國內外期貨市場(chǎng)12日均遭遇了近兩年來(lái)最大的單日下跌。在國內23個(gè)商品期貨上市品種中，13個(gè)跌停，棉花、糖、PTA等前期強勢領(lǐng)漲的熱點(diǎn)品種全部跌停。受此影響，國際期市也大幅跳水，以倫銅、美豆、原油為代表的外盤(pán)主要商品期貨品種普遍創(chuàng )下3%以上的跌幅。
市場(chǎng)人士認為，本輪商品牛市以來(lái)，期貨價(jià)格逐步走高，市場(chǎng)面臨較大的調整壓力，當前期積累的市場(chǎng)風(fēng)險以大跌的形式集中釋放之后，商品期貨的牛市行情并不會(huì )改變，但后市各品種走勢將出現分化。
三因素導致期市大跌
國內商品期貨12日呈現出罕見(jiàn)的全線(xiàn)巨幅下挫的行情，共有13個(gè)期貨品種跌停。農產(chǎn)品中的白糖、棉花、大豆、豆油、棕櫚油、豆粕、菜籽油；有色金屬中的滬銅和滬鋅；化工品中的天然橡膠、塑料、PVC和PTA。
銀河期貨研究中心總監李哲表示，當前主導市場(chǎng)的依然是政策因素，雖然在CPI數據公布前，央行已經(jīng)上調了存款準備金率，但針對CPI創(chuàng )出4.4%的新高，市場(chǎng)普遍預計后期針對大宗商品價(jià)格的調控力度將進(jìn)一步加強，對調控預期的強化及緊縮政策的增強是12日大跌的市場(chǎng)背景因素。
其次，商品期貨在經(jīng)過(guò)前期連續上漲后，多頭獲利回吐的壓力增強，拋盤(pán)的增加對期貨價(jià)格的繼續上行形成了非常強勁的打壓；而美元指數在近期連續上漲，作為大宗商品的標價(jià)貨幣，美元的強勢對大宗商品價(jià)格的上行形成較大壓力，也引發(fā)商品期貨高位調整的重要原因。
此外，從近期漲幅最大的糖、棉花等熱門(mén)品種的走勢來(lái)看，除了自身基本面的支撐外，資金因素也對價(jià)格的上漲起到了推波助瀾的作用。目前來(lái)看，這些品種的基本面并沒(méi)有發(fā)生根本性改變，在一定程度上對價(jià)格形成支撐，但在政府調控政策的逐步作用下，資金因素對期貨價(jià)格的影響將逐漸減弱，相關(guān)品種的上漲幅度將受到限制，震蕩整理的需求加大。
商品“快�！被蜃儭奥！�
北京中期期貨研究院院長(cháng)王駿認為，本輪大宗商品價(jià)格的持續上漲是由多極性世界經(jīng)濟體的增長(cháng)周期不一致造成的。中國經(jīng)濟正在快速增長(cháng)，并正處于經(jīng)濟由“量”到“質(zhì)”的調整期，在此過(guò)程中出現溫和通脹，部分產(chǎn)業(yè)結構不合理、產(chǎn)能過(guò)剩等現象也屬正常。
“歐美等發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場(chǎng)經(jīng)濟體都在世界經(jīng)濟中起著(zhù)重要的作用，近期大宗商品的強勢，主要是由于各個(gè)經(jīng)濟體的增長(cháng)周期不同造成的�！蓖躜E表示，從過(guò)程上來(lái)看，印度、澳大利亞、巴西最先復蘇，復蘇時(shí)對商品和資源的需求非常旺盛，拉動(dòng)了對大宗商品的需求；隨后，中國經(jīng)濟進(jìn)入復蘇階段，又拉動(dòng)一輪商品的增長(cháng)；當前，歐美進(jìn)入經(jīng)濟復蘇初期，對商品的需求還在不斷拉升。市場(chǎng)上充裕的流動(dòng)性也是大宗商品價(jià)格上漲的重要因素，但本輪商品市場(chǎng)的牛市不能簡(jiǎn)單用資金拉動(dòng)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，各經(jīng)濟體“你方唱罷我登場(chǎng)”的持續消費需求，成就了這一輪商品市場(chǎng)的大牛市。
