銅已接近歷史高位，而滬銅距歷史高位仍有很大距離——的直接原因，是國外基金在上述基本面利多因素的基礎上對美聯(lián)儲二次量化寬松(即美元貶值預期)和人民幣升值預期大肆炒作，也就是金融屬性推動(dòng)倫銅強勁上漲。
　　我們從8月以來(lái)多次觀(guān)察發(fā)現，滬倫比值每每接近(或達到)無(wú)套利均衡時(shí)，倫銅總有拉漲動(dòng)作，以制造反套空間促使滬銅跟進(jìn)做多，從而令銅價(jià)保持高位運行，最終目的則是當預期發(fā)生變化時(shí)高位獲利了結。

　　基金高位獲利回吐

　　近期美國上修9月?tīng)I建許可年率，9月新屋銷(xiāo)售和耐用品訂單增長(cháng)并好于預期，經(jīng)濟數據趨好令市場(chǎng)對美聯(lián)儲二次量化寬松規模的預期發(fā)生變化，美元反彈企穩，同時(shí)，人民幣升值步伐再度放緩。于是，在兩大貨幣因素出現逆預期變動(dòng)、倫銅接近歷史高位的情況下，基金出現獲利回吐意愿。10月27日，倫銅從8520美元直降240美元至8280美元。

　　滬銅或將比倫銅抗跌

　　我們認為，全球供應趨緊和中國需求預期會(huì )在年內支撐銅價(jià)高位運行，但短期而言，銅價(jià)上漲動(dòng)能很可能減弱，因利多因素正在逐步消化，美聯(lián)儲量化寬松規�？赡艿陀陬A期，而中國去庫存化實(shí)實(shí)在在拖累滬銅漲勢。金融屬性撐漲的銅價(jià)超過(guò)基本面支撐，如果回調，倫銅回調幅度很可能大于滬銅，而滬銅將表現抗跌。預計11月份倫銅震蕩區間為8000至8600，滬銅60000至65000。