近期的大宗商品市場(chǎng)再次以驚人的走勢向人們展示了市場(chǎng)的殘酷。在經(jīng)歷了歷史罕見(jiàn)的漲幅之后，大宗商品市場(chǎng)從上周五起進(jìn)入的跳水行情仍在大規模繼續。周三中國商品期貨市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，農產(chǎn)品和金屬主要品種都追隨國際市場(chǎng)跌勢，盤(pán)初紛紛跌停。紐約棉花在觸及140年歷史高位后，已經(jīng)下跌約20%。
大宗商品價(jià)格波動(dòng)愈演愈烈�；仡櫛据喆蟮暗淖邉�，下半年以來(lái)，不少大宗商品價(jià)格在連續上漲之后創(chuàng )出歷史新高，一波波的漲價(jià)潮令投資者瞠目結舌。不論是銅、鋁、鋅、錫等賤金屬，還是黃金、白銀等貴金屬，甚至棉花、白糖等農產(chǎn)品都出現了超級牛市，紛紛創(chuàng )出上市新高，連往日不太受大資金關(guān)注的谷物類(lèi)作物都出現罕見(jiàn)的漲停行情。
是什么導致了大宗商品的過(guò)山車(chē)行情？拋去供求因素不提，美元貶值、流動(dòng)性泛濫和通脹預期導致的投機因素顯然已經(jīng)成為左右大宗商品價(jià)格的重要力量。大宗商品正不可逆轉地邁上資產(chǎn)化的路途。
美元印鈔機啟動(dòng):流動(dòng)性沖擊
 |
| 資料照片 |
啟動(dòng)上輪大宗商品牛市的因素很多，之前“跌跌不休”的美元走勢顯然是整個(gè)金融市場(chǎng)大幅上漲的最淺顯因素，作為全球金融市場(chǎng)的一部分，商品市場(chǎng)特別是大宗商品的漲勢也就顯得水到渠成。大宗商品的持續漲價(jià)，與美元指數從88.71點(diǎn)下跌至76.14點(diǎn)同步進(jìn)行。而隨著(zhù)近期美元指數、愛(ài)爾蘭和希臘債務(wù)問(wèn)題打壓節節攀升，及對全球最大消費國中國或將升息的憂(yōu)慮引發(fā)投資人清倉，也順勢引發(fā)了本輪暴跌行情。
美聯(lián)儲一波波經(jīng)濟刺激方案，推動(dòng)的不僅有全球流動(dòng)性泛濫，也使得全球范圍內的資本市場(chǎng)像吃了興奮劑一樣出現了全面上漲。7月份，奧巴馬簽署總額近340億美元的延長(cháng)失業(yè)救助法案，為長(cháng)期失業(yè)者提供聯(lián)邦救助。8月份，美國一項總額260億美元的法案，旨在幫助各州政府緩解財政緊張，挽救約30萬(wàn)個(gè)公共部門(mén)崗位。9月份，美國政府推出了高達3500億美元的二次刺激計劃。9月22日，美聯(lián)儲利率政策會(huì )議宣布維持0-0.25%的歷史極低基準利率不變，并表示還將在較長(cháng)一段時(shí)期內維持該利率水平。
11月4日美聯(lián)儲更是推出了規模達到6000億美元的QE2，美國政府正源源不斷地向市場(chǎng)注入美元。而此前大宗商品所處的暴漲階段，正是以流動(dòng)性過(guò)剩為背景、資金涌入商品市場(chǎng)進(jìn)行炒作的結果。分析師認為，美國大肆印刷美元，導致全球貨幣貶值，新興經(jīng)濟體通貨膨脹率高，資金需要借助基本面良好的大宗商品進(jìn)行保值避險。大量資金聞風(fēng)而動(dòng)，涌入金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)，全球流動(dòng)性空前寬裕，推高了商品期、現貨價(jià)格。
追蹤全球基金資金流向機構EPFR Global的數據顯示，今年以來(lái)，包括交易所交易基金(ETF)在內的新興市場(chǎng)股票基金已吸納近600億美元的資金，流入全球貴金屬和大宗商品基金的資金也增加了約190億美元。
原油有色鐵礦石：急轉直下或續寫(xiě)牛途
原油，還有有色金屬、鐵礦石或者糧食等大宗商品，既具有較強的金融屬性，還都是經(jīng)濟發(fā)展所必須的基礎原材料，需求較為剛性，因此，它們也就成為投機資金炒作的首選。近段時(shí)間的價(jià)格走勢也正印證了這一事實(shí)。
