11月12日成為此輪商品牛市的終結點(diǎn)。在這個(gè)黑色星期五,商品市場(chǎng)普遍跌停,棉花等品種開(kāi)盤(pán)即打在了跌停板上。本周二外盤(pán)商品大跌,倫銅跌了417美元/噸,跌幅之大,出乎意料。受此影響,昨日國內多個(gè)商品跌停。此輪市場(chǎng)大跌,已經(jīng)脫離了商品的基本面,完全是由于收緊流動(dòng)性的預期所引致。

　　流動(dòng)性催生市場(chǎng)泡沫

    自次貸危機以來(lái),美國已經(jīng)經(jīng)歷了3年的復蘇。向金融系統注入流動(dòng)性、擴大財政開(kāi)支、減稅等各種招式逐一使出,但是至今仍難有復蘇跡象。失業(yè)率居高不下,奧巴馬政府甚至因此岌岌可危,因為他做了“改變(change)”,卻沒(méi)有帶給人民“希望(hope)”。
　　萬(wàn)般無(wú)奈下,美聯(lián)儲于11月4日做出實(shí)施第二輪量化寬松的決策,截至2011年6月底前將購買(mǎi)6000億美元的美國長(cháng)期國債。簡(jiǎn)單來(lái)講,就是相當于美聯(lián)儲可以多發(fā)6000億的基礎貨幣,市場(chǎng)流動(dòng)性大大增加,美元會(huì )大幅貶值。這一政策在加上貨幣乘數效應之后,對市場(chǎng)影響非常大,以至于消息公布后各國股市紛紛上漲。
　　中國市場(chǎng)也受到較大影響。一方面,由于國外流動(dòng)性充裕,外盤(pán)商品價(jià)格漲勢強勁,拉動(dòng)國內大宗商品價(jià)格超常規上漲,期貨價(jià)格連連攀高,也帶動(dòng)現貨價(jià)格大幅上漲;另一方面,自今年4月份起,熱錢(qián)即加速流入中國。無(wú)論是打著(zhù)自由貿易的幌子,還是通過(guò)直接投資的途徑,盡管外匯局一再加強監管,外匯占款中不可分析的因素始終居高不下。國外的流動(dòng)性已經(jīng)催生了中國的價(jià)格泡沫。
　　同時(shí),自金融危機以來(lái),中國實(shí)施適度寬松貨幣政策,已經(jīng)向社會(huì )注入了充足的流動(dòng)性,10月份M2同比增速達到22%。
　　在內外因素的綜合作用下,中國市場(chǎng)的泡沫不可抑制地迸發(fā)出來(lái)。暴跌前商品市場(chǎng)多個(gè)品種漲幅巨大,PTA甚至出現罕見(jiàn)的接連三個(gè)漲停。

　　收緊預期致使泡沫破裂

　　面對美國以鄰為壑的行為,亞洲國家紛紛筑壩抵御蜂擁而來(lái)的熱錢(qián)。事實(shí)上,由于新興國家經(jīng)濟發(fā)展較好,內部經(jīng)濟已經(jīng)出現了通貨膨脹的情況,加息是不得不為的舉措。印度自去年起通貨膨脹率一度高達兩位數,11月3日印度年內第六次加息。
　　最近亞洲國家似乎已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)加息周期。11月5日越南加息,11月16日韓國加息。而中國自10月19日年內首次加息之后,還會(huì )不會(huì )繼續提高利率,這已經(jīng)成了一把高懸在投資者頭上的“達摩克利斯之劍”。
　　無(wú)論是否加息、何時(shí)加息,收緊流動(dòng)性已經(jīng)是板上釘釘的事。央行官員講話(huà)闡明貨幣政策應由寬松轉向穩健,上海銀行間同業(yè)拆借利率穩步反彈。
　　也許是因為收緊的政策預期不斷加深,前期受資金推動(dòng)的商品市場(chǎng)才會(huì )被不經(jīng)意的傳聞瞬間擊垮。11月10日晚間央行宣布提高存款準備率,次日市場(chǎng)并沒(méi)有太大反應,而到12日,據說(shuō)一份預期加息的報告引發(fā)了商品市場(chǎng)普遍跌停。這充分說(shuō)明市場(chǎng)情緒已經(jīng)到了風(fēng)聲鶴唳的程度。
　　再美麗的泡沫,也終有破裂的一天。虛高的價(jià)格總要回歸到價(jià)值本身。出乎大多數人意料的,可能不是流動(dòng)性本身,而是沒(méi)有想到這次的泡沫會(huì )如此迅速、以如此驚心動(dòng)魄的方式破裂。在價(jià)值回歸之后,商品市場(chǎng)可能會(huì )重新回到基本面主導的行情中去。這對實(shí)體經(jīng)濟也是一件好事。