王駿認為，鑒于國內通脹警報已經(jīng)拉響，央行在一個(gè)月內采取“組合拳”——加息與兩次上調存款準備金率，預計貨幣政策將逐步緊縮，短期內勢必對商品市場(chǎng)走勢構成壓力。期貨市場(chǎng)將會(huì )出現波動(dòng)加大的特點(diǎn)，不同品種的走勢將逐漸分化，具體來(lái)看，金屬與谷物等品種受到強勁、持續的需求拉動(dòng)將延續牛市，而部分農產(chǎn)品和化工品種將出現理性回歸�？傮w上說(shuō)，商品牛市行情將由前期的“快牛型”轉為“慢牛型”。
各品種走勢將分化
一些市場(chǎng)人士認為，前期大宗商品價(jià)格漲幅過(guò)快和過(guò)高已經(jīng)脫離了正常的軌道，形成了一定的泡沫，商品市場(chǎng)有回歸理性的要求。但目前國內大宗商品的基本面并沒(méi)有發(fā)生轉折性的變化，期貨市場(chǎng)短線(xiàn)出現的劇烈波動(dòng)主要還是資金獲利盤(pán)了結和止損單出清造成的。
數據顯示，今年下半年以來(lái)，國內商品市場(chǎng)出現了急速拉升走勢，棉花暴漲68.07%、天然橡膠猛漲63.55%、棕櫚油漲幅為40.55%、PTA上漲了42.98%、塑料升幅為31.51%、白糖漲幅達37.86%。
李哲認為，在前期品種上漲行情中，兩類(lèi)商品品種最具代表性。一類(lèi)是貨幣屬性較強的品種，比如黃金和有色金屬；一類(lèi)是受益于基本面強勁支撐的品種，如棉花、白糖。這類(lèi)品種在產(chǎn)量上具有較強的剛性，由于天氣、自然災害等因素造成了產(chǎn)量的下降，進(jìn)而產(chǎn)生了較大的供需缺口，推動(dòng)了這類(lèi)品種價(jià)格的上漲。
在全球流動(dòng)性泛濫的大背景下，多數國家的通脹壓力依然存在，后期對外依存度較大的豆類(lèi)、油脂類(lèi)品種仍有向上空間，短暫調整后，中長(cháng)期仍有望有較好表現；在全球貨幣體系問(wèn)題沒(méi)有解決的前提下，黃金、銅等貨幣屬性強的品種仍有走強可能，后期仍可關(guān)注。由于政策占據市場(chǎng)主導，對于國家重點(diǎn)調控的品種，投資者應該規避風(fēng)險。
接受中國證券報記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，從市場(chǎng)表現來(lái)看，12日的大跌改變了市場(chǎng)上漲的節奏，但大多數品種中長(cháng)期向上的趨勢依然沒(méi)有發(fā)生根本性的改變，尤其是流動(dòng)性充裕的格局依然存在，這將對商品價(jià)格維持較高水平提供支持。后期期貨市場(chǎng)走勢或出現分化走勢：一些前期漲幅過(guò)小的品種仍存向上空間，漲幅過(guò)大的品種由于政策性風(fēng)險的強化，上漲空間將收窄。期貨市場(chǎng)仍在等待政策風(fēng)險的釋放，大跌后，市場(chǎng)存在修正要求，進(jìn)入震蕩市的概率較大。
“市場(chǎng)最確定的就是其不確定性，不確定性的存在導致了市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)�！睒I(yè)界專(zhuān)家表示，遭遇本次大跌之后，投資者對期貨市場(chǎng)后市大可不必過(guò)于悲觀(guān)。而“黑色星期五”的到來(lái)，也給國內期貨市場(chǎng)上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險教育課，慘痛的教訓將使期貨投資者在今后的投資策略上變得更加成熟和理性。同樣,這也給期貨公司、期貨交易所和監管部門(mén)提出了風(fēng)險控制的新課題，再次提醒我們加強期貨市場(chǎng)的風(fēng)險監管，進(jìn)一步完善市場(chǎng)制度建設。