11月17日，對中國可能升息及新一輪歐洲主權債務(wù)危機的擔憂(yōu)拖累原油價(jià)格連續第４日下跌，NYMEX原油期貨周三跌至近一個(gè)月低位。但縱觀(guān)前期走勢，在2008年金融危機全面爆發(fā)前，國際油價(jià)曾走出一波長(cháng)達幾年的超級牛市行情。從2002年到2008年，油價(jià)從每桶約20美元漲至逾147美元。但在國際金融危機全面爆發(fā)后，大量資金撤出原油市場(chǎng)，油價(jià)開(kāi)始暴跌。到2009年2月12日，紐約市場(chǎng)油價(jià)最低跌至每桶33.98美元。從2009年3月份開(kāi)始，隨著(zhù)投資者對世界經(jīng)濟形勢繼續惡化的擔憂(yōu)減輕，國際原油期貨市場(chǎng)同全球股市一道大幅反彈，油價(jià)最終突破每桶80美元關(guān)口。從2009年3月上旬開(kāi)始，投資者對世界經(jīng)濟陷二次蕭條的擔憂(yōu)減弱，油價(jià)也開(kāi)始明顯反彈。
原油僅僅作為一種實(shí)體商品而言，它的市場(chǎng)價(jià)格起落不該如此之大。從國際油價(jià)表現可以看到，原油價(jià)格走勢越來(lái)越受到金融因素的影響，國際原油市場(chǎng)越來(lái)越呈現“金融化”的傾向。
國際市場(chǎng)已經(jīng)把原油期貨當作一種類(lèi)似股票和債券的金融產(chǎn)品，大批并不直接使用原油的投機交易者進(jìn)入市場(chǎng)，采用金融市場(chǎng)上高拋低吸的手段進(jìn)行炒作，隨著(zhù)國際投機者對原油投機手段越發(fā)嫻熟，油價(jià)的暴漲暴跌愈演愈烈。
美元貶值對有色金屬價(jià)格走勢形成有力的支撐，整個(gè)三季度，LME的六大基本金屬銅鋁鋅鉛錫鎳價(jià)格漲幅分別為28%、24%、34%、35%、49%、28%；黃金價(jià)格11月初更曾突破1400美元關(guān)口。進(jìn)入2010年第4季度，中國鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng )2008年金融危機以來(lái)，兩年多的新高，11月的國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格比2009年同期上漲60%，比今年初則上漲39%；現貨市場(chǎng)上的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格比2009年同期上漲52%，比今年初上漲25%。投機商和金融資本正在無(wú)孔不入地向鐵礦公司股權、鐵礦銷(xiāo)售定價(jià)、鐵礦信息編制等鐵礦石貿易的各個(gè)環(huán)節滲透。鐵礦砂從單純的資源性商品正轉變?yōu)榻鹑谫Y本涉獵的領(lǐng)域。
或許至今依然有很多人期待重新回歸長(cháng)協(xié)機制，但從歷史潮流來(lái)看，大宗商品定價(jià)的金融化是必然趨勢。大宗商品市場(chǎng)都從采用基本固定的價(jià)格或者按年度確定價(jià)格，逐漸轉變成采用與現貨市場(chǎng)掛鉤的合約。之后，大宗商品市場(chǎng)逐漸開(kāi)發(fā)出了衍生品合約，先是場(chǎng)外掉期合約，接著(zhù)是期貨合約，讓消費者和生產(chǎn)商得以對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。鐵礦石價(jià)格距金融化的目標已經(jīng)漸行漸近。
糧食：不僅關(guān)乎安全
如果相對而言原油和有色金屬的價(jià)格波動(dòng)不能完整展示資本推動(dòng)大宗商品價(jià)格的過(guò)程，那么向來(lái)不太容易受到資本關(guān)注的糧食價(jià)格波動(dòng)則更好地說(shuō)明了這點(diǎn)。2009年，金屬和工業(yè)產(chǎn)品成為大宗商品漲幅領(lǐng)先的品種，而今年以來(lái)農產(chǎn)品漲幅突出。自2010年6月初以來(lái)，國際小麥期貨價(jià)格總體經(jīng)歷了持續走高的過(guò)程，漲幅一度超過(guò)75%。國際小麥價(jià)格大幅上漲，未必是像西方媒體所言由俄羅斯禁止出口政策造成的，而是反映了當前背景下更為深層次的原因：不僅“災多”，更因“錢(qián)多”。俄羅斯禁止谷物出口，不過(guò)是推動(dòng)國際小麥價(jià)格走高的一個(gè)炒作“由頭”而已。
