熱錢(qián)身影頻現 流動(dòng)性驟增
11月26日，中國人民銀行公布的數據顯示，中國10月新增外匯占款高達5190.47億元，刷新30個(gè)月以來(lái)的最高紀錄。中國月度新增外匯占款上一個(gè)高點(diǎn)是2008年4月的5251億元。按照外匯儲備－實(shí)際利用外資－貿易順差的殘差法計算，10月“熱錢(qián)”規模是9月的2.4倍。
事實(shí)上，10月新增外匯占款出現跳增并不是個(gè)開(kāi)始，從第三季度開(kāi)始，中國外匯占款已經(jīng)呈現出快速增加態(tài)勢，7、8、9月份分別新增外匯占款1709．51億元、2430億元、2895．65億元，業(yè)內普遍認為，這串數字背后隱現熱錢(qián)涌入的身影。
而就在此前一天，25日，中國國家外匯管理局公布,我國今年第三季度國際收支經(jīng)常項目順差1023億美元,按可比口徑計算,較上年同期增長(cháng)1.03倍。經(jīng)常項目順差大幅增加,凸顯出我國所面臨的強大的國際資本流入壓力。
市場(chǎng)通常用
“新增外匯占款－貿易順差－FDI”的殘差法大致估算“熱錢(qián)”規模。盡管外管局有關(guān)負責人曾表示此算法因為漏掉服務(wù)、收益、證券投資等國際收支交易項目，結果并不準確，但外匯占款數據仍被視為短期資本流動(dòng)的重要觀(guān)察指標。據商務(wù)部數據，10月貿易順差和FDI之和為348億美元，與新增外匯占款之差為428億美元，較9月增加1.4倍，9月份該值約為180億美元。
與此同時(shí)，香港金融管理局28日表示，香港人民幣清算行今年與內地的80億元人民幣貿易結算兌換配額已經(jīng)用盡。而據香港媒體報道，金管局副總裁彭醒棠表示，今年的80億元人民幣兌換配額在9月底時(shí)仍有約一半金額，而到10月市場(chǎng)兌換需求明顯增加。
去年，跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)項目推出，主要銀行參與其中，而今年6月，國家對試點(diǎn)進(jìn)行了擴容，增至20個(gè)�。ㄗ灾螀^、直轄市），并且試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍也擴大至全球。盡管這些試點(diǎn)現在的貿易結算兌換配額使用情況還不得而知，但香港地區10月份的兌換需求跳增，從一個(gè)側面反映出熱錢(qián)正呈現加速流入的態(tài)勢。
近期美國量化寬松政策導致全球流動(dòng)性泛濫，熱錢(qián)加速流入新興經(jīng)濟體，而人民幣加息和升值預期更吸引熱錢(qián)重返中國。對于當前流動(dòng)性泛濫、通脹預期升溫、熱錢(qián)流入壓力加大等經(jīng)濟問(wèn)題，包括央行、外管局等多個(gè)政府主管部門(mén)均表達了擔憂(yōu)。因此，10月中旬以來(lái)，央行管理流動(dòng)性的政策措施頻出。10月18日至11月14日的四周內，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中累計凈回籠資金1535億元。11月，央行兩次上調準備金率，凍結資金達6000億元。
面對熱錢(qián)的跳躍式增長(cháng)和國內通脹日趨加大的形勢，有專(zhuān)家表示，如果這種態(tài)勢得以延續，年內法定存款準備金率可能再提1—1.5個(gè)百分點(diǎn)。但也有觀(guān)點(diǎn)認為，熱錢(qián)流入所引發(fā)通脹無(wú)法靠加息解決,可能適得其反。一方面，加息提高了熱錢(qián)在國內存款的收益率；另一方面，加息會(huì )加大企業(yè)的流動(dòng)性成本。
股市可能成為熱錢(qián)“藏身地”
對于追逐利潤的熱錢(qián)來(lái)說(shuō)，哪里收益高就流向哪里，熱錢(qián)的流入不僅僅是因為人民升值，還包括很多因素，比如說(shuō)大宗商品、樓價(jià)和股市最近瘋狂上漲，當然也會(huì )吸引熱錢(qián)參與。
首先，加強外匯管理和資本管理。11月初，為防范跨境資本流動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險，國家外匯管理局發(fā)布了《關(guān)于加強外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》�！锻ㄖ芬�，加強銀行結售匯綜合頭寸管理；嚴格出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查管理；嚴格金融機構短期外債指標和對外擔保余額管理；按照支付結匯制的要求，加強境外上市募集資金調回結匯的真實(shí)性審核；加強對境內機構和個(gè)人設立境外特殊目的公司的管理，對違規企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行處罰；嚴格依法對違規銀行進(jìn)行處罰。
其次，為抑制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，國家出臺了一系列嚴厲的房地產(chǎn)調控政策，隨著(zhù)樓市調控德持續深入，調控初顯成效。11月11日，國家統計局新聞發(fā)言人表示，10月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積與金額環(huán)比雙降。業(yè)內人士分析，此輪樓市調控中，提高首付比例的相關(guān)內容以及銀行的加息政策，使得剛需購房的資金門(mén)檻提高一大截，其購買(mǎi)力將相對降低，市場(chǎng)中置業(yè)者購房熱度也有所減退。此輪調控，無(wú)論是對置業(yè)者還是開(kāi)發(fā)商，都將形成一定的壓力。
