企業(yè)的價(jià)值主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：第一是企業(yè)創(chuàng )造性、創(chuàng )新性的變化；第二取決于外部環(huán)境的變化，如全球對高污染行業(yè)在政策上設置很高的進(jìn)入壁壘，導致供給端出現了緊張，一些企業(yè)可能從中獲利。
企業(yè)的創(chuàng )新性變化一般來(lái)講來(lái)自于三個(gè)方面：新產(chǎn)品、新市場(chǎng)、新組織形式。新組織形式分為兩個(gè)層次，一是公司內部的組織形式變革，如治理結構的改善，或是國有企業(yè)引入激勵機制；第二個(gè)層次是產(chǎn)業(yè)組織形式的變化，比如蘇寧模式，屬于傳統產(chǎn)業(yè)組織形式的創(chuàng )新。
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bagger，10倍股，指那些股票價(jià)格可以在相對較短的時(shí)間（如5年以?xún)龋┥蠞q超過(guò)10倍以上的公司，由投資大師彼得·林奇首創(chuàng )這一術(shù)語(yǔ)。
對于投資人來(lái)說(shuō)，能夠發(fā)現和投資10倍股是激動(dòng)人心的。10倍股必須要有堅實(shí)的基本面做依托，才能不斷吸引投資者推高股價(jià)，同時(shí)，你必須有足夠的耐心和韌勁，才能堅持持有到最后。
“我們不能通過(guò)歷史靜態(tài)看待問(wèn)題，而要理解歷史是怎么成長(cháng)起來(lái)的，要用變化的眼光來(lái)看，否則永遠發(fā)現不了價(jià)值�！痹诖笙M行業(yè)辛勤耕耘4年多的鵬華消費優(yōu)選擬任基金經(jīng)理王宗合，有自己的一套分析邏輯和成功經(jīng)驗。
在王宗合看來(lái)，消費行業(yè)長(cháng)期的可預期增長(cháng)前景和完全競爭的屬性，決定了其將成為10倍股的搖籃。
企業(yè)價(jià)值的兩大來(lái)源
每一個(gè)投資者都希望自己做一個(gè)價(jià)值投資者，但什么叫價(jià)值？一個(gè)企業(yè)價(jià)值的來(lái)源是什么，做價(jià)值投資時(shí)衡量?jì)r(jià)值的標準又是什么？
王宗合做了四年的大消費行業(yè)研究，自去年進(jìn)入鵬華基金以來(lái)，為基金經(jīng)理推薦了很多牛股。結合自身的親身研究經(jīng)歷，王宗合形成了自己對公司價(jià)值及其來(lái)源的獨特理解。他認為，企業(yè)的價(jià)值主要是來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：第一是來(lái)自企業(yè)創(chuàng )造性、創(chuàng )新性的變化；第二可能取決于外部環(huán)境的變化，如全球對高污染行業(yè)在政策上設置了很高的進(jìn)入壁壘，導致供給端出現了緊張，一些企業(yè)可能從中獲利。
王宗合認為，企業(yè)的創(chuàng )新性變化一般來(lái)講來(lái)自于三個(gè)方面：新產(chǎn)品、新市場(chǎng)、新組織形式。新組織形式分為兩個(gè)層次，一是公司內部的組織形式變革，如治理結構的改善，或是國有企業(yè)引入激勵機制。第二個(gè)層次是產(chǎn)業(yè)組織形式的變化，比如蘇寧模式，相對于當時(shí)傳統家電的流通渠道，它屬于產(chǎn)業(yè)組織形式的創(chuàng )新。
王宗合推薦的山西汾酒讓鵬華旗下基金賺了不少錢(qián)。股價(jià)從8元漲到80元，汾酒發(fā)生了什么變化？王宗合表示，其中一個(gè)層次就有組織形式的變化，公司治理結構的變化，第二個(gè)層次是新產(chǎn)品的變化。原來(lái)渠道混亂、產(chǎn)品混亂、價(jià)格體系混亂，經(jīng)銷(xiāo)商不愿意銷(xiāo)售他們的產(chǎn)品，價(jià)格也賣(mài)不上去�，F在價(jià)格理順，產(chǎn)品理順、渠道理順，所有都良性循環(huán)，汾酒的市值也從30億元變成了現在的300億元。
不到兩年時(shí)間價(jià)格暴漲16倍的包鋼稀土則得益于外部環(huán)境的變化。王宗合認為，今年的稀土行業(yè)，中國的稀土資源在今年和去年相比沒(méi)有發(fā)生改變，但為什么今年的稀土值錢(qián)，去年的稀土不值錢(qián)？為什么今年包鋼稀土成為大牛股，去年就沒(méi)成為大牛股？這是因為國家政策發(fā)生了改變，有了政策支持，稀土價(jià)值發(fā)生了翻天覆地的變化。
價(jià)值和估值的統一
那么，應該如何尋找未來(lái)的十倍股？
“我們知道巴菲特做過(guò)幾次大的決策，十幾筆交易成就世界首富。真正能看到公司十幾年價(jià)值的人，才是價(jià)值投資者，但關(guān)鍵在于你有沒(méi)有這樣的邏輯框架和洞察力�！蓖踝诤媳硎��！澳阌幸话賶K錢(qián)，還有足夠的洞察力看到未來(lái)二十年這個(gè)企業(yè)的發(fā)展，把一百塊錢(qián)配置在這里沒(méi)有問(wèn)題。但在這個(gè)過(guò)程中，你是和未來(lái)做斗爭，和不確定做投資，和自己認知能力不足作斗爭，你很難堅持自己的判斷�！�
