國內外政策存在的一些不確定性引發(fā)了近期市場(chǎng)的震蕩。不過(guò)，我們認為A股流動(dòng)性向好趨勢不會(huì )改變，后市仍可樂(lè )觀(guān)預期。短期內周期性行業(yè)仍存在結構性機會(huì )，但我們更建議投資者關(guān)注增長(cháng)趨勢更為明確的大消費與新興產(chǎn)業(yè)。

　　流動(dòng)性向好趨勢不改

　　近日大盤(pán)呈現高位震蕩格局，部分個(gè)股也出現了寬幅震蕩。究其原因，除了煤炭、有色等前期強勢板塊有技術(shù)性調整的因素外，主要還是因為美國量化寬松政策及國內政策調控存在較大的不確定性。我們認為，這兩個(gè)負面因素不會(huì )改變A股流動(dòng)性向好的趨勢。
    首先，美國量化寬松的規模不論是符合預期還是低于預期，都不會(huì )改變全球流動(dòng)性泛濫的局面。美國經(jīng)濟復蘇十分緩慢，實(shí)施擴張的貨幣政策實(shí)是無(wú)奈之舉，弱勢美元符合其自身利益。若第二輪量化寬松未見(jiàn)明顯成效，再推第三輪政策的可能性也不排除。與此同時(shí)，歐元區和日本的經(jīng)濟復蘇勢頭也比較脆弱，同樣不會(huì )輕易退出寬松的貨幣政策。在貨幣泛濫且面臨貶值壓力的背景下，流動(dòng)性追逐大宗商品及經(jīng)濟前景相對樂(lè )觀(guān)的新興市場(chǎng)無(wú)疑是最佳的選擇。
　　其次，短期而言，國內調控政策若再度收緊，仍不會(huì )改變流動(dòng)性充裕的局面。央行于10月份出其不意的加息，表明在經(jīng)濟下滑風(fēng)險明顯降低之際，管理層的關(guān)注重點(diǎn)已轉到通脹壓力及房地產(chǎn)泡沫。由于通脹形勢十分嚴峻，不排除年底之前再次加息的可能。不過(guò)，考慮到經(jīng)濟前景仍存在一定的不確定性，年內央行至多也就再加息25個(gè)基點(diǎn)，對經(jīng)濟的影響較為有限，而且也無(wú)法扭轉真實(shí)的負利率不斷擴大的態(tài)勢。在負利率的背景下，民間投資尋求投資渠道的積極性不會(huì )受到影響。
　　綜合來(lái)看，由于海外熱錢(qián)泛濫、人民幣漸進(jìn)升值預期逐步明確，且國內負利率持續存在，流動(dòng)性寬松的局面不會(huì )改變，而估值仍處低位水平的A股市場(chǎng)無(wú)疑對各路資金構成充足的吸引力。

　　緊抓消費與新興主線(xiàn)

　　盡管10月以來(lái)的行情中周期性行業(yè)表現搶眼，但對其行情持續性我們仍持謹慎態(tài)度。06年至07年期間的大牛市中，有色金屬、房地產(chǎn)、機械設備、金融服務(wù)等周期性行業(yè)進(jìn)入漲幅榜前列。但目前的經(jīng)濟形勢與06、07年不可同日而語(yǔ)，在高增長(cháng)動(dòng)力趨弱、經(jīng)濟艱難轉型的背景下，周期性行業(yè)盈利能力難有顯著(zhù)提升。若迫于通脹壓力，利率進(jìn)入上升通道，則企業(yè)的承受力將遠不如07年。因此，僅有流動(dòng)性的支持，而缺乏基本面的支撐，我們很難指望這些權重類(lèi)的周期性行業(yè)出現較長(cháng)階段的牛市行情。
　　我們認為，周期性行業(yè)的估值修復行情已進(jìn)入尾聲，后市僅存在結構性機會(huì )。像煤炭、有色等稀缺資源股可能跟隨外圍市場(chǎng)而繼續有所表現，部分估值較低的工程機械、汽車(chē)股也有望繼續走強。而除此之外的多數周期性行業(yè)，如銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、海運、化工等與經(jīng)濟周期關(guān)系密切的行業(yè)，在緊縮周期到來(lái)及中國經(jīng)濟由高增速進(jìn)入平穩增長(cháng)的背景下，難有突出的盈利表現。
　　我們仍建議投資者積極關(guān)注“十二五”期間將跨越式發(fā)展的大消費與新興產(chǎn)業(yè)。像醫藥、食品飲料、品牌服飾等大消費板塊，以及節能環(huán)保、三網(wǎng)融合、智能電網(wǎng)、新能源等實(shí)質(zhì)重于概念的新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)均存在相對確定的增長(cháng)機遇，投資者應逢低積極介入各領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。