今年是“十一五”收官之年，臨近年末，多個(gè)行業(yè)的“十二五”規劃已經(jīng)先后出爐。盡管當前股市存在波動(dòng)，但是由于我國即將迎來(lái)第十二個(gè)五年規劃，券商普遍認為，各行業(yè)的相關(guān)概念都存在投資機會(huì )。
工程機械行業(yè)：龍頭公司最看好
工程機械行業(yè)過(guò)去十年的產(chǎn)銷(xiāo)平均增速為20.07%，根據行業(yè)的“十二五”規劃，預計“十二五”期間行業(yè)平均增速為17%以上，龍頭公司的年均增速為20%—30%。東北證券認為，根據“十二五”規劃展現出的該行業(yè)前景，應該持續關(guān)注行業(yè)龍頭公司。
該券商發(fā)布的報告表示，“十二五”期間行業(yè)的增速將有所放緩，但仍將處于發(fā)展的黃金期。行業(yè)增長(cháng)的動(dòng)力來(lái)源有行業(yè)內公司的競爭能力提升與產(chǎn)品線(xiàn)延伸、國內城鎮化進(jìn)程推進(jìn)、出口逐步復蘇等因素。
固定資產(chǎn)投資仍是行業(yè)發(fā)展的重要驅動(dòng)因素。城鎮化進(jìn)程的快速推進(jìn)將保障全社會(huì )固定資產(chǎn)投資的穩定增長(cháng)，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資預計保持年均20%左右的增速。
行業(yè)海外市場(chǎng)的空間巨大。三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等一線(xiàn)公司的出口銷(xiāo)售收入占比20%—30%，而目前行業(yè)的出口占比僅為10%左右，海外市場(chǎng)成為新的增長(cháng)點(diǎn)�？ㄌ乇死盏葒H性公司通過(guò)全球化保持了持續快速發(fā)展，國際化是行業(yè)長(cháng)期發(fā)展的必然趨勢。
行業(yè)投資策略：根據歷史規律，行業(yè)一線(xiàn)公司的市盈率高點(diǎn)為30倍以上，底部區間為10倍左右，目前20倍左右的估值為相對合理區間�？紤]到行業(yè)的成長(cháng)性，給予行業(yè)“推薦”的投資評級，重點(diǎn)關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械、柳工等行業(yè)龍頭公司。
產(chǎn)量增速放緩 煤價(jià)易漲難跌
全國煤炭工作會(huì )議11月10日閉幕，會(huì )上敲定了國家煤炭工業(yè)“十二五”發(fā)展目標。國金證券對“十二五”期間煤炭行業(yè)供給側的政策導向做了前瞻性分析。
國金證券發(fā)布的報告表示，“十二五”煤炭產(chǎn)業(yè)政策有兩條主線(xiàn)——總量控制與煤炭集中度提高。前者主要通過(guò)設置產(chǎn)量天花板、加強大型礦井審批力度實(shí)現，如目前國家能源局官員在公開(kāi)場(chǎng)合表示“十二五”期間煤炭產(chǎn)能控制在37億噸；后者主要通過(guò)加快煤炭基地建設來(lái)完成，預計到2015年，內蒙產(chǎn)能將達10億噸，山西產(chǎn)能小幅增長(cháng)至7—7.5億噸，二者合計占據全國煤炭產(chǎn)量半壁江山。
該券商表示，我國目前排名前四位的煤炭集團占行業(yè)份額的比例僅為20%，遠低于美國50%的比例，也低于國際上公認的合理范圍30%—50%。以美國煤炭行業(yè)產(chǎn)量的發(fā)展為例，從1990年開(kāi)始，美國煤炭總產(chǎn)量始終徘徊在10—12億噸的范圍，保證了同期美國煤炭?jì)r(jià)格始終維持在高位。預計“十二五”期間，伴隨著(zhù)行業(yè)政策層面對供給側的強力改革，中國未來(lái)的煤炭供給格局將轉化為寡頭壟斷形勢，煤炭?jì)r(jià)格有望復制美國煤炭?jì)r(jià)格的走勢——價(jià)格易漲難跌。
另外，根據政府官員的公開(kāi)表態(tài)，煤炭總產(chǎn)量將設“天花板”，2015年37億噸左右的總量控制較目前30億噸增長(cháng)23%。但是由于“十一五”期間設定的總量標準是26億噸，而2009年全國煤炭產(chǎn)量已經(jīng)達到30億噸。因此，我們認為這一數字最后有可能會(huì )提升至40億噸左右。無(wú)論如何，國金證券認為，未來(lái)煤炭產(chǎn)量增速將一改過(guò)去甚至有些年份達到兩位數的增長(cháng)幅度，增速將明顯放緩，維持在5%—8%的區間。
國金證券維持行業(yè)“增持”評級，投資組合為：煤氣化、蘭花科創(chuàng )、山煤國際、國陽(yáng)新能、潞安環(huán)能、西山煤電、恒源煤電、露天煤業(yè)、中國神華。