在氣候變化背景下，全球極端天氣事件日益增多，2009和2010年度全球受拉尼娜氣候影響嚴重，增加了全球糧食產(chǎn)量下降的預期。而全球級別的通貨膨脹橫行，在有色金屬等大宗商品的價(jià)格被炒到歷史高點(diǎn)以后，國際投資基金和各類(lèi)游資就都把目光投向了可能大幅減產(chǎn)的農產(chǎn)品。正是大量“熱錢(qián)”炒作農產(chǎn)品期貨，在一定時(shí)間內放大了國際糧價(jià)的波動(dòng)性，加速了糧食等大宗商品國際市場(chǎng)進(jìn)一步“金融化”。隨著(zhù)大量投機性“熱錢(qián)”涌入，包括糧食在內的國際大宗商品市場(chǎng)，正成為全球投資者的新“戰場(chǎng)”，大量“熱錢(qián)”涌入糧食等大宗商品市場(chǎng)，必然會(huì )在一定時(shí)期內加劇價(jià)格的波動(dòng)性�！�
資金的泛濫推高了價(jià)格，通脹已經(jīng)成為不爭的事實(shí)。然而，今年我國國內和美國糧食產(chǎn)量并未大幅度減產(chǎn)，相反產(chǎn)量還略有提高，短期的高價(jià)格還會(huì )促使南半球增加糧食種植面積。盡管在西方主要經(jīng)濟體放松銀根的大環(huán)境下，“熱錢(qián)”隨時(shí)可能在大宗商品市場(chǎng)引發(fā)新一輪投機風(fēng)潮，但政府不會(huì )任由投機熱錢(qián)過(guò)度的瘋狂，持續的調控效應必將顯現，背離供需基本面的價(jià)格是不可能長(cháng)久維持的。
國內農產(chǎn)品：游資炒作
近期以來(lái)，國內各地農產(chǎn)品出現較大范圍、較大幅度的漲價(jià)。國家發(fā)改委公布的數據，價(jià)格受政府監控的31種食品中，10月份有24種漲價(jià)，漲價(jià)范圍近80%�，F在流行一種觀(guān)點(diǎn)：本輪農產(chǎn)品漲價(jià)的根本原因是國內愈演愈烈的游資炒作。除了盤(pán)面較大的小麥，棉花，懷疑被游資入手的農產(chǎn)品并不少，從大蒜、綠豆，到生姜、蘋(píng)果，盡管其所需炒作資金十分有限，但相對當下充裕的流動(dòng)性，讓人不得不懷疑這些“小眾”品種至少“消化”了其中的一小部分。
在不少分析人士看來(lái)，全世界貨幣泛濫的情況比較普遍，人民幣已成為了國際資金的追逐對象，不斷有“熱錢(qián)”通過(guò)種種渠道流入中國，意圖躲過(guò)絕大多數國家的貨幣貶值。當下人民幣升值預期加強導致熱錢(qián)的流入，熱錢(qián)進(jìn)入我國后要尋求投資渠道，而股市、大宗商品可能會(huì )成為熱錢(qián)的首要目標，熱錢(qián)的涌入也成為導致國內大宗商品價(jià)格加速上漲的不可忽略的原因。
有觀(guān)點(diǎn)認為，民間熱錢(qián)有三大流向，樓市、股市和大宗商品，從目前情況看，熱錢(qián)正被從樓市驅趕到股市和大宗商品。中國政府一直在出臺政策抑制過(guò)快的房?jì)r(jià)上漲，政策力度頻繁加大，使得炒房資金不得不退出尋找新的投機熱點(diǎn)。隨著(zhù)熱錢(qián)的大量流入，加上供需矛盾和自然災害等因素，農產(chǎn)品價(jià)格的炒作空間被急劇放大。雖然國家一直在進(jìn)行調控，并且不斷加大調控力度，但是資金流動(dòng)性的泛濫基本掩蓋了這些利空，結果便是，每次的下跌回調都成為瘋搶的機會(huì )，從先前的大蒜、綠豆、金飾品、棉花、糖、煤炭等的漲價(jià)，到最近的黃花梨木、中藥材、蘋(píng)果等漲價(jià)，都可以清晰地看出游資推動(dòng)的身影。
大宗商品資產(chǎn)化的理論
大宗商品的交易一般都具有兩大特性：1，天生就是國際市場(chǎng)；2，天然造就金融工具。這兩個(gè)共性特征決定了大宗商品的市場(chǎng)供求必然隨著(zhù)全球化和金融化的進(jìn)程而發(fā)生變化，并直接受制于美元作為國際儲備貨幣的影響。