另外，最近國務(wù)院下發(fā)了關(guān)于穩定市場(chǎng)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知，突出強調了嚴厲打擊操縱市場(chǎng)等違法違規行為，抑制過(guò)度投機。自11月12日起，國內期貨大宗商品價(jià)格出現大幅下跌。其中，棉花、小麥、玉米、秈稻價(jià)格出現了大幅的下跌，前期市場(chǎng)存在過(guò)度炒作行為，價(jià)格脫離了供求基本面，資金獲利回吐，快速撤離。繼續嚴厲打擊商品市場(chǎng)中的投機行為，以此降低市場(chǎng)通脹的預期。
有分析人士指出，在以上市場(chǎng)的調控效果初步顯現的背景下，股市可能是熱錢(qián)另一處藏身所。就近期行情來(lái)看，股市中并無(wú)大量熱錢(qián)的身影，但國慶節后，有色板塊和煤炭板塊的那波瘋漲，背后絕對有熱錢(qián)在拉動(dòng)。同時(shí)就現狀來(lái)說(shuō)，熱錢(qián)似未離場(chǎng)，似乎在等待合適的時(shí)機再次進(jìn)入中國股市，賺取快錢(qián)。
大市值品種面臨新一輪機會(huì )
面對空前的熱錢(qián)潮，有關(guān)專(zhuān)家指出，涌入內地的熱錢(qián)有60%至65%進(jìn)入商品市場(chǎng)，30%左右流入股市。
具體到股市上，由于中小市值品種前期漲幅巨大，并且很多都是最近一年上市的次新股，于此形成強烈對比的是，以銀行股、“兩桶油”為代表的大市值品種的股價(jià)，很多都處于歷史低位，價(jià)值洼地明顯，很有可能成為規模龐大熱錢(qián)的理想去處。因此，有觀(guān)點(diǎn)認為，隨著(zhù)熱錢(qián)的不斷涌入，大市值品種可能面臨新一輪投資機會(huì )。
統計顯示，目前，整個(gè)A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率為20.32倍。金融服務(wù)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率最低為11.15倍。低于整個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率的板塊還有，采掘行業(yè)（17.32倍）、交通運輸（19.4倍）。
統計顯示，低于整個(gè)A股市場(chǎng)市盈率的股票主要為大藍籌股。在這些大藍籌中銀行股居多。當前銀行板塊動(dòng)態(tài)市凈率約為1.6倍，動(dòng)態(tài)市盈率為9.4倍，估值水平與2009年初接近，銀行板塊落后于滬深300的市盈率估值差異擴大為42%，市凈率估值落后約35%，均為歷史高位。
國信證券預計，上市銀行2011年預計保持15-20%左右的平穩增長(cháng)，對應目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)很低，平均2011年的市凈率為1.4倍，部分銀行2011年的市凈率水平已經(jīng)接近1倍。除工行和南京銀行(601009,股吧)補跌因素外，市場(chǎng)對于12月新增信貸控制及2.5%撥貸比政策確定的擔心或是銀行板塊明顯跑輸大盤(pán)的主要原因。目前的宏觀(guān)經(jīng)濟預期，不支持板塊估值進(jìn)一步的下行，銀行板塊在目前的市場(chǎng)環(huán)境下會(huì )有相對收益。
對于采掘行業(yè)，十二五期間，伴隨著(zhù)節能減排的壓力，煤炭產(chǎn)業(yè)向清潔煤產(chǎn)業(yè)轉變成為必然。國金證券分析認為，煤炭行業(yè)向清潔煤產(chǎn)業(yè)轉變后，弱化了地產(chǎn)行業(yè)鏈條的周期性而強化了作為原材料的資源品估值提升機會(huì )。節能減排的政策背景下，煤炭行業(yè)的需求增速依然可以維持在8-10%的區間。同時(shí)，美元帶來(lái)的大宗商品估值提升與宏觀(guān)經(jīng)濟持續好轉帶來(lái)的煤價(jià)超預期上漲成為2011年煤炭板塊估值提升的新期待。
在流動(dòng)性仍然充裕，經(jīng)濟面尚好，貨幣政策并未大力收緊的目前，權益市場(chǎng)仍有向上空間，而業(yè)績(jì)良好、估值極低的大盤(pán)藍籌股應是最合宜的投資標的。第一創(chuàng )業(yè)認為,權益市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面應能維持較長(cháng)時(shí)間，首先是銀行利率大幅低于通脹水平，持續的實(shí)際負利率會(huì )導致存款搬家，而房地產(chǎn)及實(shí)物商品市場(chǎng)投資受制，投資方向唯有權益市場(chǎng)；其次是人民幣升值預期強烈，熱錢(qián)會(huì )持續流入，進(jìn)而支撐權益市場(chǎng)資金面；而股票市場(chǎng)的新增資金必然會(huì )首選業(yè)績(jì)優(yōu)良、估值低廉、極具安全邊際的大藍籌板塊。
A股對港股持續折價(jià)，即將開(kāi)啟的香港小QFII便能利用價(jià)差進(jìn)行跨境套利，估值差距會(huì )隨著(zhù)套利的進(jìn)行逐步消失，利好同時(shí)在香港上市的滬深兩市權重股,在基金及機構換倉而重新配置大藍籌是一種趨勢與漸進(jìn)的過(guò)程，在行情已經(jīng)演繹了數月之后，資金的配置會(huì )趨于理性，而仍處估值洼地的大藍籌將王者歸來(lái)。