高端網(wǎng)架建設投資將呈井噴式增長(cháng)
我國錫盟送華東的特高壓線(xiàn)路于10月27日獲得國家發(fā)改委核準路條，意味著(zhù)特高壓網(wǎng)架建設已經(jīng)正式獲得國家認可，即將于明年初全面開(kāi)始。光大證券表示，通過(guò)對電網(wǎng)投資的預測，預計“十二五”期間高端電網(wǎng)投資(特高壓+超高壓)投資額將達到7500億元，是“十一五”的2.5倍。而全國電網(wǎng)總投資將達到2.5萬(wàn)億元，較“十一五”增長(cháng)25%，增量部分完全來(lái)自于特高壓建設投資。而超高壓因要提供對特高壓的配套，并因西北網(wǎng)架的加力建設，投資額并不會(huì )比“十一五”期間減少。所以高端網(wǎng)架建設將是未來(lái)5年電力設備板塊的最大發(fā)展機遇。
該券商發(fā)布的報告稱(chēng)，電力輸送能力，即網(wǎng)架建設，是“十二五”電網(wǎng)投資的核心主題，是電網(wǎng)建設中，與能源優(yōu)化配置、能源結構調整的大主題結合最緊密的環(huán)節，是電網(wǎng)公司面臨的最急迫的使命。電網(wǎng)公司經(jīng)歷了多年的規劃和爭取，終于得到中央政府的放行。在未來(lái)5年必將井噴式加大對于高端電網(wǎng)建設的投資。其重心和增量，將集中體現在特高壓環(huán)節。而這個(gè)環(huán)節相對于整體電力設備行業(yè)，競爭壁壘、盈利水平顯著(zhù)占優(yōu)。特高壓網(wǎng)架投資的井噴，將促進(jìn)輸配電龍頭企業(yè)業(yè)績(jì)爆發(fā)。
未來(lái)5年，變電環(huán)節投資總額約為1512億元，其中一次設備占比超過(guò)50%。按照特高壓對于一次設備廠(chǎng)家的年均貢獻EPS排序，受益公司依次為特變電工、天威保變、中國西電。
同期，輸電投資環(huán)節總額為3582億元，其中輸電電纜、鐵塔、絕緣子占比超過(guò)50%，受益程度高于其他設備。按照特高壓對于相關(guān)上市公司的年均貢獻EPS排序，受益公司依次為三普藥業(yè)(遠東電纜)、齊星鐵塔、創(chuàng )元科技。
水泥行業(yè)整合加速 價(jià)格繼續看漲
銀河證券則重點(diǎn)聚焦“十二五”水泥行業(yè)投資機會(huì )，認為投資與消費的持續增長(cháng)帶動(dòng)水泥需求增加，整合加速帶來(lái)大企業(yè)話(huà)語(yǔ)權增大都是看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，維持行業(yè)“推薦”的投資評級。
銀河證券發(fā)布的報告稱(chēng)，固定資產(chǎn)投資增長(cháng)決定了未來(lái)5年水泥需求總量的增長(cháng)。隨著(zhù)城鎮化西進(jìn)、區域振興戰略的實(shí)施、保障性住房建設的加快、建材下鄉政策推廣落實(shí)等積極因素的影響，預計未來(lái)5年水泥需求增長(cháng)將穩定在7%—10%之間的水平。
產(chǎn)能增速下降，水泥價(jià)格繼續看漲。預計2010年凈新增新型干法水泥產(chǎn)能約1.5億噸，區域市場(chǎng)將出現階段性水泥供給過(guò)剩的局面。隨著(zhù)煤炭?jì)r(jià)格的上漲以及環(huán)保成本的提高，未來(lái)5年水泥年平均價(jià)格將上漲10%左右。
區域市場(chǎng)整合加速，集中度將進(jìn)一步提高。今年以來(lái)，行業(yè)整合的步伐逐步加快。到2015年行業(yè)集中度將達到50%。銀河證券認為，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來(lái)規模效益的增加；另一方面，市場(chǎng)整合在提高行業(yè)集中度的同時(shí)將給行業(yè)帶來(lái)更多的整合效益。
從區域市場(chǎng)景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，銀河證券推薦具有高成長(cháng)性和市場(chǎng)整合能力的區域龍頭水泥企業(yè)，給予重點(diǎn)公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥、冀東水泥、天山股份、祁連山。
1000米以下空域開(kāi)放 直升機最受益
10月27日新華社報道：中共中央公布“十二五”規劃建議，加強現代能源產(chǎn)業(yè)和綜合運輸體系建設，其中確認“十二五”期間將改革空域管理體制。國金證券認為，通用航空將迎來(lái)拐點(diǎn)。國金證券發(fā)布的報告表示，1000米以下的空域開(kāi)放，直升機最受益。
