美國當地時(shí)間11月3日，美聯(lián)儲宣布將在2011年2季度結束前最多購買(mǎi)6000億美元較長(cháng)期限國債，并維持現有的對到期證券回籠資金再投資的政策。這意味著(zhù)未來(lái)8個(gè)月平均每月美聯(lián)儲大約可以購買(mǎi)1100億美元的國債，其中350億美元來(lái)自到期的MBS和機構債回籠資金，750億美元來(lái)自最新的國債購買(mǎi)計劃。
    2009年3月美聯(lián)儲首次大規模啟動(dòng)量化寬松時(shí)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)QE1），對濫印貨幣的憂(yōu)慮直接轉換成美元的貶值壓力，美元指數從85左右一路暴跌至11月份的74附近，眾多市場(chǎng)評論擔憂(yōu)此次量化寬松重啟(以下簡(jiǎn)稱(chēng)QE2)會(huì )誘發(fā)美元再次大跌。筆者認為，美元的長(cháng)期貶值風(fēng)險的確在增加，但近期美元料將不會(huì )大幅下滑。
　　QE2和QE1雖然都是由美聯(lián)儲購買(mǎi)債券，但“形相近”而“神不同”。
　　首先，兩次寬松力度差異較大。
　　QE1總規模為1.15萬(wàn)億美元，包括3000億國債，7500億MBS和1000億機構債，遠大于QE2的6000億美元。
　　美聯(lián)儲預計，未來(lái)8個(gè)月平均每月到期的MBS和機構債回籠資金能夠維持在350億美元左右。必須指出，美聯(lián)儲將回籠資金再投資于國債，本質(zhì)上屬于“騰籠換鳥(niǎo)”式的資產(chǎn)置換，這不會(huì )對美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表構成擴張壓力，因而也不會(huì )對美元匯率構成新的威脅。QE2對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表施加的壓力主要來(lái)自新增的6000億國債購買(mǎi)計劃，但這一計劃是否會(huì )按照預期每月平穩執行仍存在一定疑慮。美聯(lián)儲在聲明中明確表示，“將根據未來(lái)獲得的信息對其債券收購活動(dòng)的進(jìn)度和資產(chǎn)收購計劃的整體規模進(jìn)行定期回顧，并將在必要時(shí)候對這項計劃做出調整”，這其實(shí)是給了美聯(lián)儲以充分的靈活性和回旋余地，在經(jīng)濟好轉的情況下，國債收購計劃甚至有可能中途暫停。
　　此外，目前有輿論認為，如果此輪量化寬松未能取得足夠的成效，美聯(lián)儲可能在2011年2季度后推出QE3，但目前來(lái)看這類(lèi)言論仍屬捕風(fēng)捉影，美聯(lián)儲并未就未來(lái)的行動(dòng)做出明顯暗示。
　　其次，宏觀(guān)經(jīng)濟背景完全不同。
　　2009年美國經(jīng)濟極度困難，在QE1啟動(dòng)前金融市場(chǎng)處于高度恐慌之中，高壞賬率威脅著(zhù)眾多金融機構的生存，在“不知道誰(shuí)將下一個(gè)倒下”的市場(chǎng)氛圍中，市場(chǎng)流動(dòng)性極為緊張。QE1的首要目的不是刺激經(jīng)濟增長(cháng)，而是解除金融市場(chǎng)恐慌情緒，因此以當時(shí)流動(dòng)性嚴重不足的MBS為主要收購對象。
　　今年美國經(jīng)濟已經(jīng)較去年明顯好轉，GDP連續正增長(cháng)，金融機構系統性風(fēng)險大大降低，此時(shí)QE2的首要任務(wù)是壓低市場(chǎng)利率水平，刺激金融機構向實(shí)體經(jīng)濟投資，為經(jīng)濟復蘇贏(yíng)得較為寬松的貨幣環(huán)境，幫助復蘇勢頭穩定發(fā)展。因此QE2的收購對象已經(jīng)全部變成國債，這也從一個(gè)側面反映出美聯(lián)儲對美國金融體系的強大信心。
　　未來(lái)美國的經(jīng)濟數據可能并不遜色于歐洲和日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體，而這將給美元的未來(lái)走勢帶來(lái)較去年更多的不確定性。11月4日，美國公布10月非農就業(yè)人口增加15.1萬(wàn)，好于市場(chǎng)預期，該消息迅速將歐元對美元匯率從剛剛突破的1.42打壓到1.40，這也許是下一階段匯市動(dòng)蕩的一個(gè)縮影。
　　第三、市場(chǎng)已經(jīng)提前消化預期。
　　這可能是QE2和QE1最重要的一點(diǎn)區別。相對于QE1，市場(chǎng)對QE2的推出早有充分的思想準備。美聯(lián)儲在8月就早早透露出采取新舉措刺激經(jīng)濟的意向，并在8月10日宣布將到期MBS和機構債回籠資金再投入公債，9月以來(lái)美聯(lián)儲官員又多次在各種場(chǎng)合對重啟量化寬松發(fā)表言論。在美聯(lián)儲的有意引導之下，市場(chǎng)一度預期QE2的規�？赡苓_到1萬(wàn)億美元，后預期逐漸收斂于每月購買(mǎi)1000億國債，至少連續購買(mǎi)5個(gè)月。美元匯率也伴隨這些猜測大幅下滑：9月初至11月2日（即QE2啟動(dòng)前），美元指數大幅下挫7%，跌穿77；歐元對美元升11%，突破1.40。
　　與市場(chǎng)預期相比，QE2在總規模上僅略超預期，但在每月平均收購額度上卻又遜于預期，因此可以認為QE2啟動(dòng)前的美元走勢已經(jīng)在很大程度上消化了QE2的影響。
　　總體來(lái)看，盡管美元有長(cháng)期貶值的前景，但并不等于美元會(huì )立刻大幅下跌，QE2最大的可能是讓美元在一段時(shí)間內陷入低位震蕩。預計11月份歐元對美元難以上攻1.50，在1.35-1.45區間震蕩的概率較高。