王宗合承認自己的認知也是有限的，所以，在自下而上挖掘價(jià)值的同時(shí)，一定要關(guān)注自上而下的影響因素。比如宏觀(guān)經(jīng)濟走勢、宏觀(guān)經(jīng)濟政策、流動(dòng)性、人民幣匯率的走勢、產(chǎn)業(yè)政策變化，因為基本面因素會(huì )引導情緒變化，從而帶來(lái)公司估值的變化。
“站在現在看未來(lái)，既要尋找價(jià)值，又要尋找情緒的起點(diǎn)，這就是我們工作的主要內容�！蓖踝诤险J為，中國股市的情緒變動(dòng)非常劇烈，因此既要看到價(jià)值也要看到自上而下的情緒。從投資角度來(lái)講，要認識公司基本面，但即使是最了解自己公司的CEO、董事長(cháng)、CFO，都難以預測自己公司的股價(jià)，也就是說(shuō)認清基本面也不一定能夠做投資。所以，既要自下而上認識價(jià)值，又要自上而下理解市場(chǎng)、理解宏觀(guān)經(jīng)濟，理解市場(chǎng)的游戲規則，做到價(jià)值和估值的統一。
為什么是消費
對于正在發(fā)行的鵬華消費優(yōu)選基金，王宗合表現出極強的信心，“消費行業(yè)的前景不可限量，在行業(yè)集中度不斷提升的過(guò)程中，將會(huì )出現持續成長(cháng)的10倍股�！�
王宗合認為，有三個(gè)方面支持消費行業(yè)的發(fā)展：一、過(guò)去10年消費對GDP的貢獻率是下降的，但無(wú)論“十二五”規劃還是剛剛召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，政策導向都是鼓勵內需，鼓勵消費；二，中國人均GDP發(fā)展到目前的階段，已經(jīng)到了消費升級的階段；三，從人口結構的角度來(lái)講，未來(lái)消費人口占總人口的比例上升，整個(gè)環(huán)境有利于消費。
消費品為什么會(huì )出現牛股？王宗合認為，一個(gè)公司的管理層非常有能力，而這種能力轉化為公司價(jià)值最容易發(fā)生在完全競爭類(lèi)市場(chǎng)。消費品市場(chǎng)從大的角度講是完全競爭的市場(chǎng)，優(yōu)秀的管理層很容易給公司帶來(lái)大家想象不到的增長(cháng)，競爭屬性決定了這個(gè)行業(yè)容易出現牛股。
此外，競爭意味著(zhù)行業(yè)格局的變動(dòng)，對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)這也是很好的屬性。企業(yè)從壞變成好的過(guò)程，就是成長(cháng)為大牛股的過(guò)程。消費品行業(yè)的外在的環(huán)境是公平的，公司管理能力轉化成價(jià)值是核心。在這種背景下，自下而上挖掘股票就有很大的空間。
據王宗合介紹，鵬華消費優(yōu)選所投資的是大消費，除了煤炭、有色、鋼鐵、化工、機械等六大周期行業(yè)以外的17個(gè)行業(yè)都在大消費范疇之內。為什么要在大消費的范圍內進(jìn)行投資？王宗合解釋說(shuō)，消費品是一個(gè)不斷更新的市場(chǎng)，人類(lèi)創(chuàng )新的核心就是挖掘人的潛在消費，這不是既有的，而是新興的�！叭绻麣v史重來(lái)，我們在上世紀60年代在美國市場(chǎng)上發(fā)行一只消費品基金，如果定義為傳統消費，在食品飲料、醫藥零售中會(huì )出現大牛股，但看不到IT類(lèi)比如IBM、思科，也看不到網(wǎng)絡(luò )類(lèi)的股票�！�
王宗合的大消費概念包含了新興消費、戰略性新興產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)、節能減排等，為未來(lái)留出了足夠的空間�！谤i華消費優(yōu)選有不超過(guò)15%的股票資產(chǎn)可以投資在六大傳統行業(yè)當中的，因為這些行業(yè)也存在階段性機會(huì )�！蓖踝诤媳硎�，這樣的產(chǎn)品設計和對大消費的定義，更有利于未來(lái)鵬華消費優(yōu)選的成功投資，從而為投資者帶來(lái)持續回報。
王宗合檔案
王宗合：鵬華消費優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理，金融學(xué)碩士，畢業(yè)于中國人民大學(xué)，4年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾經(jīng)在招商基金從事食品飲料、商業(yè)零售、農林牧漁、紡織服裝、汽車(chē)等行業(yè)的研究。2009年5月加盟鵬華基金管理有限公司，從事食品飲料、農林牧漁、商業(yè)零售、造紙包裝等行業(yè)的研究工作，任鵬華動(dòng)力開(kāi)放式基金基金經(jīng)理助理，具備基金從業(yè)資格。王宗合先生擁有較為豐富的大消費類(lèi)行業(yè)研究經(jīng)歷，有較強的選股能力。