從飛行高度分析，直升機和螺旋槳機是政策主要受益者。
從航空用途分析，過(guò)去直升機較螺旋槳機受約束更大，未來(lái)將是主要受益者。報告稱(chēng)，直升機飛行速度稍慢，但操作靈活，可以懸空，耗油量最少，因此在工業(yè)作業(yè)中應用較多。需要飛機與作業(yè)目標有交互的飛行作業(yè)，使用直升機較為適合，例如巡檢、石油服務(wù)、電力施工、空投等。一旦1000米以下的空域開(kāi)放，受到最大影響的應用包括石油服務(wù)、電力作業(yè)、引水作業(yè)、航空物探、農林作業(yè)、醫療救護、城市消防、空中巡查等項目，進(jìn)行這些通航作業(yè)將不需要經(jīng)過(guò)審批，減輕了對行業(yè)發(fā)展的束縛；而其中很大一部分作業(yè)是依靠直升機完成的，未來(lái)將增加對直升機的需求。
再次，目前我國通用航空市場(chǎng)的需求者主要為政府部門(mén)和石油、電力等部分企業(yè)，私人飛機需求被強烈壓抑�？沼蚬芾砀母飭�(dòng)后，大部分直升機應用領(lǐng)域在短期內即可受益。
而且從我國通用航空飛行小時(shí)的構成來(lái)看，應用最廣泛的飛機作業(yè)是石油服務(wù)和農林化飛行，對飛機的需求主要集中在直升機和可超低空飛行的螺旋槳飛機。直升機的機動(dòng)性、購買(mǎi)價(jià)格、取證費用以及維護成本都優(yōu)于螺旋槳飛機，因此在二者交叉的應用領(lǐng)域，直升機的優(yōu)勢較大。
另外，私人直升機是潛在最有增長(cháng)前途的需求。我國現有55000個(gè)億萬(wàn)富豪，1/6有購買(mǎi)私人飛機的意愿。其用途一部分是個(gè)人愛(ài)好，大部分是考慮到節約時(shí)間以及不愿意乘坐民航航班。而波音和空客的產(chǎn)能已排滿(mǎn)，短期民航增加飛機提高服務(wù)水平的可能性不大。私人需求中噴氣式公務(wù)機的飛行高度超出本次開(kāi)放的高度，暫時(shí)無(wú)法滿(mǎn)足，而未來(lái)政策的不確定性以及他人購買(mǎi)的示范效應會(huì )使得一部分打算購買(mǎi)噴氣機的富豪轉向購買(mǎi)直升機。如果有60%有購機意愿的富豪選擇購買(mǎi)直升機，將產(chǎn)生5500架的需求。
沿著(zhù)1000米以下低空率先擴大試點(diǎn)開(kāi)放導致直升機產(chǎn)業(yè)最為受益的主線(xiàn)，重點(diǎn)推薦中信海直、海特高新和哈飛股份。
居民收入增長(cháng) 旅游消費迎來(lái)黃金五年
宏源證券則更看好旅游業(yè)，認為“十二五”期間旅游消費將迎來(lái)黃金五年。
該券商發(fā)布的報告稱(chēng)，“十二五”期間有望實(shí)現居民收入與GDP增速一致，縮小收入差距，低收入群體進(jìn)入旅游消費時(shí)代；城市化進(jìn)程的加快、農村旅游消費結構將趨同于城鎮居民；2050年前，人口中位數的上移，更多的居民向高消費群體靠攏，旅游業(yè)未來(lái)五年將迎來(lái)黃金發(fā)展機遇。預計2010—2015年間的旅游收入增速將快于收入增速。截至2015年將實(shí)現旅游收入17947億元，同比2009年增長(cháng)76%，到2020年實(shí)現旅游收入27360億元。
“十二五”期間，游客客源地發(fā)展仍然以東部沿海地區為主，目的地方面，則呈現由東部向中西部地區傾斜的態(tài)勢。促進(jìn)中西部地區崛起，鼓勵東部地區率先發(fā)展，將是區域規劃的重點(diǎn)。中西部地區憑借其較大的人口基數，在城鎮化率提高、低收入群體消費能力提升的大背景下，將有大量的新增旅游需求產(chǎn)生，屆時(shí)將加大相關(guān)區域旅游資源的邊際效應，尤其以成渝地區、云南和廣西為代表。
宏源證券的報告稱(chēng)，2000年以來(lái)餐飲旅游板塊相對于全部A股的平均溢價(jià)率為1.96，受益于政策面良好預期，10月底的溢價(jià)率為2.76。板塊近期的基本面沒(méi)有任何改變，回調只是向估值溢價(jià)率平均值回歸的過(guò)程。對于中長(cháng)期投資者而言，回調便是介入良機。
宏源證券建議重點(diǎn)關(guān)注一線(xiàn)城市周邊的休閑旅游業(yè)態(tài)，二線(xiàn)城市觀(guān)光+休閑類(lèi)旅游資源。相關(guān)公司包括中青旅(一線(xiàn)城市周邊連鎖休閑景區運營(yíng))、桂林旅游(中西部地區傳統觀(guān)光型景區+東部沿海休閑度假目的地)、首旅股份(首旅南山景區+資產(chǎn)注入預期)。
