每當股市下跌時(shí)，媒體間出現最高頻率的話(huà)就是“行情結束了嗎？”這些日子，加上央行提高存款準備金和抗通脹16條的相繼出臺，使得股市中出現明顯的資金減持，自然影響A股市場(chǎng)產(chǎn)生震蕩。很多人都不免要問(wèn)究竟牛市是否仍在？是否到了買(mǎi)入時(shí)機？該買(mǎi)什么？
自十月份經(jīng)濟數據公布后，通脹嚴峻和政策緊縮成為焦點(diǎn)，尤其是央行宣布再次提高存款準備金率后，上證綜指連續下跌，尤其是前期被廣泛看好且漲勢較強的資源類(lèi)個(gè)股等紛紛大跌。忽然間，人們距離之前的“牛市期盼”又遠了些。
糾結一：股市下跌 “過(guò)度預期”惹的禍？
“央行時(shí)隔9天再次上調存款準備金率，貨幣政策收緊速度之快是罕見(jiàn)的�！眹┚驳姆治鰩煴硎�，雖然市場(chǎng)傳言的緊縮政策已有定論，但很多人預期的加息并未出現。存款準備金率上調意在控制信貸投放，加大流動(dòng)性管理力度，減輕通脹壓力。央行逐步收緊貨幣政策應對通脹是未來(lái)一段時(shí)間的主要趨勢，所以也有經(jīng)濟專(zhuān)家認為，由于負利率的存在，年內加息仍是大概率事件。
與相關(guān)加息預期相對應的是通脹擔憂(yōu)。根據中信證券宏觀(guān)組的預測，11月CPI同比預計在4.8左右，12月份由于翹尾因素CPI同比水平會(huì )有所下降，但價(jià)格上漲態(tài)勢仍然明顯。國泰君安證券近期市場(chǎng)的分析認為，本輪下跌的行情是基于對流動(dòng)性泛濫的預期，甚至過(guò)度預期造成的。由于前期市場(chǎng)投資行為和邏輯高度趨同，當對流動(dòng)性的樂(lè )觀(guān)預期發(fā)生改變，在市場(chǎng)“共振”之下，市場(chǎng)就可能出現無(wú)人承接而引發(fā)的下跌。
糾結二：牛市還會(huì )繼續嗎?
央行今年第一次加息后，A股低開(kāi)高走，市場(chǎng)對加息的心態(tài)被視為牛市信號的確認。雖然上證指數一度站在3000點(diǎn)甚至之上，卻未能穩住腳跟。
目前股市震蕩下行的態(tài)勢，讓很多股民都多少存在“恐懼”心理。一位擁有十年炒股經(jīng)歷的大姐對記者說(shuō)，幸虧前些天趁著(zhù)大盤(pán)在3000點(diǎn)的時(shí)候把股票拋出去了，要不然又被套牢了。顯而易見(jiàn)，有這種心態(tài)說(shuō)明她并不看好股市的短期前景。另一位2007年入市至今沒(méi)有解套的王先生則說(shuō)，聽(tīng)專(zhuān)家都在分析“結構性牛市”，看著(zhù)大盤(pán)上漲，還認為能夠相當長(cháng)時(shí)間震蕩上行，沒(méi)想到3000點(diǎn)并沒(méi)有想象中持續的時(shí)間長(cháng)。
面對人們牛市行情是否會(huì )延續的問(wèn)題，東興證券研究所所長(cháng)銀國宏從另外一個(gè)角度闡述了他的觀(guān)點(diǎn)，他認為，牛市的延續并不是完全沒(méi)有理由，雖然市場(chǎng)走勢還有待觀(guān)察，暴漲是不可能，但同時(shí)上漲的機會(huì )還是存在的，關(guān)鍵是看未來(lái)政策走勢和通脹的調控。
國泰君安的宏觀(guān)分析報告中指出，短期內通脹憂(yōu)慮仍是制約后市股指的主要因素。政府短期的工作重心將由保增長(cháng)轉向壓通脹保民生，市場(chǎng)將需要一個(gè)觀(guān)察期來(lái)判斷通脹是否可控。這個(gè)觀(guān)察期包括政府對通脹形勢的重新評估以及采取相應的對策，二是12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議對明年的通脹形勢和相應政策做出評估和安排。中信證券業(yè)務(wù)管理部的章磊也在近期的投資趨勢論壇上表示，在市場(chǎng)對政府政策措施尚未形成明確的一致性預期前，獲利盤(pán)隨時(shí)可能涌出，投資者心態(tài)也比較敏感，這個(gè)期間，股指區間震蕩的可能性較大。
