11月份以來(lái)，原油市場(chǎng)因美國量化寬松貨幣政策的出臺走出一波急速上漲的行情，并在2010年11月11日觸及88.63美元，創(chuàng )兩年以來(lái)的新高，但國際油價(jià)當天便沖高回落。11月12日，油價(jià)更因市場(chǎng)擔憂(yōu)中國央行再度加息而下跌了近3美元，且重新回落至85美元下方。筆者認為，近期國際油價(jià)或將啟動(dòng)新一輪的下跌行情。

　　一、世界經(jīng)濟無(wú)法承受高油價(jià)

　　近期美國宏觀(guān)經(jīng)濟數據似乎表明美國經(jīng)濟逐漸回暖，但事實(shí)并非如此，因為宏觀(guān)經(jīng)濟數據持續向好才能真正說(shuō)明問(wèn)題，而今年美國的宏觀(guān)經(jīng)濟數據時(shí)好時(shí)壞，且大多數不太理想。近期美國推出量化寬松的貨幣政策充分說(shuō)明當前美國經(jīng)濟依然較為低迷。與美國相比，歐盟就更加無(wú)法承受高油價(jià)。近期評級機構惠譽(yù)下調了法國巴黎銀行評級，令歐洲債務(wù)危機再度重燃。此外，還有專(zhuān)家指出，歐洲的債務(wù)負擔高峰將在2012年出現。歐盟走出危機注定將是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。
　　當發(fā)達國家無(wú)力拉動(dòng)全球原油需求時(shí)，人們便把希望寄托于新興市場(chǎng)。很多機構認為，是新興市場(chǎng)強勁的需求推高了油價(jià)。但事實(shí)上，中國或其他任何新興發(fā)展國家對全球原油市場(chǎng)的供需面的貢獻度都十分有限。目前美國依然是全球原油消費第一大國，而作為第二的中國，其原油消費量和進(jìn)口量都不及美國的1/2。此外，全球石油貿易是以美元為結算貨幣的。中國對于國際油價(jià)不曾有過(guò)任何定價(jià)權，定價(jià)權依然牢牢地被美國所掌握著(zhù)。
　　新興市場(chǎng)不僅沒(méi)有國際油價(jià)的定價(jià)權，而且也無(wú)法承受高油價(jià)。由于美國長(cháng)期執行美元持續貶值政策，因此新興市場(chǎng)均出現了一定程度的輸入性通貨膨脹。近期，印度央行就因通脹壓力太大而宣布今年第六次加息，與此同時(shí)，上個(gè)月中國央行也宣布加息。此外，日前國家統計局公布的數據顯示，10月我國CPI高達4.4%�？梢�(jiàn)，當前我國通脹壓力是越來(lái)越大，而且有專(zhuān)家表示，石油價(jià)格上漲對我國CPI的貢獻率在40%以上。
　　新興市場(chǎng)除了面臨高通脹壓力，也面臨著(zhù)熱錢(qián)涌入問(wèn)題。按照國際慣例，抑制通脹最有效的辦法就是加息，而加息意味著(zhù)本國貨幣升值，也就意味著(zhù)更多的熱錢(qián)會(huì )流入，而更多的熱錢(qián)流入將繼續推高物價(jià)水平。因此，由于美元持續貶值而造成新興市場(chǎng)出現輸入性通脹時(shí)，新興市場(chǎng)是最無(wú)法承受高油價(jià)所帶來(lái)的負面影響。

　　二、全球原油市場(chǎng)供大于求

　　雖然新興經(jīng)濟體的原油需求增長(cháng)較為強勁，但隨著(zhù)新興國家逐漸進(jìn)入加息周期，在某種程度上將會(huì )抑制新興經(jīng)濟體的原油需求增長(cháng)。與此同時(shí)，許多產(chǎn)油國近期的產(chǎn)量均有一定程度的提升，其中，以俄羅斯最為突出。數據顯示，今年前9個(gè)月，俄石油出口收入達到946.79億美元，同比增長(cháng)47.7%；石油出口量為1.758億噸，同比增長(cháng)4.5%。由于利益驅動(dòng)，OPEC的各成員國也紛紛提高了產(chǎn)量，IEA預計，OPEC在2011年還將維持500萬(wàn)-600萬(wàn)桶/日的閑置產(chǎn)能。而作為全球原油第一消費國的美國當前庫存卻居高不下，美國的原油需求不夠理想，是當前美國原油庫存消費比還處于歷史高位的原因之一，因此美國原油市場(chǎng)去庫存化將是任重道遠的。
　　總之，當前全球原油市場(chǎng)依然供大于求，而且今年全球石油上游投資比去年有所加大，有機構預計全球今年用于石油勘探和生產(chǎn)的投資將達到3800億美元，比去年增加190億美元。鑒于當前發(fā)展態(tài)勢，筆者認為，明年美國和歐元區的原油庫存仍將維持高位水平，同時(shí)全球原油市場(chǎng)也將保持供大于求的格局。

　　三、美元指數將振蕩上行

　　美元指數是影響國際油價(jià)的關(guān)鍵因素。筆者認為，后期美元指數振蕩上行的可能性較大。歐元兌美元占美元指數的權重57.6%，因此歐元兌美元的走勢對于美元指數至關(guān)重要，由于歐元區依然面臨歐洲債務(wù)危機問(wèn)題，這有利于美元指數上行。此外，技術(shù)面顯示，美元指數已經(jīng)企穩，在觸及支撐線(xiàn)之后近期振蕩上行。
    總之，前期國際油價(jià)在基本面比較疲軟的情況下因為美元指數持續走弱而振蕩上行。但近期隨著(zhù)美元指數逐漸企穩，油價(jià)終止了前期大幅上漲的態(tài)勢，且因擔憂(yōu)中國央行再次加息而大幅下挫。筆者認為，對中國央行的再次加息預期只是國際油價(jià)下跌的導火索，其根本原因還在于前期美元指數走弱而令國際油價(jià)虛高，因此市場(chǎng)需要修正。此外，由于美元指數企穩上行和原油市場(chǎng)依然供大于求，筆者預計，近期國際油價(jià)或將啟動(dòng)新一輪下跌行情。