“不識廬山真面目，只緣身在此山中�！标P(guān)于牛市是否延續，或許某不愿透露姓名的證券公司負責人的話(huà)更有啟發(fā)。他說(shuō)，誰(shuí)都無(wú)法準確預測何時(shí)是牛市到來(lái)或過(guò)去的時(shí)間。11月看10月，12月看11月，才能說(shuō)，“這個(gè)時(shí)間里是牛市；那個(gè)時(shí)間段是熊市……”
糾結三：3000點(diǎn)下?lián)旖鹱樱?/STRONG>
“下跌有很多原因，痛苦卻并不致命�！闭闵套C券的分析師表示，結構性牛市行情起來(lái)的時(shí)候，最先是煤炭、有色加上金融、地產(chǎn)等行業(yè)。加息后，最先強勢的股票開(kāi)跳水，而中小盤(pán)股票開(kāi)始補漲，再到暴跌。其實(shí)，不說(shuō)是否抄底，這些股市震蕩下跌區間恰恰是買(mǎi)入股票的好時(shí)機。光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，資金總是逐利的，從配置角度看，股市仍然是大類(lèi)資產(chǎn)的配置之地。在股指相對低迷的時(shí)候，謹慎理性的買(mǎi)入股票不失為好的投資機會(huì )。
國泰君安分析師分析，一方面通脹導致資本價(jià)格上漲，使股票相對于其他投資品仍是估值洼地，通脹預期將推動(dòng)資金流向股市，從而使股市局部流動(dòng)性充裕；另一方面“控通脹”將成為政策重心，而偏緊的貨幣政策將導致整體流動(dòng)性預期偏向悲觀(guān),從而利空股市。在這兩個(gè)方面的雙重作用下，市場(chǎng)在11月經(jīng)濟數據公布及中央經(jīng)濟工作會(huì )議前，將在實(shí)際流動(dòng)性過(guò)剩和不明確政策信號間搖擺。中小盤(pán)個(gè)股走勢將好于權重股。
應該說(shuō)，在理性和慎重的選擇下，股市3000點(diǎn)下應該還是能淘到金子的。
糾結四：我們該買(mǎi)什么？
華爾街有句名言：“在閃電打下來(lái)的那一刻，你必須出現在那里�！敝行抛C券研究部煤炭行業(yè)分析師羅澤汀在分析煤炭股時(shí)，也談到了對股市投資的見(jiàn)解。他說(shuō)，事后去看一個(gè)牛股，投資者總會(huì )感嘆如果當時(shí)拿住該多好。所以，當市場(chǎng)陷入恐慌，出現分歧時(shí)，通過(guò)對經(jīng)濟、流動(dòng)新、政策的客觀(guān)判斷，其實(shí)不難把握機會(huì )。股市中的投資機會(huì )有很多種，其中一個(gè)定義就是：好股票=好公司+好的價(jià)格。
宏源證券研究所所長(cháng)董晨曾在前一段時(shí)間的經(jīng)濟走勢論壇上表示，十二五規劃龐大，在國家的政策調控下，通脹應該還是能夠得到一定控制，所以比較看好市場(chǎng)中長(cháng)期走勢。中信證券的章磊表示，目前的股市風(fēng)險表現為對通脹引起宏觀(guān)緊縮和相應對經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力是否保持平穩的擔憂(yōu)，因此行業(yè)配置上一方面要尋找結構性、系統性風(fēng)險敏感度小的行業(yè)，另一方面關(guān)注那些增長(cháng)相對確定的領(lǐng)域跌出來(lái)的配置機會(huì )，短期會(huì )比對價(jià)格敏感性的行業(yè)。
專(zhuān)家推薦：
1、繼續以十二五規劃和新興產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的成長(cháng)股行情為主線(xiàn)，挖掘節能環(huán)保、高端裝備、新興信息技術(shù)等領(lǐng)域的個(gè)股；
2、繼續看好本幣升值、經(jīng)濟復蘇的大背景下估值合理、增長(cháng)確定的煤炭、金融、機械、汽車(chē)等行業(yè)；
3、關(guān)注消費領(lǐng)域中的一些明年增長(cháng)較快、當前估值合理、抗通脹的行業(yè)，如醫藥、商業(yè)超市、品牌服裝和輕工制造。
股市有風(fēng)險，投資需謹慎。本文系專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)，與本刊無(wú)關(guān)，僅供參考。